來源：華融融達(dá)期貨

農(nóng)產(chǎn)品

棉花

下游需求弱勢難改，鄭棉期價(jià)持續(xù)走低

【現(xiàn)貨概述】

3月27日，棉花現(xiàn)貨指數(shù)CCI3128B報(bào)價(jià)至16481元/噸（-88），期現(xiàn)價(jià)差-1521（合約收盤價(jià)-現(xiàn)貨價(jià)），滌綸短纖報(bào)價(jià)7290元/噸（+0)，黏膠短纖報(bào)價(jià)13100元/噸（+0）CY Index C32S報(bào)價(jià)22680元/噸（-120），F(xiàn)CY Index C32S(進(jìn)口棉紗價(jià)格指數(shù))報(bào)價(jià)22282元/噸（-80）；鄭棉倉1821（+554），有效預(yù)報(bào)1402（-188）。美國EMOT M到港價(jià)93.5美分/磅（+0.1）；巴西M到港價(jià)90美分/磅（+0.1）。

【市場分析】

周一，紐約商品交易所1月交割的WTI原油下跌68美分，跌幅為0.9%，收于每桶74.86美元。目前投資者正在密切關(guān)注石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）本周重要會(huì)議的潛在結(jié)果。原油價(jià)格的下跌令商品市場承壓運(yùn)行。2023/24年度主要出口國依然為美國、印度、巴西、澳大利亞四國。主要出口國中巴西出口量同比大幅增加114萬噸，至256.9萬噸；印度出口小幅增加15.3萬噸，至39.2萬噸。美國棉花出口量小幅下滑，主要是受到巴西及澳大利亞擠兌影響。目前投資者靜待本周即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。隔夜ICE期棉主力03合約，陰線報(bào)收79.45美分/磅，期價(jià)較上一交易日下跌1.6美分/磅。從技術(shù)面來看，MACD紅柱縮量，DIFF與DEA擬合金叉，KDJ指標(biāo)擬合死叉，技術(shù)指標(biāo)有所轉(zhuǎn)弱。

昨日國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)發(fā)布了2023年棉花產(chǎn)量調(diào)查結(jié)果，顯示2023年中國棉花平均單產(chǎn)136.6公斤/畝，同比下降6.1%；按監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查實(shí)播面積4140.2萬畝測算，預(yù)計(jì)全國總產(chǎn)量565.7萬噸，同比下降15.8%；其中新疆產(chǎn)量預(yù)計(jì)524.9萬噸，同比下降15.7%。新疆棉花總產(chǎn)雖低于去年同期水平，但與歷史值相比整體持穩(wěn)。近期鄭棉期價(jià)重心整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，棉花現(xiàn)貨交投較淡，紡企采購心態(tài)較淡，維持剛需采購。純棉紗市場氣氛清淡，成交疲弱，紡企當(dāng)前經(jīng)營面臨較大壓力，內(nèi)地紡織企業(yè)利潤虧損較大，庫存持續(xù)增加。預(yù)計(jì)短期行情偏弱為主。

【技術(shù)分析】

昨日鄭棉主力01合約陰線報(bào)收15055元/噸，期價(jià)較上一交易日下跌150元/噸， 持倉減少16897手，至53.1萬手。從周氏超贏技術(shù)面來看，ck模式顯示空，F(xiàn)2指標(biāo)顯示空、資金流量指標(biāo)顯示空，技術(shù)指標(biāo)處于弱勢。

【操作策略】

鄭棉期價(jià)短期或?qū)⒕S持震蕩偏弱態(tài)勢，不排除進(jìn)一步下探可能，關(guān)注市場情緒變化（僅供參考）

棉紗

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紡企庫存壓力逐漸加大，企業(yè)經(jīng)營難度增加

【現(xiàn)貨概述】

3月27日，棉花現(xiàn)貨指數(shù)CCI 3128B報(bào)價(jià)至16481元/噸；CY Index C32S報(bào)價(jià)22980元/噸；FCY Index C32S（進(jìn)口棉紗價(jià)格指數(shù)）報(bào)價(jià)227307元/噸；部分地區(qū)棉紗價(jià)格：

河南產(chǎn)高配C40S帶票到貨24500元/噸

山東產(chǎn)緊密紡JC50S帶票到貨29500元/噸

【市場分析】 ? ?

近期隨著鄭棉低位震蕩，國內(nèi)部分大廠拋貨主導(dǎo)下紗價(jià)成交重心繼續(xù)下行,純棉紗市場氣氛清淡，紡企庫存壓力不斷攀升，利潤維持虧損狀態(tài)，企業(yè)經(jīng)營難度增加，減停產(chǎn)現(xiàn)象較多。坯布市場維持弱勢成交，價(jià)格方面整體重心下滑，織廠表示目前訂單不足，短期難以好轉(zhuǎn)。綜合來看，短期棉紗市場供應(yīng)寬松局勢難改，棉紗價(jià)格上方壓力依舊較大。

【策略建議】

（1）建議紗廠現(xiàn)貨棉紗順價(jià)銷售為主;紗廠可考慮賣出棉花05合約14500以下的棉花虛值看跌期權(quán)收取權(quán)利金減少成本壓力，或等價(jià)格跌破行權(quán)價(jià)獲得低成本原料；

（2）建議投資者待棉紗期價(jià)反彈至壓力位附近空單參與。（僅供參考)

花生

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頭部開秤低于預(yù)期 市場信心再度動(dòng)搖

【市場動(dòng)態(tài)】 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

現(xiàn)貨情況：受頭部油廠開秤帶動(dòng)，產(chǎn)區(qū)氛圍略有好轉(zhuǎn)，部分詢價(jià)問貨增多，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅反彈，多數(shù)地區(qū)價(jià)格維穩(wěn)。農(nóng)戶維持惜售，上貨量未見明顯好轉(zhuǎn)，部分農(nóng)戶有一定出貨意愿，商販擇機(jī)囤貨，中間商適量采購。

油廠情況：周六魯花定陶、深州工廠開收，大致指標(biāo)為水分9，油率43-45，出成70，酸價(jià)1.2，雜質(zhì)和霉變0.5，報(bào)價(jià)8800元/噸。本周一定陶油廠到貨7車，因出成不達(dá)標(biāo)，暫無成交。?

