【國君國際宏觀】如何理解人民幣中間價？ 周浩宏觀研究  離岸人民幣的走勢在過去一周先揚后抑。我們本以為在7.17位置出現(xiàn)一定的爭奪。但事實上，離岸人民幣在7.17一線幾乎也沒有遇到太多的抵抗，但卻在7.12的重要技術關口出現(xiàn)阻力，并在周五收盤在7.15附近。 7.15-7.17的區(qū)間雖然很狹窄，卻是我們之前提到的兩個重要的點位。7.17是此前中間價連續(xù)定價的位置，7.15則是今年以來重要的交易關口，在某種程度上可以被認為是人民幣匯率的“牛熊線”。從過去一周的市場反應來看，市場在這些關鍵點位出現(xiàn)爭奪，也印證這些位置的重要性。 市場眼下需要解釋的是這樣兩個問題，首先，人民幣中間價是否會持續(xù)走強？從某種意義上，這也取決于即期匯率的走勢。事實上，中間價的“指導”意義，往往在市場預期較為單邊時，才顯得更為重要。眼下，市場似乎更像在一個十字路口徘徊——從股指的表現(xiàn)來看，這種猶豫似乎更加明顯。毋庸諱言，中間價不會讓市場得出更加清晰的答案。 另一個問題是未來人民幣匯率會如何演繹。在一段時期的“神仙打架”后，我們傾向于市場力量會逐步重回主導。盡管市場預期顯得掙扎，但在人民幣匯率200天均線附近的選擇，表明外匯交易員并沒有放棄思考。 中間價的重要性，在被市場長期忽視后，才會顯得更加關鍵。而當聚光燈亮起時，我們看到的，可能是自己。 離岸人民幣的走勢在過去一周先揚后抑。我們本以為在7.17位置出現(xiàn)一定的爭奪。但事實上，離岸人民幣在7.17一線幾乎也沒有遇到太多的抵抗，但卻在7.12的重要技術關口出現(xiàn)阻力，并在周五收盤在7.15附近。 做空美元仍然是外匯市場的共識。值得一提的是，日元在周四下午也開始了突然的上揚，這也表明大家在尋找相對可靠或者說阻力較小的交易標的。從某個角度而言，做空美元成為市場的主流交易，這從歐元的強勢可見一斑——即使歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，歐元仍然具備擊穿1.10的動力。 如果拋開美元這個外部因素，人民幣匯率本身在過去幾天的走勢，事實上會影響到市場在未來一段時間的布局。我們還是從7.17說起，為什么我們一直強調7.17這個位置？首先，美元兌人民幣的中間價在過去2個多月中一直保持在這一位置，從美元兌人民幣+/-2%的區(qū)間來看，在岸人民幣兌美元的弱側交易極值在7.31附近，亦或可以視為人民幣匯率的“底線”。這一“底線”事實上對于離岸人民幣也形成了一定的“指導”，雖然離岸人民幣沒有官方的交易區(qū)間，但在岸價格在很大程度上會阻止其出現(xiàn)過度的單邊走勢。  從這個角度而言，當人民幣匯率回到7.17一線后，中間價完成了一個階段性的任務。而未來中間價如何制定并影響市場，則成為了下一個市場關注的焦點。在過去的幾天中，人民幣中間價的總體態(tài)勢仍然比市場預期更強，在連續(xù)定價在7.12附近后，周五美元兌人民幣的中間價進一步走弱到7.1151。從離岸人民幣即期匯率的波動來看，市場在周一至周三對于中間價走強有明顯反應，周四晨間也有跟隨的跡象，但周五就開始再度偏離中間價，并在晚間再度回到7.15一線交投。 7.15-7.17的區(qū)間雖然很狹窄，卻是我們之前提到的兩個重要的點位。7.17是此前中間價連續(xù)定價的位置，7.15則是今年以來重要的交易關口，在某種程度上可以被認為是人民幣匯率的“牛熊線”。從過去一周的市場反應來看，市場在這些關鍵點位出現(xiàn)爭奪，也印證這些位置的重要性。  市場眼下需要解釋的是這樣兩個問題，首先，人民幣中間價是否會持續(xù)走強？從某種意義上，這也取決于即期匯率的走勢。事實上，中間價的“指導”意義，往往在市場預期較為單邊時，才顯得更為重要。眼下，市場似乎更像在一個十字路口徘徊——從股票市場的表現(xiàn)來看，這種猶豫似乎更加明顯。毋庸諱言，中間價不會讓市場得出更加清晰的答案。 另一個問題是未來人民幣匯率會如何演繹。在一段時期的“神仙打架”后，我們傾向于市場力量會逐步重回主導。盡管市場預期顯得掙扎，但在人民幣匯率200天均線附近的選擇，表明交易員并沒有放棄思考。眼下，交易員會將更多的關注目光放在政策和數(shù)據(jù)端，尤其考慮到年底本身是較為關鍵的政策窗口期。如果來年的數(shù)據(jù)“給力”，市場的積極反饋也會水到渠成。  |
