美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)回落并弱于預(yù)期，美元指數(shù)下行，貨幣政策寬松預(yù)期推動(dòng)商品價(jià)格上行，全球大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)為：商品（彭博全球商品指數(shù)上漲2.87%）>股票（MSCI全球股票指數(shù)上漲1.65%）>債券（彭博全球綜合債券指數(shù)上漲0.74%）。

股市方面，中國(guó)香港恒生指數(shù)再度領(lǐng)漲全球重要股指，本周恒生指數(shù)上漲3.11%，滬深300指數(shù)則上漲0.32%；印度NIFTY50指數(shù)和俄羅斯MOEX指數(shù)分別漲1.86%和1.51%，巴西代表股指亦收漲；金磚四國(guó)股市跑贏全球其他區(qū)域股市；歐洲如法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)代表股指均小幅回調(diào)；美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)漲2.11%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.54%。本周全球股市主要受信息科技、電信業(yè)務(wù)和醫(yī)療保健行業(yè)驅(qū)動(dòng)上漲，能源行業(yè)小幅拖累。債券市場(chǎng)方面，美債十年期國(guó)債收益率下行6.7bp至4.42%，多數(shù)國(guó)家國(guó)債收益率亦下跌，本周加拿大、澳洲、新西蘭長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行幅度較大，當(dāng)前發(fā)達(dá)市場(chǎng)中除美國(guó)外，英國(guó)、澳大利亞、新西蘭十年期國(guó)債收益率仍在4%以上。大宗商品方面，能源類(lèi)和金屬類(lèi)商品價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁；WTI原油期貨價(jià)格上漲超2%，紐交所天然氣期貨價(jià)格本周上漲16.61%，創(chuàng)紀(jì)錄以來(lái)周度最大漲幅；工業(yè)金屬價(jià)格普遍上漲，銅價(jià)上漲6.64%，黃金價(jià)格上漲2.3%，工業(yè)屬性相對(duì)偏強(qiáng)的白銀，本周價(jià)格上漲11.7%。匯率方面，美元指數(shù)在CPI數(shù)據(jù)公布后回落，本周回落0.81%至104.445。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)四月CPI同比為3.4%，與預(yù)期持平，低于前值3.5%，CPI環(huán)比0.3%，低于預(yù)期和前值0.4%；核心CPI同比為3.6%，符合預(yù)期，較前值3.8%回落，核心CPI環(huán)比從前值的0.4%回落至0.3%，符合預(yù)期。此前美國(guó)核心CPI數(shù)據(jù)連續(xù)三次超出市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)對(duì)通脹變得頑固的擔(dān)憂(yōu)，美債利率和降息預(yù)期也出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。分項(xiàng)看，能源項(xiàng)整體平穩(wěn)，食品項(xiàng)小幅回落；核心商品環(huán)比仍然為負(fù)，主要受耐用品拖累；住房分項(xiàng)和住房外其他核心服務(wù)均回落。4月CPI數(shù)據(jù)一定程度上緩解了對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期未發(fā)現(xiàn)明顯改變，年內(nèi)降息概率從上周的51%增加至60%，至年末隱含利率水平從4.915%下行至4.897%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在近期活動(dòng)發(fā)言中表示“從很多很多指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前的政策都具有限制性，但同時(shí)指出利率是否高到足以使通脹回歸央行2%目標(biāo)的地步需要由時(shí)間檢驗(yàn)”，并重申美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)不太可能是加息；芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯則表示通脹壓力逐步緩解，需要更多這樣的證據(jù)以支持降息。本周亦公布了美國(guó)4月份PPI數(shù)據(jù)，同比符合預(yù)期，環(huán)比0.5%、遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期0.3%，主要由服務(wù)成本上漲推動(dòng)；美國(guó)零售走弱，4月零售環(huán)比從0.7%大幅回落至0%，低于預(yù)期的0.4%，核心零售超預(yù)期降至-0.1%，低于3月的1.0%，主要系非耐用品消費(fèi)普遍走弱。日本方面，一季度GDP初值環(huán)比折年為-2.0%，低于預(yù)期的-1.2%，主要由于收入回升滯后，以及地震、汽車(chē)停產(chǎn)等一次性沖擊，拖累居民消費(fèi)和出口，但PMI等數(shù)據(jù)顯示日本經(jīng)濟(jì)仍然維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。歐洲方面，歐元區(qū)一季度GDP經(jīng)季調(diào)環(huán)比為0.3%，符合市場(chǎng)預(yù)期；4月CPI同比為2.4%，環(huán)比為0.6%，均符合市場(chǎng)預(yù)期。歐央行執(zhí)委施納貝爾表示6月降息是適當(dāng)?shù)?，?月降息似乎沒(méi)有必要。

