財聯(lián)社

　　過去十余年來長期寬松“上癮”、不斷進行大規(guī)模資產(chǎn)購買的日本央行，在今年似乎終于在一些領(lǐng)域，顯露出“金盆洗手”的跡象。

　　業(yè)內(nèi)統(tǒng)計顯示，日本央行今年有望實現(xiàn)對房地產(chǎn)投資信托基金（J-REIT）的“零購買”，同時今年也料將是該行自2010年以來購買ETF數(shù)量最少的一年。這種種跡象表明，日本央行已經(jīng)準備好從非常規(guī)的負利率和QQE政策，向更傳統(tǒng)的貨幣政策方向轉(zhuǎn)變。

　　截至本周二（3月21日），日本央行在年內(nèi)尚未涉足過日本房地產(chǎn)投資信托市場。自2010年以來，日本央行每年都會購買房地產(chǎn)投資信托基金，以幫助降低房地產(chǎn)市場的風險。

　　同時，在日本股市飆升至33年新高之際，日本央行今年迄今僅進行了三次ETF購買。

　　日本央行在這兩個市場上的動作寥寥，一定程度上反映了這兩處市場年內(nèi)強勁的表現(xiàn)——這在很大程度上解除了央行提供額外幫助的必要性。而與此同時，這可能也表明日本央行正借此機會減少其對市場的扭曲影響，并逐步退出其大規(guī)模刺激計劃。

　　日本央行金融市場部門前主管Hiromi Yamaoka表示，“日本央行不想再購買更多的資產(chǎn)了。日本央行正試圖讓金融市場適應(yīng)其在風險資產(chǎn)購買領(lǐng)域的缺席?！?/p>

　　目前，業(yè)內(nèi)普遍預計，日本央行將在明年上半年取消負利率和收益率曲線控制政策（YCC）。在經(jīng)過數(shù)十年旨在刺激通脹的超寬松試驗后，日本央行正試圖開啟政策正常化進程。

　　日本央行終于要“金盆洗手”了

　　日本央行在前行長白川方明的領(lǐng)導下，于2010年12月開始小規(guī)模購買這兩種風險資產(chǎn)。而在白川方明的繼任者黑田東彥任內(nèi)，日本央行進一步加大了購買力度，最終將J-REITS的年度購買上限設(shè)定在1800億日元（約合12億美元），將ETF的年度購買上限更是設(shè)定在高達12萬億日元。

　　日本央行在2021年將相關(guān)風險資產(chǎn)購買政策轉(zhuǎn)為更為靈活地購買ETF和J-REITs，并在此后逐漸減少了這兩類資產(chǎn)的購買。而現(xiàn)在，購買操作幾乎已經(jīng)完全停止。

　　上個月，日本央行現(xiàn)任行長植田和男進一步修改了收益率曲線控制（YCC）政策，將1%定義為10年期日本國債收益率有浮動空間的“上限”，而不是一個嚴格的上限，繼續(xù)放松了對日本國債市場的控制。

　　摩根大通證券首席日本經(jīng)濟學家Ayako Fujita表示，“就日本央行而言，其市場操作的變化往往會先于實際變化的官宣。在政策調(diào)整宣布之前，市場參與者其實就已經(jīng)清楚了這些變化?！?/p>

　　毫無疑問的是，日本央行多年來購買日本房地產(chǎn)投資信托基金的舉動，可能會讓投資者們聯(lián)想起該央行在2020年底成為日本股票最大持有者、以及日股首次觸及逾30年高點時所面臨的嚴厲批評。

　　目前，日本全國的房地產(chǎn)價格已經(jīng)連續(xù)兩年整體攀升。根據(jù)房地產(chǎn)調(diào)查公司東京Kantei的數(shù)據(jù)，在東京核心地區(qū)，二手公寓的標價已突破1億日元（約為660，450美元）。在過去五年中，二手公寓的漲幅高達約40%。盡管房產(chǎn)買家更傾向于避開日本的二手公寓市場，但對于平均收入約為550萬日元的家庭來說，東京的房價已經(jīng)飆升到了難以承受的地步。

　　SMBC日興證券公司的J-REIT分析師Hiroshi Torii表示，“日本央行停止購買房地產(chǎn)資產(chǎn)是很自然的，我認為他們現(xiàn)在幾乎不會再進入市場。房地產(chǎn)價格已經(jīng)維持在相當高的水平，因此沒有必要進一步推高。”

　　未來縮表才是真正難題

　　目前，雖然減少上述兩大資產(chǎn)購買規(guī)模的影響相對有限，但如果日本央行未來開始減持其持有的資產(chǎn)規(guī)模，以更明確的態(tài)度顯示出政策正常化的跡象，其影響可能會大得多。

　　日本央行前官員Yamaoka表示，未來如何減少資產(chǎn)負債表才是該行資產(chǎn)購買計劃面臨的真正難題。日本央行不太可能在植田和男的任期內(nèi)解決這個問題，因為保持通脹穩(wěn)定本身就是一個足夠大的挑戰(zhàn)。植田的任期將到2028年春季結(jié)束。

　　根據(jù)日本央行2022財年的財務(wù)報告，截至3月底，日本央行持有的J-REITs價值7350億日元，而其持有的ETF資產(chǎn)價值53.2萬億日元。

　　“出售J-REITs和ETF可能會引發(fā)金融市場的巨大震蕩。在植田行長的任期內(nèi)，想要以這種方式退出是很困難的，”Yamaoka稱。