來源：中銀期貨研究

中央政治局會議：強調(diào)推動長江經(jīng)濟帶高質(zhì)量發(fā)展，守住管住生態(tài)紅線；堅持把科技創(chuàng)新作為主動力，積極開辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道；加強區(qū)域創(chuàng)新鏈融合，大力推動產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化；強化工作落實，步步為營、扎實推進、久久為功，推動長江經(jīng)濟帶高質(zhì)量發(fā)展不斷取得新進展。

央行：1月，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率3.82%，同比下降0.18個百分點，處于歷史最低水平。截至1月底，超過22萬億元存量房貸利率完成下調(diào)，調(diào)整后的加權(quán)平均利率為4.27%，平均降幅73個基點，每年減少借款人利息支出1600-1700億元，惠及約5000萬戶、1.5億人。

統(tǒng)計局：1-2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額61154.2億元，同比下降7.8%，實現(xiàn)營業(yè)收入107.78萬億元，同比增長0.3%；2月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為57.6%，同比上升0.2個百分點。

原油：

本期原油板塊繼續(xù)等待指引，內(nèi)盤SC原油期貨夜盤收跌0.93%，報574.1元/桶；SC 1-2月差呈Contango結(jié)構(gòu)，今日收報-3.4元/桶。外盤Brent原油期貨收跌0.62%，報79.98美元/桶；WTI原油期貨收漲2.21%，報75.02美元/桶。OPEC+內(nèi)部圍繞明年產(chǎn)量政策制定產(chǎn)生分歧，非洲成員國配額基準線調(diào)整，阿聯(lián)酋產(chǎn)量問題以及沙特自愿額外減產(chǎn)是否延續(xù)等均為會議焦點，目前組織內(nèi)部尚未達成一致。OPEC+內(nèi)部圍繞明年產(chǎn)量政策制定產(chǎn)生分歧，非洲成員國配額基準線調(diào)整，阿聯(lián)酋產(chǎn)量問題以及沙特自愿額外減產(chǎn)是否延續(xù)等均為會議焦點，目前組織內(nèi)部尚未達成一致。OPEC于22日發(fā)表聲明，第51次OPEC+ JMMC會議及第36次ONOMM會議將由3月26日推遲至3月30日舉行。建議持續(xù)關(guān)注OPEC會議動向，警惕市場大幅波動風(fēng)險。近期內(nèi)盤SC價格走勢較前期明顯趨弱。SC主力-次主力月差延續(xù)Contango結(jié)構(gòu)，內(nèi)外盤價差SC-Brent 01-Mar已收窄至0.5美元/桶以下，預(yù)計近期二者均以偏弱走勢為主。觀點僅供參考。

燃料油：

本期燃料油板塊小幅回調(diào)，F(xiàn)U高硫燃期貨夜盤收跌0.06%，報3091元/噸；LU低硫燃期貨夜盤收跌0.09%，報4234元/噸。近期國內(nèi)保稅低硫燃市場供需結(jié)構(gòu)偏緊，內(nèi)盤LU 2-3月差在100元/噸附近，新加坡VLSFO 1-2月差收窄至10美元/噸左右；內(nèi)外盤價差LU-VLSFO M-M-1呈內(nèi)盤升水結(jié)構(gòu)且較前期走強，3月上行至20美元/噸以上。四季度柴油價格逐步走弱，3月SGO-Brent裂解價差回落至25美元/噸以下，低硫燃-柴油價差5GO JAN收窄至-150至-200美元/噸區(qū)間。同期我國成品油出口量亦出現(xiàn)環(huán)比下滑，2月出口量為517.2萬噸，或因出口利潤下行以及年末配額余量較低等原因。觀點僅供參考。

瀝青：

本期瀝青板塊小幅上行，BU瀝青期貨收漲0.48%，報3589元/噸，BU1-2月差呈微幅contango結(jié)構(gòu)在-24元/噸?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，山東基差在-148元/噸，華東地區(qū)基差在92元/噸。需求端來看，截至2024年4月11日當(dāng)周，國內(nèi)瀝青廠家出貨量共計49.5萬噸，環(huán)比增加11.4%，主要集中于華東與山東地區(qū)，或因華東船運貨源流入長江地區(qū)，山東金誠石化復(fù)產(chǎn)瀝青后恢復(fù)出貨。長期來看，冬儲或在一定程度上支撐四季度需求，然整體預(yù)計延續(xù)偏弱格局。從供給端來看，十月瀝青產(chǎn)量環(huán)比下降6.92%，十月瀝青進口量環(huán)比下降21.24%，瀝青供應(yīng)端持續(xù)收緊，然與往年同期相比仍較為充裕。預(yù)計四季度瀝青供需面將以弱需求為主導(dǎo)，BU或延續(xù)偏弱格局，建議持續(xù)關(guān)注成本端 OPEC+會議。

