1、月中漲價對現(xiàn)貨市場意味著什么？

當(dāng)?shù)貢r間3月23日，MSC與達(dá)飛兩大龍頭宣布第三輪漲價（前兩輪分別在3月1日、12月1日生效），并將在12月15日生效。當(dāng)然，在運(yùn)費(fèi)正?；拇蟊尘跋?，相較于12月1日的水平，第三輪漲價屬于小幅上漲。

由于班輪龍頭們往往有著最敏銳的市場嗅覺，第三輪漲價可能建立在相對較為理想的裝載率上。而裝載率則建立在1.傳統(tǒng)季節(jié)性帶來的貨量支撐（春節(jié)出貨小高峰及為了春節(jié)亞洲游客的備貨）；2.運(yùn)力供給較3月略高于5%，供給放松幅度有限。

本輪漲價將對應(yīng)在12月25日發(fā)布的標(biāo)的指數(shù)上，作為結(jié)果，我們對現(xiàn)貨的預(yù)期被進(jìn)一步提高。本輪現(xiàn)貨的強(qiáng)勢期將進(jìn)一步被延長，可能持續(xù)到1月中下旬，臨近春節(jié)假期前。

同時我們需要強(qiáng)調(diào)，若較理想的貨量持續(xù)了較長時間，不能排除班輪龍頭們在1月，春節(jié)假期前最后的旺季窗口進(jìn)一步提振市場預(yù)期。

2.月中漲價對2024年4月及其后合約可能意味著什么？

略超我們預(yù)料的第三輪漲價可能進(jìn)一步加強(qiáng)了我們在2月以來的各類前期報告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的以下觀點(diǎn)：

1. ? 歐洲的需求確實(shí)相對萎靡，但這一萎靡幅度可能不及前期市場的悲觀預(yù)期，從而給與班輪龍頭進(jìn)一步支撐市場的信心。

2.?? 班輪龍頭為了提升市場預(yù)期以便有利于年末年初的長協(xié)談判，存在著較強(qiáng)的默契。眼下，總運(yùn)力規(guī)模最大（可能最有打價格戰(zhàn)能力）的MSC積極加入近期漲價，進(jìn)一步體現(xiàn)了這一默契。

3.?? 班輪龍頭們的默契可能使市場避免最差的價格戰(zhàn)情形。畢竟在貨量明顯不足的前提下，價格戰(zhàn)帶來的貨量及收入增益可能不及拖累市場全年預(yù)期而帶來的損失。其次，鑒于各大龍頭們在疫情當(dāng)中留下的理想資金緩沖墊，若發(fā)生價格戰(zhàn)，價格戰(zhàn)持續(xù)時間將明顯更長，對于各大龍頭可能得不償失。

4.?? 對支撐年末年初傳統(tǒng)旺季的問題上，班輪龍頭反映出了明顯偏強(qiáng)的決心，這一決心可能是為了重塑市場對傳統(tǒng)淡旺季的預(yù)期，使得運(yùn)費(fèi)市場走出2020~2022中過熱到冷卻的極端變化，使其進(jìn)一步正?；?。

5.?? 12月、1月的高運(yùn)費(fèi)可能抬高了2024年3、4月淡季的運(yùn)費(fèi)重心。運(yùn)費(fèi)的調(diào)整往往以周為單位，高運(yùn)費(fèi)重心持續(xù)時間變長，則可供淡季運(yùn)費(fèi)下滑的時間變短，較12月、1月的高峰下滑后，剩余的高度可能相對偏高。

3.為何需要強(qiáng)調(diào)策略的性價比？

我們在前文已經(jīng)介紹過，本輪運(yùn)費(fèi)強(qiáng)勢的時間或?qū)⒊掷m(xù)到1月中下旬，即使出現(xiàn)回調(diào)，標(biāo)的指數(shù)重心也可能保持在880點(diǎn)水平之上，期現(xiàn)貼水結(jié)構(gòu)的時間將比較長。

由于運(yùn)費(fèi)強(qiáng)勢的時間可能偏長，從而可能導(dǎo)致3~4月淡季運(yùn)費(fèi)下跌的時間、總體的下跌幅度低于前期預(yù)期，最終期貨合約的交割結(jié)算價可能高于前期預(yù)期。

我們眼下的觀點(diǎn)，現(xiàn)貨屆時可能在450$~550$/TEU水平，換算為點(diǎn)數(shù)，可能在550點(diǎn)至650點(diǎn)的區(qū)間。

前述問題便是我們在2月以來反復(fù)強(qiáng)調(diào)的策略性價比問題，基于前述邏輯，自然不難理解為何我們的策略觀點(diǎn)自2月以來幾乎沒有改變：

04主力合約短期內(nèi)可順應(yīng)現(xiàn)貨漲價造成期現(xiàn)升貼水切換的邏輯而抱持多頭思路。670~720點(diǎn)屬于低估區(qū)間。

同時由于現(xiàn)貨在12月~1月將大概率達(dá)到峰值，需要做好圍繞950~1000區(qū)間止盈，并隨現(xiàn)貨缺乏上行動力，圍繞1000~1100，甚至更高的升水區(qū)間做空的準(zhǔn)備。

08、12合約的重點(diǎn)預(yù)期可以參考本年度的水平，可考慮隨著3~4月淡季的到來，建立長期多單，800點(diǎn)以下水平可能便屬于明顯低估區(qū)間。

主要風(fēng)險：班輪龍頭進(jìn)入價格戰(zhàn)，淡季現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

研究員：魏鑫

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