五礦期貨微服務(wù)

金融

股指

前一交易日滬指-0.79%，創(chuàng)指-1.73%，科創(chuàng)50-1.60%，上證50-0.80%，滬深300-1.02%，中證500-1.21%，中證1000-1.27%。兩市合計成交8754億，較上一日-1226億。

宏觀消息面：

1、深圳樓市二套首付比例下降至4成，大幅放寬普通住宅認定標(biāo)準(zhǔn)。

2、資不抵債超2000億元，中植集團披露存在重大持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險。

3、哈馬斯政治局成員：加沙地帶將于23日上午10時?；?。

4、美國2月耐用品訂單環(huán)比-5.4%，大幅不及預(yù)期。

資金面：滬深港通-35.39億；融資額+4.40億；隔夜Shibor利率+0.9bp至1.899%，流動性重回偏緊狀態(tài)；3年期企業(yè)債AA-級別利率+1bp至5.70%，十年期國債利率+1bp至2.68%，信用利差+0bp；3月MLF投放14500億，凈投放6000億,利率不變；3月份1年期和5年期LPR利率不變。

交易邏輯：海外方面，美國通脹不及預(yù)期，降息時點預(yù)期提前，美債利率回落，離岸人民幣大漲。國內(nèi)方面，2月PMI、出口、投資、CPI等數(shù)據(jù)回落，M1增速繼續(xù)回落，消費和工業(yè)增加值兩年平均增速回落，經(jīng)濟壓力仍大。政治局會議和中央金融工作會議提出要活躍資本市場。中國將增發(fā)1萬億元國債，將有力提振四季度和明年經(jīng)濟。當(dāng)前各部委已經(jīng)開始逐步落實政治局會議的政策，匯金開始增持A股和指數(shù)ETF，交易所收緊再融資。隨著年底中央經(jīng)濟工作會議臨近，利好政策隨時有可能出臺，建議逢低積極做多。

期指交易策略：逢低增倉做多IF。

國債

行情方面：周三，TL主力合約下跌0.32%，收于99.37；T主力合約下跌0.15%，收于101.905；TF主力合約下跌0.10%，收于101.825；TS主力合約下跌0.02%，收于100.848。

消息方面：1、監(jiān)央行等四部門：大力支持實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略?把更多金融資源用于促進科技創(chuàng)新；2、深圳住建局調(diào)整享受優(yōu)惠政策普通住房認定標(biāo)準(zhǔn)；深圳明起調(diào)整二套住房最低首付款比例至40%；3、美國2月耐用品訂單環(huán)比初值為下降5.4%，預(yù)估為下降3.2%，前值為上升4.6%。

流動性：央行周三進行4600億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有4950億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠350億元。

策略：12月份“中央政治局會議”及“中央經(jīng)濟工作會議”臨近，政策發(fā)力預(yù)期再起。近期流動性持續(xù)偏緊，DR007利率顯著高于OMO的政策利率。綜上所述，“政策發(fā)力預(yù)期+流動性偏緊”的格局，國債價格短期震蕩偏空為主。

貴金屬

市場回顧：滬金跌0.34 %，報466.28 元/克，滬銀跌0.71 %，報5851.00?元/千克；COMEX金跌0.00?%，報1991.50?美元/盎司，COMEX銀跌0.00?%，報23.68 美元/盎司；?美國10年期國債收益率報4.42%，美元指數(shù)報103.87 ；????????

市場展望：

昨夜發(fā)布的美國耐用品訂單數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美國2月耐用品訂單環(huán)比初值為-5.4%，低于預(yù)期的-3.2%及前值的4.6%。美國2月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環(huán)比初值為-0.1%，低于預(yù)期的0.1%。美國2月扣除運輸類耐用品訂單環(huán)比初值為0，低于預(yù)期的0.1%以及前值的0.2%。

美國 CPI 數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期,美國 10?月 CPI 同比值為 3.2%，低于預(yù)期的 3.3%和前值的 3.7%。美國 10?月 CPI 環(huán)比值為?0，低于預(yù)期的?0.1%和前值的?0.4%。美國 10?月核心 CPI 同比值為 4%，低于預(yù)期和前值的 4.1%。美國 10?月核心 CPI 環(huán)比值為?0.2%，低于預(yù)期和前值的?0.3%。分項來看，CPI 住房租金分項同比值為 6.8%，環(huán)比值為?0.3%，仍具韌性。鮑威爾所關(guān)注的剔除住房的核心服務(wù)通脹本月出現(xiàn)放緩。

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)緩和，市場增加對于明年緊縮貨幣政策邊際轉(zhuǎn)弱的預(yù)期。貴金屬當(dāng)前策略上建議逢低做多，滬金主連參考運行區(qū)間為 463-480?元/克，滬銀主連參考運行區(qū)間為 5682-6000元/千克。

有色金屬

銅

銅

國內(nèi)權(quán)益市場走弱，離岸人民幣貶值，美國耐用品訂單數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，銅價下探，昨日倫銅收跌1.1%至8376美元/噸，滬銅主力收至67720元/噸。產(chǎn)業(yè)層面，昨日LME庫存增加25至179050噸，注銷倉單比例微降，Cash/3M貼水100.5美元/噸。國內(nèi)方面，昨日上海地區(qū)現(xiàn)貨升水下調(diào)至340元/噸，貿(mào)易商出貨意愿增強，升水下調(diào)后下游買盤回暖。進出口方面，昨日國內(nèi)現(xiàn)貨進口盈利500元/噸左右，洋山銅溢價下滑。廢銅方面，昨日國內(nèi)精廢價差微縮至1640元/噸，廢銅替代優(yōu)勢降低。價格層面，美國通脹數(shù)據(jù)弱于預(yù)期、供應(yīng)擾動消息和低庫存推動近期銅價偏強運行，往后看供應(yīng)干擾擔(dān)憂猶存，但在國內(nèi)精廢價差擴大和基差偏高的情況下，精煉銅需求或邊際下滑，銅供需短缺幅度或有限，建議謹慎對待價格向上高度。今日滬銅主力合約運行參考：67500-68200元/噸。

鎳

鎳

昨日LME鎳庫存報44592噸，較上日減450噸。LME鎳三月收盤價16505美元，較前日跌2.63%。國內(nèi)基本面方面，昨日現(xiàn)貨價報130740～133800元/噸，均價較前日跌3230元。俄鎳現(xiàn)貨均價對近月合約貼水130元，金川鎳現(xiàn)貨升水報2050-2300元/噸，均價較前日漲25元。進出口方面，鎳板進口窗口關(guān)閉，預(yù)計短期進口量維持低位。純鎳過剩現(xiàn)實驅(qū)動期現(xiàn)鎳價持續(xù)下跌，部分生產(chǎn)企業(yè)面臨虧損，新增產(chǎn)能投放將減速。國內(nèi)純鎳產(chǎn)量增長速度預(yù)計放緩。短期關(guān)注國內(nèi)外精煉鎳庫存變化和鎳價成本支撐，中期關(guān)注中國和印尼中間品和鎳板實際新增產(chǎn)能釋放進度。鎳鐵方面，印尼和國內(nèi)鎳鐵供給樂觀，不銹鋼排產(chǎn)繼續(xù)下降，鎳鐵基本面邊際轉(zhuǎn)弱，鎳鐵庫存處高位，報價不斷下移。綜合來看，原生鎳市場維持供應(yīng)過剩態(tài)勢。不銹鋼成本支撐走弱，終端需求疲弱，國內(nèi)社會庫存繼續(xù)高位小幅去庫，現(xiàn)貨持續(xù)下跌，交投仍然冷清。不銹鋼期貨持倉歷史新高，主力合約日盤收盤價13635元，單日跌0.84%。預(yù)計短期現(xiàn)貨偏弱運行。短期關(guān)注期貨盤面博弈，國內(nèi)鋼廠減產(chǎn)情況及需求端邊際變化。

