來(lái)源：廣金期貨

01

金融期貨和期權(quán)

股指期貨

品種：IF、IH、IC、IM

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng) ? ?

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)

參考策略：IF2312輕倉(cāng)短多

核心邏輯：

1、央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)三部門(mén)召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，研究近期房地產(chǎn)金融、信貸投放、融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解等重點(diǎn)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要一視同仁滿(mǎn)足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，對(duì)正常經(jīng)營(yíng)的房地產(chǎn)企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸。繼續(xù)用好“第二支箭”支持民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債融資。支持房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)合理股權(quán)融資等。監(jiān)管部門(mén)擬定房企“白名單”，要求各行自身房地產(chǎn)增速不低于銀行行業(yè)平均房地產(chǎn)增速，對(duì)非國(guó)有房企對(duì)公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速，對(duì)非國(guó)有房企個(gè)人按揭增速不低于本行按揭增速。“白名單”對(duì)處在出險(xiǎn)邊緣、被銀行拒貸的房企益處更明顯，地產(chǎn)行業(yè)迎來(lái)實(shí)質(zhì)性利好。

2、人民幣匯率呈現(xiàn)連續(xù)上行走勢(shì)，接連突破多個(gè)關(guān)口后升破7.14上方。美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲，就業(yè)等指標(biāo)預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景趨緩，而從美元長(zhǎng)周期看，美元目前處于或接近弱周期中。國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)修復(fù)動(dòng)能明顯增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)向潛在增長(zhǎng)水平回歸，對(duì)人民幣匯率形成強(qiáng)勁支撐。海外緊縮壓制緩和，全球配置資金回流，風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步回升。美元指數(shù)沖頂回落初期，A股的估值提振效應(yīng)最為顯著。

3、2月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，基本面改善遇阻，宏觀政策基調(diào)偏積極。2月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較1月邊際放緩，制造業(yè)PMI回落至榮枯線(xiàn)下方、國(guó)內(nèi)CPI同比增速再度轉(zhuǎn)負(fù)、PPI同比跌幅擴(kuò)大、金融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期但信貸結(jié)構(gòu)偏弱。政策層面，近期金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)強(qiáng)調(diào)“跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，國(guó)家發(fā)改委表示加快組織實(shí)施新增萬(wàn)億國(guó)債項(xiàng)目建設(shè)，盡早形成實(shí)物工作量。財(cái)政部表示將提前下達(dá)2024年度部分新增地方政府債務(wù)額度等，當(dāng)下各部門(mén)正部署做好明年政策靠前發(fā)力的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，宏觀政策基調(diào)偏積極。

國(guó)債期貨

品種：TS、TF、T、TL

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏弱

中期觀點(diǎn)：偏弱

參考策略：多TS2403空TL2403對(duì)沖組合謹(jǐn)慎操作

核心邏輯：

1、央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)轉(zhuǎn)為凈回籠，銀行間市場(chǎng)隔夜、可跨月的14天期等資金價(jià)格整體變化不大，后續(xù)逆回購(gòu)到期量依舊不小，若央行持續(xù)凈回籠資金，或會(huì)影響市場(chǎng)情緒，不過(guò)出現(xiàn)極端波動(dòng)概率亦不高。中長(zhǎng)期資金堅(jiān)挺，同業(yè)存單利率仍未見(jiàn)明顯松動(dòng)，1年國(guó)股同存二級(jí)成交價(jià)在2.57%附近，變動(dòng)不大。

2、3月LPR中標(biāo)利率連續(xù)兩個(gè)月按兵不動(dòng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。央行開(kāi)展14500億元MLF操作，實(shí)現(xiàn)凈投放6000億元，市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期有所下行。數(shù)量層面，3月MLF投放量是歷史最高的單月投放規(guī)模，同時(shí)凈投放規(guī)模為2017年以來(lái)單月最高水準(zhǔn)。公告中新增“對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣”的表述，降準(zhǔn)或推遲。

3、多家房企處確認(rèn)，一份根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模排序、仍處于正常經(jīng)營(yíng)中的房地產(chǎn)企業(yè)名單正在被擬定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)對(duì)名單上企業(yè)的正常融資需求應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足，地產(chǎn)行業(yè)迎來(lái)顯著利好，寬信用的憂(yōu)慮升溫，對(duì)債市帶來(lái)較大壓力。

02

商品期貨和期權(quán)

金屬及新能源材料板塊

品種：銅

日內(nèi)觀點(diǎn)：67400-68500區(qū)間波動(dòng)