芳烴產(chǎn)業(yè)鏈：

PX：

近期，美國汽油跟隨原油寬幅震蕩，裂解價差小幅反彈。汽油庫存超出市場預(yù)期，去庫趨勢暫止轉(zhuǎn)為累庫。3月下旬，臨近新一輪PX長約談判時點，韓國廠商與中國煉廠產(chǎn)生較大分歧，主要矛盾仍在調(diào)油端。韓國廠商對明年汽油調(diào)油需求抱有較樂觀的預(yù)期，希望抬價并縮減供應(yīng)量，而國內(nèi)廠商則希望博得較低的合約價格，引發(fā)市場對PX長期供應(yīng)短缺的憂慮。但短期來看，雖然維持著PX無論是亞洲還是國內(nèi)PX開工水平持續(xù)上行，四季度PX短缺的情況較三季度明顯改善，PXN向上突破的空間較小。觀點僅供參考。

PTA：

上一交易日PTA主力合約價格繼續(xù)減倉回落。隨著煉廠主動停產(chǎn)檢修，降低開工水平，PTA加工費已回升至年內(nèi)高位。多個煉廠檢修結(jié)束重啟，逸盛海南2#負荷已達到85%，本周PTA產(chǎn)能利用率反彈至75.2%，較上周環(huán)比上漲了1.9個百分點。聚酯產(chǎn)業(yè)情況相對上周環(huán)比好轉(zhuǎn)，但由于上游PTA加工費增長，PXN價差高位，聚酯企業(yè)利潤未能脫離虧損的境地，選擇繼續(xù)降低開工。終端機械開工上行，消耗了一部分聚酯企業(yè)的PTA庫存。PTA供需兩端沒有出現(xiàn)明顯矛盾。觀點僅供參考。

橡膠：

周一主力合約RU2401較前一交易日下跌30元/噸至13935元/噸，跌幅0.2%；NR2401下跌50元/噸，收于10585元/噸，跌幅0.5%。丁二烯橡膠BR2401上漲160元至12470元/噸，漲幅1.3%。

基本面方面，天膠上游原料除海南地區(qū)下跌外，云南地區(qū)和泰國中央市場價格均持穩(wěn)。下游全鋼胎開工率上周企穩(wěn)上調(diào)至61.4%，但成品庫存繼續(xù)累積；半鋼胎開工和成品庫存均持穩(wěn)，整體表現(xiàn)好于全鋼胎?！拜唭Α蔽慈缙谶M行，現(xiàn)貨市場套利盤入場，RU非標基差近期有所走強，1-5月間走反套；另一方面，老倉單注銷后，現(xiàn)有期貨倉單下降至10萬噸出頭，回落至近年來同期低位。

關(guān)注RU2401在14000元/噸一線的支撐力度。NR期貨庫存攀升至高位，壓制NR估值，關(guān)注10000元/噸支撐力度。丁二烯橡膠期貨表現(xiàn)強于天膠，近月與連一的月間價差走反套，期價反彈后再次升水可交割品現(xiàn)貨價格。觀點供參考。

紙漿：

周一紙漿主力合約SP2401收于“十”字，較上一交易日上漲8元至5844元/噸，漲幅0.1%；1-5月差在上周走擴至-100元/噸后收窄至-74元/噸?，F(xiàn)貨市場山東俄針報5650元/噸，基差為負。

基本面方面，據(jù)第三方資訊機構(gòu)統(tǒng)計，上周中國主要地區(qū)及港口紙漿庫存環(huán)比累庫；另一方面，期貨庫存連續(xù)兩周去庫，倉單量也在持續(xù)注銷。下游開工率文化紙周環(huán)比持平，生活用紙?zhí)嵘?.42個百分點；白卡紙下降1.2個百分點。綜合來看，紙漿現(xiàn)貨環(huán)節(jié)驅(qū)動偏弱。

期貨估值來看，俄針維持貼水，SP2401即將進入臨近交割月，走基差回歸邏輯。此外，SP2401貼水3月外商美金船貨，期貨估值相對船貨偏低，期價貼水遠期船貨與上述驅(qū)動偏弱相匹配。期價破位，技術(shù)面走熊，空頭思路對待，但不建議主動追空。觀點供參考。

有色金屬

有色：

隔夜，LME銅收跌65美元，跌幅0.77%，LME鋁收跌13美元，跌幅0.61%，LME鋅收跌32美元，跌幅1.27%，LME鎳收跌100美元，跌幅0.62%，LME錫收跌1050美元，跌幅4.35%，LME鉛收跌33美元，跌幅1.5%。消息面：美國3月Markit制造業(yè)PMI初值為49.4，創(chuàng)3個月新低，預(yù)期49.8，前值50。歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行現(xiàn)在可以暫停行動，以觀察其所有加息行動的影響；對抗通脹的戰(zhàn)斗還沒有結(jié)束。據(jù)SMM了解，某企業(yè)電解銅產(chǎn)量會受到影響，電解銅月度產(chǎn)量預(yù)計減少35%~40%。本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率為63.4%，與去年同期相比下滑3.1個百分點，環(huán)比同比降幅均有收窄。智利國家銅業(yè)公司（Codelco）2024年將以每噸85美元的溢價向東南亞客戶提供陰極銅，較2023年的溢價下跌29%。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2月鉛精礦進口量9.75萬實物噸，環(huán)比下降8.93%，同比增長63.64%，2023年鉛精礦進口累計100.16萬金屬噸，累計同比增長21.75%。2月精煉鋅進口4.85萬噸，環(huán)比下降0.45萬噸或環(huán)比下降8.59%，同比增長4719.07%，1~2月累計進口30.59萬噸，累計同比上漲413.11%。全國主流地區(qū)銅庫存增0.16萬噸至5.86萬噸，國內(nèi)電解鋁社會庫存減2.6萬噸至61.8萬噸，鋁棒庫存減0.7萬噸至9.59萬噸，七地鋅錠庫存減0.46萬噸至8.91萬噸。操作建議銅鋁正套頭寸部分減持。觀點僅供參考。