預(yù)計滬鎳主力合約震蕩走勢為主，運行區(qū)間參考120000～140000元/噸。

鋁

鋁

滬鋁主力合約報收18810元/噸（截止昨日下午三點），下跌0.58%。SMM現(xiàn)貨A00鋁報均價18830元/噸。A00鋁錠升貼水平均價-20。鋁期貨倉單46223噸，較前一日減少3972噸。LME鋁庫存479650噸，增加2775噸。據(jù)SMM統(tǒng)計，2024年3月份（31天）國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量364.1萬噸，同比增長6.7%。2月份電解運行產(chǎn)能波動較小，電解鋁日均產(chǎn)量約為11.75萬噸附近。1-2月份國內(nèi)電解鋁累計產(chǎn)量達3445.8萬噸，同比增長3.5%。11-20：鋁錠去庫1.5萬噸至62.1萬噸，鋁棒累庫0.2萬噸至11.65萬噸。海關(guān)總署3月20日公布的在線查詢數(shù)據(jù)顯示，中國2月進口原鋁216,625.57噸，環(huán)比增加7.90%，同比大增221.19%。俄羅斯為頭號供應(yīng)國，當(dāng)月中國從俄羅斯進口原鋁141,842.18噸，環(huán)比減少7.22%，同比增加202.23%。云南減產(chǎn)，鋁錠小幅去庫，后續(xù)預(yù)計鋁價將維持震蕩走勢?，?國內(nèi)參考運行區(qū)間?：18500-19800?元?。?海外參考運行區(qū)間?：2100?美元?-2400美元?。

錫

錫

滬錫主力合約報收206150元/噸，跌幅0.56%（截止昨日下午三點）。國內(nèi)，上期所期貨注冊倉單減少67噸，現(xiàn)為5802噸。LME庫存減少15噸，現(xiàn)為7810噸。長江有色錫1#的平均價為207150元/噸。上游云南40%錫精礦報收191750元/噸。安泰科對國內(nèi)21家冶煉廠（涉及精錫產(chǎn)能32萬噸，總產(chǎn)能覆蓋率97%）產(chǎn)量統(tǒng)計結(jié)果顯示，2024年3月上述企業(yè)精錫總產(chǎn)量為15717噸，環(huán)比上漲5.1%，同比下滑10.8%。根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2月錫礦進口25298.927噸，錫錠進口3321.935噸，環(huán)比均出現(xiàn)顯著上漲。進口強勢對價格形成一定壓制，錫價預(yù)計震蕩走勢延續(xù)。國內(nèi)參考運行區(qū)間：190000元-230000元?；LME-3M參考運行區(qū)間：22000美元-27000美元。

鉛

鉛

滬鉛主力合約2401日盤震蕩下行，夜盤下探回穩(wěn)，收至16530元/噸?？偝謧}增加3207手至15.54萬手。上期所期貨庫存增加745至5.23萬噸。滬鉛連續(xù)-連三價差縮窄至60元/噸。周三倫鉛下行企穩(wěn)，下跌2.34%，收至2216.5美元/噸。倫鉛庫存報13.59萬噸，較前一日維穩(wěn)不變。進出口方面，截止上個交易日鉛錠進口虧損擴大20至2780元/噸?，F(xiàn)貨方面，SMM1#鉛錠均價跌125至16475元/噸，再生精鉛均價跌100至16200元/噸，精廢價差縮窄25至275元/噸。當(dāng)日貼水?dāng)U大至280元/噸。周三鉛廢價格維穩(wěn)。廢電動車電池均價10050元/噸，廢白殼均價9225元/噸，廢黑殼均價9800元/噸?？傮w來看，鉛蓄電池價格高位企穩(wěn)，再生鉛煉廠利潤空間極度壓縮，再生鉛錠供應(yīng)縮窄。出口窗口打開后，原生鉛錠出口增加，原再價差維穩(wěn)。然下游消費基本持平，鉛價上行畏高慎采下現(xiàn)貨跟漲乏力，短期波動向上。主力運行區(qū)間參考：16400-16700。

鋅

鋅

滬鋅主力合約2401日盤大幅下行，夜盤止跌企穩(wěn)，收至20910元/噸?？偝謧}增加4580手至17.57萬手。上期所期貨庫存減少1279至0.98萬噸。滬鋅連續(xù)-連三價差擴大至110元/噸。周三倫鋅下探企穩(wěn)，下跌1.98%，收至2499美元/噸。倫鋅庫存再次驟增68100至21.09萬噸，主要增量發(fā)生于新加坡。進出口方面，截止上個交易日鋅錠進口虧損縮窄100至300元/噸?，F(xiàn)貨方面，SMM0#鋅錠均價跌340至21160元/噸。上海地區(qū)升貼水跌5至45元/噸，天津地區(qū)升貼水漲15至-25元/噸，廣東地區(qū)升貼水漲5至30元/噸。總體來看，北方環(huán)保再起，鍍鋅消費走弱，疊加未來鋅錠供給增加的預(yù)期持續(xù)為鋅價造成壓力，新加坡地區(qū)近兩周陸續(xù)交倉14萬噸鋅錠，LME鋅庫存刷新兩年最高水平。短期波動向下。主力運行區(qū)間參考：20550-21150。

碳酸鋰

昨日碳酸鋰現(xiàn)貨價延續(xù)跌勢，SMM電池級碳酸鋰報價135000-149000元，均價較上一工作日-2000元，當(dāng)日漲跌-1.39%。工業(yè)級碳酸鋰報價127000-139000元，均價較前日-2500元。碳酸鋰期貨合約大跌，LC2401合約收盤價124700元，較前日收盤價-5.74%，主力合約收盤價與現(xiàn)貨貼水17300元。SMM海外進口SC6鋰精礦報價1640-2150美元/噸，均價較前日-1.56%。國內(nèi)一體化鹽廠持續(xù)放量，短期碳酸鋰供應(yīng)樂觀。需求端電池材料備貨積極性低，備貨以長協(xié)為主。同時本月材料廠訂單環(huán)減，碳酸鋰消費環(huán)比下降。鋰鹽供給寬松預(yù)期兌現(xiàn)。成本端鋰礦未來將繼續(xù)走弱，碳酸鋰成本尚存下降空間，預(yù)計現(xiàn)貨繼續(xù)承壓弱勢運行。短期關(guān)注盤面多空博弈，非洲鋰礦進口增量，供應(yīng)端持續(xù)放量情況及電池材料需求邊際變化。今日國內(nèi)電池級碳酸鋰現(xiàn)貨均價參考運行區(qū)間138000-148000元/噸。

黑色

錳硅

周三，商品氛圍走弱，錳硅主力（SM402合約）繼續(xù)走低，日內(nèi)收跌0.52%，收盤報6520元/噸，盤中一度擊穿6500元/噸關(guān)口，接近年內(nèi)低點。

雖然鋼材原材料端，鐵礦政策端風(fēng)險加大、雙焦在創(chuàng)下新高后價格波動明顯增大，但我們認為當(dāng)前鋼廠原材料低庫存矛盾以及隨之而來的冬季鋼廠原材料補庫等問題是一張暫時無法證偽的預(yù)期牌，而補庫的時間節(jié)點已至，這或仍將繼續(xù)驅(qū)動黑色系情緒偏強。本周鐵水出現(xiàn)較顯著回落至235萬噸附近水平，但鋼廠盈利率隨著成材的價格反彈，已經(jīng)回升至29%的水平，“負反饋”似乎越來越遠，也同樣支撐淡季以預(yù)期為主的交易情緒。

