研報正文

【鐵礦石】

宏觀強預期難以證偽，市場情緒偏向樂觀。下游步入季節(jié)性淡季，鐵水產量的下滑速度依然較為緩慢，隨著需求季節(jié)性淡季和北方冬季的來臨，后期鐵水產量有望邊際走弱。

鋼廠盈利率有所企穩(wěn)回升，下游鋼廠現(xiàn)貨利潤出現(xiàn)一定環(huán)比修復，鋼材周度產量環(huán)比回升，鐵水產量或處于近幾年相對高位。

上周鐵礦漲幅過大，限倉提保鐵礦高位有所調整后，隨著鐵礦價格再次創(chuàng)新高，多部門加強港口鐵礦石監(jiān)管，短期上方壓力偏大，有技術面調整需求，建議投資者關注遠月2405 合約回調做多機會，同時注意政策端對鐵礦石的持續(xù)監(jiān)管風險。

【玻璃】

行業(yè)盈利狀況較好，二季度以來浮法玻璃產線點火較多，行業(yè)在產日熔量持續(xù)呈增長態(tài)勢。浮法玻璃需求始終維持弱復蘇態(tài)勢，深加工樣本企業(yè)訂單量整體僅略好于去年同期。11 月后北方天氣將逐漸轉冷，玻璃進入淡季，需求預期走弱。

庫存來看，隨著旺季進入尾聲，北方天氣即將轉冷，中下游玻璃采購剛需為主，補庫節(jié)奏趨緩，后續(xù)原片廠家降庫壓力較大。從基本面角度，短期玻璃期價上行驅動有限，但宏觀政策預期轉強，“三大工程”建設對玻璃價格有一定支撐。

【紙漿】

進口木漿現(xiàn)貨市場價格下行，交投偏剛需，與主要地區(qū)及港口紙漿庫存較上周繼續(xù)累庫、下游紙廠高價原料采買意向低而不利于漿市高價放量有關。短期木漿市場賣方出貨為主，同時因匯率波動抵消外盤漲幅，不利于漿市信心的提振，疊加下游紙廠剛需、壓價采買原料，因此預計木漿價格承壓運行為主。

【生豬】

綜合母豬存欄和生產效率測算來看，目前仍處壓力兌現(xiàn)時期。隨著豬價小幅上行，前期壓欄大豬逐步釋放，大豬出欄占比明顯提升，均重也一路上行，供應壓力持續(xù)偏大。

需求方面，開工率呈現(xiàn)整體增長趨勢，疫前均值來看，豬肉需求將逐步回暖，但前冬偏暖的環(huán)境下，預計今年需求難有超預期表現(xiàn)。政策方面，11 月24 日，國家發(fā)展改革委將會同有關部門啟動年內第三批中央豬肉儲備收儲工作，短期從情緒端或利好豬價回暖。

短期來看，隨著腌臘灌腸的啟動，需求逐步抬升，但暖冬之下需求支撐或有限，同時基礎供應壓力偏大，大集團企業(yè)出欄計劃量較高，預計豬價或將呈現(xiàn)旺季不旺。長期來看，在疫病反復、恐慌情緒、資金壓力共振下，母豬端開始加速淘汰，淘汰母豬價格加速下滑，2月能繁母豬去化速度加快，利多遠月豬價。