來(lái)源：鋼鐵俱樂(lè)部

　　本周行情回顧（10.16-10.20）：

　　中信鋼鐵指數(shù)報(bào)收1509.00點(diǎn)，下跌2.97%，跑贏滬深300指數(shù)1.20pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第11位。

　　重點(diǎn)領(lǐng)域分析：

　　投資策略：本周月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，3季度GDP增長(zhǎng)4.9%，明顯高于市場(chǎng)的預(yù)期。不同于以往經(jīng)濟(jì)周期中中國(guó)經(jīng)濟(jì)改善更多依賴投資進(jìn)行驅(qū)動(dòng)，本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)更多通過(guò)消費(fèi)改善拉動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)。今年消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)后，服務(wù)業(yè)率先復(fù)蘇，從而拉動(dòng)最大范圍的就業(yè)，改變居民的收入預(yù)期，進(jìn)而拉動(dòng)耐用消費(fèi)品的銷售，提高工業(yè)的產(chǎn)能利用率。我國(guó)并沒(méi)有采用歐美國(guó)家的大劑量“發(fā)錢”刺激經(jīng)濟(jì)的方式，通過(guò)消費(fèi)恢復(fù)相較于過(guò)去投資驅(qū)動(dòng)來(lái)說(shuō)顯得較為緩慢，這一點(diǎn)對(duì)于習(xí)慣于過(guò)去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的投資者而言有一定的不適感，但我們認(rèn)為這才是工業(yè)化成熟期的正常狀態(tài)。工業(yè)化成熟期投資占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重下降，消費(fèi)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重上升，整體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)率下降，這才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的常態(tài)。而對(duì)于股票市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù)無(wú)疑是利好消息，但短期市場(chǎng)走勢(shì)疲弱，并不能通過(guò)基本面進(jìn)行解釋。資金面在其中扮演更多的權(quán)重，我們?cè)诖诵枰３中判模却袌?chǎng)的回歸。具體到鋼鐵行業(yè)，本周鋼材供給顯著回落，庫(kù)存大幅去化，表需環(huán)比改善，預(yù)計(jì)隨著地產(chǎn)及汽車等政策向好帶動(dòng)鋼市需求預(yù)期改善，鋼材需求有望重新走強(qiáng)，行業(yè)估值及盈利向上修復(fù)空間打開，行業(yè)龍頭具備戰(zhàn)略配置價(jià)值；建議關(guān)注顯著受益于普鋼盈利復(fù)蘇的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份，受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢(shì)的武進(jìn)不銹；持續(xù)推薦受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及改造周期的盛德鑫泰，以及受益于復(fù)蘇周期和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份。

　　供給顯著回落，表需環(huán)比改善。本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率顯著下行，鋼材產(chǎn)量回落，國(guó)內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為90.6%，環(huán)比-1.3pct，同比+2.4pct，91家電弧爐產(chǎn)能利用率為54.2%，環(huán)比+0.5pct，同比+1.5pct，五大品種鋼材周產(chǎn)量為901.5萬(wàn)噸，環(huán)比-1.8%，同比-7.7%；長(zhǎng)流程產(chǎn)出連續(xù)第三周下行，本周日均鐵水產(chǎn)量周降3.4萬(wàn)噸至242.4萬(wàn)噸，鋼材產(chǎn)量同步回落，近期鋼廠虧損周期延長(zhǎng)，成本壓力增大導(dǎo)致部分鋼廠檢修減產(chǎn)；庫(kù)存方面，本周五大品種鋼材周社會(huì)庫(kù)存為1075.3萬(wàn)噸，環(huán)比-3.6%，同比+3.9%，鋼廠庫(kù)存為462.4萬(wàn)噸，環(huán)比-5.4%，同比-4.3%；鋼材總庫(kù)存環(huán)比回落4.1%，較上周降幅擴(kuò)大3.5pct，周內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有漲，下游采購(gòu)節(jié)奏加快；本周由產(chǎn)量與總庫(kù)存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費(fèi)為967.3萬(wàn)噸，環(huán)比+4.3%，同比-5.2%，其中螺紋鋼周表觀消費(fèi)299.8萬(wàn)噸，環(huán)比+11.6%，同比-6.9%，本周五大品種鋼材表需環(huán)比持續(xù)回升，雖同比仍偏弱，但已高于2021年同期水平，本周建筑鋼材成交量均值為15.53萬(wàn)噸，環(huán)比上周回升11.5%；本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格小幅回升，主流鋼材品種長(zhǎng)流程即期毛利仍低位運(yùn)行，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，本周247家鋼廠盈利率為19.0%，環(huán)比-5.2pct。