錳硅基本面方面，我們看到本周供給在連續(xù)回落之后再度回升，雖然廣西及寧夏地區(qū)利潤明顯較差，但內(nèi)蒙地區(qū)仍保有相對的利潤空間，這或?qū)⒅喂┙o繼續(xù)維持高位。而持續(xù)在低位的長材產(chǎn)量（暫未看到回升預(yù)期）與走低的鐵水產(chǎn)量使得錳硅的需求繼續(xù)維持低位。供求兩端的劈叉延續(xù)，并未出現(xiàn)邊際的變化，這也是壓制錳硅價格的最核心因素。

黑色系原材料補庫帶動的向好情緒與自身未有改善的基本面組合之下，我們對于盤面的價格仍繼續(xù)維持震蕩的觀點，認為依舊不具備單邊參與的性價比。

硅鐵

周三，硅鐵主力（SF402合約）繼續(xù)走低，日內(nèi)收跌0.50%，收盤報6834元/噸，盤中價格打到6750-6800元/噸重要支撐后小幅反彈，觀察此處價格支撐情況。

基本面方面，我們看到硅鐵供給環(huán)比再度回升，并創(chuàng)下今年3月份以來的新高，這是超乎我們預(yù)期的，內(nèi)蒙地區(qū)保有相對利潤空間仍在支撐供給維持高位，這削弱了供給端的收縮預(yù)期。需求端，鐵水本周繼續(xù)出現(xiàn)較顯著的回落（季節(jié)性），但鋼廠盈利率水平已連續(xù)兩周出現(xiàn)回升，“負反饋”以及超季節(jié)性的減產(chǎn)預(yù)期似乎愈行愈遠，這使得需求端快速的預(yù)期也隨著顯著減弱。非鋼需求仍維持在低位，未看到有明顯的邊際變化。從供需兩側(cè)來看，我們暫時未看到明顯的矛盾及亮點，因此在黑色系偏好情緒帶動下，我們?nèi)耘f維持震蕩思路看待。

但供給端青海及寧夏地區(qū)的低利潤水平以及近期被提及程度再度增加的氣候、環(huán)保、“雙碳”等話題背景下，我們認為后期供給端的故事需要加大關(guān)注力度，雖然當(dāng)前并未出現(xiàn)。這將支撐后期硅鐵價格或仍存在多配的性價比，雖然不在當(dāng)下，當(dāng)前盤面日線級別結(jié)構(gòu)較為松散，與短期繼續(xù)上攻的基礎(chǔ)較為薄弱相匹配，仍在繼續(xù)盤整尋底。

工業(yè)硅

周三，工業(yè)硅期貨主力（SI2401合約）繼續(xù)沖高后回落，日內(nèi)收跌0.70%，收盤報14185元/噸?，F(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場報價14150元/噸，環(huán)比上日持平，貼水主力合約35元/噸；421#市場報價15550元/噸（升水交割品，升水2000元/噸），折合盤面價格13550元/噸，環(huán)比上日持平，貼水期貨主力合約735元/噸。

基本面方面，本周供給端在連續(xù)兩周出現(xiàn)小幅回落之后再度小幅回升，暫時仍維持在高位水平。西南地區(qū)本周成本繼續(xù)上移，當(dāng)前已環(huán)比2月底累計增長約1000元/噸，西南地區(qū)現(xiàn)貨生產(chǎn)成本折盤面成本已抬升至15300-15500元/噸附近水平。成本的抬升帶來西南地區(qū)利潤的顯著回落，四川地區(qū)（百川數(shù)據(jù)）毛利已跌至盈虧平衡附近，云南地區(qū)跌至200元/噸以內(nèi)。枯水期成本的明顯抬升以及利潤的明顯收縮帶動西南地區(qū)供給持續(xù)快速回落，枯水期的減產(chǎn)條件逐步兌現(xiàn)，且仍存在進一步下降空間。但新疆地區(qū)的供給受今年以來產(chǎn)能大幅投放影響，供給水平仍在提升，雖然幅度收窄。當(dāng)前新疆及內(nèi)蒙地區(qū)仍具備相較優(yōu)勢的利潤，且產(chǎn)量仍具備上升空間，這是我們認為當(dāng)前供給端壓力的一個隱患。需求端，我們看到的是偏好的情況，多晶硅的產(chǎn)量如預(yù)期在產(chǎn)能快速投放以及仍具備相對利潤空間作用下，繼續(xù)維持在高位水平，繼續(xù)支撐工業(yè)硅需求，雖然其價格繼續(xù)有小幅的回落。同時，有機硅及鋁合金產(chǎn)量同樣保持在高位水平，1月份出口明顯回升之下，2月份情況目前暫不明朗。但綜合各個部分的消費情況，我們看到工業(yè)硅的需求仍維持在高位。這與我們所預(yù)期的枯水期供給收縮（目前受制于新疆地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)回升，并不明顯）以及需求支撐在高位背景之下的供求邊際向好方向相匹配，且成本的抬升已然顯現(xiàn)。這兩個條件共同組成了我們對于枯水期價格存在向上1500-2000個點的反彈的機會，價格向上的性價比遠高于向下的判斷。

盤面方面，本周價格同樣向上突破，擺脫了1月份以來的下行趨勢，且站上了20日均線。盤面的選擇與基本面我們的預(yù)期方向相一致。但考慮到當(dāng)前較弱的現(xiàn)貨（倉單集中注銷給現(xiàn)貨市場的壓力）以及供給端新疆地區(qū)增產(chǎn)對西南地區(qū)減產(chǎn)的抵消作用，價格的強勢仍不足預(yù)期，或仍需要盤整蓄力，觀察等待基本面的形勢更加明朗。因此，暫時仍觀望為主或可建立小部分底倉，等待反彈的機會。

鋼材

昨日螺紋鋼主力合約收于4001元/噸, 較上日環(huán)比變化18元/噸, 幅度約為0.451%. 當(dāng)日注冊倉單10770噸, 較上一交易日環(huán)比變化0噸. 現(xiàn)貨方面, 螺紋鋼天津匯總價格為3930元/噸, 較上日環(huán)比變化-20/噸;?上海匯總價格為4100元/噸, 較上日環(huán)比變化-20元/噸. 熱軋板卷主力合約收于4059元/噸, 較上日環(huán)比變化42元/噸, 幅度約為1.045%. 當(dāng)日注冊倉單304053噸, 較上一交易日環(huán)比變化0噸. 現(xiàn)貨方面, 熱軋板卷樂從匯總價格為4020元/噸, 較上日環(huán)比變化10元/噸;?上海匯總價格為4000元/噸, 較上日環(huán)比變化20元/噸. ????????鐵水供應(yīng)雖然仍在穩(wěn)定下降，但鐵礦石價格并未隨之出現(xiàn)較大的回調(diào)。一部分原因是市場中對于鐵水供應(yīng)的預(yù)期是將在235萬噸以上穩(wěn)定。其次是鐵水產(chǎn)量下降的速率并不快，且絕對值目前仍處于歷史同期較高水準(zhǔn)。最后則是庫存較低的矛盾仍未解決。因此即便周中傳出關(guān)于鐵礦石期貨被窗口指導(dǎo)的小道消息，盤面價格的回撤實際遠不及預(yù)期。本周盤面利潤的回升表明鋼材“低需求，高價格”的矛盾或許將被交易，但難以斷言負反饋行情會在近期展開。因為當(dāng)下爐料與鋼材價格依然處于強勢區(qū)間，所以預(yù)期市場邏輯的切換不會順?biāo)?。因此對于未來盤面的判斷是繼續(xù)追多存在風(fēng)險，等待行情弱化后可尋機進行短期的拋空。風(fēng)險：鐵水產(chǎn)量反彈、原材料供應(yīng)驟減、中美關(guān)系大幅緩和等

