財(cái)經(jīng)網(wǎng) 自3月17日開始，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈的趨勢(shì)。到3月21日，人民幣對(duì)美元即期（在岸）匯率盤中一度升破7.13關(guān)口，收盤報(bào)7.1338，較上一交易日漲409個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)7月27日以來的近4個(gè)月新高。以日間收盤價(jià)計(jì)算，人民幣對(duì)美元即期匯率兩個(gè)交易日累計(jì)升值1127個(gè)基點(diǎn)，升幅達(dá)1.555%。而更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元匯率同樣連續(xù)三個(gè)交易日大漲，累計(jì)升幅一度超過1.6%，3月21日盤中最高觸及7.1300。而且7月以來，首次出現(xiàn)領(lǐng)先于中間價(jià)的情況。 這種人民幣連續(xù)升值的情況，不由得令人聯(lián)想到去年類似的情況，當(dāng)時(shí)，人民幣離岸匯率也是從2月末的7.33左右，快速升值到年末的7以下。目前的離岸人民幣匯率同樣在2月末達(dá)到7.34的高位，三周時(shí)間，也接連突破7.20和7.15的關(guān)鍵點(diǎn)位，達(dá)到了7.13左右，升值近2.8%。在這一類似趨勢(shì)之下，人民幣匯率年內(nèi)回到7左右的水平，也有很大的可能性。 從這一輪快速反彈的行情來看，一般認(rèn)為，三季度以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨穩(wěn)，中美元首會(huì)晤釋放中美關(guān)系穩(wěn)定的信號(hào)，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱等因素，共同推動(dòng)了人民幣匯率的反彈。中美元首會(huì)晤釋放了兩國(guó)關(guān)系趨于穩(wěn)定的信號(hào)，使得地緣風(fēng)險(xiǎn)因素得以緩解。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì)之下，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的可能性下降。這帶來美元指數(shù)的回落；中美利差擴(kuò)大的可能性變小，從而有利于人民幣匯率的恢復(fù)。當(dāng)然，安邦智庫(kù)的研究人員一直認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和變化是決定人民幣匯率的基礎(chǔ)。三季度以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象越來越強(qiáng)，給人民幣匯率止跌反彈打下了基礎(chǔ)。 短期來看，一些外資機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期有所提升，帶動(dòng)一些外資回流中國(guó)債券市場(chǎng)，一定程度上增加了人民幣需求。同時(shí)，年底對(duì)外貿(mào)易結(jié)匯需求增加，也帶動(dòng)短期人民幣需求的增加，從而推動(dòng)人民幣匯率表現(xiàn)出了和去年類似的周期性反彈。 雖然今年人民幣匯率的走勢(shì)與去年類似，但和去年相比，一方面經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了很大變化，疫情后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過程較為復(fù)雜，其實(shí)增加了經(jīng)濟(jì)預(yù)期的難度；另一方面，今年對(duì)外貿(mào)易形勢(shì)變化較大，使得人民幣匯率相對(duì)于去年的情況壓力更大。如果考慮短期的資本流動(dòng)情況，下半年的資本外流情況加大，也帶動(dòng)人民幣匯率的貶值，加上地緣競(jìng)爭(zhēng)的加劇，使得人民幣匯率和美元指數(shù)之間有了明顯的差異。這個(gè)差異，反映了對(duì)于人民幣的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也表現(xiàn)了對(duì)人民幣趨勢(shì)中不確定因素的增加。 值得注意的是，自疫情以來，人民幣匯率多次走出了這種“大起大落”的走勢(shì)，周期更短而且波動(dòng)過大，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定都帶來了很大不穩(wěn)定因素，甚至導(dǎo)致一些恐慌性的波動(dòng)。從近幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，人民幣波動(dòng)，無論是升值、還是貶值其實(shí)對(duì)中國(guó)的影響都不利。今年以來人民幣貶值的加劇，并沒有帶來出口的改善；而人民幣相對(duì)升值，也沒能帶來更多的直接投資，反而人民幣波動(dòng)所帶來的資本流動(dòng)，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)帶來很大干擾和沖擊。因此，目前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更需要人民幣的穩(wěn)定。 不過，由于內(nèi)外部不確定因素還未能排除，未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率還不能形成趨勢(shì)性的預(yù)期，仍會(huì)維持一個(gè)波動(dòng)走勢(shì)。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然企穩(wěn)，完成今年5%的增長(zhǎng)目標(biāo)難度不大，但仍缺乏持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力；房地產(chǎn)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)仍沒有被排除，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定具有不確定因素。另一方面，盡管中美關(guān)系趨于穩(wěn)定，地緣風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)也不會(huì)消失。相比較而言，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向帶來的利好可能成為次要的考慮因素。如此前安邦智庫(kù)的研究人員所言，人民幣匯率不確定因素的增加，主要還是來自國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的變化導(dǎo)致的預(yù)期不穩(wěn)。在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、不確定因素增多的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身越來越難以預(yù)期，也會(huì)帶來人民幣周期性波動(dòng)的增加。 最終分析結(jié)論：人民幣匯率快速反彈，體現(xiàn)了影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部不確定因素減弱。但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期仍然不穩(wěn)，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍然較高，這兩大長(zhǎng)期隱患，意味著人民幣匯率仍然會(huì)處于階段性的波動(dòng)之中。 |
