摘要：美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)出韌性，加上感恩節(jié)市場(chǎng)交投清淡，但美元走疲。中國(guó)地產(chǎn)融資迎來(lái)利好消息，提升了市場(chǎng)對(duì)金屬需求前景的樂(lè)觀預(yù)期。此外，海外主要礦山面臨中斷風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)低庫(kù)存為銅價(jià)提供了支撐，不過(guò)價(jià)格上方受到弱現(xiàn)實(shí)的壓制。因此，本周銅價(jià)雖受到韌性的支撐有所沖高，但同時(shí)缺乏彈性，支撐位仍在六萬(wàn)八附近。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

3月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩微漲。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)68756元/噸，日均上漲70元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)68078元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲678元/噸，累積漲幅1.0%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)68806元/噸，日均上漲118元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)68168元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲638元/噸，累積漲幅0.94%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩上行。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)8423美元/噸，日均上漲22美元/噸；上周均價(jià)報(bào)8229.5美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲193.5美元/噸，累積漲幅2.40%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅沖高遇阻，重心維穩(wěn)。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)68098元/噸，日均上漲94元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)67764元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲334元，累積漲幅0.49%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存略微下降，累積減少2,750噸至178,525噸，環(huán)比上周跌幅1.52%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)，累積增加4,852噸至35,878噸，環(huán)比上周漲幅15.64%。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

宏觀消息：

1、美國(guó)勞工部公布，截至3月18日當(dāng)周的每周失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)人數(shù)低于預(yù)期，降至20.9萬(wàn)人，為2月14日以來(lái)新低。同時(shí)，衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)的更可靠指標(biāo)——新申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的四周移動(dòng)平均數(shù)也下降至22萬(wàn)人，低于前一周修正后的平均數(shù)22.4萬(wàn)人，顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勁。美國(guó)2月耐用品訂單月率低于預(yù)期，錄得-5.4%，為2020年4月以來(lái)新低。消費(fèi)者對(duì)未來(lái)5年和1年的通脹預(yù)期均高于預(yù)期，分別達(dá)到3.2%和4.5%，創(chuàng)下2011年和七個(gè)月以來(lái)的新高。美國(guó)30年期抵押貸款利率大幅下跌，重振住房需求。

2、歐元區(qū)3月綜合PMI初值 47.1，預(yù)期 46.8，前值 46.5；3月制造業(yè)PMI初值 43.8，預(yù)期 43.5，前值 43.1；3月服務(wù)業(yè)PMI初值 48.2，預(yù)期48.1，前值47.8。法國(guó)3月INSEE商業(yè)信心指數(shù) 97，預(yù)期98，前值98；制造業(yè)信心指數(shù) 99，預(yù)期98，前值98。德國(guó)三季度末季調(diào)GDP同比終值 -0.8%，預(yù)期 -0.8%，初值 -0.8%；季調(diào)后GDP季環(huán)比終值 -0.1%，預(yù)期 -0.1%，初值 -0.1%；工作日調(diào)整后GDP同比終值 -0.4%，預(yù)期 -0.3%，初值 -0.3%。

3、2023年第11期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）連續(xù)第三個(gè)月保持不變。中國(guó)人民銀行在內(nèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在起草一份包含50家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的“白名單”，以加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的融資支持。

4、乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，3月1日至19日，新能源車市場(chǎng)零售量同比增長(zhǎng)37%，今年以來(lái)累計(jì)零售量同比增長(zhǎng)34%。

供應(yīng)方面：秘魯作為全球第二大銅生產(chǎn)國(guó)，拉斯班巴斯銅礦的工人計(jì)劃舉行無(wú)限期罷工，這可能引發(fā)更多礦山供應(yīng)中斷，從而對(duì)銅價(jià)形成支撐。同時(shí)，加拿大第一量子礦業(yè)旗下的科布雷巴拿馬銅礦也因抗議活動(dòng)面臨停產(chǎn)檢修的風(fēng)險(xiǎn)，這進(jìn)一步預(yù)示著供應(yīng)端可能出現(xiàn)的壓力。波蘭KGHM金屬公司發(fā)布的季度報(bào)告顯示，其三季度銅產(chǎn)量為17.6萬(wàn)噸，同比下降2.2%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%。但，上周智利銅礦商安托法加斯塔和金川談判的價(jià)格在80美元/噸和0.8美分/磅，這表明供應(yīng)將比預(yù)期更為緊張。此外，LME銅庫(kù)存小幅下降至17.85萬(wàn)噸附近，注冊(cè)倉(cāng)單和注銷倉(cāng)單的變動(dòng)相對(duì)有限。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，需求雖存在下滑預(yù)期，但社會(huì)庫(kù)存依然處于偏低水平，因此下方存在支撐。