鐵礦石

昨日鐵礦震蕩上漲，01合約漲1.53%收于993.5點?，F(xiàn)貨京唐港PB粉漲8元至1017元。

本周中國45港進口鐵礦石庫存總量11260.92萬噸，環(huán)比上周一減少13萬噸，47港庫存總量11941.92萬噸，環(huán)比減少62萬噸。

短期看，在價格快速拉漲后，基差并不具備貼水優(yōu)勢，且價格已將一部分宏觀利好、高鐵水低庫存的預(yù)期計入價內(nèi)，單邊追多不具備性價比，疊加近期政策監(jiān)管力度增大，需注意回調(diào)概率增加。

玻璃純堿

周三，玻璃現(xiàn)貨成交一般，沙河現(xiàn)貨報價1810元/噸。周度庫存下降86萬重量箱，降幅2.14%，01夜盤基差擴至100，盤面偏高估。中期看玻璃供需矛盾不突出，行業(yè)整體庫存水平中性，預(yù)計未來地產(chǎn)刺激政策有望延續(xù)，操作上建議1600一線低買。純堿現(xiàn)貨交投溫和，現(xiàn)貨提漲至2500，貨源偏緊，部分封單惜售。上周周度庫存40.27萬噸，較3月9日庫存下降18.1%，交割品庫存偏低。近期環(huán)保擾動、青海地區(qū)廠家低負荷運行，盤中多空消息頻出，不建議追高。

能源化工

橡膠

橡膠震蕩偏弱。

橡膠RU2401在前期重要14800一線遇阻。暗示此價格對生產(chǎn)商賣出套保的吸引力。

23年8月31日到1月1日夜盤，合成橡膠大漲，帶動天然橡膠主力上漲。

1月1日可能的市場上漲原因，或是市場預(yù)期部分合成膠生產(chǎn)企業(yè)停工檢修，庫存預(yù)期比較少，引發(fā)市場快速上漲。合成橡膠大漲帶動了天然橡膠和20號膠的上漲。

或者是市場對宏觀政策預(yù)期，對商品整體配置多頭，選擇了合成橡膠主做多，合成橡膠帶動天然橡膠上漲。

但實際效果看，市場價格的傳導(dǎo)邏輯沒有被產(chǎn)業(yè)鏈認同。價格逐步回落。

天然橡膠RU多方認為，對比銅金屬鐵礦螺紋，糖棉花等商品，橡膠價格偏低。厄爾尼諾可能有助于橡膠減產(chǎn)?？疹^認為RU升水20號膠比較往年偏高較大。

行業(yè)如何？需求表現(xiàn)回暖。

庫存方面，截至2024年4月13日，青島社會庫存65.77（-1.1）萬噸。小幅去庫。天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存為15.97萬噸，較上期減少0.04萬噸，降幅0.25%。青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫庫存為49.80萬噸，較上期減少了1.14萬噸，降幅2.24%。

截至2024年4月13日，上期所全乳膠庫存254504（3858）噸，倉單234640（4350）噸。??? 20號膠庫存96284（6752）噸，倉單87616（8165）噸。交易所+青島庫存100.85（-0.04）萬噸。

現(xiàn)貨

上個交易日下午16:00-18:00現(xiàn)貨市場復(fù)合膠報價12000（-100）元。

標(biāo)膠現(xiàn)貨1470（-10）美元。

操作建議：

市場震蕩轉(zhuǎn)弱。我們態(tài)度謹慎。單邊暫無推薦。

RU2405升水不合理。升水未來5個月多半會逐步回歸。我們判斷做空升水性價比好。

長期看難以支持升水長時間維持，短期看市場做多熱情回落。買NR主力拋RU2405繼續(xù)推薦。

關(guān)注買BR2401空BR2405的試錯機會。

甲醇

商品情緒整體偏弱疊加甲醇自身供需偏弱，盤面出現(xiàn)明顯回落，基本面來看，3月進口重回高位，國內(nèi)供應(yīng)有所回落但預(yù)計空間有限，仍將維持在高位水平，關(guān)注后續(xù)低利潤對企業(yè)開工的影響。需求端傳統(tǒng)需求有所好轉(zhuǎn)，烯烴開工環(huán)比回升，總體有所改善但空間較為有限。庫存方面內(nèi)地企業(yè)庫存維持在中低位，整體壓力較小，港口在高位進口下庫存再度走高，短期壓力不減，仍將對價格起到壓制。策略方面，高位進口預(yù)計仍將壓制基差與盤面月差表現(xiàn)，短期邏輯偏反套，但價差已處于相對低位，參與性價比較低。單邊來看，國內(nèi)甲醇矛盾不大，港口仍面臨累庫壓力，但下跌有成本支撐，當(dāng)前建議觀望為主，以震蕩格局對待，若盤面有深度回調(diào)仍可考慮作為板塊內(nèi)多配品種，警惕原料回落風(fēng)險。

數(shù)據(jù)方面3月22號01合約上漲8元，報2396元，現(xiàn)貨上漲5元，基差-1。供應(yīng)端本周開工81.07%，環(huán)比-0.25%。庫存方面，港口庫存總量報92.55萬噸，環(huán)比-5.85萬噸。企業(yè)庫存環(huán)比-1.84萬噸，報43.1萬噸。企業(yè)訂單待發(fā)29.38萬噸，環(huán)比增2.99萬噸。傳統(tǒng)需求二甲醚開工回落，其余均有所走高。江浙MTO開工91.7%，環(huán)比走高，整體甲醇制烯烴開工90.66%，環(huán)比+0.39。

尿素

開工再度走高，氣頭負荷季節(jié)性回落，但同比仍在高位，目前多為常規(guī)性檢修，未有大面積限產(chǎn)出現(xiàn)，今年冬季開工預(yù)計仍會維持在同比高位水平，供應(yīng)壓力不減。需求端施肥淡季，復(fù)合肥冬儲備貨需求，開工逐步回升，短期對尿素有一定支撐，工業(yè)需求整體仍偏弱。高價下企業(yè)淡儲意愿仍偏低，后續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨能否進一步走弱從而帶動儲備需求釋放。庫存方面，企業(yè)庫存低位持續(xù)支撐近端價格，但后續(xù)在高供應(yīng)下企業(yè)仍將面臨一定的累庫存壓力，當(dāng)前月差高位回落，近端現(xiàn)貨有所走弱，月差或繼續(xù)面臨回調(diào)風(fēng)險。策略方面，短期出口擾動邊際弱化，后續(xù)需求對于價格的影響或?qū)⑹沟脙r格維持在區(qū)間內(nèi)，當(dāng)前絕對價格不低，盤面沖高不追，若后續(xù)出現(xiàn)深度回調(diào)仍可關(guān)注逢低作為板塊內(nèi)多配品種，價格上沿關(guān)注2400-2500，下沿關(guān)注2000-2100。?期權(quán)方面，當(dāng)前波動率仍在高位，關(guān)注逢高做空波動率的機會。

