研報(bào)正文

粕類(lèi)價(jià)格日?qǐng)?bào)

【美豆】

昨晚至今天凌晨公布的兩份報(bào)告多空因素均有，其中作物生長(zhǎng)進(jìn)度數(shù)據(jù) 顯示優(yōu)良率和收割進(jìn)度數(shù)據(jù)均略高于預(yù)期，相對(duì)偏空，而 NOPA 壓榨數(shù)據(jù)也同樣高 于預(yù)期達(dá)到 1.65456 億蒲式耳，同樣高于預(yù)期，因此可以看到報(bào)告發(fā)布后整體盤(pán)面 變動(dòng)幅度不大。

近期市場(chǎng)基本面變化不明顯，南美供應(yīng)壓力仍然是國(guó)際大豆市場(chǎng)最 主要的利空因素。不過(guò)總體而言，我們認(rèn)為當(dāng)前盤(pán)面下行的邊際動(dòng)力已經(jīng)明顯不足， 雖然美豆出口進(jìn)度比較緩慢，但是美豆弱出口的主要影響——巴西貼水低已經(jīng)開(kāi)始 逐步改變，現(xiàn)在美國(guó) 11-12 月船期較巴西競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，而中國(guó) 11-12 月 船期采購(gòu)進(jìn)度緩慢，后續(xù)可能要開(kāi)始逐步買(mǎi)船，中國(guó)油廠也開(kāi)始有逐步挺價(jià)的表現(xiàn)。

此外，NOAA 氣象模型數(shù)據(jù)也顯示近期密西西比河部分水位段將有所抬升，帶動(dòng)運(yùn) 費(fèi)價(jià)格進(jìn)一步下移。而美國(guó)國(guó)內(nèi)方面來(lái)看，疲弱的產(chǎn)地基差已經(jīng)開(kāi)始逐步好轉(zhuǎn)，同 時(shí)美豆壓榨利潤(rùn)也在逐步反彈，因此需求方面再度走弱空間已經(jīng)不大，1250 美分的 利空點(diǎn)基本已經(jīng)體現(xiàn)出來(lái)。

南美利空壓力確實(shí)存在，不過(guò)可能短期難以成為市場(chǎng)交 易重點(diǎn)，并且近期南美洲天氣問(wèn)題也不能完全說(shuō)沒(méi)有問(wèn)題，因此，美豆短期下方支撐比較明顯，在新驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)前，盤(pán)面預(yù)計(jì)以小幅震蕩為主。

【豆菜粕】

昨日豆粕現(xiàn)貨成交明顯改善，下游庫(kù)存去化后采購(gòu)積極性有所增加， 同時(shí)豆粕現(xiàn)貨基差今日開(kāi)始有一定的企穩(wěn)跡象，盤(pán)面 11-1 與 15 價(jià)差均有所反彈， 隨著 11 月合約期現(xiàn)價(jià)差逐步回歸，近月合約凈多頭持倉(cāng)量略有增加，繼續(xù)關(guān)注。

整體來(lái)看，近期基本面變化力度不大，雖然油廠近期回購(gòu)基差合同穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，但 是當(dāng)前國(guó)內(nèi)外基本面環(huán)境和 6-7 月份存在明顯的不同，所以我們傾向于基差可能會(huì) 略有好轉(zhuǎn)，但是不至于出現(xiàn)此前的大幅波動(dòng)。

鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù)顯示，截止 10 月 13 日 當(dāng)周，111 家油廠大豆實(shí)際壓榨量為 143.59 萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為 48%。其中大豆庫(kù)存為 449.76 萬(wàn)噸，較上周增加 60.44 萬(wàn)噸，增幅 15.52%，同比去年增加 125.5 萬(wàn)噸，增 幅 38.7%；豆粕庫(kù)存為 66.3 萬(wàn)噸，較上周減少 11.05 萬(wàn)噸，增幅 14.29%，同比去年 增加 35.84 萬(wàn)噸，增幅 117.66%。

靜態(tài)數(shù)據(jù)上看，上周油廠壓榨量仍未完全恢復(fù)，豆粕庫(kù)存雖然反季節(jié)性累庫(kù)節(jié)奏被打斷，但是總庫(kù)存仍然維持在歷史偏高水平，因而 實(shí)際供應(yīng)壓力仍然存在，同時(shí)大豆庫(kù)存也相對(duì)較高，實(shí)際現(xiàn)貨壓力不減。國(guó)內(nèi)盤(pán)面 壓榨利潤(rùn)略有走弱，一定程度對(duì)后續(xù)買(mǎi)船形成影響，預(yù)計(jì) 01 合約可能會(huì)有一定支撐。

菜粕基差月差繼續(xù)走弱，盤(pán)面也小幅震蕩為主，走勢(shì)弱于豆粕，15 價(jià)差反彈 開(kāi)始稍顯發(fā)力?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，需求淡季特征比較明顯。

截止 10 月 13 日當(dāng)周， 沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存為 17.7 萬(wàn)噸，較上周下降 1.8 萬(wàn)噸；菜粕庫(kù)存為 1.83 萬(wàn) 噸，環(huán)比上周下降 0.55 萬(wàn)噸。庫(kù)存數(shù)據(jù)上看，菜籽菜粕庫(kù)存量仍然處于歷史同期偏 高水平，未來(lái)幾個(gè)月中菜籽到港量仍然較大，同時(shí)雜粕壓力不減，豆菜粕價(jià)差雖然 較高，但是仍然無(wú)法改變菜粕偏弱的情況。在此背景下，國(guó)內(nèi)菜籽菜粕整體仍有較 大的累庫(kù)壓力，現(xiàn)貨及盤(pán)面都難有亮點(diǎn)。

交易策略

單邊：美豆大方向下行趨勢(shì)仍然不變，但短節(jié)奏上美豆出口前景和壓榨利潤(rùn) 都在好轉(zhuǎn)，且巴西阿根廷種植仍然存在一定變數(shù)，因此美豆進(jìn)一步大幅下跌仍然 比較難，1250 美分處仍有支撐。

國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨開(kāi)始有好轉(zhuǎn)跡象，榨利虧損加深， 油廠開(kāi)始有挺基差的表現(xiàn)，現(xiàn)貨進(jìn)一步走弱也比較難，01 合約預(yù)計(jì)在 3760-3960 區(qū)間震蕩。

菜粕需求仍然偏差，市場(chǎng)成交清淡，最近兩周菜籽到港量在逐步增加，預(yù)計(jì)仍偏于下行，01 合約在 3000 一線處壓力仍然比較明顯。

套利：豆粕現(xiàn)貨基差開(kāi)始有企穩(wěn)跡象，遠(yuǎn)期采購(gòu)進(jìn)度較慢，M15 少量正套布 局。

期權(quán)：賣(mài) M2401-P-3750&賣(mài) M2401-C-3900，賣(mài) RM2401-C-2950。

大豆壓榨利潤(rùn)