轉(zhuǎn)自：金融時報-中國金融新聞網(wǎng)

　　國際金價市場身陷大幅波動中。本周一（5月20日）亞市早盤，國際金價再度攀升至歷史新高，接近每盎司2441美元——自2月中旬的低點以來，國際金價漲幅高達17%左右；在3月的4周內(nèi)就曾暴漲8%，隨后4月逼近每盎司2400美元；但4月中旬以來，國際金價又出現(xiàn)一波大跌，甚至一度擊穿2300的關鍵點位，低至每盎司2291美元，距離峰值暴跌了100多美元。如此大漲大跌之下，讓人不由得對金價前景捏一把汗：若美聯(lián)儲年內(nèi)最終“靴子”落地，開啟降息周期，這對于國際金價究竟影響幾何？

　　上周，國際金價漲幅超過2%，主要由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲官員講話再度重燃降息前景，從而提振了交易員對國際金價的看漲走勢。上周一（5月13日），在美元有所回升以及美國生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）和消費者價格指數(shù)（CPI）公布之前，金價仍處于弱勢，促使黃金價格重新在每盎司2330美元左右徘徊。隨后，在雙重因素推動之下，金價開始強勁反彈。盡管數(shù)據(jù)顯示美國4月PPI上漲超過預期，表明通脹仍然居高不下，但上周三（5月15日），美國4月CPI漲幅低于預期——繼3月和2月上漲0.4%后，4月上漲0.3%，這項衡量美國基礎通脹的指標在4月出現(xiàn)6個月來的首次降溫，對于尋求今年開始降息的美聯(lián)儲官員來說，這無疑是朝著正確方向邁出的一小步。此前該指標連續(xù)3次超出預期，引發(fā)對通脹變得根深蒂固的擔憂。另外，上周公布的另一份報告顯示，因借貸成本高企和居民債務增加促使消費者更加謹慎，美國4月零售銷售陷入停滯。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾上周表示，他有信心保證美聯(lián)儲不需要再次加息，此舉讓市場吃下定心丸，美元和美債收益率回落之下，金價也獲得反彈動能。鮑威爾表示，他對通脹將持續(xù)降溫的信心已不像年初那么強，美聯(lián)儲在降息之前需要保持耐心?！拔覀儧]想到這會是一條平坦的道路，但這些通脹數(shù)據(jù)比我認為任何人預期的都要高?！彼f，“這告訴我們，我們需要保持耐心，讓限制性政策發(fā)揮作用?！苯?jīng)濟學家表示，鮑威爾近來并沒有發(fā)出加息信號，這也是一個積極因素，可能會給金價帶來額外的提振。

　　目前來看，隨著時間推移，美國通脹將會降溫，疊加多項疲弱經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲最終或會選擇在下半年開啟降息周期。利率期貨合約顯示，交易商認為，美聯(lián)儲9月降息的可能性約為68%。觀察過去12次降息階段，金價上漲和下跌概率各占一半，降息期間金價最大漲幅達到43%，最大跌幅達到24%。具體而言，1970年以來美聯(lián)儲12次降息操作前后的金價表現(xiàn)，降息前1至3個月黃金價格迎來普遍上漲，平均金價漲幅為8%。但降息實質(zhì)性落地后，金價上漲和下跌概率參半。

　　專家表示，總體來看，美聯(lián)儲降息開啟后金價走勢具有較大的不確定性，主要受以下幾方面因素影響。其一是通脹水平是否回落。若降息后，通脹水平與名義利率共同回落，實際利率下行空間難以打開，持有黃金的吸引力不足。其二是美元指數(shù)能否同步下行。美元指數(shù)的變化取決于美國相對其他經(jīng)濟體尤其是歐洲經(jīng)濟基本面和貨幣政策的表現(xiàn)。其三是美國經(jīng)濟走向。從歷史經(jīng)驗看，在預防性降息的背景下，若降息后美國經(jīng)濟增速回暖，不僅降息難以持續(xù)，同時也意味著實際利率上行，不利于金價走高。其四是黃金儲備需求變化。過去美國降息周期內(nèi)的5次金價下跌中，有3次下跌均源于黃金儲備拋售，分別受“黃金非貨幣化”等因素影響，本質(zhì)上源于美國政治、經(jīng)濟形勢企穩(wěn)，包括國際收支好轉(zhuǎn)、勞動生產(chǎn)率提升等。

　　值得一提的是，在近年來全球“去美元化”、國際儲備體系多樣化的進程中，新興市場國家央行購金潮的持續(xù)涌現(xiàn)之下，本輪金價漲勢根基較為深厚。若俄烏沖突等地緣政治風險持續(xù)拉升，金價可能還會出現(xiàn)更為明顯的大幅上漲。但在金價大幅上漲之下，由于美聯(lián)儲首次降息時點仍舊懸而未決，如果降息延后逐漸取得市場共識，由于時間差距頗大，可能造成金價短線震蕩幅度加大，投資黃金仍要注意價格波動風險。