來源：國元期貨研究 隨著氣溫下降，西南部分地區(qū)腌臘陸續(xù)開啟，屠宰場開工率平穩(wěn)回升，白條走貨速度較前期略有加快，季節(jié)性需求開始逐步兌現(xiàn)，終端有好轉(zhuǎn)跡象，預計3月底將逐步進入全年生豬消費的高峰期。受消費預期支撐，養(yǎng)殖端看漲信心增強。年初高企的能繁母豬存欄量，使四季度生豬出欄逐漸進入高峰期，加上凍豬肉庫存仍然較高，雖四季度末豬價預計將呈現(xiàn)季節(jié)性上漲，但總體來看依然維持供強需弱格局，回暖幅度不會太大，短期震蕩偏強，中期看空，建議以震蕩行情思路，在主力2401合約15500-16500元/噸區(qū)間內(nèi)逢低做多。 一、行情回顧 上周全國迎來大范圍降溫，季節(jié)性消費推動下，白條走貨加速，南方腌臘等需求陸續(xù)啟動。但在供給寬松的大背景下，略有好轉(zhuǎn)的終端需求，對價格的支撐力度稍顯不足，多空博弈下，行情震蕩運行。上周，生豬主力2401合約，最高價15980元/噸，最低價15560元/噸，收盤價15600元/噸，波幅為0%。 二、生豬基本面分析 2.1 消費旺季預期下 豬價企穩(wěn)回暖 截止3月21日，生豬出欄均價14.96元/公斤，較上周環(huán)比上漲0.52元/公斤。隨著氣溫下降，南方腌臘逐步啟動，屠宰開工率平穩(wěn)增加，市場需求好轉(zhuǎn)，當前還未正式進入消費高峰期，但在旺季價格回暖預期下，長期虧損的養(yǎng)殖端抗價情緒升溫，四季度整體供給仍舊寬松，維持供強需弱格局，季節(jié)性需求支撐力度不足。截止3月21日，仔豬均價20.51元/公斤，較上周環(huán)比上漲1.42元/斤，雖然供需改觀仍需時日，但市場對明年下半旬的預期好轉(zhuǎn)較為樂觀，仔豬收購積極性有所增加，價格穩(wěn)中有漲。截止3月17日，二元母豬（50KG/頭）均價1407.62元/頭，成交平淡，價格平穩(wěn)，二三元母豬存欄比例中，二元母豬占比94.4%，養(yǎng)殖端補欄意愿不強，淘汰母豬加速，處于去產(chǎn)能周期中。     2.2 四季度供給寬松 季節(jié)性需求支撐有限 根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的信息顯示，1月末全國能繁母豬存欄量4240萬頭，同比下降2.8%，環(huán)比下降1.3%，是16個月以來最低水平，但仍比4100萬頭正常保有量高3.4%，比3900萬頭的合理保有量高出8.7%。 23年1-1月能繁存欄連續(xù)9個月環(huán)比下降，截至1月底我國能繁母豬存欄4240萬頭，1-1月較4390萬頭高點，累計降幅3.4%，對應3月至明年7月出欄環(huán)比回落。但目前產(chǎn)能去化相對還是緩慢，對應生豬出欄減少的幅度有限，前三季度，全國生豬出欄 53723 萬頭，同比增加 1693 萬頭，增長 3.3%。分季度看，一、二、三季度生豬出欄同比分別增長 1.7%、3.7%、4.7%，增幅逐季擴大。從生豬生產(chǎn)周期看，年初4300萬頭以上的能繁母豬高存欄量，四季度進入產(chǎn)能兌現(xiàn)階段，四季度供給處于過于充足狀態(tài)。 據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止1月底，規(guī)模場能繁母豬存欄量1-1月累計降幅0.94%，受部分地區(qū)的非瘟疫病影響，散養(yǎng)戶被動出欄增加，散戶母豬去產(chǎn)能速度明顯高于規(guī)模場，加大了市場短期供應量。當前市場供給依然偏大，供需矛盾短期很難解決，豬價季節(jié)性需求預期支撐力度有限。     2.3 終端消費好轉(zhuǎn) 屠宰開工率平穩(wěn)回升 從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的全國生豬屠宰開工率走勢數(shù)據(jù)來看，截止3月21日的開工率為32.73%，較上周環(huán)比增加1.93%。進入3月中下旬，氣候逐步降溫，白條走貨好轉(zhuǎn)，南方部分地區(qū)腌臘陸續(xù)啟動，屠企訂單增多，開工率近幾周持續(xù)回升。未來氣溫仍將繼續(xù)下降，南方腌臘規(guī)模將繼續(xù)增大，季節(jié)性需求下，開工率將保持增長態(tài)勢。 截止3月17日，冷凍肉庫容率24.45%，較上周同比下降-0.17%。屠宰企業(yè)雖去庫積極性較強，但凍肉需求較差，去庫速度緩慢，庫存持續(xù)保持高位，去庫壓力較大。本周終端消費有所提振，白條豬鮮銷率89.65%，較上周環(huán)比小增0.15%。     2.4 飼料平穩(wěn)運行 養(yǎng)殖端虧損保持高位 截止3月15日，育肥配合料價格3.84元/公斤，較上周環(huán)比下跌0.01元/公斤。豬飼料均價3.47元/公斤，較上周環(huán)比下跌0.01元/公斤。本周玉米、豆粕價格穩(wěn)中偏強，但總體來看，終端消費依然疲軟且供應充足，市場對后市信心不足，價格承壓運行。受豬價長期弱勢影響，截止3月17日，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖虧損256.32元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖虧損175.21元/頭，四季度以來，養(yǎng)殖虧損持續(xù)處于較高水平。養(yǎng)殖端在資金壓力下，補欄意愿不強，壓欄挺價情緒升溫。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截止3月17日，豬糧比5.38，比價在二級預警區(qū)間內(nèi)，收儲動力不強。     三、行情總結(jié) 進入3月下旬，氣溫逐步下降，隨著冬季豬肉消費量增加及南方腌臘等需求的逐步啟動，在季節(jié)性消費旺季預期下，價格將企穩(wěn)回暖。但當前供給仍然寬松，四季度生豬出欄將逐漸進入高峰期，加上凍肉去庫壓力依然偏大，豬肉整體供應充足。在供強需弱的大背景下，季節(jié)性消費支撐力度有限，很可能出現(xiàn)旺季不旺的局面，回暖幅度預期不高，整體依舊偏空。預測區(qū)間15500-16500元/噸。 |