【主要邏輯】

1）隨著各產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)不斷逼近種植成本，農(nóng)戶惜售規(guī)模逐步擴(kuò)大，階段性供應(yīng)收緊或有一定支撐作用。整體上貨進(jìn)度偏慢，春節(jié)前拋壓明顯。

2）但花生終端消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，悲觀預(yù)期下投機(jī)需求被極大壓縮，若油料無法順利去化，中間環(huán)節(jié)庫存難有回補(bǔ)，中長期難有止跌表現(xiàn)。

3）國內(nèi)油料供應(yīng)充裕，頭部油廠收購暫看疲弱，蘇丹進(jìn)口影響或?qū)⒈蝗麅?nèi)豐產(chǎn)淡化，遠(yuǎn)月盤面進(jìn)一步承壓。

【策略建議】

頭部油廠開秤消極，市場信心再度動(dòng)搖。周一花生主力合約報(bào)收于8838元/噸，跌幅0.07%，持倉減7388手至12萬手。今日行情對周末魯花開秤提振反應(yīng)不大，近月盤面空頭資金需回避交割后移，關(guān)注月差正套機(jī)會(huì)。

生豬

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期現(xiàn)雙下行

【期貨方面】

?主力合約(LH2301)今日下跌調(diào)整，日內(nèi)最高價(jià)15115元/噸，最低價(jià)14615元/噸，收盤于14660元/噸，盤面升水河南地區(qū)生豬出欄價(jià)960元/噸。

【現(xiàn)貨方面】

?據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，3月27日全國生豬出欄均價(jià)14.14元/公斤，較昨日-0.2元/公斤。受北方豬病影響，市場有拋售現(xiàn)象，小白條沖擊市場，拋售不停，豬價(jià)或持續(xù)承壓。

【盤面邏輯】

? ?空頭：①標(biāo)豬充足；②市場拋售還在持續(xù)；③需求增量不及預(yù)期。多頭：①肥豬偏緊；②拋售結(jié)束后利好后市；③需求只是晚來不是沒了。

【后市展望】

?短期豬價(jià)受市場拋售和降溫不及預(yù)期影響，一時(shí)或難有起色。中期豬價(jià)如何演繹還需視此輪市場拋售情況而定。如果現(xiàn)下市場大量拋售，則中期豬價(jià)不必過于悲觀。對于年后豬價(jià)來說，仍存回落可能，主要原因在于：①生豬出欄量處于高位；②年后淡季，需求差；③屠企凍品庫存率仍處高位，年后分割入庫需求小。

【策略建議】

? 逢高空03、05（僅供參考，不作為入市依據(jù)） 。

蘋果

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冷庫交易零星，盤面高位回落

【現(xiàn)貨簡述】

全國蘋果（紅富士80#二級以上）平均收購價(jià)格6780元/噸，平均批發(fā)價(jià)格為9120元/噸。（數(shù)據(jù)來源：中國果品流通協(xié)會(huì)）

全國庫存數(shù)據(jù)：截至2024年4月14日

上海鋼聯(lián)：全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為956.70萬噸，庫存量較上周減少0.25萬噸（去年同期0.8萬噸）。

卓創(chuàng)資訊：全國冷庫目前存儲(chǔ)量約為889.52萬噸，本周冷庫單周出庫量為2.74萬噸，單周出貨速度略快于去年同期，庫存量高于去年同期。

各產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)交易雖有展開，但詢價(jià)客商依舊較少，且拿貨意愿不高，果農(nóng)心態(tài)有所動(dòng)搖，略有順價(jià)或者讓價(jià)出售的現(xiàn)象，整體交易較為清淡，目前零星客商包裝自存貨源發(fā)市場銷售，走貨量依舊不大。

【技術(shù)分析】

AP2401開盤9170元/噸，最高9180元/噸，最低8873元/噸，收盤8980元/噸；日內(nèi)最高波動(dòng)307個(gè)點(diǎn)；成交量149116手（+89621），持倉量94208手（+4497手）。日K線收陰線，KDJ兩線交繞。

【策略建議】

AP2401合約關(guān)注8900元/噸的支撐，關(guān)注AP2401-2405價(jià)差縮小的機(jī)會(huì)。（僅供參考）

紅棗

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紅棗高位震蕩 主力合約準(zhǔn)備移倉換月

觀點(diǎn)：目前盤面有效倉單數(shù)量1257張（+0），折6285噸；倉單預(yù)報(bào)1070張，折5350噸，倉單數(shù)量未增加。周一，商品市場漲跌互現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品下跌為主生豬、棉花跌幅較大，紅棗主力合約高位減倉震蕩，遠(yuǎn)月合約持倉增加，有移倉換月跡象。上游產(chǎn)區(qū)原料收購方面，本周收購進(jìn)度接近尾聲，預(yù)計(jì)本月底收購工作結(jié)束，上游收購價(jià)穩(wěn)定。下游客商迅速補(bǔ)貨，消費(fèi)旺季到來，下游走貨加快。操作上，下游已建立虛擬庫存客戶繼續(xù)持有，上游已收購原料加工廠根據(jù)成本盤面擇機(jī)保值。

【市場概況】

紅棗現(xiàn)貨方面：新季棗喀什地區(qū)通貨價(jià)格參考11-13元/公斤，阿拉爾參考10元/公斤。下游銷區(qū)，滄州市場特級15-15.5元/公斤，一級13.0-14.0元/公斤，二級11.8-12.5元/公斤，三級10.0-11.0元/公斤，根據(jù)產(chǎn)地不同價(jià)格不一，以質(zhì)論價(jià)。

【技術(shù)分析】

紅棗主力CJ2401合約，盤面最高價(jià)15230元/噸，最低價(jià)15020元/噸，收盤15120元/噸，較上一交易日結(jié)算價(jià)下跌25元/噸，跌幅0.17%，持倉量46970（-4171）手,成交量23664手，盤面低開低走減倉收陰線。日線級別KDJ（40，16，10）指標(biāo)上行，MACD紅色能量柱縮量，指標(biāo)在零軸上方上行。

【交易建議】

交易建議：下游已建立虛擬庫存客戶繼續(xù)持有，上游已收購原料加工廠根據(jù)成本盤面擇機(jī)保值。（僅供參考）

白糖

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弱勢盤整

【行情回顧】

鄭糖2401合約震蕩下行，收盤報(bào)6806元/噸，跌幅1.08%；夜盤小幅反彈，收盤報(bào)6820元/噸，漲幅0.21%。原糖3月合約收盤27.16美分/磅，漲幅1.04%；倫白糖3月合約收盤報(bào)744.7美元/噸，漲幅0.91%。

【現(xiàn)貨概述】

產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅下調(diào)，南寧站臺(tái)價(jià)6990噸，成交清淡；銷區(qū)加工糖報(bào)價(jià)7130-7400元/噸，成交一般。

【市場分析】

昨日原糖受需求偏好，原白價(jià)差支撐再次反彈至前高震蕩區(qū)。巴西Unica公布中南部3月上雙周生產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)保持高產(chǎn)糖219萬噸，同比增加31%。然而歐盟區(qū)生產(chǎn)受降雨天氣干擾，開榨產(chǎn)能受阻，貿(mào)易流需求缺口仍依賴巴西糖出口補(bǔ)充，原糖短期圍繞27美分區(qū)間盤整為主。國內(nèi)糖市成交偏淡，南方產(chǎn)區(qū)開榨進(jìn)度增加，廣西開榨糖廠已達(dá)到13家，同比依然落后上年同期，市場觀望情緒較濃。新糖供應(yīng)逐步增加，集團(tuán)報(bào)價(jià)基本持平，銷區(qū)加工糖報(bào)價(jià)不變，新舊糖價(jià)加歸，基差快速收縮。目前處于消費(fèi)淡季，糖源相對充足，盤面受資金博弈波動(dòng)，日內(nèi)建議暫時(shí)觀望為主。

