來(lái)源：銀河期貨 作者：銀河期貨

研報(bào)正文

第二部分市場(chǎng)消息及觀點(diǎn)

【棉花市場(chǎng)消息】

1、 中國(guó)棉花信息網(wǎng)專訊 11 月 21 日，受鄭棉主力合約大幅下挫影響，新疆地區(qū) 籽棉收購(gòu)均價(jià)持續(xù)下跌。其中，機(jī)采棉收購(gòu)均價(jià)集中在 7.1-7.3 元/公斤左右。手摘棉收 購(gòu)均價(jià)集中在 7.5-7.9 元/公斤左右，個(gè)別籽棉衣分與品質(zhì)較好價(jià)格略有上調(diào)。

2、鄭棉上漲，紡企采購(gòu)棉花現(xiàn)貨交投轉(zhuǎn)淡，部分貿(mào)易商與軋花廠間交投相對(duì)較 好，少量雙 29 采購(gòu)基差在 CF05+700~800 上下。

3、截至 11 月 21 日新疆皮棉累計(jì)加工量增加 6.9 萬(wàn)噸至 293.23 萬(wàn)噸。?

【觀點(diǎn)】

外盤(pán)市場(chǎng)：產(chǎn)量方面來(lái)看，北半球產(chǎn)量基本已經(jīng)確定，未來(lái)繼續(xù)調(diào)整空間不會(huì)太 大。消費(fèi)方面結(jié)合最新 USDA 報(bào)告來(lái)看，雖然整體略有下調(diào)，但調(diào)整幅度有限。近期棉花基本面方面無(wú)明顯變動(dòng)，全球棉花市場(chǎng)走貨不快，下游繼續(xù)維持淡季行情，紡企備 貨采購(gòu)謹(jǐn)慎，等待市場(chǎng)進(jìn)一步信號(hào)。

印度方面據(jù) CAI 公布的新年度供需平衡表來(lái)看， 2023/24 年度，印度棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少 40 萬(wàn)噸至 501.7 萬(wàn)噸，這一下調(diào)主要來(lái)源于種植 面積的下滑。目前 ICE 棉花技術(shù)面上漲趨勢(shì)明顯，但基本面短期來(lái)看仍缺乏驅(qū)動(dòng)，需求 端短期好轉(zhuǎn)可能性有限。

短期美棉技術(shù)面上漲趨勢(shì)較為明顯預(yù)計(jì)在 84 美分附近阻力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)美棉上漲之后可能大概率在 77—83 美分/磅之間繼續(xù)維持震蕩。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：供給端方面，截至 11 月 16 日，新疆皮棉累計(jì)加工量 256.39 萬(wàn)噸，截 至 15 日，周加工增量超 50 萬(wàn)噸，南疆總量破百萬(wàn)，目前新棉加工速度加快，結(jié)合歷年同期來(lái)看處于中上位置。雖然儲(chǔ)備棉停止輪出，對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生了一定的影響，但考慮 到市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)備棉停止輪出都有預(yù)期，只不過(guò)是突然的暫停將結(jié)束時(shí)間提前超出市場(chǎng)預(yù) 期使得市場(chǎng)短期內(nèi)價(jià)格走高，隨后又回歸正常。

當(dāng)前終端消費(fèi)較差，紗線累庫(kù)情況明顯使得紡織企業(yè)采購(gòu)棉花積極性不高，從長(zhǎng)期來(lái)看暫停輪出對(duì)市場(chǎng)的影響不大，當(dāng)前棉花的供應(yīng)充足而需求較弱已成定局，預(yù)計(jì)短期內(nèi)較難改善。

【交易策略】

1、單邊：隨著交割月的到來(lái)主力逐漸向 5 月轉(zhuǎn)移。當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍較悲觀，下游訂單情況較差，紡企采購(gòu)不積極，棉紗庫(kù)存較高，預(yù)計(jì)未來(lái)弱需求繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)， CF405 技術(shù)面下跌趨勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，可考慮逢高沽空。?

2、套利：預(yù)計(jì) 5 月棉花供應(yīng)相對(duì)充足，9 月合約預(yù)計(jì)在青黃不接的情況下棉花減 產(chǎn)的矛盾相對(duì)更加突出可以考慮空 5 月多 9 月合約。

3、期權(quán)：當(dāng)前市場(chǎng)需求消費(fèi)動(dòng)力不足，主力逐漸向 5 月轉(zhuǎn)移，鄭棉 05 合約技術(shù)面下跌趨勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，可考慮買(mǎi)入看跌期權(quán)：買(mǎi) CF405-P-14600。 之前的賣(mài)出寬跨：賣(mài) CF401-C-16400&賣(mài) CF401-P-15000，可獲利平倉(cāng)。

棉紗行業(yè)消息

1、 純棉紗行情清淡，貿(mào)易商拋貨壓力下，純棉紗價(jià)格繼續(xù)下跌，市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)不足， 信心較弱。預(yù)計(jì)行情難有改善。部分價(jià)格：現(xiàn)江蘇產(chǎn) C32S 帶票到貨 22000 元/噸?，F(xiàn) 山東產(chǎn)緊密紡 JC60S 漂白帶票出廠價(jià) 32000 元/噸。

2、全棉布市場(chǎng)行情變化不大，織廠心態(tài)難以提振，剛需小訂單為主。下游詢價(jià)冷 清，實(shí)際下單并不理想，價(jià)格方面弱勢(shì)，視量可談，現(xiàn)江蘇 OEC7S*OEC7S 68*38 63"噴 氣含稅出廠 12.元/米。由于棉紗價(jià)格持續(xù)下跌，部分織廠轉(zhuǎn)產(chǎn)混紡或者純化纖坯布， 而減產(chǎn)現(xiàn)象也普遍。

3、10 月全棉坯布出口 3328 萬(wàn)米，同比下降 49.12%，出口金額為 4215 萬(wàn)美元， 同比下降 56.6%，2023 年 1-10 月累計(jì)出口 5.37 億米，同比下降 25.6%，累計(jì)出口額為 6.85 億美元，同比下降 33.43%；10 月全棉坯布進(jìn)口 3368 萬(wàn)米，同比增長(zhǎng) 49.56%，進(jìn) 口金額為 777 萬(wàn)美元，同比下降 7.39%，2023 年 1-10 月累計(jì)進(jìn)口 2.38 億米，同比增長(zhǎng) 170.01%；累計(jì)進(jìn)口金額為 7486 萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng) 23.86%。

波動(dòng)率走勢(shì)判斷：棉花 120 日 HV 為 18.2601，波動(dòng)率略增，CF405-P-15200 隱含波 動(dòng)率為 16.3%，CF405-P-14800 隱含波動(dòng)率為 16.5%，CF405-P-14600 隱含波動(dòng)率為 16.6%。

期權(quán)策略建議：鄭棉主力合約持倉(cāng) PCR 為 0.5586，主力合約的成交量 PCR 為 0.9042，今日認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽成交量均有減少，認(rèn)購(gòu)成交量減少較多，市場(chǎng)看跌情緒較明顯。

期權(quán)：當(dāng)前市場(chǎng)需求消費(fèi)動(dòng)力不足，主力逐漸向 5 月轉(zhuǎn)移，鄭棉 05 合約技術(shù)面下跌趨勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，可考慮買(mǎi)入看跌期權(quán)：買(mǎi) CF405-P-14600。

持有之前的賣(mài)出寬跨：賣(mài) CF401-C-16400&賣(mài) CF401-P-15000，可獲利平倉(cāng)。