 摘要 3月22日，碳酸鋰期貨合約大幅低開，隨后一路下跌，尾盤碳酸鋰LC2401和LC2402合約跌停，分別收于12.47萬元/噸和11.99萬元/噸，其余合約跌幅在4.95至6.91%之間，碳酸鋰遠(yuǎn)期合約價(jià)格全線跌破12萬元/噸關(guān)口。 3月22日，廣期所在江蘇鎮(zhèn)江辦了碳酸理期貨模擬交割市場交流會(huì)，實(shí)地開展面向交割庫和質(zhì)檢機(jī)構(gòu)培訓(xùn)，同時(shí)也邀請了部分會(huì)員單位及其客戶現(xiàn)場觀摩碳酸鋰交割操作流程。 一、持續(xù)走弱的基本面 現(xiàn)貨市場電池級碳酸鋰加速下行，期現(xiàn)貿(mào)易商反饋成交稀少，價(jià)格不斷下行，主動(dòng)報(bào)盤的貿(mào)易商明顯增加，大家都在為手里的貨尋找買家。截止3月22日，市場電池級碳酸鋰價(jià)格至13.5~14.9萬元/噸，均價(jià)報(bào)14.2萬元/噸，3月跌幅13.4%，遠(yuǎn)超2月整月2.3%的跌幅。 需求端走弱符合預(yù)期，但為什么價(jià)格下滑的如此迅猛，單從供需面解釋的影響力稍顯不足，多因素共振造成了目前的行情。 供給端：2月減產(chǎn)不及預(yù)期，1月底預(yù)測2月產(chǎn)量約3.8萬噸，2月統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量4萬噸，且回收系碳酸鋰仍有增量，這也為3月甩貨埋下了伏筆。2月開始，下游電池廠自有鋰資源產(chǎn)能逐步釋放，在需求走弱的背景下，外采碳酸鋰的量明顯降低，市場活躍度會(huì)進(jìn)一步下降。 需求端：3月處于旺季向淡季轉(zhuǎn)變之時(shí)，市場消息反饋的電池端3月減產(chǎn)雖不明顯，但電解液排產(chǎn)在3月周產(chǎn)量從2.1萬噸/周下滑至1.8萬噸/周，減產(chǎn)的預(yù)期很快傳到正極廠，正極廠或?qū)⒋祟A(yù)期放大。正極廠在12月減產(chǎn)放大的預(yù)期下，繼續(xù)壓降原料和產(chǎn)成品周期庫存，如果壓降一周，就下滑了超20%的碳酸鋰需求，在三元原本羸弱的情況下，鐵鋰端的操作讓需求更加雪上加霜。 庫存：2月累計(jì)庫存和統(tǒng)計(jì)庫存走勢不一致，隱形庫存增加，這部分量隨著可能釋放到市場； 成本：鋰礦價(jià)格3月加速下行，就連之前相對堅(jiān)挺的云母精礦價(jià)格也有明顯下行。海外咨詢機(jī)構(gòu)Fastmarket的精礦價(jià)格更是下行迅速，3月9日鋰輝石精礦（SC 6%）CIF 中國的價(jià)格下滑至1500-1800美元/噸，2月26日的價(jià)格還在1800-2000美元/噸，半個(gè)月跌幅13.2%；外購礦的成本支撐不在，情緒面急劇轉(zhuǎn)差，1500美金元/噸的原料粗算碳酸鋰成本來到12.5萬元/噸，盤面表現(xiàn)從14萬元/噸下行至此相對順暢。 二、預(yù)期偏差 1、 大廠外購量減少，市場成交冷清，貿(mào)易商甩貨； 3月整體需求雖有下滑，但對比去年同期接近斷崖式的砍單下滑，整體需求仍是有一定支撐，但供給結(jié)構(gòu)確有明顯變化。市場詢價(jià)成交都不活躍了，正極廠選擇“躺平”，電池廠客供比例高企。隨著電池廠自有資源項(xiàng)目投產(chǎn)和需求減量，其碳酸鋰外購量明顯減少；電池廠減量的情況下，正極廠沒有補(bǔ)庫預(yù)期，長協(xié)量執(zhí)行部分都有困難，在此基本面下，貿(mào)易商沒有成交，一些期現(xiàn)商由于有盤面的套保，價(jià)格不斷下行，市場傳聞已有12.5萬元/噸的電池級碳酸鋰和低于12萬元/噸的工業(yè)級碳酸鋰。 2、交割品標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)知偏差 3月22日，廣期所在江蘇鎮(zhèn)江舉辦了碳酸鋰模擬交割，其中用的永州昊利的電池級碳酸鋰，引發(fā)了大家對交割品標(biāo)準(zhǔn)的討論，一改原來認(rèn)為只有礦法和云母的電碳和少量鹽湖電碳能夠滿足交割標(biāo)準(zhǔn)，這樣回收、加工的電池級碳酸鋰都能滿足交割標(biāo)準(zhǔn)，可交割的貨不斷增加，需求端又走弱，對多頭的持倉邏輯—高持倉低可交割庫存的邏輯產(chǎn)生沖擊。從盤面上，LC2401尾盤減倉下跌，也印證了這一想法。 三、碳酸鋰后續(xù)邏輯 基本面走弱，預(yù)期更弱。3月份是需求旺季轉(zhuǎn)淡季的交接時(shí)間段，一是12月底的終端項(xiàng)目搶裝潮在產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)為3月份電芯生產(chǎn)到頂，企業(yè)如有銷售預(yù)期下滑也會(huì)提前降庫存。海外鋰輝石精礦降價(jià)預(yù)期提前證實(shí)，散礦價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)1500美元/噸的價(jià)格，M+1的模式，將礦價(jià)下跌的阻力填平。 在供大于求的大背景下，供給的減少多表現(xiàn)為延緩跌勢或降低跌幅，什么時(shí)候企穩(wěn)轉(zhuǎn)好還得看需求。這個(gè)需求不能只是頭部下游的需求，而是要看整個(gè)市場的需求，這一需求反應(yīng)在終端，就是看戶儲(chǔ)、工商儲(chǔ)能的補(bǔ)庫，以及非頭部電池裝配的車型放量。目前需求端整體看空，去庫提前，Q1原本正常的淡季是否存在矯枉過正，將預(yù)期price in的程度仍有待觀察，極端單邊的操作均不合適。 政策面，新能源購置稅減免的退坡政策穩(wěn)定實(shí)施，市場分析會(huì)對未來新能源車的增量和增速產(chǎn)生悲觀影響；并且各省市的促銷政策很多是到今年年底，2024年的政策預(yù)期仍有不確定性，如上海的純電車是否還能直接上綠牌，各地的單車補(bǔ)貼政策是否延續(xù)，變數(shù)較大，這樣對經(jīng)銷商的備庫意愿會(huì)有較大影響，如果政策遲遲不出，需求后移，供需錯(cuò)配短期更加明顯，年內(nèi)難改下跌趨勢。  ?。ú軍檴?nbsp;中糧期貨研究院 資深研究員 期貨交易咨詢資格證號：Z0013588）  |