【僅供參考】

黑色金屬

鐵礦石

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監(jiān)管疊加增產(chǎn)，鐵礦石弱勢震蕩

【現(xiàn)貨概述】

今日鐵礦石現(xiàn)貨市場交投一般，成交較少，全天較上個(gè)交易日跌4-10。

【市場分析】

3月20日-3月26日，中國47港到港總量2575.2萬噸，環(huán)比增加72.1萬噸;45港到港2516.4萬噸環(huán)比增加125.5萬噸。澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2652.6萬噸，環(huán)比減少9.9萬噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量1873.0萬噸，環(huán)比減少38.1萬噸，發(fā)往中國1608.0萬噸，環(huán)比增加28.0萬噸。巴西發(fā)運(yùn)779.7萬噸，環(huán)比增加28.2萬噸。

今天鐵礦石價(jià)格弱勢震蕩，主要由于國家監(jiān)管層面加強(qiáng)對鐵礦石的價(jià)格監(jiān)管加上鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長羅鐵軍表示中國將于2022年-2025年新增5000萬噸鐵精粉產(chǎn)能。

宏觀層面看，房地產(chǎn)行業(yè)近期政策頻出，市場傳聞國家將再發(fā)萬億低息資金支援“三大工程”，上周五金融監(jiān)管局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，重申要一視同仁滿足不同房企合理融資需求。”基本面層面看，上周鐵水季節(jié)性下降成材端庫存去化良好但整體庫存依舊偏高，一定程度影響成材價(jià)格。但鐵礦石庫存依然處于相對低位，鐵水產(chǎn)量仍處相對高位，鐵礦石需求支撐力度強(qiáng)，在宏觀情緒偏強(qiáng)的背景下易使得成本推動(dòng)邏輯強(qiáng)化。當(dāng)前格局下，鋼價(jià)不允許給到鋼廠過多的利潤空間，鐵礦石的彈性較成材端更強(qiáng)，并圍繞著煉鋼利潤運(yùn)行。但價(jià)格快速上漲也引發(fā)發(fā)改委再次對鐵礦石進(jìn)行問詢，交易所進(jìn)一步加強(qiáng)鐵礦石合約限倉，中國鋼鐵協(xié)會(huì)副會(huì)長羅鐵軍更是表示我國將于2022年-2025年新增5000萬噸鐵精粉產(chǎn)能。后續(xù)需關(guān)注鋼廠減產(chǎn)情況及成材端需求強(qiáng)度，短期建議震蕩對待，謹(jǐn)慎參與。

【操作建議】

短期震蕩，多單逢高減倉

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

交易所政策，國家政策刺激

不銹鋼

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空頭陸續(xù)減倉，盤面或震蕩偏弱運(yùn)行

【現(xiàn)貨概述】

3月27日國內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨具體報(bào)價(jià)如下：天管、酒鋼304/2B冷軋主流切邊報(bào)價(jià)14000-14300元/噸，張浦報(bào)14100-14800元/噸，民營鋼廠宏旺、甬金毛邊基價(jià)報(bào)13700-14050元/噸，報(bào)價(jià)較上一日變化不大，對2401合約平均基差430（+55）。高鎳鐵主流成交價(jià)945（-20）元/鎳，出廠含稅；高碳鉻鐵報(bào)價(jià)主流報(bào)8550（-0）元/50基噸（數(shù)據(jù)來源：Mysteel）。上期所注冊倉單量57506噸（-422噸）。?

【市場熱點(diǎn)】

國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副主任牛犁在2023鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈安全保障大會(huì)上表示，2023年，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，在主要經(jīng)濟(jì)體中保持領(lǐng)先，但依然面臨房地產(chǎn)市場處于調(diào)整態(tài)勢、地方政府債務(wù)壓力較高、金融風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等挑戰(zhàn)。展望2024年，從外部環(huán)境看，將進(jìn)入全球科技發(fā)展加速期、貨幣政策緊縮見頂期、烏克蘭危機(jī)影響弱化期、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系暫時(shí)緩和期；從國內(nèi)環(huán)境看，在政策效應(yīng)、轉(zhuǎn)型效應(yīng)、改革效應(yīng)、開放效應(yīng)、缺口效應(yīng)等因素的推動(dòng)下，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將呈現(xiàn)“前穩(wěn)后高、平穩(wěn)向好”走勢，預(yù)計(jì)2024年GDP將增長5%左右。

3月25日，十四屆全國政協(xié)第十三次雙周協(xié)商座談會(huì)在北京召開，圍繞“促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”協(xié)商議政。多位委員在會(huì)上發(fā)言，圍繞推動(dòng)建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式、落實(shí)房地產(chǎn)長效管理機(jī)制、金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展、滿足新市民住房需求、加快建立租購并舉的住房制度、推進(jìn)保障性住房建設(shè)等發(fā)表意見建議。

近日，四川某高碳鉻鐵企業(yè)因生產(chǎn)虧損停產(chǎn)一臺(tái)16500KVA礦熱爐，預(yù)計(jì)影響高碳鉻鐵月產(chǎn)量約3000噸。

3月27日，本周江蘇無錫市場德龍鋼廠304不銹鋼冷軋四五尺開盤13600，較上周跌200，返利待定。

【市場分析】

滬鎳不銹鋼延續(xù)弱勢，不銹鋼現(xiàn)貨維持低價(jià)剛需成交節(jié)奏，社會(huì)庫存緩慢消化，基于高庫存、低需求狀態(tài)，以及未有利多炒作點(diǎn)，期貨價(jià)格反彈乏力。主力合約上空頭陸續(xù)平倉，持續(xù)關(guān)注盤面資金流向和持倉變化。

【技術(shù)分析】

SS主連日線級別：日內(nèi)跌0.18%，最高13705，最低13510，波幅195。單日成交量199782手（+19193手），持倉量134435手（-7534手）。指標(biāo)上，MACD綠柱增加快慢線微收斂，KDJ指標(biāo)交弱金叉，技術(shù)信號(hào)偏強(qiáng)。截至收盤，2401合約上資金凈流出7646萬，沉淀資金量12.85億，技術(shù)分析不作為入市唯一依據(jù)。

【操作建議】

2401合約投機(jī)交易順勢參與；產(chǎn)業(yè)客戶如有現(xiàn)貨需求可進(jìn)行逢低買點(diǎn)價(jià)（謹(jǐn)慎操作僅供參考）

【風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)】

印尼鎳礦事件發(fā)酵

鐵合金

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市場進(jìn)入空窗期，產(chǎn)業(yè)虧損加劇，關(guān)注12月底鋼廠補(bǔ)庫

