留給美國的時(shí)間并不多

　　原創(chuàng) 丨星話大白丨 大白話時(shí)事

　　這個(gè)月，美元指數(shù)出現(xiàn)一波大跌。

　　這自然讓其他非美貨幣出現(xiàn)一波升值，人民幣自然也出現(xiàn)一波升值。

　　美元這波大跌，其中有兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)的催化。

　　一個(gè)是3月3日，美國公布的新增非農(nóng)就業(yè)僅為15萬人，低于市場預(yù)期的18萬人。

　　所以，當(dāng)天美元指數(shù)應(yīng)聲下跌1%；

　　一看美元指數(shù)跌了，美聯(lián)儲(chǔ)各路決策者馬上跑出來連番放鷹。

　　比如，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾在3月9日表示，如有需要，美聯(lián)儲(chǔ)將“毫不猶豫地”進(jìn)一步收緊政策。

　　這讓美元指數(shù)在3月3日大跌之后，就持續(xù)反彈到3月10日。

　　但是，3月14日，美國公布的2月CPI同比增長3.2%，低于市場預(yù)期值的3.3%；

　　這自然也導(dǎo)致美元指數(shù)在14日也應(yīng)聲下跌1.5%；

　　這個(gè)主要是因?yàn)?，美?lián)儲(chǔ)貨幣政策，明面上的兩個(gè)主要參考數(shù)據(jù)，一個(gè)是就業(yè)，一個(gè)是通脹。

　　就業(yè)數(shù)據(jù)越強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)加息底氣越足，利好美元指數(shù)。

　　就業(yè)數(shù)據(jù)越差，美聯(lián)儲(chǔ)加息底氣越不足，就利空美元指數(shù)。

　　通脹數(shù)據(jù)越高，美聯(lián)儲(chǔ)被迫加息概率越大。

　　通脹數(shù)據(jù)越低，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率越低。

　　金融市場大致是基于這么一個(gè)邏輯來運(yùn)行。

　　由于這個(gè)月，就業(yè)數(shù)據(jù)差，通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，那么就讓市場降低了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期，甚至市場不斷提前明年降息的預(yù)期，美元指數(shù)自然就因此下跌

　　這CPI一公布，市場就沒人信鮑威爾的嘴硬，美元指數(shù)一下大跌。不管美聯(lián)儲(chǔ)嘴再硬，市場總覺得美聯(lián)儲(chǔ)的身體是軟的。

　　需要注意，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購規(guī)模已經(jīng)跌破萬億大關(guān)。

　　我在年初就數(shù)次提醒大家，可以把美聯(lián)儲(chǔ)逆回購規(guī)模，作為美國金融流動(dòng)性的重要參考。

　　美聯(lián)儲(chǔ)逆回購跟我們是相反的。

　　我們逆回購是放水，是央行把錢借給市場。

　　美聯(lián)儲(chǔ)逆回購則是收水，是市場把錢借給美聯(lián)儲(chǔ)。

　　其中最主要的就是美國的貨幣基金，喜歡把錢通過逆回購，存在美聯(lián)儲(chǔ)。

　　2020年美聯(lián)儲(chǔ)無限印鈔，讓市場流動(dòng)性過剩。

　　于是在去年美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息之后，就有天量過剩的資金，涌入美聯(lián)儲(chǔ)逆回購。

　　去年底，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購一度達(dá)到2.55萬億美元。

　　意思是市場有2.55萬億美元的資金，通過逆回購，存在了美聯(lián)儲(chǔ)吃高利息。

　　所以，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購就是美國金融市場流動(dòng)性的一個(gè)大血包。

　　美聯(lián)儲(chǔ)逆回購上升，意味著抽水。

　　反之，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購下降，則意味著放水。

　　今年5月底，美國暫停債務(wù)上限后，美國開始海量發(fā)債。

　　從5月底的31.4萬億美元，增長到現(xiàn)在33.8萬億美元，半年增加了2.4萬億美元債務(wù)。

　　所以，我在年初就預(yù)警，下半年美國債券市場可能面臨流動(dòng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，美國有美聯(lián)儲(chǔ)逆回購這個(gè)大血包，在市場流動(dòng)性出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，還能靠美聯(lián)儲(chǔ)逆回購撐一撐。

　　所以，今年美聯(lián)儲(chǔ)逆回購規(guī)模已經(jīng)從峰值的2.55萬億美元規(guī)模，快速下降到現(xiàn)在已經(jīng)只剩下8659億美元。

　　如圖所示，特別是5月底提高債務(wù)上限后，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購就從2.25萬億美元規(guī)模，快速下降至今，半年下降了1.39萬億美元的規(guī)模。

