轉(zhuǎn)自：千龍網(wǎng)

英國《金融時報》網(wǎng)站5月11日刊登題為《地緣政治風(fēng)險加劇、經(jīng)濟體不斷分化之際，對沖匯率風(fēng)險更趨重要》的文章，內(nèi)容編譯如下：

此刻，在以美國為中心的投資者看來，這個世界看起來一片光明。出人意料強勁的美國經(jīng)濟、看漲的股市以及逐漸復(fù)蘇的交易，令華爾街對美國國內(nèi)市場保持樂觀的心態(tài)。

凱雷集團老板哈維·施瓦茨本周在米爾肯研究院的年會上表示：“我要說，絕大部分投資者，即我在世界各地的客戶，當(dāng)我問及美國的形勢時，他們會說‘我超配了美國市場，但我還會增資美國市場’。”

與他同臺發(fā)言的還有花旗集團領(lǐng)導(dǎo)人簡·弗雷澤，她對股市高估的擔(dān)憂不屑一顧。她特別提到了最近幾個月推高股價的兩種敘事：如果增長保持強勁，那么股市就有理由上漲；如果經(jīng)濟增長放慢，則降息迫在眉睫，那么股市也會上漲。

然而，并非所有陰云都已散去，尤其是對于投資海外的投資者而言。地緣政治風(fēng)險是投資者的固定話題，同樣的常規(guī)話題還有駕馭發(fā)展速度不同的經(jīng)濟體轉(zhuǎn)型所面臨的挑戰(zhàn)。這個問題的最明確表現(xiàn)就是貨幣風(fēng)險對沖回歸議事日程。

對沖基金橋水投資公司聯(lián)合首席投資官卡倫·卡爾尼奧爾-唐布爾在上述年會上表示：“長期以來，投資者根本不必太擔(dān)心貨幣問題?！彼f，她與吹噓最近重大投資的投資者們進行了交談，但是對于匯率變動如何扭曲收益感到遺憾。

日元是最明顯的例子，過去一個月日元對美元匯率經(jīng)歷了令人極其擔(dān)憂的波動。僅僅數(shù)分鐘之內(nèi)，日元匯率的波動就高達3日元，可能是當(dāng)局為了放慢日元匯率下滑速度進行了干預(yù)?？柲釆W爾-唐布爾特別提到了它對日本股市的影響：“日本一直很棒——業(yè)績令人難以置信，如果你考慮過貨幣風(fēng)險并表示‘我不想要風(fēng)險’?！?/p>

一年來，鑒于當(dāng)?shù)貨Q策者只是在非常緩慢地放棄超級寬松的貨幣政策，而美元維持較高利率的時間超出了預(yù)期，日元匯率幾乎跌掉了13%。

這讓跟蹤東證基準(zhǔn)指數(shù)、未對沖風(fēng)險的美元投資者12個月內(nèi)獲得了17%的總投資回報。而那些受到全面保護的投資者設(shè)法得到了略高于30%的回報，超過了標(biāo)普500指數(shù)。

對沖風(fēng)險可能是提高收益的一種辦法，但是對于很多投資者來說，他們談?wù)摰脑掝}是防止意外振蕩帶來的風(fēng)險。高盛資產(chǎn)管理公司客戶投資戰(zhàn)略師伊麗莎白·伯頓說：“投資者并不認(rèn)為美元會很快貶值，他們只是利用它來對沖地緣政治風(fēng)險，而不是對賭其他貨幣。”

伯頓說，大約三分之一的機構(gòu)投資者對沖了貨幣風(fēng)險。

對于比較習(xí)慣于認(rèn)為美元是動蕩時期的安全貨幣的投資者，并且是美國過去十年來在股市表現(xiàn)超過其他市場之際形成的美國“例外論”的受益者來說，這是一個艱難的平衡。

盡管如此，美元朝任何方向的劇烈波動都有可能擾亂投資戰(zhàn)略。美國銀行的分析師本周特別提到了美國公司也有必要考慮萬一美元進一步升值，它們面臨的貨幣風(fēng)險問題：一旦海外收入換成美元，它們的收益會減少。

他們致信客戶：“雖然我們的預(yù)測仍然認(rèn)為中期而言美元最終會貶值，但是越來越難以確定具體轉(zhuǎn)折點，對美國公司來說，對沖今年剩余時間美元上行風(fēng)險的理由已經(jīng)加大。”

未來購買美元的現(xiàn)行合約包含相對于其他許多主要貨幣的現(xiàn)貨價格折扣。那意味著美元現(xiàn)在的交付定價低于11月交付的美元交易價，比如兌加元。美國銀行的分析團隊計算：根據(jù)最近的定價，用加元購買6個月期限的美元，大約有80%的概率會盈利。

對沖風(fēng)險是有成本的，但是世界大型經(jīng)濟體的發(fā)展速度變化越大，就越難以證明不對沖風(fēng)險的合理性。