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CFC金屬研究 重要提示：本報告觀點和信息僅供符合證監(jiān)會適當性管理規(guī)定的期貨交易者參考。因本平臺暫時無法設置訪問限制，若您并非符合規(guī)定的交易者，為控制交易風險，請勿點擊查看或使用本報告任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！ 作者 | 王彥青? ?中信建投期貨研究發(fā)展部 研究助理 | 劉佳奇?中信建投期貨研究發(fā)展部 本報告完成時間? | 2024年4月8日 宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀要對市場的影響較為有限，國內重提地產(chǎn)政策對市場信心的修復不足，宏觀情緒依舊偏弱。 純鎳方面，隨著鎳市過剩加劇，鎳價預計仍有繼續(xù)走弱的空間，但目前在電積鎳利潤被壓縮的情況下，鎳表現(xiàn)出了短期的反彈，但隨著中間品產(chǎn)能不斷釋放，預計轉產(chǎn)電積鎳利潤將得到修復。硫酸鎳方面，硫酸鎳供需雙弱的格局并未改變，或導致電積鎳成本繼續(xù)下移，進而施壓鎳價。鎳礦方面，雨季影響下鎳礦進口有所回落，但當前鎳礦價格仍舊堅挺，導致鐵廠方面利潤承壓明顯。鎳鐵方面，近期鐵價成交持續(xù)走弱，但隨著印尼鐵廠利潤不斷收窄，后市鐵價或將在低位有所企穩(wěn)。不銹鋼方面，目前不銹鋼供需雙弱，市場信心不足，另外基差角度看，目前基差估值相對較低，在鋼廠盤價持續(xù)走弱的情況下，預計期貨價格仍有跌幅。 總的來說，受電積鎳利潤被壓縮影響，鎳價跌幅短期或放緩，但過剩邏輯下反彈行情難言反轉，中期依然偏空；不銹鋼方面，市場信心不足，若現(xiàn)貨成交未見好轉，不銹鋼難有上行動力。滬鎳2401參考區(qū)間120000-130000元/噸。SS2401參考區(qū)間13000-14000元/噸。 操作策略：操作上，鎳及不銹鋼空單繼續(xù)持有。 不確定性風險：地緣政治，美聯(lián)儲政策，國內經(jīng)濟復蘇 本周受電積鎳成本下移、需求持續(xù)不及預期等因素影響，鎳價承壓運行；受原料鎳鐵跌價、成交偏弱影響，不銹鋼亦承壓運行。周內滬鎳跌幅5.64%，倫鎳跌幅4.52%，不銹鋼跌幅2.08%。  1、宏觀面 1·1、國外  歐洲央行管委維勒魯瓦：除非出現(xiàn)意外情況，否則歐洲央行不會再次提高利率；看不到降低法國經(jīng)濟增長預期的理由。 歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值43.8，創(chuàng)6個月新高，預期43.4，前值43.1；服務業(yè)PMI初值48.2，預期48.1，前值47.8；綜合PMI初值47.1，預期46.8，前值46.5。 美國至3月18日當周初請失業(yè)金人數(shù)為20.9萬，為2月14日當周以來新低，預期22.6萬，前值為23.1萬。至3月11日當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)為184萬，預期187.5萬，前值為186.5萬。 美聯(lián)儲會議紀要顯示，所有決策者一致認為適合一段時間保持限制性貨幣政策，直到通脹顯然朝目標大幅下降為止。若收到的信息暗示實現(xiàn)通脹目標的進展不夠，適合進一步收緊貨幣。決策者仍認為有通脹上行和經(jīng)濟下行的風險。相比前次，本次紀要提到的通脹上行風險新增地緣政治緊張局勢，經(jīng)濟下行風險新增信貸環(huán)境收緊的影響超預期、全球油市可能受干擾。 1·2、國內  “三支箭”齊發(fā)力紓困房企。金融管理部門將積極支持穩(wěn)妥防范化解大型房企風險，共同做好房地產(chǎn)企業(yè)合理融資支持和融資監(jiān)管，支持規(guī)范經(jīng)營的民營房企持續(xù)發(fā)展。積極發(fā)揮“央地合作”增信模式作用，促進解決民營房企發(fā)債難問題。同時，做好房地產(chǎn)股債融資監(jiān)管，規(guī)范募集資金使用。堅持“一司一策”化解大型房企債券違約風險，繼續(xù)應對上市房企集中退市問題，確?！巴说孟?、退得穩(wěn)”。從嚴查處上市房企、發(fā)債房企財務造假、虛假信息披露及相關中介機構未履職盡責等違法違規(guī)行為。 央行上?？偛康嚷?lián)合召開金融機構座談會，要求落實好房地產(chǎn)“金融16條”，堅持“兩個毫不動搖”，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求。支持房地產(chǎn)企業(yè)通過資本市場合理股權融資。與此同時，廣州啟動全國首個城中村改造立法，擬于12月下旬進行第三次審議并交付表決。 十四屆全國人大常委會第六次會議審議了央行行長潘功勝受國務院委托作的關于金融工作情況的報告，并提出具體意見和建議，包括更加精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，強化金融支持實體經(jīng)濟能力，高度重視防范化解金融領域風險隱患，深化金融業(yè)改革開放。