硅鐵

【基本面分析】

成本端：鐵合金在線數(shù)據(jù)顯示，青海、寧夏硅石到廠價(jià)200-250元/噸，神府蘭炭小料1180-1230元/噸出廠，河北石家莊70#氧化鐵皮970-1000元/噸，主流電價(jià)0.38-0.48元/千瓦時(shí)。上周青海成本6651元/噸，寧夏成本6852元/噸。

硅鐵現(xiàn)貨：主產(chǎn)區(qū)72硅鐵主流報(bào)價(jià)6500-6700元/噸現(xiàn)金自然塊含稅出，75硅鐵報(bào)7050-7150元/噸現(xiàn)金自然塊含稅出廠。上周全國87家獨(dú)立電弧爐鋼廠平均開工率74.22%環(huán)比增加1.03%，平均產(chǎn)能利用率63.44%環(huán)比增加4.22%，日均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比增加7.13%。從鋼聯(lián)調(diào)研結(jié)果看，電爐廠普遍表示利潤改善，目前76.32%鋼廠處于微利水平，周環(huán)比增加14.48個(gè)百分點(diǎn)，盈利家數(shù)環(huán)比繼續(xù)增多，目前鋼廠谷電生產(chǎn)利潤普遍維持在200元/噸以上，平峰電部分地區(qū)出現(xiàn)小幅虧損。電弧爐開工率回升，硅鐵需求增加，關(guān)注成本支撐和鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫弱預(yù)期。

倉單變化：硅鐵倉單16095張較上日減少27張，預(yù)報(bào)3013張較上日增加888張，合計(jì)95540噸，關(guān)注企業(yè)庫存變化。

【技術(shù)分析】

文華商品指數(shù)收盤跌0.04%收在182.97，資金凈流出24.07億。鐵礦石漲0.36%，螺紋漲0.56%，熱卷漲0.95%，焦炭漲3.13%，焦煤漲7.1%。2402合約收在6880，漲幅0.5%，資金流出6478萬，減倉9033手，結(jié)算價(jià)6892。技術(shù)上，主力日K線收上引線小陽線，KDJ線欲交金叉，1小時(shí)K線低位震蕩，關(guān)注波段多機(jī)會(huì)。

【策略建議】

貿(mào)易關(guān)注01合約6900-6600區(qū)間分批買點(diǎn)價(jià)+背靠背機(jī)會(huì)，投機(jī)關(guān)注02合約6800支撐和7210壓力，日內(nèi)正常倉位交易。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

鋼廠冬春季環(huán)保減產(chǎn)、蘭炭價(jià)格下跌、甘青環(huán)保督察無影響、新增產(chǎn)能投產(chǎn)

硅錳

【基本面分析】

錳礦：12月期礦報(bào)價(jià)已出，靜待1月期礦報(bào)價(jià)。國內(nèi)錳礦現(xiàn)貨價(jià)格偏弱探底中，關(guān)注天氣和下游冬儲(chǔ)預(yù)期。天津港澳塊報(bào)36.5-37，南非塊報(bào)30.5-31，加蓬報(bào)35.5；欽州港澳塊報(bào)37.5-38，南非塊報(bào)30.5，加蓬塊報(bào)36.5-37。

硅錳現(xiàn)貨：硅錳6517現(xiàn)貨南北方主流報(bào)價(jià)6400-6500元/噸，華東華中鋼廠定標(biāo)在6630-6680元/噸承兌含稅到廠。市場進(jìn)入空窗期，大部分廠家以訂單生產(chǎn)為主供應(yīng)下游，部分大廠庫存較高以去庫為主。供應(yīng)端，赤峰市寧保冶金工業(yè)有限公司42000KVA礦熱爐出鐵，該司項(xiàng)目共4臺(tái)42000KVA硅錳礦熱爐，分2期建設(shè)。鋼聯(lián)錳礦發(fā)運(yùn)周報(bào)數(shù)據(jù)顯示：11.17-11.23當(dāng)周，南非錳礦發(fā)運(yùn)總量59.21萬噸周環(huán)比降37.71%，澳大利亞錳礦發(fā)運(yùn)總量19.61萬噸周環(huán)比上升10.48%，加蓬錳礦發(fā)運(yùn)總量5.27萬噸周環(huán)比降66.45%；南非錳礦發(fā)運(yùn)總量59.21萬噸，較上周環(huán)比下降37.71%，較去年同期上升10.98%；來自南非錳礦15.49萬噸周環(huán)比降 64.84%，來自澳大利亞錳礦7.89萬噸周環(huán)比降6.41%，來自加蓬錳礦5萬噸周環(huán)比降70.95%；截至3月23日，全球主要國家發(fā)往中國錳礦的海漂量為96.11 萬噸，球主要國家港口錳礦的在裝量為80.44萬噸。另外，邢臺(tái)、天津地區(qū)部分鋼廠對濕熄焦炭上調(diào)100元/噸、干熄焦炭上調(diào)110元/噸，關(guān)注化工焦?jié)q價(jià)情況。

倉單變化：硅錳倉單12413張較上日減少42張，倉單預(yù)報(bào)11053張較上日增加1674張，倉單和預(yù)報(bào)117330噸，關(guān)注非標(biāo)庫存變化。

【技術(shù)分析】

文華商品指數(shù)收盤跌0.04%收在182.97，資金凈流出24.07億。鐵礦石漲0.36%，螺紋漲0.56%，熱卷漲0.95%，焦炭漲3.13%，焦煤漲7.1%。硅錳2402合約跌0.37%收在6488，資金凈流出2022萬，日減倉530手，結(jié)算價(jià)6496。技術(shù)上，主力合約日K線收小陰線，KDJ線交弱金叉但仍有向下發(fā)散跡象，1小時(shí)K線低位偏弱震蕩，關(guān)注波段多機(jī)會(huì)。

【策略建議】

產(chǎn)業(yè)關(guān)注02合約6500下分批買點(diǎn)價(jià)+背靠背機(jī)會(huì)，投機(jī)關(guān)注02合約6380支撐和6800壓力。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

四季度粗鋼平控不及預(yù)期、南方枯水期減產(chǎn)、信息不對稱

（以上策略，僅供參考）

有色金屬

銅

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【價(jià)格】：滬銅主力2401，周一震蕩走強(qiáng)，收盤價(jià)68100元/噸。較上一交易日上漲50元/噸。