　　按照當(dāng)前這個(gè)下降速度，目前這個(gè)8659億美元規(guī)模，頂多也只夠美國用4個(gè)月，滿打滿算，明年一季度過后，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購可能就會(huì)枯竭，降至千億美元以下。

　　這里需要說明一下，歷史上，絕大多數(shù)時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購規(guī)模都不高。

　　2021年之前，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購規(guī)模通常是只有幾十億美元的規(guī)模，2015年底的歷史峰值是只有4746億美元的規(guī)模。

　　從上圖可以看到，是2021年開始，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購規(guī)模才開始急劇膨脹。

　　這個(gè)主要是因?yàn)?，美?lián)儲(chǔ)2020年無限印鈔，多放了太多水。

　　于是，美聯(lián)儲(chǔ)去年開始激進(jìn)加息后，這些多放的水，就海量倒灌回美聯(lián)儲(chǔ)，去吃美聯(lián)儲(chǔ)加息后的高利息。

　　這實(shí)際上就是美聯(lián)儲(chǔ)造的一個(gè)蓄水池。

　　然后在今年美國債券市場有流動(dòng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，這些存在美聯(lián)儲(chǔ)的海量資金，就被擠出去買美債。

　　但需要注意，這些存在美聯(lián)儲(chǔ)的資金，主要是貨幣基金。

　　貨幣基金去買國債，也只會(huì)買短債，不會(huì)買長債。

　　因?yàn)樨泿呕鸬奶攸c(diǎn)就是隨存隨取。

　　這也是為什么，最近這半年，雖然美國長債收益率一直漲，價(jià)格一直跌，但短債整體還保持穩(wěn)定。

　　今年，10年期美債收益率，從3月3.4%的低點(diǎn)，是一路漲到了2月一度摸5%大關(guān)。

　　但過去這一個(gè)月，由于美國就業(yè)和通脹低于預(yù)期，讓美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期大幅降溫，于是10年期美債收益率也出現(xiàn)較大回落，目前是4.47%的水平，這仍然比年初3.4%的低點(diǎn)，要高很多。

　　這里市場的主要邏輯是，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息預(yù)期降溫，市場甚至已經(jīng)又在押注明年下半年降息，那么自然會(huì)有一部分市場資金，基于押注美聯(lián)儲(chǔ)降息，去抄底美債。

　　因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息周期，債券收益率上漲，價(jià)格下跌，債市是走大熊市。

　　但如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，債券收益率下降，價(jià)格上漲，債市就會(huì)走大牛市。

　　所以，只要明年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，自然會(huì)有一部分市場資金去抄底美債，緩解美債的流動(dòng)性壓力。

　　但我們需要注意，即使在當(dāng)前市場已經(jīng)對明年下半年降息預(yù)期升溫，目前10年期美債收益率降幅也并不大。

　　這說明，市場這個(gè)對降息的預(yù)期雖然升溫，但底氣仍然不足，抄底的資金仍然還比較謹(jǐn)慎。

　　畢竟，年初市場也普遍預(yù)期最快下半年美聯(lián)儲(chǔ)就有可能降息，于是就有大量資金押注美聯(lián)儲(chǔ)下半年會(huì)降息，特別3月硅谷銀行破產(chǎn)的時(shí)候，有很多資金抄底美債，而這些抄底資金現(xiàn)在普遍出現(xiàn)嚴(yán)重浮虧。

　　這自然會(huì)讓現(xiàn)在資金在抄底美債時(shí)，比較謹(jǐn)慎。

　　不過，美聯(lián)儲(chǔ)明年下半年降息的可能性，我認(rèn)為是存在的。

　　但這個(gè)可能性，是建立在美國爆發(fā)比較嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)，才迫使美聯(lián)儲(chǔ)降息。

　　如果是這樣，那么美聯(lián)儲(chǔ)降息就不是什么好事，反而是金融危機(jī)爆發(fā)的標(biāo)志。

　　不是降息導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。

　　而是金融危機(jī)爆發(fā)迫使美聯(lián)儲(chǔ)降息。

　　前面提到，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)逆回購規(guī)模已經(jīng)降至8659億美元，如果繼續(xù)保持這個(gè)下降速度，最多再4個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購這個(gè)大血包就會(huì)枯竭。

　　到那個(gè)時(shí)候，如果美國仍然找不到接盤美債的大買家，那么美國金融市場就會(huì)爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)而可能引發(fā)金融危機(jī)，迫使美聯(lián)儲(chǔ)降息。

　　所以，留給美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)嘴硬的時(shí)間并不多了。