CFC金屬研究

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　　作者 | 王賢偉   中信建投期貨研究發(fā)展部

　　本報告完成時間  | 2024年4月8日

　　鋅：

　　利多：

　　1、臨近年底，礦端干擾增加，國內目前已有3家礦企處于減停產狀態(tài)，復產時間延至2024年，礦供應整體將轉向緊缺狀態(tài)。

　　利空：

　　1、周內倫鋅庫存暴增，疊加2月國內進口鋅錠同比大幅增加，供應寬松預期加劇，市場情緒悲觀。

　　2、國內2月新房價格連跌4個月，終端地產數據低迷令鋅價承壓。

　　鉛：

　　利多：

　　1、北方供暖后空氣質量下滑，部分地區(qū)煉廠出現(xiàn)環(huán)保減產，而天氣轉冷后鉛精礦供應亦受到影響，部分企業(yè)因原料緊張且價格高企出現(xiàn)減產；

　　2、廢電動車電池價格刷新近五年新高，煉廠原料采購壓力大，生產積極性不高

　　利空：

　　1、部分經銷商反映電動自行車蓄電池市場更換需求轉淡，整車銷量同步走弱，終端消費不佳則限制鉛價上行。

　　小結：

　　鋅：臨近年底，礦端干擾增加，國內目前已有3家礦企處于減停產狀態(tài)，復產時間延至2024年，礦供應整體將轉向緊缺狀態(tài)。但周內倫鋅庫存暴增，疊加2月國內進口鋅錠同比大幅增加，供應寬松預期加劇，市場情緒悲觀。國內2月新房價格連跌4個月，終端地產數據低迷令鋅價承壓。

　　鉛：北方供暖后空氣質量下滑，部分地區(qū)煉廠出現(xiàn)環(huán)保減產，而天氣轉冷后鉛精礦供應亦受到影響，部分企業(yè)因原料緊張且價格高企出現(xiàn)減產。廢電動車電池價格刷新近五年新高，煉廠原料采購壓力大，生產積極性不高。不過，部分經銷商反映電動自行車蓄電池市場更換需求轉淡，整車銷量同步走弱，終端消費不佳則限制鉛價上行。

　　操作策略：

　　滬鋅區(qū)間操作，滬鋅2401合約周運行區(qū)間20000-22000元/噸附近。滬鉛建議區(qū)間操作。滬鉛2401合約周運行區(qū)間15500-17000元/噸附近。

　　一

　　行情回顧

　　本周滬鋅偏弱運行。臨近年底，礦端干擾增加，國內目前已有3家礦企處于減停產狀態(tài)，復產時間延至2024年，礦供應整體將轉向緊缺狀態(tài)。但周內倫鋅庫存暴增，疊加2月國內進口鋅錠同比大幅增加，供應寬松預期加劇，市場情緒悲觀。國內2月新房價格連跌4個月，終端地產數據低迷令鋅價承壓。

　　本周鉛價沖高回落。北方供暖后空氣質量下滑，部分地區(qū)煉廠出現(xiàn)環(huán)保減產，而天氣轉冷后鉛精礦供應亦受到影響，部分企業(yè)因原料緊張且價格高企出現(xiàn)減產。廢電動車電池價格刷新近五年新高，煉廠原料采購壓力大，生產積極性不高。不過，部分經銷商反映電動自行車蓄電池市場更換需求轉淡，整車銷量同步走弱，終端消費不佳則限制鉛價上行。

　　二

　　價格影響因素分析

　　1、國際宏觀

　　歐洲央行管委維勒魯瓦：除非出現(xiàn)意外情況，否則歐洲央行不會再次提高利率；看不到降低法國經濟增長預期的理由。

　　歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值43.8，創(chuàng)6個月新高，預期43.4，前值43.1；服務業(yè)PMI初值48.2，預期48.1，前值47.8；綜合PMI初值47.1，預期46.8，前值46.5。

　　美國至3月18日當周初請失業(yè)金人數為20.9萬，為2月14日當周以來新低，預期22.6萬，前值為23.1萬。至3月11日當周續(xù)請失業(yè)金人數為184萬，預期187.5萬，前值為186.5萬。

　　美聯(lián)儲會議紀要顯示，所有決策者一致認為適合一段時間保持限制性貨幣政策，直到通脹顯然朝目標大幅下降為止。若收到的信息暗示實現(xiàn)通脹目標的進展不夠，適合進一步收緊貨幣。決策者仍認為有通脹上行和經濟下行的風險。相比前次，本次紀要提到的通脹上行風險新增地緣政治緊張局勢，經濟下行風險新增信貸環(huán)境收緊的影響超預期、全球油市可能受干擾。