　　九月粗鋼產(chǎn)量下行，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2024年2月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量8211萬(wàn)噸，同比-5.6%，日均產(chǎn)量273.7萬(wàn)噸，環(huán)比8月-1.8%，隨著鋼廠盈利走弱，行業(yè)供給階段性主動(dòng)調(diào)整，下游主要耗鋼行業(yè)中地產(chǎn)投資單月同比相對(duì)較弱，但其他各分項(xiàng)數(shù)據(jù)降幅環(huán)比均有不同程度改善，社零總額同比增長(zhǎng)5.5%對(duì)下游工業(yè)門類用鋼有正向帶動(dòng)作用；近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)近期無(wú)論是PMI還是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)都顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然在穩(wěn)步復(fù)蘇，同時(shí)三季度以來(lái)財(cái)政支出節(jié)奏開始加快，會(huì)進(jìn)一步加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，行業(yè)基本面有望改善，鋼鐵板塊中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。

　　鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1-8月國(guó)內(nèi)火電投資完成額為546億元，同比增長(zhǎng)13.8%，核電投資完成額522億元，同比增長(zhǎng)56.9%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格超預(yù)期上漲。

　　1．本周核心觀點(diǎn)

　　1.1．供給：鋼材供給回落

　　長(zhǎng)流程產(chǎn)出連續(xù)第三周下行，本周日均鐵水產(chǎn)量周降3.4萬(wàn)噸至242.4萬(wàn)噸，鋼材產(chǎn)量同步回落，近期鋼廠虧損周期延長(zhǎng)，成本壓力增大導(dǎo)致部分鋼廠檢修減產(chǎn)。

　　?國(guó)內(nèi)247家鋼廠煉鐵產(chǎn)能利用率為90.6%，環(huán)比-1.3pct，同比+2.4pct。

　　?唐山高爐產(chǎn)能利用率為89.0%，環(huán)比-2.8pct，同比+13.9pct。

　　?91家電爐產(chǎn)能利用率為54.2%，環(huán)比+0.5pct，同比+1.5pct。

　　?五大品種鋼材周產(chǎn)量為901.5萬(wàn)噸，環(huán)比-1.8%，同比-7.7%。

　　?螺紋鋼周度產(chǎn)量為256.3萬(wàn)噸，環(huán)比+1.4%，同比-14.3%。

　　?熱卷周度產(chǎn)量為309.4萬(wàn)噸，環(huán)比-2.4%，同比-1.9%。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2024年2月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量8211萬(wàn)噸，同比-5.6%，日均產(chǎn)量273.7萬(wàn)噸，環(huán)比8月-1.8%，隨著鋼廠盈利走弱，行業(yè)供給階段性主動(dòng)調(diào)整，下游主要耗鋼行業(yè)中地產(chǎn)投資單月同比相對(duì)較弱，但其他各分項(xiàng)數(shù)據(jù)降幅環(huán)比均有不同程度改善，社零總額同比增長(zhǎng)5.5%對(duì)下游工業(yè)門類用鋼有正向帶動(dòng)作用；近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)近期無(wú)論是PMI還是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)都顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然在穩(wěn)步復(fù)蘇，同時(shí)三季度以來(lái)財(cái)政支出節(jié)奏開始加快，會(huì)進(jìn)一步加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，行業(yè)基本面有望改善，鋼鐵板塊中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。

　　1.2．庫(kù)存：庫(kù)存大幅去化 

　　鋼材總庫(kù)存環(huán)比回落4.1%，較上周降幅擴(kuò)大3.5pct，周內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有漲，下游采購(gòu)節(jié)奏加快。

