10年期美債收益率創(chuàng)多時新高影響的不僅僅是美國房地產(chǎn)市場，美股、美元、美國企業(yè)債等資產(chǎn)都將受到影響。

　　18日，10年期美國國債自2007年以來首次升破4.9%，美國30年期固定利率按揭貸款均值當天也進一步攀升至8%，創(chuàng)下2000年以來最高水平。同時，貸款申請跌至28年新低。

　　美債創(chuàng)多時新高，尤其是作為全球資產(chǎn)定價之錨的10年期美債收益率再創(chuàng)新高，影響的遠不止美國房地產(chǎn)市場。市場分析人士認為，美股、美國企業(yè)債市場都會進入“多事之秋”，而美元則會結構性走強。

　　美國房產(chǎn)市場繼續(xù)承壓

　　據(jù)18日的最新數(shù)據(jù)，美國30年期固定利率按揭貸款均值連續(xù)六周上漲，漲至8%，創(chuàng)2000年中期以來最高水平。而就在兩年前，該均值僅為3%。這意味著，如果買家支付20%的首付款，購買價值40萬美元的房屋，每月房貸支出將比兩年前多出近1000美元。這被分析師視為又一個里程碑，這種數(shù)據(jù)在幾個月前看來還很極端。事實上，許多借款人的利率已超過8%。由于一些借款人享有降息計劃或其他形式的折扣，他們的利率才勉強維持在7%左右。

　　30年期房貸利率持續(xù)走高，主要就是受10年期美債收益率攀升影響，因為貸方通常參照10年期美債收益率決定房貸和其他貸款利率。18日，伴隨投資者消化最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲利率前景，10年期美債收益率再漲約6個基點，至4.908%，自2007年以來首次超過4.9%。

　　受房貸利率不斷走高影響，投資者購房意愿不斷下降，房貸申請跌至28年新低。抵押貸款銀行家協(xié)會（MBA）的每周抵押貸款申請活動指數(shù)在截至2月13日的一周內(nèi)下跌6.9%，至166.9，創(chuàng)1995年5月以來的最低水平；購房貸款申請下降5.6%，至1995年2月以來的最低水平；現(xiàn)有抵押貸款再融資申請也下降9.9%，至1月以來的最高水平。MBA的副總裁兼副首席經(jīng)濟學家坎（Joel Kan）在一份聲明中稱：“購房申請比去年同期減少了21%，利率上升導致購買力下降，再疊加庫存持續(xù)不足，購房活動繼續(xù)回落?！?/p>

　　一項調(diào)查還顯示，受訪經(jīng)濟學家預計，美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會（National Association of Realtors）將于美東時間19日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月成屋銷售額將連續(xù)第四個月下降，折合成年率為389萬套，錄得自2010年以來最慢的銷售速度。

　　分析師認為，除了高昂的借貸成本外，市場上房屋庫存極低也限制了銷售。房地美的首席經(jīng)濟師哈提爾（Sam Khater）表示，購房成本過高影響房屋銷售，但根本原因仍在于房屋存量較少。兩年前，30年期房貸利率僅為2.86%，有力刺激了房屋銷售和置換。如今的高房貸利率則不利于有意置換房屋的業(yè)主出售現(xiàn)有住房，擔心置換會使自己支付更多房貸利息，這將進一步減少可售房屋供給。

　　這并不難理解。美國人的住房負擔能力已跌至幾十年新低。美國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會（NAR）的住房負擔能力指數(shù)8月為91.7，錄得至少自20世紀80年代初以來的最低讀數(shù)。低于100表明中等收入家庭的收入不足以獲得中等價格房屋按揭貸款的批準。

　　為此，房屋建筑商們目前正在通過旗下的按揭貸款子公司推行降息計劃，來提高有意購房者的負擔能力。所謂降息計劃，是指在按揭貸款中，房地產(chǎn)開發(fā)商、賣方或其他一方提供資金，以臨時降低按揭貸款利率，目的是讓購房者更加負擔得起，尤其是在還貸的最初幾年。降息計劃在過去很少被建筑商們使用，但在眼下超高利率環(huán)境下，已成為建筑商們的主要激勵措施。