黑色金屬

鋼材：

央行等八部門聯(lián)合印發(fā)支持民營經(jīng)濟的25條具體舉措?！锻ㄖ窂娬{(diào)要從民營企業(yè)融資需求特點出發(fā)，著力暢通信貸、債券、股權(quán)等多元化融資渠道。銀行業(yè)金融機構(gòu)要加大首貸、信用貸支持力度，積極開展產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融服務(wù)，主動做好民營企業(yè)資金接續(xù)服務(wù)，不盲目停貸、壓貸、抽貸、斷貸。呂梁市政府生態(tài)環(huán)境安全專班召開全市生態(tài)環(huán)境安全隱患排查整治推進會議。會議強調(diào)，嚴格按照市委、市政府決策部署,認真落實安全整治各項責(zé)任措施，迅速掀起新一輪的生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域安全生產(chǎn)隱患集中排查整治，立即啟動為期三個月的生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域“大排查、大整治、大提升”專項行動。基本面來看生鐵產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降但依舊高位，天氣轉(zhuǎn)冷下游消費環(huán)比下滑，煤焦因為安全停產(chǎn)價格處于高位，鐵礦石價格堅挺，鋼材價格在成本支撐下高位震蕩。

鐵礦石：

國家發(fā)展改革委價格司、市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局、中國證監(jiān)會期貨部組織部分鐵礦石貿(mào)易企業(yè)和期貨公司召開會議，了解港口鐵礦石庫存、堆存裝卸收費等有關(guān)情況，研究加強港口鐵礦石監(jiān)管，強化行業(yè)自律，合理設(shè)置庫場使用相關(guān)規(guī)則，加快貨物周轉(zhuǎn)，堅決防范利用廉價場地囤積居奇和投機炒作，切實維護市場秩序。美聯(lián)儲暗示通脹目標的進展不夠，適合進一步收緊貨幣。3月20日-3月26日，中國47港鐵礦石到港總量2575.2萬噸，環(huán)比增加72.1萬噸；中國45港鐵礦石到港總量2516.4萬噸，環(huán)比增加125.5萬噸?；久鎭砜?，鋼廠虧損嚴重，部分地區(qū)高爐預(yù)備檢修控產(chǎn)，疊加取暖季限產(chǎn)臨近，高爐生鐵產(chǎn)量環(huán)比下滑，導(dǎo)致鐵礦石需求下降，鐵礦石供增需降，基本面逐步寬松，但短期礦價在低庫存和市場樂觀信心支撐下高位震蕩。

豆粕：

連粕大幅下跌，沿海油廠豆粕報價下調(diào)60-70元/噸。后市方面，美豆市場因巴西再現(xiàn)有利降水而出現(xiàn)下跌。據(jù)氣象預(yù)測顯示，周末巴西再度出現(xiàn)有利降雨，改變了市場對于巴西重歸干燥的預(yù)期，巴西天氣炒作熱情急轉(zhuǎn)直下，對美豆市場施壓明顯。國內(nèi)，國內(nèi)油廠開工率回升，現(xiàn)貨繼續(xù)走弱，終端市場情緒較差，逢低購入少量現(xiàn)貨，遠月基差基本無成交。豆粕短期偏弱運行，密切關(guān)注南美天氣狀況。

油脂：

豆油近期受國外原料端巴西和阿根廷的天氣改善影響，產(chǎn)量有望增長，加之本周庫存有上漲趨勢，盤面有所下跌，雖上周階段性采購，但終端需求始終未有較大改善，且因盤面的持續(xù)下跌，基差略有漲幅。國內(nèi)油脂重心回落，棕櫚油進口利潤倒掛減小，近月少量買船。國內(nèi)現(xiàn)貨方面，棕櫚油商業(yè)庫存繼續(xù)下降緩解高壓，棕櫚油近期下游采購轉(zhuǎn)好，成交積極，棕櫚油基差繼續(xù)上漲。菜油持續(xù)震蕩偏弱運行，加拿大菜籽方面，加籽價格持續(xù)走弱。由于前期的榨利向好，國內(nèi)大量的買船，未來預(yù)計將會繼續(xù)呈現(xiàn)大供應(yīng)勢態(tài)，國內(nèi)開機率陸續(xù)有所提升，未來供應(yīng)端承壓明顯，供應(yīng)壓力仍牽制菜油市場，國內(nèi)現(xiàn)貨震蕩偏弱，基差持續(xù)弱勢，目前菜油成交近期開始略有起量。菜油短期內(nèi)暫無力度上漲。