　　?五大品種鋼材周社會(huì)庫(kù)存為1075.3萬(wàn)噸，環(huán)比-3.6%，同比+3.9%。

　　?螺紋鋼周社會(huì)庫(kù)存457.7萬(wàn)噸，環(huán)比-5.4%，同比+5.5%。

　　?熱卷周社會(huì)庫(kù)存299.7萬(wàn)噸，環(huán)比-2.0%，同比+17.6%。

　　五大品種鋼材鋼廠庫(kù)存回升：

　　?五大品種鋼材周鋼廠庫(kù)存為462.4萬(wàn)噸，環(huán)比-5.4%，同比-4.3%。

　　?螺紋鋼周鋼廠庫(kù)存191.6噸，環(huán)比-8.5%，同比-6.8%。

　　?熱卷周鋼廠庫(kù)存91.6萬(wàn)噸，環(huán)比-3.2%，同比+7.4%。

　　1.3．需求：表觀消費(fèi)明顯好轉(zhuǎn)

　　本周五大品種鋼材表需環(huán)比持續(xù)回升，雖同比仍偏弱，但已高于2021年同期水平，本周建筑鋼材成交量均值為15.53萬(wàn)噸，環(huán)比上周回升11.5%。

　　?五大品種鋼材周表觀消費(fèi)為967.3萬(wàn)噸，環(huán)比+4.3%，同比-5.2%。

　　?螺紋鋼周表觀消費(fèi)299.8萬(wàn)噸，環(huán)比+11.6%，同比-6.9%。

　　?熱卷周表觀消費(fèi)318.4萬(wàn)噸，環(huán)比+0.9%，同比-0.2%。

　　建材成交環(huán)比走弱：

　　?截至2月20日當(dāng)周建筑鋼材成交量均值為15.53萬(wàn)噸，環(huán)比上周均值增加11.5%。

　　1.4．原料：鐵礦價(jià)格小幅走弱

　　鐵礦方面：本周鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格小幅走弱，澳巴發(fā)運(yùn)量環(huán)比增長(zhǎng)，到港量環(huán)比大幅上行，疏港量略有回落，鐵礦港口庫(kù)存環(huán)比回升；本周鐵水產(chǎn)量持續(xù)回落，鋼廠利潤(rùn)在高礦價(jià)及焦炭多輪上漲影響下收窄，減產(chǎn)壓力增大，預(yù)計(jì)隨著后市鐵礦石監(jiān)管趨嚴(yán)、鋼廠逐步減產(chǎn)的影響，礦價(jià)難有持續(xù)上漲行情。

　　?普氏62%品位進(jìn)口礦價(jià)格指數(shù)115.3美元/噸，周環(huán)比-2.7%，同比+31.3%。

　　?澳洲鐵礦發(fā)運(yùn)量1633.3萬(wàn)噸，環(huán)比-2.6%，同比+3.8%。

　　?巴西鐵礦發(fā)運(yùn)量681.4萬(wàn)噸，環(huán)比+35.5%，同比+16.0%。

　　?45港口鐵礦到港量2738.0萬(wàn)噸，環(huán)比+34.5%，同比+29.6%。

　　?45港口鐵礦日均疏港量310.3萬(wàn)噸，環(huán)比-4.0%，同比-1.2%。

　　?45港口鐵礦港口庫(kù)存1.10億噸，環(huán)比+1.8%，同比-15.0%。

　　?64家鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存可用天數(shù)（雙周）為20天，環(huán)比+5天，同比+1天。

　　焦炭方面：本周焦炭?jī)r(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，第三輪提漲仍未落地，獨(dú)立焦企開工小幅回落，加總庫(kù)存略有下滑，近期山西省4.3米焦?fàn)t關(guān)停政策受到明顯關(guān)注，若該政策嚴(yán)格執(zhí)行，雙焦價(jià)格或持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，繼續(xù)關(guān)注鋼廠利潤(rùn)及政策執(zhí)行力度。

　　?天津港準(zhǔn)一級(jí)焦炭?jī)r(jià)格為2345元/噸，周環(huán)比持平，同比-16.5%。

　　?全國(guó)230家獨(dú)立樣本焦企產(chǎn)能利用率75.8%，周環(huán)比-1.0pct，同比+6.9pct。

　　?焦炭加總庫(kù)存833.1萬(wàn)噸，周環(huán)比-1.4%，同比-10.9%。

　　?焦炭鋼廠可用天數(shù)10.7天，周環(huán)比+0.1天，同比-1.0天。

　　1.5．價(jià)格與利潤(rùn)：鋼材現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)，即期噸鋼毛利低位運(yùn)行