【宏觀】：國內(nèi)：2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，總體是底部企穩(wěn)的態(tài)勢，地產(chǎn)數(shù)據(jù)方面基本還是弱穩(wěn)的情況，同比增速繼續(xù)維持負(fù)增長，但也沒有進(jìn)一步擴(kuò)大負(fù)增長的幅度。政策方面，仍然是寬財(cái)政方向，本周地產(chǎn)又陸續(xù)傳出“地產(chǎn)白名單”政策，深圳二手房首付比例降至4成。海外：美國2月成屋銷售總數(shù)不及預(yù)期，但全國所有地區(qū)的房價(jià)均上漲，利率回落下預(yù)計(jì)后續(xù)房價(jià)仍有支撐，但供給或仍延續(xù)不足態(tài)勢；美國3月密歇根大學(xué)1年通脹預(yù)期終值4.5%，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值61.3，均超預(yù)期和前值，預(yù)計(jì)美國終端需求偏弱的態(tài)勢逐漸顯現(xiàn)；美國2月耐用品訂單環(huán)比大跌5.4%，首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)超預(yù)期回落，耐用品訂單受運(yùn)輸設(shè)備領(lǐng)域拖累，勞動(dòng)力市場仍在降溫中。如果3月失業(yè)率再次反彈的話，市場有可能開始交易衰退。

【基本面】：當(dāng)海外銅礦釋放偏強(qiáng)，但是短期供應(yīng)擾動(dòng)升溫，主要是MMG的las bambas礦和第一量子的cobre礦。截至3月24日(根據(jù)smm數(shù)據(jù))全國主流區(qū)域銅庫存較周一環(huán)比上升0.17萬噸至5.7萬噸，較上周五上升0.72萬噸，庫存面臨見底回升的跡象本周進(jìn)口銅到貨仍在增加，疊加銅價(jià)過去一段時(shí)間中樞上移、升水高居不下等因素，下游消費(fèi)也受到一定抑制，部分桿廠出現(xiàn)減產(chǎn)行為。本周（10.17-11.23）國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率僅錄得67.7%，較上周大幅下降6.32個(gè)百分點(diǎn)。本周精銅桿訂單仍不理想，下游新增訂單持續(xù)減量。尤其是周初現(xiàn)貨升水“起飛”，銅桿成品絕對價(jià)格居高令企業(yè)之前所接訂單出現(xiàn)虧損，因此部分企業(yè)選擇放緩生產(chǎn)節(jié)奏，停爐減產(chǎn)拖累開工率大幅下滑。

【操作】:滬銅指數(shù)周線技術(shù)上處于中期空頭的初期爭奪，當(dāng)前庫存低位，虛實(shí)盤比再次沖高，價(jià)格短期易漲難跌。整個(gè)宏觀背景和去年11-12月類似，1，是海外加息預(yù)期結(jié)束帶來的邊際寬松預(yù)期，二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)層面的預(yù)期。但是目前這種預(yù)期還沒有形成全面的趨勢反轉(zhuǎn)之勢，短期利好出盡，如果隨著海外數(shù)據(jù)走弱，市場有可能開始交易衰退。阻力位68300元/噸。

鋁

【價(jià)格】滬鋁主力2401，今日自18600附近開始反彈沖高，收盤價(jià)18905元/噸。較上一交易日上漲130元/噸。

【宏觀】：國內(nèi)：2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，總體是底部企穩(wěn)的態(tài)勢，地產(chǎn)數(shù)據(jù)方面基本還是弱穩(wěn)的情況，同比增速繼續(xù)維持負(fù)增長，但也沒有進(jìn)一步擴(kuò)大負(fù)增長的幅度。政策方面，仍然是寬財(cái)政方向，本周地產(chǎn)又陸續(xù)傳出“地產(chǎn)白名單”政策，深圳二手房首付比例降至4成。海外：美國2月成屋銷售總數(shù)不及預(yù)期，但全國所有地區(qū)的房價(jià)均上漲，利率回落下預(yù)計(jì)后續(xù)房價(jià)仍有支撐，但供給或仍延續(xù)不足態(tài)勢；美國3月密歇根大學(xué)1年通脹預(yù)期終值4.5%，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值61.3，均超預(yù)期和前值，預(yù)計(jì)美國終端需求偏弱的態(tài)勢逐漸顯現(xiàn)；美國2月耐用品訂單環(huán)比大跌5.4%，首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)超預(yù)期回落，耐用品訂單受運(yùn)輸設(shè)備領(lǐng)域拖累，勞動(dòng)力市場仍在降溫中。如果3月失業(yè)率再次反彈的話，市場有可能開始交易衰退。

【供應(yīng)】：國內(nèi)產(chǎn)量方面：目前運(yùn)行產(chǎn)能接近產(chǎn)能天花板，供給彈性較小。云南鋁廠開始落實(shí)停槽，減產(chǎn)比例暫時(shí)為115萬噸未變。進(jìn)口方面：2024年3月原鋁進(jìn)口總量為21.66萬噸，同比增長221.19%，環(huán)比增長7.9%凈進(jìn)口總量達(dá)21.60萬噸，同比增加223.4%，環(huán)比增長11.51%。LME價(jià)格計(jì)算進(jìn)口處于虧損狀態(tài)，但是進(jìn)口俄鋁流入較多。庫存方面：3月27日中國鋁社會(huì)庫存61.7萬噸，較上周去庫2.5萬噸:3月23日中國鋁棒社會(huì)庫存10.29萬噸，較上周四累庫0.54萬噸;鋁整體去庫幅度加快，庫存天數(shù)回落至5.38天，基本持平2月23日附近。

【需求】：本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率為63.4%，與去年同期相比下滑3.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比同比降幅均有收窄。分板塊來看，本周多數(shù)鋁加工板塊開工率已度過淡季帶來的產(chǎn)銷量縮減階段，開工率平穩(wěn)運(yùn)行，僅鋁型材開工率出現(xiàn)較小下降，基本符合此前預(yù)期。而對于未來走勢，合金、型材等板塊的需求預(yù)計(jì)均有縮減空間，板帶箔需求缺少回暖預(yù)期，線纜雖然目前生產(chǎn)穩(wěn)定但排產(chǎn)計(jì)劃也已開始放緩。整體來看短期開工率預(yù)計(jì)將延續(xù)此前邏輯，持續(xù)受到需求不足制約而走弱。

【操作】：在國內(nèi)電解鋁高開工率背景下，供應(yīng)季節(jié)性擾動(dòng)來襲。按照常理來說應(yīng)該是易漲難跌的狀態(tài)。不過短期諸多利好加持包括近期宏觀情緒回暖，都沒有讓鋁價(jià)站上19300元/噸。在技術(shù)上有向下調(diào)整的形態(tài)走出后，指向短期回調(diào)強(qiáng)支撐位18500元/噸。策略推薦：賣出看跌期權(quán)。

工業(yè)硅

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期貨價(jià)格下跌明顯，現(xiàn)貨市場成交略有增加

【基本面分析】

今日工業(yè)硅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)運(yùn)行，553不通氧黃浦港口報(bào)價(jià)圍繞14000-14100元/噸；553通氧黃浦港報(bào)價(jià)圍繞14600-14700元/噸；421價(jià)格黃浦港報(bào)價(jià)15500-15700元/噸。南方廠家低價(jià)出貨的意愿相對較低，挺價(jià)情緒高漲，各大下游企業(yè)正常剛需釋放，工業(yè)硅市場成交活躍度明顯提升。工業(yè)硅價(jià)格走跌到部分地區(qū)成本線以下，各地采購商備貨稍顯積極，硅廠適量接單后報(bào)價(jià)試探性上揚(yáng)。

