來源：國元期貨研究 近期雖然國內甲醇裝置開工率小幅下滑，但是甲醇到港量持續(xù)增加，而下游需求不佳，生產(chǎn)企業(yè)周度簽單量以及待發(fā)訂單數(shù)量環(huán)比減少，導致港口及甲醇生產(chǎn)企業(yè)雙雙累庫，對期貨盤面形成壓制，價格呈現(xiàn)回調?？紤]到后期，檢修的裝置陸續(xù)重啟，下游市場需求暫未有實質性的改善，不排除甲醇2401價格存在持續(xù)下滑的預期，但是12月份成本端大概率將相對堅挺，因此后期甲醇大幅回調空間相對有限。 一、行情回顧  上周甲醇主力合約價格走勢符合預期，圍繞60日均線寬幅震蕩。主要是宏觀面上有一定程度支撐市場，但供需基本面驅動不足，價格維持窄幅震蕩。當前下游需求不佳，雖然國內甲醇裝置開工率小幅下滑，但是生產(chǎn)企業(yè)周度簽單量以及待發(fā)訂單數(shù)量環(huán)比減少，疊加進口甲醇到港量持續(xù)高位，需求維持剛需，港口及甲醇生產(chǎn)企業(yè)雙雙累庫，制約了盤面價格的反彈。步入本周，港口連續(xù)累庫疊加煤價回落，多重利空因素疊加下甲醇呈現(xiàn)回落，短期市場有進一步試探前期低點的預期。當前基差走弱，按照季節(jié)性來看，后期基差有望持續(xù)走闊，存在上漲的預期。  二、基本面分析 2.1 短期煤炭對其成本端支撐相對有限 中長期支撐仍在 從成本端來看，煤炭作為甲醇的主要生產(chǎn)原料，價格走勢對甲醇市場的影響較為顯著。近期主產(chǎn)地煤礦事故頻發(fā)，相關部門對煤礦的安監(jiān)力度加大，產(chǎn)地煤炭產(chǎn)能釋放將受到一定影響，價格略有上漲。不過當前北港庫存保持高位，據(jù)統(tǒng)計，截至3月21日北方九港庫存仍保持在2900萬噸左右高位水平，較2022年同期增長超過40%，而且四季度國家及地方政府相關部門、國家能源集團等大企業(yè)已著手部署今冬明春煤炭保供工作，價格持續(xù)上漲動能略顯不足，對短期對煤化工市場支撐有限。不過據(jù)中央氣象臺預計，未來十天寒潮將影響我國，東北地區(qū)有強降雪，居民供暖用電需求將增加。而且近期海外煤炭供應受限，中國進口減量較為明顯。據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份，中國進口動力煤2649萬噸，環(huán)比下降12%，連續(xù)第二個月下滑，幅度繼續(xù)擴大。后期來看若需求持續(xù)增加，煤炭對甲醇的成本端支撐或將仍在。 從天然氣制甲醇來看，國內西南地區(qū)3月份氣價上調，導致天然氣制甲醇成本增加。國際方面，自 11 月以來，TTF 現(xiàn)貨保持在 14 美元/百萬英熱以上，上周均價在14.85 美元/百萬英熱，周環(huán)比小幅上升 1.57%。近期大西洋地區(qū)因寒流市場看漲心態(tài)強烈，支撐TTF價格走高。目前巴拿馬運河阻塞影響了貨物流通，歐洲市場價格可能會有所震蕩。因此后期來看，天然氣對甲醇的成本端支撐也有一定的推動力。  2.2 后期供給量呈現(xiàn)上漲趨勢 盡管上周甲醇裝置恢復量小于檢修量，裝置開工率較前一周下滑0.2個百分點至81.07%。甲醇周產(chǎn)量較前一周減少0.415萬噸至172.46萬噸，環(huán)比下滑0.25%。但是因前期到港量集中，尤其江浙地區(qū)受天氣及潮汐情況影響卸貨速度緩慢，導致上周港口庫存累庫加速。截至上周四，港口總庫存量98.4萬噸，較前一周上漲4.57萬噸，周環(huán)比上漲4.87%。因此在需求不佳，以及港口庫存大幅攀升下，國內甲醇在3月16日當周國內庫存呈現(xiàn)明顯的累庫格局。據(jù)統(tǒng)計，截至3月16日，國內甲醇社會庫存達到143.3萬噸，較前一周上漲6.18萬噸，漲幅達到4.5%，處于近四年同期以來高位。 而本周由于到港量下滑，近期港口庫存略有改善。截至3月22日，國內甲醇樣本到港量32.72萬噸，較前一周下滑1.4萬噸，甲醇港口庫存總量在92.55萬噸，較上一周減少5.85萬噸。 不過從后期裝置變動來看，內蒙古九鼎10萬噸的裝置于3月21日檢修，云南先鋒50萬的裝置即將于3月25日重啟，山西天澤10萬的裝置將于3月24日重啟，山西焦化40萬噸的裝置將于3月26日重啟，廣西華誼100萬噸的裝置以及內蒙古九鼎10萬噸的裝置都將于3月30日重啟，屆時后期供給端存在上漲預期，壓力逐漸增加。     2.3 聚烯烴下游需求不佳 近期甲醇下游需求不佳，導致甲醇代發(fā)訂單數(shù)量持續(xù)下滑，并降至近三年以來低位。據(jù)統(tǒng)計，截至3月16日當周，甲醇待發(fā)訂單數(shù)達到23.68萬噸，較前一周下滑0.844萬噸，處于2月中下旬以來低點。從下游各板塊來看，占比最大的聚烯烴近期裝置開工率略有反彈。據(jù)統(tǒng)計，截至3月16日，聚烯烴裝置負荷在90.52%，周環(huán)比上漲0.37個百分點，邊際略有改善。不過從本周內，受江蘇MTO裝置降負的影響，國內CTO/MTO裝置開工負荷下行，對上游甲醇的拉動力有限。從傳統(tǒng)下游來看，上周冰醋酸裝置開工率呈現(xiàn)明顯的好轉，主要是周內整體供應量有所增加，產(chǎn)能利用率提升，對上游甲醇存在一定的正反饋。而二甲醚、二甲烷以及甲醛裝置開工率持續(xù)低位，對甲醇需求影響有限。 因此綜合來看，下游市場對于甲醇的實際需求有限，支撐力度不佳。   三、后市展望 近期雖然國內甲醇裝置開工率小幅下滑，但是甲醇到港量持續(xù)增加，而下游需求不佳，生產(chǎn)企業(yè)周度簽單量以及待發(fā)訂單數(shù)量環(huán)比減少，導致港口及甲醇生產(chǎn)企業(yè)雙雙累庫，對期貨盤面形成壓制，價格呈現(xiàn)回調?？紤]到后期，檢修的裝置陸續(xù)重啟，下游市場需求暫未有實質性的改善，不排除甲醇2401價格存在持續(xù)下滑的預期，但是12月份成本端大概率將相對堅挺，因此后期甲醇大幅回調空間相對有限。 |