有建議提出，加大對“保交樓”的金融支持力度，支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，降低其信用違約的風險，緩解居民購置期房的恐慌預期；一些大型房企發(fā)生債務違約，不僅應當查找企業(yè)本身經(jīng)營、管理的問題，也應當查找相關金融機構是否存在內部管理不到位、甚至腐敗的問題。 2、基本面 本周純鎳價格下跌。宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀要的表態(tài)偏謹慎，市場預期12月美聯(lián)儲不加息，但高利率或將維持，總的來看鎳價仍在受到宏觀面的壓制。成本角度看，本周電積鎳成本繼續(xù)走弱，但鎳價跌幅更為顯著，導致轉產(chǎn)電積鎳利潤空間較為有限，故后半周鎳價有所反彈，但展望后市，隨著中間品供應不斷釋放，預計轉產(chǎn)電積鎳利潤或將有所修復，故鎳價中期依然偏空。供應方面，進口窗口持續(xù)關閉，俄鎳散單進口動力不足，但同時新增產(chǎn)能逐步釋放，即便鎳價持續(xù)走弱，國內生產(chǎn)企業(yè)仍未表現(xiàn)出明顯的減產(chǎn)意愿。需求方面，市場信心較為悲觀，周內成交持續(xù)偏弱。庫存方面，鎳的累庫壓力仍在，價格支撐力度不足?？偟膩碚f，隨著鎳市過剩加劇，鎳價預計仍有繼續(xù)走弱的空間，但目前在電積鎳利潤被壓縮的情況下，鎳表現(xiàn)出了短期的反彈，但隨著中間品產(chǎn)能不斷釋放，預計轉產(chǎn)電積鎳利潤將得到修復。   本周硫酸鎳價格和硫酸鎳價格指數(shù)下跌。成本方面，隨著中間品產(chǎn)能釋放，折價系數(shù)出現(xiàn)一定下調，進而硫酸鎳存在繼續(xù)走弱的空間。供應方面，硫酸鎳產(chǎn)量未見明顯增長，同時商家廠庫水平較低，整體看略顯偏緊。需求方面，下游對當前價格接受度有限，采購相對偏差?？偟膩碚f，硫酸鎳供需雙弱的格局并未改變，或導致電積鎳成本繼續(xù)下移，進而施壓鎳價。   本周鎳礦價格持平。供應方面，中國2月鎳礦進口同比增加，環(huán)比有所回落，印尼內貿鎳礦價格因倫鎳價格走弱出現(xiàn)回調，預計下月印尼內貿礦價小幅下跌。需求方面，終端不銹鋼市場因需求疲軟，從而負反饋逐步向上?？偟膩碚f，雨季影響下鎳礦進口有所回落，但當前鎳礦價格仍舊堅挺，導致鐵廠方面利潤承壓明顯。  本周鎳鐵價格下跌。成本與供應方面，成本端礦價堅挺，國內鐵廠虧損嚴重，印尼鐵廠方面利潤空間也十分有限，利潤角度看鎳鐵價格后市或有所企穩(wěn)。需求方面，不銹鋼市場較為疲軟，對鎳鐵需求或有所減弱?？偟膩碚f，近期鐵價成交持續(xù)走弱，但隨著印尼鐵廠利潤不斷收窄，后市鐵價或將在低位有所企穩(wěn)。  本周不銹鋼現(xiàn)貨價格下跌。供應方面，本周市場資源到貨依舊偏少，反映出情緒較為悲觀。需求方面，成交不見好轉，雖有部分客戶詢單，但實際成交有限。成本利潤方面，原料端價格大幅走弱，也帶動了市場的悲觀預期，導致鋼價走弱，鎳鐵工藝虧損嚴重，相反廢不銹鋼經(jīng)濟性開始顯現(xiàn)。庫存方面，據(jù)Mysteel，本期全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會庫存呈現(xiàn)四連降，去庫速度較上期略有放緩，主要體現(xiàn)在熱軋資源上。本周市場到貨量級仍舊不多，疊加周內現(xiàn)貨價格走弱，市場整體信心不足，低價搶跑現(xiàn)象頻現(xiàn)，出貨以低價剛需為主，因此全國不銹鋼社會庫存呈現(xiàn)降量。總的來說，目前不銹鋼供需雙弱，市場信心不足，另外基差角度看，目前基差估值相對較低，在鋼廠盤價持續(xù)走弱的情況下，預計期貨價格仍有跌幅。   策略 宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀要對市場的影響較為有限，國內重提地產(chǎn)政策對市場信心的修復不足，宏觀情緒依舊偏弱。 純鎳方面，隨著鎳市過剩加劇，鎳價預計仍有繼續(xù)走弱的空間，但目前在電積鎳利潤被壓縮的情況下，鎳表現(xiàn)出了短期的反彈，但隨著中間品產(chǎn)能不斷釋放，預計轉產(chǎn)電積鎳利潤將得到修復。硫酸鎳方面，硫酸鎳供需雙弱的格局并未改變，或導致電積鎳成本繼續(xù)下移，進而施壓鎳價。鎳礦方面，雨季影響下鎳礦進口有所回落，但當前鎳礦價格仍舊堅挺，導致鐵廠方面利潤承壓明顯。鎳鐵方面，近期鐵價成交持續(xù)走弱，但隨著印尼鐵廠利潤不斷收窄，后市鐵價或將在低位有所企穩(wěn)。不銹鋼方面，目前不銹鋼供需雙弱，市場信心不足，另外基差角度看，目前基差估值相對較低，在鋼廠盤價持續(xù)走弱的情況下，預計期貨價格仍有跌幅。 總的來說，受電積鎳利潤被壓縮影響，鎳價跌幅短期或放緩，但過剩邏輯下反彈行情難言反轉，中期依然偏空；不銹鋼方面，市場信心不足，若現(xiàn)貨成交未見好轉，不銹鋼難有上行動力。滬鎳2401參考區(qū)間120000-130000元/噸。SS2401參考區(qū)間13000-14000元/噸。 操作上，鎳及不銹鋼空單繼續(xù)持有。 作者姓名：王彥青 期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0014569 電話：023-81157292 研究助理：劉佳奇 期貨從業(yè)信息：F03119322 郵箱：liujiaqish@csc.com.cn |