有機(jī)硅價(jià)格持穩(wěn)，DMC價(jià)格在14400-14600元/噸附近運(yùn)行，較昨日無變化，有機(jī)硅廠活躍采購，但多家需要外采的單體廠仍按需下單，交易量整體不大。

下游多晶硅價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，N型硅料價(jià)格70.5元/千克，較昨日無變化；單晶硅復(fù)投料均價(jià)65元/千克，較昨日無變化；單晶硅致密料均價(jià)62.5元/千克，較昨日無變化；單晶硅菜花料均價(jià)60.5元/千克，較昨日無變化；成交訂單較少，各家以交付3月長單為主。當(dāng)前整體簽單價(jià)格繼續(xù)向下調(diào)整。

鋁合金價(jià)格震蕩調(diào)整，鋁合金ADC12價(jià)格略有回調(diào)，目前報(bào)價(jià)19400元/噸；ZLD102鋁合金價(jià)格跌幅明顯，目前報(bào)價(jià)19600元/噸，市場行情穩(wěn)定，鋁合金廠剛需訂單釋放，工業(yè)硅低品位成交相對活躍；

據(jù)鐵合金在線不完全統(tǒng)計(jì)，工業(yè)硅各地倉庫庫存為：昆明倉庫53000-54000余噸，黃埔港倉庫40000-41000余噸，天津港倉庫在44000-45000噸左右，現(xiàn)貨庫存略有上升1000噸左右。

【技術(shù)分析】

工業(yè)硅主力移倉SI2301合約，今日下行明顯，跌幅1.76%，尾盤收在13940，資金凈流出1724萬，日減倉2701手，結(jié)算價(jià)13920，目前工業(yè)硅通氧553基差在660-760左右，工業(yè)硅421基差在1660-1660左右，替代交割品421升水2000元/噸；截至目前有37,746張倉單，較昨日減少1118張，共計(jì)188,730噸。

【策略建議】

對于生產(chǎn)企業(yè)，建議結(jié)合自身生產(chǎn)成本，在基準(zhǔn)交割品的基差擴(kuò)大至-500 — -600的時(shí)候進(jìn)行一定數(shù)量的套期保值，提前鎖定銷售利潤，目前市場基差緩慢縮小，貿(mào)易商以及下游可以考慮在盤面鎖定價(jià)格采購。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

4季度多晶硅新增產(chǎn)能落地開始產(chǎn)能爬坡，同時(shí)需要擔(dān)心3月工業(yè)硅倉單集中注銷，不滿足再次注冊的工業(yè)硅或會(huì)流入市場。

能源化工

尿素

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價(jià)格下行整理，交投比較謹(jǐn)慎

【行情回顧】

UR2401合約收于2285元/噸（+9,+0.40%），品種總持倉量為354464手（-14512），倉單數(shù)量6555張（-64）。山東01基差125元/噸（-57），01-05合約月差132元/噸（-3）。

【現(xiàn)貨概述】

周末至今，國內(nèi)尿素現(xiàn)貨價(jià)格下行整理為主，受盤面偏弱運(yùn)行影響，市場交投比較謹(jǐn)慎，新單成交減少。供給方面，目前日產(chǎn)量仍處于同比高位，廠家?guī)齑嬗兴鄯e，待發(fā)減少，但整體庫壓可控，氣頭裝置停車情況將成為短期影響供給的關(guān)鍵因素；需求方面，復(fù)合肥負(fù)荷提升，對尿素消耗有所增加，儲(chǔ)備需求適量跟進(jìn)，但對高價(jià)仍有抵觸，受保供政策影響，追高動(dòng)力不足。

山東主流價(jià)2410元/噸（-40）

河南主流價(jià)2440元/噸（-20）

山西主流價(jià)2330元/噸（-10）

內(nèi)蒙通遼主流價(jià)2600元/噸

東北主流價(jià)2550元/噸

江蘇主流價(jià)2440元/噸（-40）

【策略建議】

震蕩偏弱對待。從供給端來看，近期國內(nèi)尿素日產(chǎn)在17.5-18萬噸之間波動(dòng)，周環(huán)比小幅回落，但仍高于去年同期，未來氣頭檢修是否兌現(xiàn)取決于天然氣供應(yīng)情況；需求端，復(fù)合肥負(fù)荷提升，但對原料采購仍較為謹(jǐn)慎，儲(chǔ)備需求因價(jià)格水平放緩，等待價(jià)格回落擇機(jī)補(bǔ)倉，港口貨源隨船離港，且行業(yè)協(xié)會(huì)再就出口問題開會(huì)，出口對國內(nèi)行情影響有限?？偟膩砜矗瑥S家產(chǎn)銷率下滑，短期內(nèi)尿素漲價(jià)動(dòng)力不足，行情節(jié)奏主要取決于淡儲(chǔ)采購情況，不排除局部再次松動(dòng)。

甲醇

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成交稍有好轉(zhuǎn)，價(jià)格震蕩上調(diào)

【行情回顧】

MA2401合約收于2423元/噸（+43，+1.81%），品種總持倉量為1919742手（-56708），倉單數(shù)量2000張，無變化。江蘇01基差7元/噸（+12.5），01-05合約月差-2元/噸（+15）。

【現(xiàn)貨概述】

今日甲醇市場價(jià)格震蕩上調(diào)，期貨盤面重回2400元關(guān)口，場內(nèi)部分業(yè)者心態(tài)稍有好轉(zhuǎn)，部分區(qū)域廠家報(bào)價(jià)順勢上調(diào)。具體來看，西北市場報(bào)價(jià)窄幅上調(diào)，場內(nèi)部分廠家競拍價(jià)格有所上調(diào)，長青報(bào)價(jià)下調(diào)后出貨順暢，隨后市場價(jià)格窄幅回漲，寧夏地區(qū)市場報(bào)價(jià)受陜北以及烏海地區(qū)部分低價(jià)貨流入當(dāng)?shù)赜绊?，部分廠家報(bào)價(jià)小幅回落。主消費(fèi)地山東地區(qū)價(jià)格隨著整體行情上調(diào)，場內(nèi)業(yè)者觀望情緒明顯，市場成交氣氛清淡，廠家多小單零售。港口現(xiàn)貨剛需買賣為主，整體成交比較活躍。

江蘇市場價(jià)2430元/噸（+43.5）

魯南市場價(jià)2320元/噸（+10）

內(nèi)蒙市場價(jià)2075元/噸（+55）

河南市場價(jià)2290元/噸

【策略建議】

偏弱對待。目前國內(nèi)甲醇開工率保持在70%以上，海外裝置負(fù)荷因美國裝置開工而繼續(xù)提升，需繼續(xù)關(guān)注氣頭裝置停車落實(shí)情況以及進(jìn)口到到港情況；下游需求偏淡，整體原料庫存偏高，業(yè)者操作謹(jǐn)慎為主?？偟膩砜?，成本端對甲醇支撐有所減弱，近期甲醇自身基本面仍處博弈狀態(tài)，場內(nèi)多數(shù)業(yè)者對后市觀望情緒較為明顯，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，下游需求難有較好表現(xiàn)。