　　現(xiàn)貨價(jià)格方面：本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格震蕩走強(qiáng)，旺季需求顯現(xiàn)一定韌性，疊加供給持續(xù)減量，基本面仍有改善預(yù)期，近期鋼價(jià)有望偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　?Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)為141.3，周環(huán)比+0.1%，同比-3.8%。

　　?北京地區(qū)螺紋鋼（HRB400，20mm）現(xiàn)貨價(jià)格3700/噸，周環(huán)比+0.5%，同比-4.4%。

　　?上海地區(qū)螺紋鋼（HRB400，20mm）現(xiàn)貨價(jià)格3720元/噸，周環(huán)比持平，同比-3.9%。

　　?本周五螺紋鋼期現(xiàn)貨基差為+110元/噸，周環(huán)比+10元/噸。

　　?北京地區(qū)熱軋卷板（Q235B，4.75mm）現(xiàn)貨價(jià)格3880元/噸，周環(huán)比持平，同比-2.5%。

　　?上海地區(qū)熱軋卷板（Q235B，4.75mm）現(xiàn)貨價(jià)格3740元/噸，周環(huán)比+0.3%，同比-1.1%。

　　?本周五熱軋卷板期現(xiàn)貨基差為+11元/噸，周環(huán)比+8元/噸。

　　成本及毛利方面：本周華東長(zhǎng)流程鋼材現(xiàn)貨即期噸鋼毛利低位運(yùn)行，原料滯后三周噸鋼毛利環(huán)比繼續(xù)回落；電爐方面，廢鋼價(jià)格環(huán)比持平，短流程噸鋼毛利略有好轉(zhuǎn)。

　　?長(zhǎng)流程螺紋、熱卷即期現(xiàn)貨成本分別4198元/噸與4424元/噸，毛利分別為-423元/噸與-406元/噸。

　　?長(zhǎng)流程螺紋、熱卷原料滯后三周現(xiàn)貨成本分別為4161元/噸與4387元/噸，毛利分別為-390元/噸與-573元/噸。

　　?廢鋼（張家港，6-8mm不含稅）價(jià)格為2540元/噸，周環(huán)比持平，同比+2.0%。

　　?短流程螺紋即期現(xiàn)貨成本為4035.3元/噸，毛利為-265.3元/噸。

　　2．本周行情回顧

　　本周上證指數(shù)報(bào)收2983.06點(diǎn)，下跌3.40%，滬深300指數(shù)報(bào)收3510.59點(diǎn)，下跌4.17%。中信鋼鐵指數(shù)報(bào)收1509.00點(diǎn)，下跌2.97%，跑贏滬深300指數(shù)1.20pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第11位。

　　個(gè)股方面，鋼鐵板塊上市公司有3家上漲。

　　漲幅前三：玉龍股份、銀龍股份、方大炭素，漲幅分別為16.7%、12.8%、1.5%。

　　跌幅前五：包鋼股份、中鋼天源、撫順特鋼、本鋼板材、三鋼閩光，跌幅分別為-7.6%、-6.0%、-5.4%、-5.1%、-4.7%。

　　3．本周行業(yè)資訊

　　3.1．行業(yè)要聞

　　2024年2月全國(guó)鋼鐵產(chǎn)量

　　2024年2月，全國(guó)生產(chǎn)粗鋼8211.0萬(wàn)噸、同比下降5.60%，日產(chǎn)273.70萬(wàn)噸/日、環(huán)比下降1.81%；生產(chǎn)生鐵7154.0萬(wàn)噸、同比下降3.30%，日產(chǎn)238.47萬(wàn)噸/日、環(huán)比下降0.93%；生產(chǎn)鋼材11782.0萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)5.50%，日產(chǎn)392.73萬(wàn)噸/日、環(huán)比增長(zhǎng)4.49%；1-1月，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)粗鋼7.95億噸，同比增長(zhǎng)1.70%，累計(jì)日產(chǎn)291.23萬(wàn)噸；生產(chǎn)生鐵6.75億噸、同比增長(zhǎng)2.80%，累計(jì)日產(chǎn)247.31萬(wàn)噸；生產(chǎn)鋼材10.29億噸、同比增長(zhǎng)6.10%，累計(jì)日產(chǎn)376.88萬(wàn)噸。

　　（來(lái)源：中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)，2023-10-18）