中期觀點(diǎn)：62000-72000區(qū)間波動(dòng)

參考策略：日內(nèi)震蕩操作思路

核心邏輯：

宏觀方面，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，美國(guó)在降低通脹上取得相當(dāng)大的進(jìn)展。歐央行管委表示未來(lái)幾個(gè)季度內(nèi)利率將保持穩(wěn)定。

供給方面，秘魯拉斯邦巴斯銅礦工人將從下周開(kāi)始進(jìn)行“無(wú)限期”罷工。加拿大礦業(yè)公司第一量子發(fā)出警告，如果封鎖港口物流的問(wèn)題持續(xù)存在，干擾到該公司的關(guān)鍵供應(yīng)，該公司將于本周稍晚被迫關(guān)閉位于巴拿馬的銅礦礦場(chǎng)。中國(guó)2月廢銅（銅廢碎料）進(jìn)口量為155,359.10噸，環(huán)比減少8.76%，同比增加37.75%。

需求方面，現(xiàn)貨方面，除上海地區(qū)進(jìn)口貨源流入令現(xiàn)貨升水回落外，全國(guó)多地電解銅現(xiàn)貨升水持續(xù)高企，抑制下游需求。廢銅價(jià)格跟漲電解銅價(jià)格，成交活躍。精廢價(jià)差走擴(kuò)后，再生銅桿交易熱度增加，精銅桿交易冷清。歐洲2月汽車(chē)銷(xiāo)量同比增14%至104萬(wàn)輛，電動(dòng)汽車(chē)占比近15%。據(jù)wind，南非國(guó)家電力公司正在努力擴(kuò)大輸電線(xiàn)路，并盡快釋放未來(lái)發(fā)電能力。到2032年南非需要將輸電網(wǎng)絡(luò)增加約14200公里，以確保該國(guó)能源安全。

庫(kù)存方面，3月21日，上期所銅倉(cāng)單下跌1377噸至3582噸。

綜上所述，銅精礦供應(yīng)縮減預(yù)期主導(dǎo)近期銅價(jià)走勢(shì)，料銅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)。

品種：工業(yè)硅

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：14000-14300

中期觀點(diǎn)：回暖，運(yùn)行區(qū)間：13800-15500

參考策略：逢低做多

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，云南進(jìn)入枯水期，水電價(jià)格上漲，當(dāng)?shù)毓杵鬁p產(chǎn)，支硅價(jià)。

2、社會(huì)庫(kù)存方面，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，3月17日金屬硅三地社會(huì)庫(kù)存合計(jì)36.1萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存高企，利空工業(yè)硅價(jià)格。

3、云南減產(chǎn)利好工業(yè)硅價(jià)格，但庫(kù)存高企，壓制價(jià)格。

品種：鋁

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)?，運(yùn)行區(qū)間：18800-19100

中期觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)，運(yùn)行區(qū)間：18800-19800

參考策略：在18800附近逢低做多，或賣(mài)出虛值看跌期權(quán)

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，2月30日云南各電解鋁廠陸續(xù)接到負(fù)荷管控通知，省內(nèi)電解鋁企業(yè)或減產(chǎn)9%-40%，初步涉及減產(chǎn)年產(chǎn)能115萬(wàn)噸左右，占目前云南省運(yùn)行產(chǎn)能20.3%，并將于當(dāng)日起執(zhí)行。西南地區(qū)進(jìn)入枯水期，當(dāng)?shù)仉娊怃X產(chǎn)能下降，利好鋁價(jià)格。

2、需求方面，2月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成289.1萬(wàn)輛和285.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)11.2%和13.8%。產(chǎn)銷(xiāo)均創(chuàng)同期歷史新高。

3、社會(huì)庫(kù)存方面，截至3月16日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫(kù)存為67.5萬(wàn)噸。去年同期庫(kù)存為57.7萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的第三高位。

4、綜上所述，供應(yīng)減少，需求尚可，鋁基本面偏多，隔夜美元指數(shù)回落，利好鋁價(jià)。

品種：碳酸鋰

日內(nèi)觀點(diǎn)：續(xù)跌，運(yùn)行區(qū)間：13萬(wàn)-.5萬(wàn)

中期觀點(diǎn)：承壓運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：12.5萬(wàn)-16萬(wàn)