PP/PE

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資金逐步開始移倉，聚烯烴短期等待持穩(wěn)

【期貨市場】

周一L2401開7950最高7950最低7872結(jié)算7910跌2，持倉減少14971手；PP2401開7469最高7472最低7407結(jié)算7444漲7，持倉減少7251手，日線圖來看，L2401日盤減倉下跌收陰，夜盤小幅回落。均線系統(tǒng)來看呈現(xiàn)空頭趨勢。MACD（8，13，9）綠柱縮短，兩線在0軸下方發(fā)散向下，仍處于弱勢區(qū)域。短期支撐位7800，壓力位8000。PP2401日盤先抑后揚(yáng)收陰，夜盤小幅回落。均線系統(tǒng)來看呈現(xiàn)空頭排列。MACD（8，13，9）綠柱縮短，兩線處于0軸下方處于弱勢區(qū)域。短期支撐位7400，壓力位7550。

【現(xiàn)貨市場】

周一華北地區(qū)LLDPE主流成交價(jià)格在7920-7980元/噸，華東拉絲主流價(jià)格在7470-7580元/噸?；頟P01為21元/噸，L01為-34元/噸。

周一兩油庫存64萬噸，較上周累庫3.5萬噸?，F(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，貿(mào)易商及終端采購需求尚可。

【綜合分析】

資金減倉明顯，進(jìn)入12月將進(jìn)行移倉換月過程，01合約更多的靠近現(xiàn)貨，關(guān)注基差動(dòng)態(tài)為主。05合約在移倉中偏弱，短期觀望等待持穩(wěn)為主。

紙漿

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盤面短線止跌企穩(wěn) ?上行阻力看宏觀情緒 ? ?

【市場分析】

紙漿主力合約日線盤面震蕩整理，期價(jià)盤面整體低開高走，盤面短線企穩(wěn)5800反彈整理，日盤收盤報(bào)收5844點(diǎn)，同比上漲42點(diǎn)/0.72%。主力合約持倉202907手，持倉同比減少17092手。日線盤面減倉縮量整理，期價(jià)企穩(wěn)5800走強(qiáng)，從時(shí)間看，盤面移倉節(jié)奏出現(xiàn)，未來移倉換月看，短線在03合約持倉集中。次主力表現(xiàn)關(guān)注年后市場變化預(yù)期，近月貼水預(yù)期已出，盤面受宏觀商品走弱和紙漿庫存累庫壓力，目前期現(xiàn)重心跟隨走低，現(xiàn)貨銀星破六報(bào)價(jià)。市場短線心態(tài)回避。盤面恐慌性下跌檔口，紙漿基本面邏輯回避盤面預(yù)期。市場心態(tài)走弱拖累價(jià)格走低，但隨時(shí)近月12價(jià)格探低，盤面針闊價(jià)差回到平水邊緣，針葉價(jià)格買闊葉預(yù)期出現(xiàn)，市場極端下行帶來針闊同價(jià)表現(xiàn)，后市隨著盤口下行空間拉大，盤面短線低位支撐屬性走強(qiáng)。消后市看，市場在四季度需求回暖表現(xiàn)下，現(xiàn)貨重心企穩(wěn)走強(qiáng)。遠(yuǎn)月到港成本抬升趨勢下，成本邏輯支撐企穩(wěn)重心走強(qiáng)。操作上關(guān)注低位支撐表現(xiàn) 。個(gè)人建議，僅供參考。

【現(xiàn)貨信息】

截止11.27日，山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場供應(yīng)量平穩(wěn)，業(yè)者根據(jù)自身成本確定報(bào)價(jià)及出貨，隨行就市居多，按單商談為主。市場部分含稅參考價(jià)：俄針5550元/噸，銀星5950元/噸，馬牌月亮6000元/噸。其余品牌報(bào)價(jià)較少。山東地區(qū)進(jìn)口闊葉漿市場供應(yīng)量平穩(wěn)，交投平平，來單商談為主。市場含稅參考價(jià)：金魚鸚鵡5300元/噸。?

玻璃

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產(chǎn)銷較為靈活，玻璃期貨震蕩運(yùn)行

【現(xiàn)貨概述】

據(jù)隆眾資訊，全國均價(jià)1964元/噸，環(huán)比上一交易日-0.10%。華北地區(qū)主流1850元/噸；華東地區(qū)主流價(jià)2020元/噸；華中地區(qū)主流價(jià)1850元/噸；華南地區(qū)主流價(jià)2050元/噸；東北地區(qū)主流1880元/噸；西南地區(qū)主流價(jià)2110元/噸；西北地區(qū)主流價(jià)2010元/噸。

【市場分析】

供應(yīng)方面，本周樣本企業(yè)日度加權(quán)平均產(chǎn)銷率較上期提升6.6個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)去庫力度增加。庫存方面，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存3899.1萬重箱，環(huán)比下滑157.6萬重箱或3.89%，同比減少45.7%，創(chuàng)2022年2月份以來新低，折庫存天數(shù)下滑0.6天至16.2天。玻璃企業(yè)為促進(jìn)產(chǎn)銷出貨較為靈活，下游剛需采購或適量增加備

【技術(shù)分析】

上一交易日，玻璃2401合約開盤價(jià)1731元/噸，最高價(jià)1766元/噸，最低1704元/噸，收盤價(jià)1746元/噸，結(jié)算價(jià)1737元/噸，總持倉67.3萬手，漲跌+0.87%。技術(shù)方面，日線級別玻璃主力合約處于震蕩趨勢，突破5日、10日、20日均線，CJL指標(biāo)放量，持倉興趣走高，MACD指標(biāo)快慢線交金叉。

【策略建議】

短期來看，產(chǎn)銷較為靈活，期貨盤面或仍整體維持寬幅震蕩。（僅供參考）

PTA/PX

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弱勢震蕩

【PX、PTA現(xiàn)貨概述】

PTA現(xiàn)貨價(jià)格收跌62至5728元/噸，現(xiàn)貨均基差收穩(wěn)2401+26；PX收986.67美元/噸，PTA加工區(qū)間參考431.44元/噸；

【乙二醇現(xiàn)貨概述】

現(xiàn)貨商談降至4025附近的水平，現(xiàn)貨基差方面走強(qiáng)，本周貨物在01-37至01-35區(qū)間商談

【聚酯以及短纖現(xiàn)貨概述】

滌綸短纖現(xiàn)貨價(jià)格跌60于7240元/噸。成本及供需端均表現(xiàn)偏空，日內(nèi)短纖價(jià)格繼續(xù)下調(diào)?，F(xiàn)貨加費(fèi)空間跌5至990。