數(shù)據(jù)方面3月22號01合約上漲32元，報2333元，現(xiàn)貨上漲20，基差+107。上游開工80.78%環(huán)比+0.89%，氣制開工81.03%，環(huán)比-2.5%。庫存方面，企業(yè)庫存環(huán)比+7.7萬噸，報43.63萬噸，港口庫存報31.7萬噸，環(huán)比+2.1萬噸。企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)6.82日，環(huán)比+0.12日。復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高，本周開工37.59%，環(huán)比+4.15%。三聚氰胺負荷65.66%，環(huán)比+6.13%，利潤低位。

高、低硫燃料油

新加坡低硫燃料油裂解價差上漲了2.40美元/桶，截至3月22日收盤時為12.88美元/桶，而M1/M2 連月貼水上漲了4.80美元/噸，達到20.75美元/噸。低硫裂解價差在3月迄今平均為11.42美元/桶，而2月、1月及8月分別為5.18美元/桶，1.32美元/桶及4.45美元/桶。由于供應(yīng)持續(xù)緊張，低硫燃料油市場裂解價差略有上漲。在下游方面，新加坡作為全球最大的燃油供應(yīng)中心，截止3月20日周度 LSFO 燃油的交付溢價預(yù)計將保持高位，因為在3月上半月，該港口的供應(yīng)仍然緊張，西方和中東的貨物流入相對較少。新加坡高硫燃料油 380 CST crack 在截至3月10日亞洲收盤時上漲了2.06美元/桶，達到每桶-13.82美元/桶，而M1/M2 連月月差上漲了2.52美元/噸，達到6.25美元/噸。該裂解價差在3月迄今平均為-15.50美元/桶，而2月、1月及8月分別為-16.74美元/桶、-10.73美元/桶及-2.67美元/桶。由于原油進口配額收緊以及一些煉油廠秋季檢修結(jié)束，中國獨立煉油商轉(zhuǎn)向燃料油進口，可能在短期內(nèi)對高硫燃料油基本面提供支撐。

短期預(yù)期：預(yù)計3月下旬高硫燃料油裂解價差估計將走軟，因為天氣轉(zhuǎn)涼將減少中東發(fā)電行業(yè)的需求。因此，更多的出口將有助于緩解當(dāng)前市場的緊張狀況，但由于中質(zhì)和重質(zhì)原油供應(yīng)緊張，裂解價差仍將高于上年水平。另一方面，隨著中東新產(chǎn)能上線，預(yù)計低硫燃料油裂解價差將保持堅挺，但低于上年水平。一些東北亞市場冬季發(fā)電庫存增加將在一定程度上支撐裂解價差，但汽油裂解價差走軟以及冬季氣溫高于平均水平最終將對裂解價差構(gòu)成壓力。預(yù)計第四季度亞洲燃料油產(chǎn)量將較上年同期下降約14.1萬桶/日。中國大陸占到產(chǎn)量下降的大部分，而韓國和日本則由于中質(zhì)和重質(zhì)原油供應(yīng)緊張以及公用事業(yè)需求下降，也出現(xiàn)了產(chǎn)量同比下降。第四季度天然氣價格較低，降低了向石油轉(zhuǎn)換的需求，從而減輕了與上年同期相比生產(chǎn)更多燃料油的壓力。此外，與平均溫度相比，較溫暖的天氣可能會減少冬季供暖發(fā)電需求，從而降低所需的生產(chǎn)量。盡管如此，由于OPEC+減產(chǎn)導(dǎo)致中質(zhì)和重質(zhì)原油供應(yīng)減少，將給燃料油生產(chǎn)帶來壓力。

長期預(yù)期：預(yù)計第四季度亞洲燃料油產(chǎn)量的同比下降幅度約為1%。亞洲燃料油需求增速預(yù)期略有下調(diào)，日均需求量將略微下降4000桶，原因是宏觀經(jīng)濟不確定性將限制下游燃料油需求，同時不時有破壞性的天氣條件也會阻礙需求增長。與此同時，由于價格較高、海關(guān)清關(guān)政策和稀釋瀝青等替代選擇，中國獨立煉油廠對燃料油的原料需求可能相對低迷。

PVC

市場行情：

上一交易日國內(nèi)PVC華東電石法現(xiàn)貨5735元/噸。

主要邏輯及觀點：

盤面大幅下跌。成本端來看，電石維穩(wěn)，待卸車下降，關(guān)注后續(xù)送到價變動。今日現(xiàn)貨成交繼續(xù)好轉(zhuǎn)。海外來看，出口偏弱，F(xiàn)OB天津下跌報735美元/噸。月度中國臺灣臺塑12月PVC預(yù)售報價更新，漲幅30美元/噸，CFR中國大陸報775美元噸，F(xiàn)OB臺灣報730美元/噸，CIF印度報800美元/噸，CFR東南亞報770美元/噸，整體漲幅在預(yù)期內(nèi)，印度市場量日內(nèi)大部分已銷售，可見印度剛需穩(wěn)定，國內(nèi)出口預(yù)期仍存。

盤面近月倉單壓力大，現(xiàn)貨深度貼水，向上驅(qū)動不強，建議觀望。

苯乙烯

華東江蘇苯乙烯市場收盤于8540-8650元/噸，較上一交易日價格下跌60-90元/噸。

盤面震蕩，基差小幅走強、月差走強。周度港口純苯及苯乙烯庫存累庫，幅度略超預(yù)期，后續(xù)到港偏多，近月下游觀望。周度苯乙烯開工小幅回升。紙貨市場苯乙烯對純苯套利成交活躍。EPS、PS開工回落，ABS開工環(huán)比小幅提升。下游被動跟漲，整體利潤有所回升。原油大幅下跌，帶動遠月估值下移，近月低庫存有一定的抗跌性，單邊建議觀望，遠月建議等原油穩(wěn)定后買入。

聚乙烯

期貨價格下跌，分析如下：1.現(xiàn)貨價格跟跌，PE走出季節(jié)性旺季，預(yù)計維持震蕩偏弱；2.盤面升水，基差走弱。3.成本端支撐邊際遞減，油價短暫反彈后再次進入下行通道，盤面交易邏輯受供需關(guān)系影響較強。4.3月供應(yīng)端壓力較小，無新增產(chǎn)能但檢修回歸較多，上游制造商在低利潤環(huán)境下，降低生產(chǎn)利用率至歷史低點。5.上游中游庫存較高且去化放緩，貿(mào)易商持續(xù)累庫壓力較大；6.需求端開工率有所回落，3月需求端將回歸平淡。7.人民幣匯率升值較多7.17震蕩，PE進口利潤大幅回升，進口窗口部分打開。8.由于PE期限結(jié)構(gòu)由Backwardation轉(zhuǎn)為Contango，短期震蕩偏弱，中長期聚乙烯價格將震蕩偏強，關(guān)注PE1-5反套，可初步建倉，待基差走弱以及庫存開始邊際去化遲緩時逢低買入。9.中美談判進展順利，市場期待更強的政策刺激。

基本面看01合約收盤價7928元/噸，下跌38元/噸，現(xiàn)貨8075元/噸，下跌65元/噸，基差147元/噸，走弱27元/噸。上游開工88.49%，環(huán)比下降0.04 %。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存0萬噸，環(huán)比去庫43.51 萬噸，貿(mào)易商庫存報0.00?萬噸，環(huán)比去庫5.11 萬噸。下游平均開工率48.03%，環(huán)比下降0.31 %。LL1-5價差-70元/噸，環(huán)比縮小5元/噸，L-PP價差425元/噸，環(huán)比縮小29元/噸。