需求方面：盡管中國(guó)監(jiān)管部門(mén)采取措施確保對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的融資支持，共同化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并擬定50家房企“白名單”，同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)良好，提升了國(guó)內(nèi)消費(fèi)前景的樂(lè)觀預(yù)期。但是，淡季效應(yīng)愈發(fā)明顯，高升水和高銅價(jià)抑制效應(yīng)加重，導(dǎo)致下游消費(fèi)受限，開(kāi)工率下降，部分銅桿廠停產(chǎn)，市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，現(xiàn)貨消費(fèi)較差。因此，需求端承受明顯的壓力。

現(xiàn)貨方面：銅市場(chǎng)交投冷清，現(xiàn)貨升水居高不下，進(jìn)口銅的流入使市場(chǎng)供應(yīng)變得寬松，持貨商出貨意愿增強(qiáng)，但下游普遍持觀望態(tài)度，僅在逢低時(shí)進(jìn)行剛需備貨，對(duì)精銅消費(fèi)形成壓力。

長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)：本周（3月20日至3月24日）銅價(jià)沖高遇阻，重心維穩(wěn)。海外方面，上周，美國(guó)失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)人數(shù)大幅下降，顯示就業(yè)市場(chǎng)在利率上升的情況下仍保持彈性。未來(lái)，通脹預(yù)期將保持粘性，利率可能將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在較高水平。此外，本周恰逢美國(guó)感恩節(jié)假期，市場(chǎng)交投氛圍謹(jǐn)慎，原油價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，但美元走疲，支撐以美元計(jì)價(jià)的金屬需求。歐元區(qū)和英國(guó)的PMI已經(jīng)低于50的分水嶺，表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在萎縮。國(guó)內(nèi)方面，人民幣匯率在本周持續(xù)走堅(jiān)，提振中國(guó)貿(mào)易商在國(guó)際市場(chǎng)上的購(gòu)買(mǎi)力。同時(shí)，一些資金也存在做多情緒，有助于銅價(jià)的走高。此外，國(guó)內(nèi)政策偏積極，LPR連續(xù)三個(gè)月保持不變，監(jiān)管機(jī)構(gòu)擬定50家房企“白名單”以加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的融資支持。新能源車市場(chǎng)零售量同比增長(zhǎng)37%，累計(jì)同比增長(zhǎng)34%，提振市場(chǎng)消費(fèi)信心。此外，海外主要銅礦面臨生產(chǎn)中斷風(fēng)險(xiǎn)，加劇供應(yīng)端偏緊憂慮。LME銅庫(kù)存略有下降，但幅度相對(duì)有限。上期所銅社會(huì)庫(kù)存水平偏低，市場(chǎng)流動(dòng)性仍處于缺貨狀態(tài)，對(duì)銅價(jià)存有支撐。不過(guò)，目前淡季氛圍愈發(fā)濃郁、高升水和高銅價(jià)抑制效應(yīng)導(dǎo)致消費(fèi)受限。市場(chǎng)整體成交氛圍延續(xù)弱穩(wěn)，下游觀望態(tài)度謹(jǐn)慎，備貨節(jié)奏一般，僅有零星采購(gòu)，對(duì)精銅消費(fèi)構(gòu)成壓力，導(dǎo)致出現(xiàn)供需兩弱的局面。

