來源：國貿(mào)期貨 作者：國貿(mào)期貨

研報(bào)正文

現(xiàn)貨市場：

滬膠走低，天然橡膠市場價格下跌，下游逢低適量采購。

上游原料：

泰國主流市場原料收購價格穩(wěn)中下跌：生膠片 52.65，煙膠片 54.30，跌 0.47;膠水 51.9，持穩(wěn)，杯膠 45.55，跌 0.45。(單位：泰銖/公斤)。

下游需求：

當(dāng)前國內(nèi)多數(shù)輪胎企業(yè)開工維持正常，部分企業(yè)開工略有調(diào)整，主要原因是目前替換市場逐漸進(jìn)入需求淡季，廠家發(fā)貨放緩，拖累產(chǎn)能釋放力度。出口市場雖存一定支撐，但相對前期高位水平支撐力度有所減弱。

市場方面，目前國內(nèi)替換市場維持弱穩(wěn)，實(shí)際交投不佳。目前層級經(jīng)銷商庫存儲備相對高位，終端市場逐漸進(jìn)入需求淡季下，社會庫存消耗緩慢，貨源終端傳輸不暢。終端需求支撐不足，交投價格政策多延續(xù)前期水平。

主要觀點(diǎn)：

目前天然橡膠基本面缺乏進(jìn)一步驅(qū)動，整體持穩(wěn)為主。供給端方面，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)即將臨近停割期，海外產(chǎn)區(qū)盡管是旺產(chǎn)季但原料釋放不及預(yù)期，國內(nèi)外原料價差維持穩(wěn)定。

中游庫存方面，截至 2023 年 11 月 19 日，中國天然橡膠社會庫存 152.7 萬噸，較上期增加 1.2 萬噸。下游需求端，輪胎即將步入季節(jié)性需求淡季，終端替換需求減弱，廠家整體出貨有所放緩，庫存呈增長趨勢。

盡管上游產(chǎn)量不及預(yù)期，但是減產(chǎn)或已經(jīng)被盤面所交易，同時輪儲事件也被資金反復(fù)炒作，短期難以對盤面提供足夠的驅(qū)動。此外當(dāng)前滬膠價格相較于其他膠種估值處于偏高水平，在當(dāng)前價格上缺乏做多的安全邊際，同時下行空間也相對有限，預(yù)計(jì)短期橡膠或維持震蕩表現(xiàn)，單邊謹(jǐn)慎參與。