21世紀經(jīng)濟報道記者舒曉婷 北京報道 美聯(lián)儲最新會議紀要為貨幣政策路徑提供更多線索。

　　當?shù)貢r間3月21日，美聯(lián)儲公布了聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）2月31日至3月1日的會議紀要。會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員在最近一次會議上沒有表現(xiàn)出近期降息的意愿，尤其是在通脹仍遠高于美聯(lián)儲目標的情況下。

　　在討論政策前景時，與會者繼續(xù)認為，貨幣政策的立場必須保持足夠的限制性，以使通脹隨著時間的推移回到委員會2%的目標，這一點至關重要。所有與會者都同意，委員會能夠謹慎行事，每次會議的政策決定將繼續(xù)基于即將獲得的總體信息及其對經(jīng)濟前景和風險平衡的影響。

　　金融產(chǎn)品和服務咨詢機構LPL Research首席經(jīng)濟學家羅奇（Jeffrey J． Roach）評論道：“委員會似乎處于‘觀望’模式，愿意保持耐心，因為更多數(shù)據(jù)有助于澄清通脹軌跡。”

　　會議紀要公布后，美國債市和股市的反應有限。10年期美國國債收益率上升1個基點至4.42%左右，標準普爾500指數(shù)下跌約0.2%。

　　川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，近期伴隨美聯(lián)儲本輪加息周期接近尾聲的預期升溫，十年期美債收益率從高點回落，全球市場出現(xiàn)不同程度反彈。未來，受美聯(lián)儲加息預期降溫、美國經(jīng)濟下行壓力增加的影響，十年期美債收益率下行趨勢較為明確，短期內將對市場構成明顯支撐。

　　中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，當前市場對于美聯(lián)儲降息預期過于樂觀，與美聯(lián)儲政策取向有所偏離，后續(xù)需關注政策變化超出市場預期的風險。

　　短期內，持續(xù)的高利率和緊縮的貨幣金融環(huán)境將進一步加劇美國經(jīng)濟下行壓力。王有鑫預計，2024年美國經(jīng)濟增長將較2023年明顯回落。同時，美聯(lián)儲加息周期暫停，雖然一定程度上有利于降低金融市場波動性，但跨境資本流入美國的速度也將有所放緩，對其金融資產(chǎn)的需求將有所回落。未來，美股可能面臨經(jīng)濟下行和流動性收緊雙重壓力，波動風險仍然較高。

　　美聯(lián)儲仍認為美國通脹較高

　　根據(jù)會議紀要，與會者指出，美國通脹在過去一年有所緩和，但強調目前的通脹“仍然高得令人無法接受”，遠高于委員會2%的長期目標。他們還強調，需要更多的證據(jù)才能確信通脹正朝著2%的目標邁進。

　　與會者認為，可能需要一段時間的實際GDP增長低于潛在水平，勞動力市場狀況進一步走軟，以充分降低通脹壓力，使通脹隨著時間的推移回到2%。

　　陳靂表示，從3月21日公布的會議紀要來看，將通脹控制在2%仍是美聯(lián)儲未來貨幣政策的首要目標。同時，多數(shù)與會者繼續(xù)認為通脹存在上行風險。

　　當前，美國通脹已較此前高位大幅回落。不過，受地緣局勢緊張、全球能源市場供給面臨較大不確定性等因素影響，美國能源和食品價格存在上漲壓力，服務領域價格上行壓力也較大，核心通脹水平依然較高。

　　與會者稱，未來幾個月的數(shù)據(jù)將有助于看清反通脹過程在多大程度上將繼續(xù)。與會者指還出了繼續(xù)就委員會依賴數(shù)據(jù)的方法及其將通脹降至2%的堅定承諾進行清晰溝通的重要性。