綜上所述，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)出韌性，加上感恩節(jié)市場(chǎng)交投清淡，但美元走疲。中國(guó)地產(chǎn)融資迎來(lái)利好消息，提升了市場(chǎng)對(duì)金屬需求前景的樂(lè)觀預(yù)期。此外，海外主要礦山面臨中斷風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)低庫(kù)存為銅價(jià)提供了支撐，不過(guò)價(jià)格上方受到弱現(xiàn)實(shí)的壓制。因此，本周銅價(jià)雖受到韌性的支撐有所沖高，但同時(shí)缺乏彈性，支撐位仍在六萬(wàn)八附近。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、3月22日，浙江省臨海市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局發(fā)布征求意見(jiàn)稿，個(gè)人購(gòu)買(mǎi)144平方米以下新建商品住房和存量住房，按房屋成交計(jì)稅價(jià)格的1%和0.5%給予購(gòu)房補(bǔ)貼；購(gòu)買(mǎi)144平方米以上新建商品住房和存量住房，分別按0.5%和0.3%給予購(gòu)房補(bǔ)貼。

2、 乘聯(lián)會(huì)：3月1-19日乘用車市場(chǎng)零售97.4萬(wàn)輛，同比去年同期增長(zhǎng)19%。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、美國(guó)抵押貸款利率繼續(xù)下滑，觸及1月中旬以來(lái)最低水平，30年期固定利率貸款平均利率為7.29%，低于上周的7.44%。

2、高盛將英國(guó)2024年的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從之前的0.6%上調(diào)至0.7%。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【五礦資源同意以18.8億美元收購(gòu)博茨瓦納銅礦】

五礦資源在港交所公告稱，同意以約18.8億美元收購(gòu)Cupric Canyon Capital L.P等目標(biāo)公司全部已發(fā)行股本，目標(biāo)公司間接全資擁有博茨瓦納西北部的Khoemacau銅礦。收購(gòu)事項(xiàng)符合集團(tuán)的增長(zhǎng)策略及對(duì)銅的長(zhǎng)期正面觀點(diǎn)；收購(gòu)事項(xiàng)為本集團(tuán)收購(gòu)世界級(jí)優(yōu)質(zhì)銅資產(chǎn)（低風(fēng)險(xiǎn)并可立即實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)）提供獨(dú)特而寶貴的機(jī)會(huì)。

2、【五年來(lái)首次，惠譽(yù)下調(diào)智利Codelco的評(píng)級(jí)】

外媒3月22日消息，據(jù)悉，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)(Fitch)周三在一份聲明中表示，將智利國(guó)有銅業(yè)巨頭Codelco的信用評(píng)級(jí)下調(diào)一個(gè)級(jí)距，從A-降至BBB+，這是該機(jī)構(gòu)五年來(lái)首次下調(diào)該公司的評(píng)級(jí)，不過(guò)評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定。新評(píng)級(jí)適用于Codelco的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)及其優(yōu)先無(wú)擔(dān)保票據(jù)。自去年1月最后一次確認(rèn)其優(yōu)先無(wú)擔(dān)保票據(jù)以來(lái)，它一直保持著A-評(píng)級(jí)。

七、展望后市：

近期中國(guó)采取了一系列措施來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這將有助于提高電力、住房和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的銅需求前景。同時(shí)，中國(guó)可能首次允許銀行向合格的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供無(wú)擔(dān)保短期貸款，這極大地鼓舞了市場(chǎng)情緒，對(duì)銅價(jià)走勢(shì)形成利好支撐。目前，中國(guó)銅業(yè)市場(chǎng)聚焦，冶煉廠處理費(fèi)用能否成為其它條款的年度基準(zhǔn)還有待觀察，但市場(chǎng)已經(jīng)表明預(yù)期中的銅精礦供應(yīng)過(guò)剩可能難以實(shí)現(xiàn)。此外，近期全球主要銅礦面臨產(chǎn)量中斷風(fēng)險(xiǎn)，也給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。本周上海洋山銅溢價(jià)刷新一年新高點(diǎn)，表明中國(guó)對(duì)進(jìn)口銅需求良好。但仍需注意的是，當(dāng)前淡季氛圍逐步深入，市場(chǎng)弱消費(fèi)尚未改善，現(xiàn)貨交投總體維持疲軟，下游仍未見(jiàn)大規(guī)模備貨的跡象，并且對(duì)高銅價(jià)高升水認(rèn)可度較低。因此，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)上方驅(qū)動(dòng)力不足，或?qū)⒗^續(xù)在【67200-68700】元/噸附近震蕩。等待周五晚上22:45 美國(guó)3月Markit服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、綜合PMI初值數(shù)據(jù)的指引。

操作建議：空單持有，觀望為主。

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