五礦期貨微服務(wù)

黑色分析師

趙 鈺

從業(yè)資格號：F3084536

交易咨詢號：Z0016349

基于宏觀預(yù)期的上漲已經(jīng)有一個月，各黑色系商品在2月24日萬億國債刺激下展開不同程度上漲，螺紋加權(quán)漲幅10.86%，熱卷9.16%，鐵礦17.11%，焦煤22.51%，焦炭15.64%，玻璃8.65%，純堿30.31%，工業(yè)硅2.86%，錳硅3.32%，已于3月17日展開回調(diào)，跌回全部漲幅，硅鐵5.18%，已于3月17日展開回調(diào)，跌回全部漲幅。

從結(jié)構(gòu)特征上，螺紋、熱卷、鐵礦、焦煤、焦炭、玻璃、純堿走勢相近，工業(yè)硅較為獨(dú)立，而錳硅、硅鐵二者接近，但與其他黑色系商品表現(xiàn)不同。

我們認(rèn)為，宏觀故事引導(dǎo)的上漲初現(xiàn)乏力跡象，3月21日關(guān)于監(jiān)管部門擬定50家房企白名單的利好信息，帶動房地產(chǎn)股票上漲，但期貨表現(xiàn)平平。政策利好對期貨的帶動在邊際轉(zhuǎn)弱，行情演繹需要向基本面靠近。

鋼鐵行業(yè)基本面上，鋼廠因?yàn)槔麧櫢纳?，尤其是電爐，生產(chǎn)積極性增加，而需求面臨淡季逐步下降，下游對高價接受度不高。

因?yàn)殇搹S生產(chǎn)增加，原料需求有韌性。原料中鐵礦優(yōu)于雙焦。焦炭雖然第一輪提漲已落地，但虧損局面仍未改變，企業(yè)檢修現(xiàn)象增多;需求方面，鋼廠利潤恢復(fù)，伴隨冬儲補(bǔ)庫需求增加，原料采購積極。焦煤方面，產(chǎn)地安監(jiān)形勢趨嚴(yán)，呂梁地區(qū)部分煤礦有停產(chǎn)現(xiàn)象，煉焦煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢。

玻璃行業(yè)基本面上，玻璃短期現(xiàn)貨產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱，竣工端對玻璃需求尚有支撐，庫存絕對水平中性水平，短期處于小幅去庫的狀態(tài)，也屬于淡季正常表現(xiàn)，總體看供需矛盾不大。純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，純堿供過于求的累庫現(xiàn)實(shí)較為確定，但在青海地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)下，部分廠家惜售，現(xiàn)貨價格連續(xù)上漲，中下游補(bǔ)庫，上游庫存仍處于低位。中期價格方向仍取決于環(huán)保落實(shí)程度，及遠(yuǎn)興能源3期投產(chǎn)進(jìn)度。

鐵合金行業(yè)基本面上，鐵合金走勢與其他黑色品種略有不同，主要原因是產(chǎn)量過高，且還有投產(chǎn)預(yù)期。硅鐵供給環(huán)比再度回升，并創(chuàng)下今年3月份以來的新高，內(nèi)蒙地區(qū)保有相對利潤空間仍在支撐供給維持高位，這削弱了供給端的收縮預(yù)期。錳硅供給在連續(xù)回落之后再度回升，雖然廣西及寧夏地區(qū)利潤明顯較差，但內(nèi)蒙地區(qū)仍保有相對的利潤空間，這或?qū)⒅喂┙o繼續(xù)維持高位。而持續(xù)在低位的長材產(chǎn)量（暫未看到回升預(yù)期）與走低的鐵水產(chǎn)量使得錳硅的需求繼續(xù)維持低位。供求兩端的劈叉延續(xù)，并未出現(xiàn)邊際的變化，這也是壓制錳硅價格的最核心因素。

工業(yè)硅，受制于庫存及現(xiàn)貨價格壓制，短期盤面可能繼續(xù)維持震蕩甚至偏弱的情況。但往后期看，我們認(rèn)為西南地區(qū)成本將繼續(xù)提升，且其供應(yīng)仍有相當(dāng)大的收窄空間（新疆地區(qū)的增產(chǎn)近期有對沖），產(chǎn)能不斷投放之下多晶硅需求將維持高位繼續(xù)支撐工業(yè)硅需求等因素將支撐價格在后期仍存在較顯著的反彈空間，這些因素也正在逐步兌現(xiàn)中。我們依舊認(rèn)為價格存在向上1500-2000個點(diǎn)的反彈的機(jī)會，價格向上的性價比遠(yuǎn)高于向下。但仍不建議進(jìn)行左側(cè)布局交易（盤面也仍未擺脫1月下旬以來的下降趨勢），建議繼續(xù)等待盤面盤整后的右側(cè)反彈機(jī)會。

免責(zé)聲明：本報告信息均來源于公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研，我公司及研究人員對信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，本報告中的信息、觀點(diǎn)均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，可能會隨時調(diào)整；報告中的信息及觀點(diǎn)不構(gòu)成投資要約或買賣建議，投資者據(jù)此作出的投資決策及結(jié)果與本公司和作者無關(guān)。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。