來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　歐央行會(huì)議紀(jì)要稱(chēng)，部分歐央行管委會(huì)委員們認(rèn)為，鑒于當(dāng)前的前景，可以預(yù)期，管委會(huì)將能夠在2025年將通脹率降低到2%的目標(biāo)水平。

　　3月25日，歐洲央行公布了2月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，歐央行管委會(huì)一致同意維持三個(gè)關(guān)鍵的歐洲央行利率不變。

　　2月26日，歐洲央行公布最新利率決議，維持歐央行三大主要利率不變，將主要再融資利率、存款便利利率、邊際貸款利率維持在4.5%，4%以及4.75%的歷史高位。

　　去年7月結(jié)束長(zhǎng)達(dá)八年的負(fù)利率時(shí)代以來(lái)，歐洲央行已連續(xù)10次加息，累計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)，為有史以來(lái)最快的緊縮步伐。

　　會(huì)議紀(jì)要顯示，通脹已駛?cè)胂陆低ǖ?，但目前仍頗具粘性，工資的漲幅使增加了通脹長(zhǎng)期位于高位的風(fēng)險(xiǎn)，將通脹拉回目標(biāo)的“最后一英里”是最困難的，在通脹仍存不確定性的情況下，應(yīng)做好準(zhǔn)備，持續(xù)評(píng)估經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基礎(chǔ)上，在必要時(shí)進(jìn)一步加息：

重要的是，管理委員會(huì)應(yīng)該保持足夠的選擇權(quán)，以便在未來(lái)有足夠的貨幣政策空間，可以及時(shí)采取行動(dòng)。

當(dāng)前三個(gè)關(guān)鍵利率都在朝著正確的方向發(fā)展，管委會(huì)未來(lái)的決定應(yīng)確保歐洲央行的關(guān)鍵利率將在必要的時(shí)間內(nèi)設(shè)定在足夠嚴(yán)格的水平，應(yīng)繼續(xù)遵循基于數(shù)據(jù)的方法來(lái)確定適當(dāng)?shù)南拗扑胶统掷m(xù)時(shí)間。

最后，繼續(xù)有必要保留在大流行病緊急購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（PEPP）再投資中應(yīng)用靈活性的選擇，以應(yīng)對(duì)與大流行病相關(guān)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)。

　　歐央行在會(huì)議紀(jì)要中指出，大多數(shù)管委會(huì)委員認(rèn)為，即使通脹仍存在上升風(fēng)險(xiǎn)，央行也需要保持耐心，不要過(guò)度緊縮，特別是在薪資上漲沒(méi)有明顯加速的情況下，大部分過(guò)去加息的影響尚未顯現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的不確定性增加，將轉(zhuǎn)化為通脹前景的不確定性，特別是從中長(zhǎng)期來(lái)看：

通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自能源和食品成本上漲。地緣政治緊張局勢(shì)加劇可能會(huì)在短期內(nèi)推高能源價(jià)格，并使中期前景更加不確定。極端天氣和更廣泛的氣候危機(jī)可能會(huì)推高食品價(jià)格，漲幅超出預(yù)期。工資或利潤(rùn)率的增幅高于預(yù)期，或者通脹預(yù)期持續(xù)高于目標(biāo)，也可能推高通脹。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，需求疲軟 — — 例如由于貨幣政策傳導(dǎo)加強(qiáng)或地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大而導(dǎo)致世界其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化 — — 將緩解價(jià)格壓力，尤其是在中期內(nèi)。對(duì)于通脹風(fēng)險(xiǎn)的總體平衡，各方存在不同看法。

　　因此對(duì)于通脹未來(lái)的走勢(shì)歐央行內(nèi)部存在分歧，有觀點(diǎn)認(rèn)為由于工資增長(zhǎng)和能源價(jià)格存在上行風(fēng)險(xiǎn)，通脹總體傾向于上行，也有觀點(diǎn)指出，鑒于當(dāng)前的前景，可以預(yù)期，管委會(huì)將能夠在2025年將通脹率降低到2%的目標(biāo)水平：

一些成員認(rèn)為，由于工資增長(zhǎng)和能源價(jià)格存在上行風(fēng)險(xiǎn)，通脹未來(lái)總體傾向于上行。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)較為平衡，將按預(yù)期發(fā)展，并在中期內(nèi)回歸 2% 的目標(biāo)，甚至?xí)陀?%。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)弱于預(yù)期且近期核心通脹數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，核心通脹存在一些下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　除通脹數(shù)據(jù)外，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及前景也是歐洲央行關(guān)注的重點(diǎn)，委員們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景比九月份更不確定，這也影響了對(duì)適當(dāng)貨幣政策立場(chǎng)的評(píng)估。

　　總體而言，當(dāng)前歐洲央行內(nèi)部對(duì)于未來(lái)利率路徑的判斷包括兩個(gè)方向，一是繼續(xù)在一段時(shí)間內(nèi)維持當(dāng)前限制性利率水平不變；二是繼續(xù)保留加息的可能性。

　　歐洲央行管委維勒魯瓦德加洛近期表示，歐洲央行利率已經(jīng)達(dá)到高點(diǎn)，未來(lái)幾個(gè)季度可能會(huì)維持在這個(gè)水平上不變。而降息的說(shuō)法為時(shí)過(guò)早。歐洲央行管委、比利時(shí)央行行長(zhǎng)溫施則認(rèn)為，高通脹已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間，如果歐洲央行不堅(jiān)持到底，很有可能犯錯(cuò)誤。