來源：新湖期貨 作者：新湖期貨

研報(bào)正文

【豆粕】

隔夜美豆3月收于1312.5，漲1.21%，因?yàn)閲鴥?nèi)大豆需求旺盛，中國購進(jìn)美國大豆。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的單日出口銷售報(bào)告顯示，私人出口商報(bào)告對(duì)中國銷售132,000噸大豆，在2023/24年度交貨。一位分析師表示，市場(chǎng)還有更多銷售的傳言。

中期來看，我們認(rèn)為新作庫銷比的調(diào)降對(duì)于美豆3月價(jià)格形成支撐，收割低點(diǎn)抬升。但從時(shí)間點(diǎn)上來看，當(dāng)前體現(xiàn)的是收割壓力。人民幣貶值態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難以發(fā)生根本性改變，進(jìn)口成本端仍支持內(nèi)強(qiáng)外弱。

從過去兩年的情況來看，進(jìn)口大豆買船、到港量與實(shí)際供應(yīng)量、大豆壓榨量并不劃等號(hào)，未來現(xiàn)貨供應(yīng)恐慌情緒仍可能出現(xiàn)。連粕的回落走勢(shì)不會(huì)太順利，如果回調(diào)幅度很大，那意味著4季度可能再度迎來結(jié)構(gòu)性單邊做多及正套機(jī)會(huì)。

【紙漿】

8月全球木漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比上升，同比在高位，外盤庫存較前期去化。芬蘭針葉漿新裝置1月左右投產(chǎn)。1月中國木漿進(jìn)口環(huán)比下滑，同比仍在高位。近期生活用紙價(jià)格上漲，雙膠紙價(jià)格維持，雙銅紙價(jià)格維持。下游開工方面，生活紙開工下降，雙膠紙開工下降，銅版紙開工上升。近期青島、常熟、高欄、天津和保定地區(qū)木漿總庫存增加。需求進(jìn)入旺季，紙漿價(jià)格震蕩偏多。

【油脂】

昨天，BMD毛棕盤面震蕩偏強(qiáng)，12月合約上漲0.77%，報(bào)收3810林吉特/噸。2月是馬棕季節(jié)性增產(chǎn)季最后一個(gè)月，因中國及印度庫存較高，預(yù)計(jì)2月馬棕庫存繼續(xù)增加，庫存壓力進(jìn)一步加強(qiáng)。3月之后產(chǎn)地減產(chǎn)季的供給情況，主要受天氣的影響。

隔夜，CBOT大豆夜盤走勢(shì)較曲折，先跌后漲，或有美元指數(shù)一度明顯走弱及美豆預(yù)期利好的出口數(shù)據(jù)等因素影響。其中，粕強(qiáng)油弱表現(xiàn)明顯。此外，巴西大豆新作目前播種進(jìn)度同比落后，但仍是歷史同期較正常的播種進(jìn)度。中期關(guān)注巴西及阿根廷產(chǎn)區(qū)天氣。

國內(nèi)方面，國內(nèi)油脂跟盤偏弱運(yùn)行。1月國內(nèi)食用棕櫚油進(jìn)口量超預(yù)期，2月船期國內(nèi)食用棕櫚油進(jìn)口量預(yù)估也有50萬噸左右，中期棕油供需繼續(xù)偏寬松，關(guān)注11-12月船期采購。

國內(nèi)大豆2月到港數(shù)量季節(jié)性偏低，部分地區(qū)油廠斷豆停機(jī)。上周國內(nèi)3月船期大豆采購進(jìn)度70%以上，11-12月國內(nèi)預(yù)估到港大豆數(shù)量較高。國內(nèi)沿海進(jìn)口菜油庫存持穩(wěn)，9-3月船期采購數(shù)量較高，中期沿海菜油庫存預(yù)計(jì)止跌回升，菜油供需繼續(xù)偏寬松。短期，若無持續(xù)實(shí)質(zhì)利多，如南美巴西干旱開始炒作、國內(nèi)3月到港大豆顯著偏低等，油脂上行缺乏去驅(qū)動(dòng)，反彈空間有限。操作上，謹(jǐn)慎者觀望。