聚丙烯

期貨價格下落，分析如下：1.現(xiàn)貨價格跟跌，原料端原油、煤及LPG支撐邊際遞減，交易邏輯回歸供需關(guān)系，預(yù)計維持中性震蕩；2.盤面貼水，基差走弱。3.成本端LPG價格有所松動，助推聚丙烯價格下行。4.3月供應(yīng)端PP產(chǎn)能投放較為集中，國喬泉港石化一期（PDH制40萬噸PP）預(yù)計3月中旬投產(chǎn)，福建中景石化有限公司（PDH制60萬噸PP），寧波金發(fā)新材料有限公司一期2線PDH制40萬噸PP）預(yù)計3月底投產(chǎn)疊加檢修回歸較大，供應(yīng)端或?qū)⒊袎骸?.上游、中游高庫存去化放緩，下游交投情緒偏冷清；6.需求端開工率維持上升趨勢，處于同期中性位置。7.人民幣匯率維升值較多至7.17震蕩，PP進口利潤回升，窗口部分打開。由于四季度PP投產(chǎn)計劃全部為PDH制民營企業(yè)，利潤敏感性較高，隨時可能因低利潤而推遲投產(chǎn)，且疊加PDH制利潤處于歷史同期低位，可考慮PP-1.2LPG套利，待價差跌至往年同期低點后可減倉，持有至12月底。

基本面看01合約收盤價7503元/噸，下跌9元/噸，現(xiàn)貨7590元/噸，下跌15元/噸，基差87元/噸，走弱6元/噸。上游開工76.51%，環(huán)比上漲0.14%。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存25.66萬噸，環(huán)比去庫31.51萬噸，貿(mào)易商庫存0.00?萬噸，環(huán)比去庫14.64萬噸，港口庫存6.17 萬噸，環(huán)比去庫0.06 萬噸。下游平均開工率56.08%，環(huán)比上漲0.01%。關(guān)注PP1-5價差-10元/噸，環(huán)比擴大19元/噸，PP-1.2PG價差1603.8元/噸，環(huán)比縮小7.8元/噸。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬

昨日國內(nèi)豬價全線轉(zhuǎn)跌，河南均價落0.15元至14.45元/公斤，四川落0.2元至15.3元/公斤，天氣短暫升溫，終端白條走貨略有難度，屠宰壓價意向增強，供略大于求，預(yù)計今日國內(nèi)生豬價格或偏弱運行，但回落空間有限。消費啟動帶動現(xiàn)貨波動上移，但因整體缺乏亮眼表現(xiàn)，尚不構(gòu)成運行的主要驅(qū)動，盤面在保有升水背景下，空頭延續(xù)擠出升水的操作，多空估值交易的分歧在于未來季節(jié)性上漲的幅度；考慮當(dāng)前持倉偏高，建議短線操作為主過低不追，整體看年底前供應(yīng)壓力仍大，重點仍放在兌現(xiàn)旺季反彈后淡季合約的逢高拋空思路上。

雞蛋

全國雞蛋價格以穩(wěn)為主，個別上漲，主產(chǎn)區(qū)均價持平于4.60元/斤，辛集漲0.07元至4.29元/斤，供應(yīng)量基本正常，業(yè)者多順勢出貨，下游消化速度尚可，預(yù)計今日價格或以穩(wěn)為主，部分地區(qū)粉蛋或上漲。前期低價刺激消費和惜售，現(xiàn)貨觸底，盤面空頭回補，但老雞淘汰再度放緩，同時供應(yīng)逐步增加趨勢下，未來壓力逐步增大，需求在替代品和蔬菜等普遍低價背景下表現(xiàn)一般，未來驅(qū)動有轉(zhuǎn)為向下可能，維持盤面反彈拋空思路。

白糖

周三日盤鄭糖窄幅震蕩，主力合約收于6861元/噸，較上個交易日上漲18元/噸。廣西南華集團有新糖一口價報價6960元/噸（3月28日后提貨），較上個交易日下調(diào)10元/噸，廣西現(xiàn)貨-鄭糖力合約（sr2401）基差99元/噸，走弱28元/噸。

美國農(nóng)業(yè)部稱，全球2023/24年度糖產(chǎn)量預(yù)計同比增加820萬噸，至1.835億噸，巴西和印度產(chǎn)量增加預(yù)計將抵消泰國和巴基斯坦產(chǎn)量下降?，F(xiàn)貨方面，廣西南華新糖報價6960元/噸，下調(diào)10元/噸；云南制糖集團陳糖報價區(qū)間為6900-6960元/噸，個別下調(diào)40元/噸，新糖報價7020元/噸，報價持穩(wěn)。加工糖廠報價主流區(qū)間為7180-7400元/噸，少數(shù)下調(diào)10-30元/噸。市場等待新糖上市，陳糖交投氣氛偏淡，成交一般。

印度和泰國預(yù)期減產(chǎn)，并且印度已官宣禁止出口，泰國也對食糖進行監(jiān)管出口，明年一季度貿(mào)易流將會非常緊缺。原糖10合約交割買方接下天量原糖，隨后月差繼續(xù)走強，精煉糖利潤維持在高位，原糖03合約仍謹慎看漲。如果預(yù)期2024/25年度增產(chǎn)，則價格轉(zhuǎn)折可能是在明年3-4月，但在03合約交割前不建議看得太空。目前國產(chǎn)糖庫存很低，盤面價格已經(jīng)跌破配額內(nèi)進口成本，在原糖價格仍維持高位的情況下，國內(nèi)價格向下空間不大，但是向上空間受政策限制，價格預(yù)期維持高位震蕩。策略上建議區(qū)間交易，可以關(guān)注5-9正套的機會。

棉花

周三日盤鄭棉減倉反彈，主力合約收于15375元/噸，上漲215元/噸。全國318B皮棉均價16522元/噸，較上個交易日上漲82元/噸。鄭棉主力合約（cf2401）基差1147元/噸，基差走弱133元/噸。

國際方面消息，咨詢公司Agroconsult周三表示，巴西棉花種植面積預(yù)計同比增長14.9%至194萬公頃，棉花產(chǎn)量預(yù)計攀升16.4%至歷史高位374萬噸。中國棉花信息網(wǎng)專訊，3月21日，受鄭棉主力合約大幅下挫影響，新疆地區(qū)籽棉收購均價持續(xù)下跌。其中，機采棉收購均價集中在7.1-7.3元/公斤左右。現(xiàn)貨方面，近期產(chǎn)業(yè)下游庫存消化緩慢，部分紡織企業(yè)近期有降低開機率的打算，對皮棉原料隨用隨買，整體市場成交情況一般。

本周資金增倉向下打壓，鄭棉破位下跌，現(xiàn)貨市場依舊冷清，基差繼續(xù)被動走強，倉單生成較慢，未來基差走勢有修復(fù)的可能。本輪鄭棉下跌行情，主要原因還是需求端過于萎靡。目前紡織行業(yè)處于淡季，且?guī)齑娓咂?，產(chǎn)業(yè)鏈開機率持續(xù)下滑，現(xiàn)貨壓力仍在釋放的過程中。新年度新疆新花套保成本預(yù)計在16000-16500元/噸區(qū)間，策略上中期背靠成本線賣出套保有一定安全邊際，但目前價格已大幅下跌，暫且觀望。

油脂

【重要資訊】????????