QDII基金近期觀點(diǎn)：

·諾安油氣能源基金：

本周?chē)?guó)際油價(jià)仍維持區(qū)間波動(dòng)，布倫特原油期貨價(jià)格最新為83.98美元/桶，周度表現(xiàn)為1.44%，WTI原油期貨價(jià)格最新為80.06美元/桶，本周表現(xiàn)為2.30%。標(biāo)普能源指數(shù)本周上漲1.08%，主要由油價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)。

RYSTAD ENERGY最新數(shù)據(jù)顯示，OPEC組織2024年4月原油產(chǎn)量為2676.8萬(wàn)桶/天，較去年12月2802.6萬(wàn)桶/天減少125.8萬(wàn)桶/天；沙特4月原油產(chǎn)量為每天894.6萬(wàn)桶，產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定；俄羅斯4月產(chǎn)量為918.5萬(wàn)桶，較去年末950.8萬(wàn)桶減少32萬(wàn)桶。美國(guó)原油產(chǎn)量維持于1310萬(wàn)桶/天。

庫(kù)存方面，截至5月15日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為減少250.8萬(wàn)桶，遠(yuǎn)高于預(yù)期的22.3萬(wàn)桶；庫(kù)欣原油庫(kù)存為減少34.1萬(wàn)桶；戰(zhàn)略原油庫(kù)存增加59.3萬(wàn)桶至3.68億桶。受油價(jià)走高并超過(guò)目標(biāo)價(jià)格影響，美國(guó)計(jì)劃將暫停補(bǔ)充戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備計(jì)劃。當(dāng)前美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存略低于過(guò)去五年庫(kù)存均值，庫(kù)欣原油庫(kù)存明顯低于過(guò)去五年庫(kù)存均值，戰(zhàn)略原油庫(kù)存處于歷史較低水平。成品油方面，蒸餾油庫(kù)存為減少4.5萬(wàn)桶，預(yù)期為增加50.5萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存減少23.5萬(wàn)桶，預(yù)期為增加72.4萬(wàn)桶；年初成品油庫(kù)存短暫增加后，庫(kù)存水平再次下行，當(dāng)前汽油和餾分燃油庫(kù)存均低于過(guò)去五年庫(kù)存均值。

目前看原油供給受歐佩克延長(zhǎng)減產(chǎn)及地緣政治影響而增長(zhǎng)受限，而需求端逐步回暖，煉廠需求或從二季度開(kāi)始回升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)亦有望好轉(zhuǎn)，金融條件或形成利好，油價(jià)的上行空間將逐步打開(kāi)，建議投資者關(guān)注原油產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)。

·諾安全球黃金基金：

國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格延續(xù)上行趨勢(shì)，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布后加速上漲，最新為2415.22美元/盎司，創(chuàng)歷史新高，周度表現(xiàn)為+2.32%。本周VIX指數(shù)、美債收益率、實(shí)際利率、美元指數(shù)回落；黃金ETF持有量扭轉(zhuǎn)為增加。

美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議維持利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%~5.5%之間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。相較于3月，本次會(huì)議內(nèi)容強(qiáng)調(diào)了對(duì)通脹頑固的擔(dān)憂(yōu)和新增了縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃的變動(dòng)。聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張，失業(yè)率仍然維持低位，近幾個(gè)月接近2%的通脹目標(biāo)仍缺乏進(jìn)一步的進(jìn)展；從6月開(kāi)始，每個(gè)月美債的削減上限從600億美元降至250億美元，MBS的削減規(guī)模維持在每月350億美元不變，并將把超過(guò)這一上限的任何本金支付再投資于國(guó)債。會(huì)后鮑威爾主席的發(fā)言偏鴿派，基本否認(rèn)了未來(lái)再加息的可能；認(rèn)為通脹回落至美聯(lián)儲(chǔ)希望的目標(biāo)可能需要更長(zhǎng)時(shí)間；降低了降息的門(mén)檻，表示降息的可能性也將來(lái)自于勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱。

