 橡膠期貨主力合約上周沖頂回調(diào)，于周五大幅回落。本周也基本延續(xù)走低之勢，截至3月22日下午，主力合約收盤價報13925，持倉量13.87萬手。  橡膠期貨外部環(huán)境發(fā)生改變 自3月8日以來滬膠延續(xù)了大約一周的上漲，我們認為這是滬膠得益于宏觀預(yù)期走強與自身減產(chǎn)驅(qū)動，期價有望維持強勢。上周的實際走勢是大部分時間維持強勢，而上周五出現(xiàn)大跌，主要是橡膠外部環(huán)境出現(xiàn)了變化。一方面，宏觀預(yù)期變化。之前萬億國債的消息鏗鏘有力，隨著時間的推移，市場需要持續(xù)的刺激政策推出，然而這一點還有待觀察；此外，中美關(guān)系有所進展，然而國際關(guān)系不像之前輿情認為的那么順暢發(fā)展、國際關(guān)系的復(fù)雜性仍舊存在。 另一方面，商品市場整體形勢存在問題。商品最大的問題在于分化仍舊嚴重：黑色的確強勁、但是已經(jīng)處于階段性高位；銅、鋅逐步走強，但是鎳持續(xù)陰跌；化工品普遍吃力地小幅反彈。商品分化意味著宏觀對商品市場的影響力不足，也意味著橡膠能從外部環(huán)境吸收的能量受限。 橡膠基本面供需雙弱 近期天然橡膠處于供需雙弱的狀態(tài)。泰國產(chǎn)區(qū)降雨偏多，南部預(yù)計年產(chǎn)內(nèi)減產(chǎn)較大，東北部雖預(yù)計有所增產(chǎn)，但難彌補南部減產(chǎn)之缺。且國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)也面臨停割，新膠產(chǎn)出受到限制，對市場存在支撐。海內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)原料價格仍保持堅挺走勢，尤其是膠水，這也反映了原料產(chǎn)出增加有限。加之上周泰國原料杯膠價格結(jié)束連續(xù)上漲趨勢，回落0.3泰銖，且伴隨人民幣兌美元匯率升值，天然橡膠進口成本下滑，供應(yīng)端對橡膠市場價格存在利空影響。  下游輪胎整體需求放緩，個別企業(yè)由于出貨和庫存壓力，出現(xiàn)自主減產(chǎn)行為，拉低整體開工，對于原料需求表現(xiàn)偏淡。上海地區(qū)SCRWF12850—13150元/噸，環(huán)比下跌250元/噸。上周下游輪胎廠開工平穩(wěn)運行。上周中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.88%，環(huán)比+0.19%，同比+11.18%。本周中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為63.89%，環(huán)比-0.32%，同比 +0.74%。半鋼胎樣本企業(yè)整體出貨略有放緩，成品庫存小幅攀升。 成品庫存高企是造成全鋼輪胎減產(chǎn)的主要原因，據(jù)悉全鋼輪胎產(chǎn)線成品庫存累庫報收43天，同比去庫-4.4%，連續(xù)6周降幅收窄，邊際累庫。  總之，橡膠期貨的外部利多力量減弱，我們認為橡膠短期大漲的難度較大，但是橡膠大概率不會出現(xiàn)持續(xù)下跌，畢竟橡膠現(xiàn)在還有供給端利多可以依仗。雖然最近一段時間產(chǎn)區(qū)天氣整體較前期好轉(zhuǎn)，供應(yīng)有所恢復(fù)，但是橡膠是連續(xù)生產(chǎn)的品種，供給階段性波動屬于正常現(xiàn)象，我們要看的是供應(yīng)的大格局。前期減產(chǎn)的幅度在明年一月泰國供應(yīng)旺季來臨之前，難以彌補，泰國原料價格居高不下，也反映出泰國供應(yīng)端并沒有明顯的恢復(fù)。天氣好轉(zhuǎn)時，原料價格維持強勢；天氣不好時，原料價格會更加有力地支撐滬膠。 綜合來看，向上動力減弱，下方存在支撐，滬膠近期維持寬幅震蕩的概率較大。后期價格波幅縮窄后，滬膠有可能繼續(xù)上行。近期價格隨機性較大，宜保持觀望。  ?。▌⒂?期貨交易咨詢資格證號：Z0012343）  |