　　哪些大類資產(chǎn)會受影響

　　10年期美債收益率創(chuàng)多時新高波及的不僅僅是美國房地產(chǎn)市場，美股、美國企業(yè)債等風險資產(chǎn)也將受到影響，美元則會受益。

　　事實上，不僅是名義收益率攀升，紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，衡量長期債券投資者獲利水平的一個關鍵指標——10年期美債溢價也于1月底自2021年6月以來首次轉(zhuǎn)正，自8月底以來上漲了70多個基點。更高的美債收益率和美債溢價會通過收緊金融條件來抑制投資者對股票和其他風險資產(chǎn)的偏好，還會提高企業(yè)和個人的信貸成本。

　　根據(jù)標普全球市場情報的數(shù)據(jù)，全球股市近期已創(chuàng)下4月以來的最低水平，標普500指數(shù)較今年高點已跌去約8%。其中，公用事業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)的高股息股票受到的打擊最為嚴重，科技公司和成長型公司的股價也受到了影響，因為這些公司的未來預期利潤承諾與眼下更高的美債收益率相比，使其吸引力大打折扣。

　　資管公司Jupiter的主權債券基金經(jīng)理阿加瓦爾（Vikram Aggarwal）稱：“目前我們對風險資產(chǎn)都非常謹慎。股票和企業(yè)債等風險較高的資產(chǎn)很容易受到美聯(lián)儲加息導致的最終衰退的影響。即便未出現(xiàn)衰退，在利率于更長時間內(nèi)維持在高位的情況下，美債能夠提供更高收益率，這對風險資產(chǎn)來說最終也是相當負面的?！?/p>

　　在企業(yè)債領域，近期的美債收益率的飆升導致信貸利差再次走闊，增加了潛在借款人的融資成本，垃圾債的壓力尤其顯著。一項衡量全球高收益?zhèn)闹笖?shù)的平均收益率近期升至9.26%，創(chuàng)去年3月以來的最高水平，幾乎是2022年初的兩倍。

　　垃圾債新債發(fā)行也面臨枯竭的窘境。根據(jù)數(shù)據(jù)，美國垃圾債在2月第一周出現(xiàn)了自8月18日當周以來的首個“零”發(fā)行周。而1月，美國垃圾債發(fā)行額一度超過230億美元，錄得2022年1月以來最繁忙的一個月。此前，巴克萊銀行曾就前黃頁出版商Hibu Inc．的一筆私人貸款再融資與投資者進行過初步討論，但發(fā)現(xiàn)投資者興趣不高，于是被迫取消發(fā)售計劃。即使尚能發(fā)債，以更高的收益率進行再融資也是痛苦的，許多企業(yè)也已感受到了這種壓力。自去年以來，浮動利率債務的基準利率一直在不斷上調(diào)。分析師還預計，美國企業(yè)債市場將出現(xiàn)更多違約情況。

　　CreditSights的全球戰(zhàn)略主管西薩（Winnie Cisar）稱：“企業(yè)利潤下滑和借貸成本大幅上升的雙重因素，應會使得企業(yè)債市場在3月初之前面臨一定的壓力，2月的企業(yè)債發(fā)行會相當有限?！?/p>

　　機構Beach Point Capital的投資組合經(jīng)理巴郎（Sinjin Bowron）表示，如果美債收益率持續(xù)維持在高位，那么垃圾債發(fā)行企業(yè)將面臨不得不大幅上調(diào)票息的風險。

　　美國銀行估計，明年美國企業(yè)的違約率可能達到5%。盛寶銀行策略師斯皮諾茲（Althea Spinozzi）也稱：“在基準借款利率如此高的情況下，垃圾債市場需要大規(guī)模重新定價，以消化再融資風險。企業(yè)違約率也會急劇上升，各垃圾評級企業(yè)的資產(chǎn)負債表都將捉襟見肘。”

　　不過，美債收益率飆升卻加速了對美元的需求。自7月中旬美債收益率加速上漲以來，美元對十國集團（G10）貨幣平均上漲了約7%。衡量美元對六種主要貨幣強弱的美元指數(shù)近期接近10個月高點。

　　瑞銀在近期的報告中寫道，在美債不斷攀升的這段時期內(nèi)，美元走強已將其他貨幣推至結構性低點。例如，日元對美元匯率下跌近8%，至150左右，歐元和英鎊也對美元分別下跌了6.1%和7%。

　　不過，美元走強會進一步收緊美國金融狀況，并可能損害美國出口型企業(yè)、跨國企業(yè)的資產(chǎn)負債表。在全球范圍內(nèi)，美元走強則會使其他各國央行抑制通脹的努力變得復雜。