我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議或仍將按兵不動(dòng)，未來(lái)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否降息影響顯著，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期或再度升溫并再次演繹降息交易。美國(guó)長(zhǎng)端利率雖仍會(huì)反復(fù)，但波動(dòng)幅度將收斂、下行趨勢(shì)亦更為明確。未來(lái)美國(guó)財(cái)政部的發(fā)債節(jié)奏以及市場(chǎng)需求對(duì)美債收益率走勢(shì)影響邊際減弱。除了關(guān)注美國(guó)貨幣政策外，其他央行貨幣政策變化及金融市場(chǎng)波動(dòng)的可能、以及持續(xù)發(fā)生的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或使得配置黃金的需求增加，黃金投資邏輯從短期避險(xiǎn)需求或?qū)⒅鸩较蛑虚L(zhǎng)期美聯(lián)儲(chǔ)降息演繹而呈震蕩上行態(tài)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)或在于美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息的時(shí)點(diǎn)落后于市場(chǎng)預(yù)期；美國(guó)總統(tǒng)大選造成的不確定性。建議投資者積極關(guān)注黃金價(jià)格走勢(shì)。

·諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)：

本周富時(shí)發(fā)達(dá)市場(chǎng)REITs指數(shù)表現(xiàn)為上漲2.33%，表現(xiàn)跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票。按地區(qū)表現(xiàn)看，西歐>北美>亞太；本周特種、工業(yè)、醫(yī)療REITs跑贏指數(shù)，強(qiáng)勢(shì)板塊對(duì)利率敏感性較高。

往后看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)海外REITs市場(chǎng)的影響有望逐步減弱，美聯(lián)儲(chǔ)已基本宣布本輪加息周期結(jié)束，短期市場(chǎng)對(duì)利率周期變化交易將使得REITs指數(shù)彈性增加。盡管美聯(lián)儲(chǔ)真正啟動(dòng)降息的時(shí)點(diǎn)或與市場(chǎng)預(yù)期存在偏差，但當(dāng)前美國(guó)利率下行周期基本確定。REITs在利率上行周期期間調(diào)整明顯，主要受其債券屬性和股票屬性共同影響，使得REITs表現(xiàn)遠(yuǎn)落后于股票資產(chǎn)表現(xiàn)。未來(lái)隨著利率下行周期開(kāi)啟，將同時(shí)利好REITs資產(chǎn)的股票屬性和債券屬性，利率下行將使得REITs有望獲得比股票資產(chǎn)更大的上行彈性。

從REITs公司2024年一季度業(yè)績(jī)看，酒店及娛樂(lè)、辦公、零售類(lèi)REITs業(yè)績(jī)要好于預(yù)期，而特種REITs落后。二季度REITs業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡槊媾R高基數(shù)，醫(yī)療、工業(yè)REITs業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更具持續(xù)性，辦公REITs仍維持疲態(tài)。結(jié)合對(duì)聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變化及REITs業(yè)績(jī)基本面判斷，首選對(duì)利率敏感以及估值調(diào)整充分、具備較高成長(zhǎng)性行業(yè)。投資者可積極關(guān)注海外REITs，把握中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。

主要股市近期觀點(diǎn)：

·美股：

5月14日，美國(guó)勞工部當(dāng)?shù)貢r(shí)間公布數(shù)據(jù)顯示，4月美國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比上漲0.5%，同比上漲2.2%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，4月美國(guó)PPI環(huán)比上漲0.5%，扣除食品和能源的核心PPI也較上月上漲0.5%。4月PPI較去年同期上漲2.2%，是一年以來(lái)的最高同比增幅。其中，服務(wù)價(jià)格上漲0.6%，是拉動(dòng)當(dāng)月PPI上漲的主要因素。商品價(jià)格上漲0.4%，但在機(jī)票、食品等領(lǐng)域價(jià)格出現(xiàn)下降，蔬菜價(jià)格大幅下降18.7%。