【市場分析】

PX：3月國內(nèi)PX累庫存在15萬噸左右，PX連續(xù)第二個(gè)月累庫。但是在PTA開工負(fù)荷提升情況下，12月預(yù)計(jì)供需好轉(zhuǎn)。1/2月在終端季節(jié)性走弱的預(yù)期下，預(yù)計(jì)有再度累庫存預(yù)期。不過在今年聚酯及下游具有較強(qiáng)韌性，以及下游聚酯尚未實(shí)質(zhì)性降負(fù)荷的情況下，市場可能仍然會(huì)有所反復(fù)。此外，長約談判進(jìn)展緩慢，以及市場對明年偏樂觀的預(yù)期下，PX仍然存在一定的支撐力。近遠(yuǎn)期不同的邏輯下，PX預(yù)計(jì)仍然偏僵持為主。關(guān)注進(jìn)口增量。估值方面，PX估值是相對偏高的，兌現(xiàn)了部分利好的預(yù)期。從大的周期而言，PX 還是偏向偏緊的，關(guān)注多 PX 空 TA。

PTA：外資的資金基本撤離了，本輪外資在TA上無腦拉漲，然后敗退的行情階段結(jié)束了。PTA自身情況：供需預(yù)期很弱，驅(qū)動(dòng)往下。雖然聚酯韌性維持，但供應(yīng)端方面除了逸盛海南，漢邦裝置的開車外，能投和英力士預(yù)計(jì)3月底前后重啟，供需逐漸趨累。估值方面，目前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)依然算是中性偏高，存在往下壓縮的空間。

乙二醇：港口庫存去化略顯乏力，近端聚酯負(fù)荷維持在89%偏上水平，3月乙二醇維持小幅去庫格局，預(yù)計(jì)部分將兌現(xiàn)于顯性庫存，但整體去庫幅度有限，港口庫存仍將維持偏高水平。乙二醇自身驅(qū)動(dòng)向下，估值方面最近一個(gè)月因原油下跌自低位小幅改善，存在往下壓縮的空間?？缙贩N偏向空配；01單邊持震蕩偏空的觀點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在于走宏觀的政策刺激的邏輯。利多更體現(xiàn)在05上。價(jià)差方面，邏輯支持反套，但價(jià)差兌現(xiàn)的較為充分；

【策略建議】

策略上，反套基本兌現(xiàn)；TA 空配還有空間。單邊中長期驅(qū)動(dòng)偏弱+估值中性偏高，多 PX05 空 PTA01，不妥之處是 PX 整體估值已經(jīng)回到了高位，但即使 PX 估值往下壓縮，PTA 難以留存成本的跌價(jià)讓利。

純堿

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頭部企業(yè)意外檢修，盤面繼續(xù)上行

【盤面回顧】

前一交易日純堿主力01合約開盤價(jià)2340/噸，收盤價(jià)2484元/噸，最高2509/噸，最低2328元/噸，上漲6.93%。持倉70.8萬張，較前一交易日-1.5萬張，成交167.4萬張，較前一交易日+3.4萬張。夜盤開盤2474，收于2464。FG-SA01價(jià)差-679，SA1-5價(jià)差451。

【現(xiàn)貨概述】

華中地區(qū)直供重堿送到價(jià)2500左右。本周純堿廠家?guī)齑胬蹘?-2萬噸。

【市場分析】

分析純堿離不開玻璃，目前基本格局是房地產(chǎn)的下行出清導(dǎo)致平板玻璃需求衰減，進(jìn)而平板玻璃產(chǎn)線收縮，目前因?yàn)橛星皟赡攴e攢竣工項(xiàng)目維持，玻璃產(chǎn)銷表現(xiàn)較好，現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)回升。但房地產(chǎn)竣工缺口仍然會(huì)在明年出現(xiàn)，因而在玻璃冷修這顆雷懸于上空，純堿上方的想象空間也被限制，但同時(shí)光伏的增量也在托底，重堿需求不差，需求方面需要擔(dān)心的是輕堿的萎靡。供應(yīng)方面，純堿目前庫存處于相對低位，但因阿堿和金山新產(chǎn)能完成達(dá)產(chǎn)，未來純堿供需格局發(fā)生徹底反轉(zhuǎn)，維持現(xiàn)有開工率則持續(xù)累庫成為必然，近期快速上漲基差修復(fù)，寬幅震蕩格局。

【策略建議】1-5正套。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】下游大規(guī)模停產(chǎn)冷修。

期權(quán)

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【豆粕期權(quán)行情介紹和分析】

3月27日，豆粕期權(quán)當(dāng)日全部合約總成交量為35萬手，持倉量77萬手。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值為1.2?？吹跈?quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值維持在0.8,豆粕主力平值看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為22%，看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為22%。當(dāng)前豆粕20日歷史波動(dòng)率為17%。

【策略建議】巴西存降雨預(yù)期，或減緩高溫天氣影響。進(jìn)口大豆到港逐漸進(jìn)入季節(jié)性旺季，壓榨廠豆粕庫存同比增加，但南美惡劣天氣影響仍在。綜合分析，豆粕期價(jià)短期或震蕩偏空運(yùn)行。

【白糖期權(quán)行情介紹和分析】

3月27日，白糖期權(quán)當(dāng)日全部合約總成交量為30萬手，持倉量48萬手。白糖看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值為0.9、看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值為0.8。白糖主力平值看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為12%，看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為12%。當(dāng)前白糖20日歷史波動(dòng)率為12%。

【策略建議】國內(nèi)陳糖低庫存、配額外糖虧損幅度仍較大，抑制進(jìn)口積極性，支撐糖價(jià)，但北方甜菜基本全面開榨和甘蔗逐步壓榨，巴西階段性豐產(chǎn)，或緩解供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)近期或震蕩運(yùn)行。期權(quán)可嘗試賣出1月賺時(shí)間價(jià)值。

【50ETF期權(quán)行情介紹和分析】

3月27日,50ETF期權(quán)當(dāng)日全部合約總成交量為130萬張，持倉量200萬張。50ETF期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)成交量與認(rèn)購期權(quán)成交量的比值0.9，認(rèn)沽期權(quán)持倉量與認(rèn)購期權(quán)持倉量的比值維持在0.6。50ETF期權(quán)近月平值認(rèn)購期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為15%，認(rèn)沽期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為15%。當(dāng)前50ETF20日歷史波動(dòng)率為10%。

【策略建議】從走勢來看近期主線集中在成長風(fēng)格之上，賺錢效應(yīng)逐步恢復(fù)，與此同時(shí)美債收益率持續(xù)回落，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善，短期市場韌性較強(qiáng)。當(dāng)前市場關(guān)注中美元首會(huì)晤，普遍認(rèn)為或?qū)⑼七M(jìn)中美關(guān)系緩和，有望驅(qū)動(dòng)宏觀局勢緩和。上證50和滬深300有望迎來估值修復(fù)，策略以買入遠(yuǎn)月虛值看漲期權(quán)為主。

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