18日，10年期美國國債自2007年以來首次升破4.9%，美國30年期固定利率按揭貸款均值當(dāng)天也進(jìn)一步攀升至8%，創(chuàng)下2000年以來最高水平。同時(shí)，貸款申請(qǐng)跌至28年新低。

　　美債創(chuàng)多時(shí)新高，尤其是作為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨的10年期美債收益率再創(chuàng)新高，影響的遠(yuǎn)不止美國房地產(chǎn)市場(chǎng)。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美股、美國企業(yè)債市場(chǎng)都會(huì)進(jìn)入“多事之秋”，而美元?jiǎng)t會(huì)結(jié)構(gòu)性走強(qiáng)。

　　美國房產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)承壓

　　據(jù)18日的最新數(shù)據(jù)，美國30年期固定利率按揭貸款均值連續(xù)六周上漲，漲至8%，創(chuàng)2000年中期以來最高水平。而就在兩年前，該均值僅為3%。這意味著，如果買家支付20%的首付款，購買價(jià)值40萬美元的房屋，每月房貸支出將比兩年前多出近1000美元。這被分析師視為又一個(gè)里程碑，這種數(shù)據(jù)在幾個(gè)月前看來還很極端。事實(shí)上，許多借款人的利率已超過8%。由于一些借款人享有降息計(jì)劃或其他形式的折扣，他們的利率才勉強(qiáng)維持在7%左右。

　　30年期房貸利率持續(xù)走高，主要就是受10年期美債收益率攀升影響，因?yàn)橘J方通常參照10年期美債收益率決定房貸和其他貸款利率。18日，伴隨投資者消化最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)利率前景，10年期美債收益率再漲約6個(gè)基點(diǎn)，至4.908%，自2007年以來首次超過4.9%。

　　受房貸利率不斷走高影響，投資者購房意愿不斷下降，房貸申請(qǐng)跌至28年新低。抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)（MBA）的每周抵押貸款申請(qǐng)活動(dòng)指數(shù)在截至2月13日的一周內(nèi)下跌6.9%，至166.9，創(chuàng)1995年5月以來的最低水平；購房貸款申請(qǐng)下降5.6%，至1995年2月以來的最低水平；現(xiàn)有抵押貸款再融資申請(qǐng)也下降9.9%，至1月以來的最高水平。MBA的副總裁兼副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家坎（Joel Kan）在一份聲明中稱：“購房申請(qǐng)比去年同期減少了21%，利率上升導(dǎo)致購買力下降，再疊加庫存持續(xù)不足，購房活動(dòng)繼續(xù)回落?！?/p>

　　一項(xiàng)調(diào)查還顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（National Association of Realtors）將于美東時(shí)間19日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月成屋銷售額將連續(xù)第四個(gè)月下降，折合成年率為389萬套，錄得自2010年以來最慢的銷售速度。

　　分析師認(rèn)為，除了高昂的借貸成本外，市場(chǎng)上房屋庫存極低也限制了銷售。房地美的首席經(jīng)濟(jì)師哈提爾（Sam Khater）表示，購房成本過高影響房屋銷售，但根本原因仍在于房屋存量較少。兩年前，30年期房貸利率僅為2.86%，有力刺激了房屋銷售和置換。如今的高房貸利率則不利于有意置換房屋的業(yè)主出售現(xiàn)有住房，擔(dān)心置換會(huì)使自己支付更多房貸利息，這將進(jìn)一步減少可售房屋供給。

　　這并不難理解。美國人的住房負(fù)擔(dān)能力已跌至幾十年新低。美國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（NAR）的住房負(fù)擔(dān)能力指數(shù)8月為91.7，錄得至少自20世紀(jì)80年代初以來的最低讀數(shù)。低于100表明中等收入家庭的收入不足以獲得中等價(jià)格房屋按揭貸款的批準(zhǔn)。

　　為此，房屋建筑商們目前正在通過旗下的按揭貸款子公司推行降息計(jì)劃，來提高有意購房者的負(fù)擔(dān)能力。所謂降息計(jì)劃，是指在按揭貸款中，房地產(chǎn)開發(fā)商、賣方或其他一方提供資金，以臨時(shí)降低按揭貸款利率，目的是讓購房者更加負(fù)擔(dān)得起，尤其是在還貸的最初幾年。降息計(jì)劃在過去很少被建筑商們使用，但在眼下超高利率環(huán)境下，已成為建筑商們的主要激勵(lì)措施。

　　哪些大類資產(chǎn)會(huì)受影響

　　10年期美債收益率創(chuàng)多時(shí)新高波及的不僅僅是美國房地產(chǎn)市場(chǎng)，美股、美國企業(yè)債等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也將受到影響，美元?jiǎng)t會(huì)受益。