1、據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2024年4月1-20日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)減少4.38%，出油率減少0.31%，產(chǎn)量減少6.01%。在季節(jié)性減產(chǎn)期及油脂價格低位時，數(shù)據(jù)偏利好，需觀察持續(xù)性。UOB今日報告3月前20日馬棕減產(chǎn)3%-7%。

2、3月22日豆油成交22400噸，棕櫚油成交5900噸。

周三油脂日盤反彈收漲，夜盤原油大跌拖累油脂。棕櫚油01收7418元/噸，豆油01收8360元/噸，菜油01收8635元/噸?；钪行裕瑥V州24度棕櫚油7490（+40）元/噸，江蘇一級豆油8670（0）元/噸，南通三菜8820（+130）元/噸。

【交易策略】

中期來看，季節(jié)性去庫及厄爾尼諾對明年供需影響尚未交易結(jié)束，油脂中樞大概率向上。短期估值方面，巴西這周主要降雨期，降雨兌現(xiàn)程度較高，但巴西局部地區(qū)溫度超出了模型預(yù)期，模型一直調(diào)高溫度，所以天氣暫時不能說好，需要看12月的生長期情況，目前看巴西東部的產(chǎn)區(qū)約有2000萬噸大豆以內(nèi)受高溫影響較久，且降水偏少，預(yù)計會有減產(chǎn)，馬州溫度不極端，比往年高1-3度，降水偏少但和去年一樣，去年是豐產(chǎn)，所以對馬州產(chǎn)量不悲觀，阿根廷方面當(dāng)前降水量跟前三年一樣，需要關(guān)注底墑是否恢復(fù)，所以現(xiàn)在阿根廷和巴西的天氣都重要，成了支撐大豆盤面的因素。原油方面，短期震蕩加劇，關(guān)注能站穩(wěn)多少中樞。因此，我們認為短期油脂處于一個震蕩局面，跟隨原油及天氣、馬棕產(chǎn)量趨勢波動，建議震蕩操作，中期看多預(yù)期維持。

蛋白粕

【重要資訊】

豆粕周三高開回落收跌。豆粕01日盤收3997元/噸，菜粕01日盤收2858元/噸。豆粕市場價略下調(diào)0-20元，東莞4040（0）元/噸，廣東油廠豆粕報4030（-10）元/噸，廣東油廠菜粕2950（+20）元/噸。豆粕成交一般，總成交7.57萬噸，其中現(xiàn)貨成交7.17萬噸，遠月基差成交0.4噸。123家油廠今日開機率58.91，環(huán)比昨日上升近4%。

當(dāng)?shù)貢r間22號巴西中部地區(qū)雨量較大，馬州和戈亞斯州的降雨許多地區(qū)在9-25mm之間。天氣預(yù)報顯示，未來一周，中部地區(qū)幾乎每天都有5-20毫米左右的分散降水，最高溫預(yù)計34-35度。遠期天氣預(yù)報顯示，27-4號這周降雨會偏少，4號以后的更遠期則預(yù)測降水量與歷史平均比中性，但遠期預(yù)測準(zhǔn)確度不高。7天以內(nèi)準(zhǔn)確度90%，10天以內(nèi)準(zhǔn)確度70%，10天以外準(zhǔn)確度50%，因此盤面會交易近兩周的預(yù)報為主。

【交易策略】

歐洲模型預(yù)計巴西東部氣溫持續(xù)偏高，最高36-37度左右，預(yù)計持續(xù)兩周，馬州的高溫在21和22號有35-37度的高溫后開始緩解；美國模型預(yù)計會在25-29號面臨36-40度的最高溫，不過其對21-22馬州的極端高溫預(yù)測出錯，東部地區(qū)的高溫則持續(xù)到29號。溫度預(yù)測對大豆生長不利，盤面反彈。國內(nèi)方面，隨著到港量增加，開機率回升，大豆壓榨量提高，后續(xù)大豆及豆粕的庫存會進入累庫環(huán)節(jié)，對國內(nèi)豆粕的基差壓力是很大的。預(yù)計后市豆粕跟隨美豆震蕩運行，關(guān)注這波支撐盤面的高溫是否兌現(xiàn)，成本支撐區(qū)域在3800-3900，中期來看若天氣不出大問題，美豆中樞將下移。

期權(quán)

金融

行情要點

????金融期權(quán)標(biāo)的上證50ETF、上證300ETF低開后窄幅盤整，午后緩慢下行；創(chuàng)業(yè)板ETF低開后緩慢下行；中證1000指數(shù)低開后震蕩下行。截至收盤，上證50ETF跌幅0.84%報收于2.471，上證300ETF跌幅1.07%報收于3.611，創(chuàng)業(yè)板ETF跌幅1.66%報收于1.899，中證1000指數(shù)跌幅1.27%報收于6132.97。

期權(quán)盤面

? ? 隱含波動率：期權(quán)的隱含波動率是期權(quán)市場對標(biāo)的物在期權(quán)有效期限內(nèi)即將出現(xiàn)的統(tǒng)計波動率的預(yù)測。其中上證50ETF期權(quán)隱含波動率報收于13.81%（+0.47%），上證300ETF期權(quán)隱含波動率報收于13.73%（+0.42%），創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)隱含波動率報收于18.13%（+0.70%），中證1000股指期權(quán)隱含波動率報收于15.57%（+0.54%）。

????成交額PCR：期權(quán)的成交額PCR是看跌期權(quán)成交金額與看漲期權(quán)成交金額的比值，代表投資者資金投向，是市場情緒更直接的體現(xiàn)。成交額PCR與標(biāo)的行情往往表現(xiàn)為反方向，比值越大表明空頭壓力越大，比值越小表明多頭力量越強。截止收盤，上證50ETF期權(quán)成交額PCR報收于1.20（+0.43），上證300ETF期權(quán)成交額PCR報收于1.42（+0.47），創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)成交額PCR報收于1.33（+0.42），中證1000股指期權(quán)成交額PCR報收于0.90（+0.22）。

????持倉量PCR：期權(quán)的持倉量PCR，是從期權(quán)的賣方角度分析市場的參與程度。期權(quán)持倉量PCR為1.00時，一般認為是市場行情的多空分界線。截止收盤，上證50ETF期權(quán)持倉量PCR震蕩下行于較低位置報收于0.70（-0.06），上證300ETF期權(quán)持倉量PCR自歷史較高位置持續(xù)震蕩回落報收于0.75（-0.02），創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)持倉量PCR自高位持續(xù)震蕩下行報收于0.65（-0.05），中證1000股指期權(quán)持倉量PCR自高位急速下跌至較低位置后小幅波動報收于0.62（-0.05）。

????最大未平倉所在的行權(quán)價：期權(quán)最大未平倉所在的行權(quán)價是站在賣方的角度分析市場行情所在的壓力線和支撐線。截至收盤，從期權(quán)賣方行權(quán)價的角度看，上證50ETF的壓力點行權(quán)價維持在2.50；上證300ETF的壓力點行權(quán)價維持在3.7；創(chuàng)業(yè)板ETF的壓力點行權(quán)價維持在1.95；中證1000指數(shù)的支撐點行權(quán)價維持在5800。

結(jié)論及操作建議

（1）上證50ETF期權(quán)

?????方向上：上證50ETF前期結(jié)束寬幅盤整震蕩行情加速下行后超跌反彈緩慢上行，兩周前緩慢震蕩下行，近一周偏弱勢多頭寬幅震蕩；

?????波動上：期權(quán)隱含波動率于下軌道線較低位置小幅波動；

?????策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，動態(tài)地調(diào)整持倉頭寸，使得持倉delta保持正數(shù)，若市場行情快速波動至損益平衡點，則逐漸平倉離場，如上證50ETF期權(quán)，即S_510050P2312M02450@10，S_51005P2312M02500@10和S_510050C2312M02500@10，S_510050C2312M02550@10。

（2）上證300ETF期權(quán)