隨后，5月15日，美國(guó)CPI通脹率從3月份的3.5%同比回落至4月份的3.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)周三報(bào)告稱(chēng)，4月份核心CPI通脹率不包括波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格，同比從之前的3.8%回落至3.6%，與市場(chǎng)預(yù)期一致。此外，美國(guó)4月份零售銷(xiāo)售與3月份的增幅相比沒(méi)有變化，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.4%。

綜合數(shù)據(jù)來(lái)看，疲軟的通脹數(shù)據(jù)提高了美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息的可能性。但通脹仍在持續(xù)，衰退交易及降息交易加大美股波動(dòng)，美股處于高位震蕩狀態(tài)，本周標(biāo)普500指數(shù)收漲6.17點(diǎn)，漲幅0.12%，報(bào)5303.27點(diǎn)。道指收漲134.21點(diǎn)，漲幅0.34%，報(bào)40003.59點(diǎn)。納指收跌12.35點(diǎn)，跌幅0.07%，報(bào)16685.97點(diǎn)。

本周美股科技板塊漲跌各異，預(yù)計(jì)AI科技主題投資全年或?qū)?shí)現(xiàn)超額收益。

·港股：

本周港股市場(chǎng)反彈趨勢(shì)持續(xù)，恒生指數(shù)上漲3.11%，恒生科技指數(shù)上漲3.79%。分板塊看，地產(chǎn)建筑、資訊科技領(lǐng)漲，漲幅達(dá)到7.68%以及6.15%，帶動(dòng)港股市場(chǎng)整體上漲，主要也是由于國(guó)內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)情緒持續(xù)高漲。

國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)政策持續(xù)放松，政策效果有待觀測(cè)。近期各地地產(chǎn)限購(gòu)政策持續(xù)放開(kāi)，本周中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整個(gè)人住房貸款最低首付比例政策的通知》，個(gè)人房屋貸款首付比例下降至15%，第二套房貸款首付比例下降至25%，并且下調(diào)公積金貸款利率25bps。地產(chǎn)政策近期在供給端以及需求端都持續(xù)發(fā)力，表明了中央對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的決心，也帶動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心。雖然政策出臺(tái)后的實(shí)際效果可能不及預(yù)期，但不影響短期博弈，地產(chǎn)板塊依舊賠率較高。除此之外，本周發(fā)布4月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，4月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)發(fā)布，不同分項(xiàng)有強(qiáng)有弱。具體而言，4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.3%，前值3.1%；4月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，前值4.5%；1-4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）同比增長(zhǎng)4.2%，前值4.5%，其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)6.0%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.7%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降9.8%；4月以美元計(jì)價(jià)進(jìn)口總額同比增長(zhǎng)8.4%，出口總額同比增長(zhǎng)1.5%。整體來(lái)看，4月經(jīng)濟(jì)景氣程度維持在擴(kuò)張區(qū)間。其中，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)、進(jìn)出口增速回升、固定資產(chǎn)投資維持穩(wěn)定、CPI小幅回升。與此同時(shí)，消費(fèi)增速持續(xù)放緩、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資持續(xù)下降，結(jié)合此前公布的4月社融信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期，顯示內(nèi)需不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要掣肘。房地產(chǎn)行業(yè)困境仍是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要拖累，為防范化解房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，近期有關(guān)部門(mén)接連發(fā)出加大支持力度的信號(hào)。5月17日政府可收購(gòu)部分商品房用作保障性住房、下調(diào)首付比和公積金利率等一攬子消化存量商品房相關(guān)政策部署公布，以政策“組合拳”形成房地產(chǎn)市場(chǎng)支撐合力。本周港股幾大互聯(lián)網(wǎng)公司公布業(yè)績(jī)，超預(yù)期企業(yè)端盈利也進(jìn)一步的鞏固了市場(chǎng)的上漲趨勢(shì)。

海外方面，美國(guó)4月末季調(diào)CPI同比增速分別為3.4%以及3.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期但低于前值；CPI環(huán)比增速放緩至0.3%，低于預(yù)期值的0.4%；通脹數(shù)據(jù)回落重燃市場(chǎng)對(duì)于降息預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源彭博社。本材料為諾安基金觀點(diǎn)，不作為投資建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《托管協(xié)議》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫(xiě)或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不代表本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。