　　2、國內宏觀

　　“三支箭”齊發(fā)力紓困房企。金融管理部門將積極支持穩(wěn)妥防范化解大型房企風險，共同做好房地產企業(yè)合理融資支持和融資監(jiān)管，支持規(guī)范經營的民營房企持續(xù)發(fā)展。積極發(fā)揮“央地合作”增信模式作用，促進解決民營房企發(fā)債難問題。同時，做好房地產股債融資監(jiān)管，規(guī)范募集資金使用。堅持“一司一策”化解大型房企債券違約風險，繼續(xù)應對上市房企集中退市問題，確?！巴说孟隆⑼说梅€(wěn)”。從嚴查處上市房企、發(fā)債房企財務造假、虛假信息披露及相關中介機構未履職盡責等違法違規(guī)行為。

　　央行上海總部等聯(lián)合召開金融機構座談會，要求落實好房地產“金融16條”，堅持“兩個毫不動搖”，一視同仁滿足不同所有制房地產企業(yè)合理融資需求。支持房地產企業(yè)通過資本市場合理股權融資。與此同時，廣州啟動全國首個城中村改造立法，擬于12月下旬進行第三次審議并交付表決。

　　十四屆全國人大常委會第六次會議審議了央行行長潘功勝受國務院委托作的關于金融工作情況的報告，并提出具體意見和建議，包括更加精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，強化金融支持實體經濟能力，高度重視防范化解金融領域風險隱患，深化金融業(yè)改革開放。有建議提出，加大對“保交樓”的金融支持力度，支持房地產企業(yè)合理融資需求，降低其信用違約的風險，緩解居民購置期房的恐慌預期；一些大型房企發(fā)生債務違約，不僅應當查找企業(yè)本身經營、管理的問題，也應當查找相關金融機構是否存在內部管理不到位、甚至腐敗的問題。

　　3、鋅進口繼續(xù)虧損，再生鉛虧損持續(xù)擴大

　　本周精煉鋅進口繼續(xù)虧損，但滬倫比值有所收窄。

　　廢電動車電池價格刷新近五年新高，煉廠采購壓力較大，再生利潤虧損程度近1200元。

　　4、庫存情況：鋅庫存下降，鉛錠庫存下降

　　據SMM調研，截至本周五（3月24日），SMM七地鋅錠庫存總量為9.37萬噸，較3月17日下降1.18萬噸，較3月20日下降0.99萬噸，國內庫存錄減。周內整體庫存下降主要是鋅價大幅下挫，下游企業(yè)逢低補庫增加，庫存下降明顯。整體來看，原三地庫存下降0.89萬噸，七地庫存下降0.99萬噸。

　　據SMM調研，截至3月24日，SMM五地鉛錠社會庫存總量至7.15萬噸，較上周五（3月17日）減少1.65萬噸：較本周一（3月20日）減少1萬噸。據調研，本周原生鉛與再生鉛治煉企業(yè)維持減產狀態(tài)，地域性供應差異尚存，同時鉛蓄電池市場消費欠佳，部分企業(yè)亦是減產放假，鉛綻供需雙降，但下游就近采購剛需尚存，是鉛錠社庫下降的因素之一。而鉛錠社庫大降，更多的因素是鉛倉單提貨轉出口的可能性，后續(xù)繼續(xù)關注鉛鍵出口動向。另周內，鉛價沖高回落，持貨商積極出貨，多以大貼水報價，部分貿易商逢低接貨，煉廠庫存將轉移至倉庫，預計下周或有體現(xiàn)。近期河南地區(qū)原生鉛主要交割品牌企業(yè)檢修即將結束，鉛錠供應預期上升，后續(xù)鉛錠累庫壓力仍然存在。

　　三

　　相關圖表

　　四

　　結論與操作建議

　　鋅：臨近年底，礦端干擾增加，國內目前已有3家礦企處于減停產狀態(tài)，復產時間延至2024年，礦供應整體將轉向緊缺狀態(tài)。但周內倫鋅庫存暴增，疊加2月國內進口鋅錠同比大幅增加，供應寬松預期加劇，市場情緒悲觀。國內2月新房價格連跌4個月，終端地產數據低迷令鋅價承壓。

　　鉛：北方供暖后空氣質量下滑，部分地區(qū)煉廠出現(xiàn)環(huán)保減產，而天氣轉冷后鉛精礦供應亦受到影響，部分企業(yè)因原料緊張且價格高企出現(xiàn)減產。廢電動車電池價格刷新近五年新高，煉廠原料采購壓力大，生產積極性不高。不過，部分經銷商反映電動自行車蓄電池市場更換需求轉淡，整車銷量同步走弱，終端消費不佳則限制鉛價上行。

　　策略

　　滬鋅區(qū)間操作，滬鋅2401合約周運行區(qū)間20000-22000元/噸附近。滬鉛建議區(qū)間操作。滬鉛2401合約周運行區(qū)間15500-17000元/噸附近。

　　作者姓名：王賢偉

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