?????方向上：上證300ETF連續(xù)震蕩下行一個半月后于近三周超跌反彈震蕩回暖，近兩周在前期高點壓力下窄幅震蕩；

?????波動上：期權(quán)隱含波動率于下軌道線較低位置小幅波動；

?????策略建議：構(gòu)建偏中性的蝶式期權(quán)組合策略，獲取時間價值收益，動態(tài)地調(diào)整持倉頭寸，使得持倉delta保持約為0，若市場行情快速波動至損益平衡點，則逐漸平倉離場，如上證300ETF期權(quán)，即B_510300P2312M03400@10，S_510300P2312M03600@10和S_510300C2312M03600@10，B_510300C2312M03800@10。

（3）創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)

?????方向上：創(chuàng)業(yè)板ETF在空頭壓力下持續(xù)震蕩下行兩個月后于三周前階梯式震蕩上行，突破兩個月前的高點后于兩周前弱勢偏空頭震蕩小幅回落；

?????波動上：創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)隱含波動率圍繞歷史平均數(shù)水平窄幅波動半月后加速下行跌破下軌道線，于較低位置小幅波動；

?????策略建議：構(gòu)建賣出偏空頭的寬跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，動態(tài)地調(diào)整持倉頭寸，使得持倉delta保持負數(shù)，若市場行情快速波動至損益平衡點，則逐漸平倉離場，如CYBETF期權(quán)，S_159915P2312M01850@10，S_159915P2312M01900@10和S_159915C2312M01850@10，S_159915C2312M01900@10。

（4）中證1000股指期權(quán)

?????方向上：中證1000指數(shù)寬幅盤整一個多月后加速下行近兩周，一個月前自低位反彈后震蕩上行，短期中性偏多；

?????波動上：中證1000股指期權(quán)隱含波動率前期劇烈震蕩，近一個月于中間偏低位置大幅波動。

?????策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，動態(tài)地調(diào)整持倉頭寸，使得持倉delta保持正數(shù)，若市場行情快速波動至損益平衡點，則逐漸平倉離場，如ZZ1000股指期權(quán)，S_MO2312-P-6100@10，S_MO2312-P-6200@10和S_MO2312-C-6200@10，S_MO2312-C-6300@10。

農(nóng)產(chǎn)品

基本面信息

? ? 棉花：現(xiàn)貨方面，紡企目前新接訂單沒有任何好轉(zhuǎn)，企業(yè)降價去庫存的意愿較強，且棉紗貿(mào)易商也在加緊拋貨，市場銷售總體緩慢。目前企業(yè)繼續(xù)扛虧生產(chǎn)，隨著用棉成本逐漸下調(diào)，虧損幅度有所收窄，但距離扭虧仍有較遠的距離。目前隨著新棉成為主供應(yīng)渠道，紡企采購多保持觀望。

????白糖：陳糖交投偏淡，成交一般，新糖詢價積極。印度和泰國預(yù)期減產(chǎn)，并且印度已官宣禁止出口，泰國也對食糖進行監(jiān)管出口，明年一季度貿(mào)易流將會非常緊缺。

期權(quán)分析與操作建議

（1）玉米期權(quán)

????標(biāo)的行情：玉米（C2401)自高點震蕩下行近兩個月跌破前期低點，一個月前反彈回暖震蕩上行，近兩周寬幅震蕩，上周以來自谷底加速上行接近近期高點后遇阻回落，跌幅0.08%報收于2545，短期高位回落偏弱勢空頭運行。

????期權(quán)分析：期權(quán)隱含波動率報收于9.23%（-0.75%），圍繞下軌道線小幅波動近一個月后加速下行；期權(quán)持量PCR報收于1.02，圍繞1小幅波動。

????策略建議：構(gòu)建偏空頭的蝶式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，動態(tài)地調(diào)整持倉頭寸，使得持倉delta保持負數(shù)，若市場行情快速波動至損益平衡點，則逐漸平倉離場，如C2401：B_C2401-P-2480，S_C2401-P-2540和S_C2401-C-2540，B_C2401-C-2600。

（2）豆粕期權(quán)

????標(biāo)的行情：豆粕(M2401)多頭趨勢方向上震蕩下行一個多月，一個多月前反彈上升震蕩上行，后形成雙重頂形態(tài)，本周以來跌破頸線后窄幅波動，跌幅0.84%報收于3992，行情是否反轉(zhuǎn)仍有待觀望。

????期權(quán)分析：豆粕期權(quán)隱含波動率報收于17.49%（-0.08%），圍繞上軌道線寬幅震蕩；期權(quán)持倉量PCR報收于1.40，自低位反彈持續(xù)震蕩回暖后短期寬幅波動。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏空頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，動態(tài)地調(diào)整持倉頭寸，使得持倉delta保持負數(shù)，若市場行情快速波動突破損益平衡點，則逐漸平倉離場，如M2401，S_M2401-P-3900，S_M2401-P-3950和S_M2401-C-4000，S_M2401-C-4050。

（3）棕櫚油期權(quán)

????標(biāo)的行情：棕櫚油(P2401)兩月前自高點持續(xù)緩慢下跌后寬幅盤整一個半月，有前期低點支撐，上周先升后降，本周寬幅震蕩，短期中性偏空，漲幅0.88%報收于7558。

????期權(quán)分析：棕櫚油期權(quán)隱含波動率報收于21.13%（+0.19%），圍繞下軌道線寬幅波動，處于較低位置；持倉量PCR報收于0.51，低點反彈小幅上升后寬幅波動。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏空頭的寬跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，動態(tài)地調(diào)整持倉頭寸，使得持倉delta保持負數(shù)，若市場行情快速波動突破損益平衡點，則逐漸平倉離場，如P2401：S_P2401-P-7300@10, S_P2401-P-7400@10和S_P2401-C-7500@10，S_P2401-C-7600@10。

（4）白糖期權(quán)

????標(biāo)的行情：白糖(SR2401)整體表現(xiàn)為前期震蕩上行遇阻回落后震蕩下行一個多月，近三周緩慢震蕩上行后遇前期高點壓力于上周緩慢回落，市場短期偏空，跌幅0.19%報收于6838。

????期權(quán)分析：白糖期權(quán)隱含波動率報收于16.00%（+0.31%），圍繞均線盤整半個月后突破上軌道線上行；期權(quán)持倉量PCR報收于1.60，持續(xù)緩慢下跌后窄幅波動。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏空頭的蝶式期權(quán)組合策略，獲取時間價值收益，動態(tài)地調(diào)整持倉頭寸，使得持倉delta保持負數(shù)，若市場行情快速波動至損益平衡點，則逐漸平倉離場，如SR2401：B_SR2401P6600@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6800@10，B_SR2401C7000@10。

（5）棉花期權(quán)

????標(biāo)的行情：棉花(CF2401)近一個月結(jié)束高位盤整行情弱勢反彈遇阻回落后加速下行，一個月前窄幅盤整，三周前加速下跌后跌速放緩寬幅震蕩，本周以來加速下跌大幅回落后弱勢反彈，跌幅0.10%報收于15365。

????期權(quán)分析：棉花期權(quán)隱含波動率報收于19.36%（-0.39%），短期低位窄幅波動；持倉量PCR窄幅波動后緩慢下行，于較低位置報收于0.62。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏空頭的鷹式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，動態(tài)地調(diào)整持倉頭寸，使得持倉delta保持負數(shù)，若市場行情快速波動至損益平衡點，則逐漸平倉離場，如CF2401：B_CF2401P14800，S_CF2401P15200和S_CF2401C15400，B_CF2401P15800。

??注：持倉量PCR：期權(quán)的持倉量PCR，是從期權(quán)的賣方角度分析市場的參與程度。期權(quán)持倉量PCR為1.00時，一般認為是市場行情的多空分界線。