　　“從會議紀要來看，美聯(lián)儲對于遏制通脹的決心和立場具有延續(xù)性。”王有鑫稱，未來一段時間，美聯(lián)儲仍將通過緊縮的貨幣政策來遏制通脹。但值得注意的是，與之前美聯(lián)儲認為依靠美國穩(wěn)健的經(jīng)濟增長，將在實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”的同時降低通脹不同，目前，隨著美國經(jīng)濟下行壓力加大，美聯(lián)儲更傾向于認為可能要付出一定程度的經(jīng)濟代價才有希望將通脹降至2%的目標。

　　對貨幣政策保持謹慎

　　美聯(lián)儲官員在最近一次會議上沒有表現(xiàn)出再次加息的緊迫性，盡管他們重申，如果有新的數(shù)據(jù)支持，他們愿意進一步收緊貨幣政策。

　　所有與會者都認為，在3月會議上維持5.25%至5.5%的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間是合適的。并且，政策在一段時間內保持限制性立場是合適的，直到通脹明顯朝著委員會的目標持續(xù)下降。

　　加拿大蒙特利爾銀行子公司BMO Capital Markets策略師林根（Ian Lyngen）表示：“FOMC會議紀要的總體基調是謹慎的鷹派——承諾在‘一段時間’內保持在限制性區(qū)間是最明顯的信號?！?/p>

　　與會者還同意將繼續(xù)評估更多信息及其對貨幣政策的影響。在確定進一步收緊政策的程度時，委員們一致認為，他們將考慮貨幣政策的累計收緊程度、貨幣政策影響經(jīng)濟活動和通脹的滯后程度，以及經(jīng)濟和金融發(fā)展。

　　此外，成員們同意按照此前宣布的計劃，繼續(xù)減持美聯(lián)儲持有的美國國債、機構債券和抵押貸款支持證券。

　　會議紀要公布后，芝加哥商品交易所集團（CME Group）的FedWatch工具顯示，市場預計美聯(lián)儲在12月會議上連續(xù)第三次維持利率不變的可能性超過99%，在2024年3月的政策會議上下調目標利率的可能性為28%，5月降息25個基點的可能性從1個月前的30%上升至46%。

　　荷蘭合作銀行資深美國策略師Philip Marey表示，“由于（美聯(lián)儲）認為軟著陸在即，因此冒險進一步升息將是愚蠢的?！?“如果我們在12月會議前看到更強勁的經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)，長期利率可能會反彈，取代加息。因此，我們預計不會進一步加息?！?/p>

　　西太平洋銀行的高級貨幣策略師Sean Callow指出，事實上，市場正在考慮2024年第一季度降息的可能性。隨著美聯(lián)儲今年12月會議的臨近，市場將期待美聯(lián)儲改變措辭，真正降低進一步加息的可能性。

　　陳靂對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從會議紀要來看，美聯(lián)儲官員并未對未來加息路徑給出較為明顯的信號，仍然保留了未來再加息的可能性。整體來看，美聯(lián)儲未來的貨幣政策將取決于美國經(jīng)濟、就業(yè)、通脹等關鍵數(shù)據(jù)，12月不加息是大概率事件，本輪加息周期接近結束。降息方面，考慮到美國通脹仍然維持在較高位置，美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的立場短期內不會發(fā)生改變，美國的高利率或持續(xù)更長時間，2024年也存在一定的降息可能。

　　王有鑫也指出，雖然美聯(lián)儲可能逐漸結束本輪加息周期，但也將在一段時間內繼續(xù)維持高利率，降息操作可能不會很快發(fā)生。結合美國通脹回落速度和經(jīng)濟增長動態(tài)，目前來看，美聯(lián)儲更有可能在2024年下半年降息，除非發(fā)生經(jīng)濟增速的大幅滑落和金融條件的劇烈變化。此外，雖然本輪加息周期可能即將結束，但美聯(lián)儲將按原計劃繼續(xù)縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，未來，美聯(lián)儲在貨幣政策數(shù)量和價格工具上的操作可能將出現(xiàn)分化。

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