　　事實(shí)上，不僅是名義收益率攀升，紐約聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，衡量長(zhǎng)期債券投資者獲利水平的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)——10年期美債溢價(jià)也于1月底自2021年6月以來首次轉(zhuǎn)正，自8月底以來上漲了70多個(gè)基點(diǎn)。更高的美債收益率和美債溢價(jià)會(huì)通過收緊金融條件來抑制投資者對(duì)股票和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好，還會(huì)提高企業(yè)和個(gè)人的信貸成本。

　　根據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)的數(shù)據(jù)，全球股市近期已創(chuàng)下4月以來的最低水平，標(biāo)普500指數(shù)較今年高點(diǎn)已跌去約8%。其中，公用事業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)的高股息股票受到的打擊最為嚴(yán)重，科技公司和成長(zhǎng)型公司的股價(jià)也受到了影響，因?yàn)檫@些公司的未來預(yù)期利潤(rùn)承諾與眼下更高的美債收益率相比，使其吸引力大打折扣。

　　資管公司Jupiter的主權(quán)債券基金經(jīng)理阿加瓦爾（Vikram Aggarwal）稱：“目前我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都非常謹(jǐn)慎。股票和企業(yè)債等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)很容易受到美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的最終衰退的影響。即便未出現(xiàn)衰退，在利率于更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在高位的情況下，美債能夠提供更高收益率，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說最終也是相當(dāng)負(fù)面的?！?/p>

　　在企業(yè)債領(lǐng)域，近期的美債收益率的飆升導(dǎo)致信貸利差再次走闊，增加了潛在借款人的融資成本，垃圾債的壓力尤其顯著。一項(xiàng)衡量全球高收益?zhèn)闹笖?shù)的平均收益率近期升至9.26%，創(chuàng)去年3月以來的最高水平，幾乎是2022年初的兩倍。

　　垃圾債新債發(fā)行也面臨枯竭的窘境。根據(jù)數(shù)據(jù)，美國垃圾債在2月第一周出現(xiàn)了自8月18日當(dāng)周以來的首個(gè)“零”發(fā)行周。而1月，美國垃圾債發(fā)行額一度超過230億美元，錄得2022年1月以來最繁忙的一個(gè)月。此前，巴克萊銀行曾就前黃頁出版商Hibu Inc．的一筆私人貸款再融資與投資者進(jìn)行過初步討論，但發(fā)現(xiàn)投資者興趣不高，于是被迫取消發(fā)售計(jì)劃。即使尚能發(fā)債，以更高的收益率進(jìn)行再融資也是痛苦的，許多企業(yè)也已感受到了這種壓力。自去年以來，浮動(dòng)利率債務(wù)的基準(zhǔn)利率一直在不斷上調(diào)。分析師還預(yù)計(jì)，美國企業(yè)債市場(chǎng)將出現(xiàn)更多違約情況。

　　CreditSights的全球戰(zhàn)略主管西薩（Winnie Cisar）稱：“企業(yè)利潤(rùn)下滑和借貸成本大幅上升的雙重因素，應(yīng)會(huì)使得企業(yè)債市場(chǎng)在3月初之前面臨一定的壓力，2月的企業(yè)債發(fā)行會(huì)相當(dāng)有限?！?/p>

　　機(jī)構(gòu)Beach Point Capital的投資組合經(jīng)理巴郎（Sinjin Bowron）表示，如果美債收益率持續(xù)維持在高位，那么垃圾債發(fā)行企業(yè)將面臨不得不大幅上調(diào)票息的風(fēng)險(xiǎn)。

　　美國銀行估計(jì)，明年美國企業(yè)的違約率可能達(dá)到5%。盛寶銀行策略師斯皮諾茲（Althea Spinozzi）也稱：“在基準(zhǔn)借款利率如此高的情況下，垃圾債市場(chǎng)需要大規(guī)模重新定價(jià)，以消化再融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)違約率也會(huì)急劇上升，各垃圾評(píng)級(jí)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表都將捉襟見肘?！?/p>

　　不過，美債收益率飆升卻加速了對(duì)美元的需求。自7月中旬美債收益率加速上漲以來，美元對(duì)十國集團(tuán)（G10）貨幣平均上漲了約7%。衡量美元對(duì)六種主要貨幣強(qiáng)弱的美元指數(shù)近期接近10個(gè)月高點(diǎn)。

　　瑞銀在近期的報(bào)告中寫道，在美債不斷攀升的這段時(shí)期內(nèi)，美元走強(qiáng)已將其他貨幣推至結(jié)構(gòu)性低點(diǎn)。例如，日元對(duì)美元匯率下跌近8%，至150左右，歐元和英鎊也對(duì)美元分別下跌了6.1%和7%。

　　不過，美元走強(qiáng)會(huì)進(jìn)一步收緊美國金融狀況，并可能損害美國出口型企業(yè)、跨國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。在全球范圍內(nèi)，美元走強(qiáng)則會(huì)使其他各國央行抑制通脹的努力變得復(fù)雜。

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