來源：華融融達期貨

隨著旺季臨近，豬價不漲反跌。在現(xiàn)貨疲軟和臨近交割的背景下，LH2401合約繼續(xù)大幅收升水。針對現(xiàn)貨“旺季不旺”的情況，筆者認為主要有以下三點原因：

一、產(chǎn)能調(diào)減緩慢，標豬供應充足

從生豬生長的物理周期來看，當下的能繁母豬存欄量決定了10個月后的生豬出欄量。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，去年年底至今年一季度全國能繁母豬存欄量雖有小幅下降，但始終高于正常保有量4100萬頭，生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能充裕。這決定了在沒有大疫病災害影響的情況下，今年四季度生豬供應充足，豬價不具備大幅上漲的基礎(chǔ)。

二、降溫兌現(xiàn)慢，需求增量不及預期

從歷史復盤來看，氣溫與豬肉消費之間具有一定的負相關(guān)關(guān)系，即氣溫越低，人們對豬肉的消費量越高。而今冬受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，我國大部分地區(qū)氣溫接近常年同期或偏高，降溫的緩慢兌現(xiàn)，使得需求增量表現(xiàn)也較為遲緩，對豬價的支撐作用不及預期。同時，受暖冬影響，南方地區(qū)腌臘灌腸消費尚未大規(guī)模啟動。以川渝地區(qū)為例，目前成都市日內(nèi)最高氣溫仍達22℃，處于近5年同期高位，而當?shù)鼐用耠缗D灌腸一般要求氣溫在10℃以內(nèi)，高溫天氣下當?shù)仉缗D需求遲遲未啟動，對豬價的支撐作用還未兌現(xiàn)。

三、多重因素影響，市場存拋售行為

今年以來，養(yǎng)殖端持續(xù)處于虧損狀態(tài)，部分養(yǎng)殖成本高的企業(yè)現(xiàn)下現(xiàn)金流壓力進一步加大，存在加快出欄、“拿豬換現(xiàn)金流”的行為，進一步令豬價承壓。同時，由于養(yǎng)殖密度大、秋冬季節(jié)北方地區(qū)易有豬病發(fā)生，也會導致市場存在一定的被動拋售行為。

在以上三個維度的壓力下，近期豬價持續(xù)疲軟。對于后市豬價，我們認為市場拋售不停，豬價就難有上漲。同時，也需注意市場現(xiàn)階段拋售后，會減輕后市供應壓力，利好后市豬價。

【免責聲明】

本分析報告由華融融達期貨股份有限公司提供，僅作為所服務(wù)的特定企業(yè)與機構(gòu)一般用途而準備，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復制、發(fā)布及分發(fā)本報告的全部或部分內(nèi)容給其它任何人士。如引用發(fā)布，須注明出處:華融融達期貨股份有限公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本報告引用的信息和數(shù)據(jù)均來自于公開資料及其它合法渠道，力求報告內(nèi)容、引用資料和數(shù)據(jù)的客觀公正。盡可能保證可靠、準確和完整，但并不保證報告所述信息的準確性和完整性，本報告所提供的信息僅供參考，不作為投資決策的依據(jù)，客戶應自主做出期貨交易決策，獨立承擔期貨交易后果。