參考策略：逢高沽空

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，據(jù)Mysteel，2024年3月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量為3.42萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.2%。十一節(jié)后江西及四川地區(qū)相繼減產(chǎn)，江西部分鋰鹽冶煉廠及四川個(gè)別冶煉廠對(duì)產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備檢修，部分廠家減少代工產(chǎn)量，青海地區(qū)由于季節(jié)因素，產(chǎn)量有一定減少，回收端由于碳酸鋰行情下行，部分企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)，總體來(lái)看，2月產(chǎn)量下滑依舊明顯。國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量減少，支撐價(jià)格。

2、現(xiàn)貨方面，上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，3月21日，碳酸鋰（99.5%?電池級(jí)/國(guó)產(chǎn)）跌2540.0元報(bào)14.39萬(wàn)元/噸，創(chuàng)逾2年新低，連跌23日，近5日累計(jì)跌6060.0元，近30日累計(jì)跌25040.0元；氫氧化鋰（56.5%?電池級(jí)粗顆粒/國(guó)產(chǎn)）跌1460.0元報(bào)13.2萬(wàn)元/噸，創(chuàng)逾2年新低，連跌22日，近5日累計(jì)跌7980.0元，近30日累計(jì)跌25920.0元?，F(xiàn)貨價(jià)格續(xù)跌，利空期貨價(jià)格。

3、生產(chǎn)成本方面，截止3月17日，外購(gòu)鋰云母精礦的碳酸鋰生產(chǎn)成本為128876元/噸，生產(chǎn)成本持續(xù)下降，對(duì)碳酸鋰價(jià)格支撐減弱。

4、短期國(guó)內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)減少對(duì)價(jià)格形成提振，但市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰今年供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期比較一致，中期碳酸鋰價(jià)格承受下行壓力。

黑色及建材板塊

品種：螺紋鋼、熱軋卷

日內(nèi)觀點(diǎn)：短期偏強(qiáng)??

中期觀點(diǎn)：近月驅(qū)動(dòng)改善

參考策略：做多熱卷1-5價(jià)差（多HC2401空HC2405）

核心邏輯：

1、成品鋼材下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存壓力繼續(xù)緩解，據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，上周，鋼材總庫(kù)存量1336.86萬(wàn)噸，環(huán)比降31.25萬(wàn)噸，連續(xù)6周下降。其中，鋼廠庫(kù)存量413.82萬(wàn)噸，環(huán)比降5.71萬(wàn)噸；社會(huì)庫(kù)存量923.04萬(wàn)噸，環(huán)比降25.54萬(wàn)噸。

2、在國(guó)內(nèi)貨幣寬松刺激下，行業(yè)資金狀況有所改善，1月企業(yè)中長(zhǎng)期投資仍相對(duì)較高，2月份汽車(chē)、造船訂單增長(zhǎng)對(duì)卷板消費(fèi)均有支撐作用，熱卷庫(kù)存有所下降。同時(shí)，1月臨近下游廠商冬儲(chǔ)，出現(xiàn)供需錯(cuò)配可能性增加，從而利于熱卷1-5價(jià)差正套。從往年四季度歷史數(shù)據(jù)看，熱卷期貨合約整體維持期貨貼水、近強(qiáng)遠(yuǎn)弱結(jié)構(gòu)，即熱卷1-5價(jià)差大于0，目前熱卷1-5價(jià)差處于低位，預(yù)計(jì)下方空間有限，策略易于設(shè)置止損。

養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊

品種：生豬

日內(nèi)觀點(diǎn)：窄幅震蕩

中期觀點(diǎn)：中期仍以弱勢(shì)運(yùn)行為主

參考策略：養(yǎng)殖企業(yè)逢高進(jìn)行套保

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，從養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏來(lái)看，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月份規(guī)模場(chǎng)商品出欄量為875.01萬(wàn)頭，環(huán)比增加0.27%，增量不明顯。但根據(jù)部分上市豬企公布的2023年生豬出欄計(jì)劃，11、12月份出欄量較1-2月出欄量增量明顯，供應(yīng)壓力有所后移，預(yù)計(jì)11、12月生豬供應(yīng)壓力仍存。

2、產(chǎn)能去化方面，雖然養(yǎng)殖端經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的虧損，但產(chǎn)能去化幅度仍然較小。2022年12月到2024年2月，能繁母豬累計(jì)降幅3.4%。從歷史復(fù)盤(pán)來(lái)看，每輪能繁去化幅度均在8%以上，8%~10%的去化足以支撐新的一輪周期開(kāi)始。若不出現(xiàn)大幅去產(chǎn)能的情況，那么豬價(jià)難以持續(xù)性大幅反彈。

3、需求方面，短期需求端回暖預(yù)期較強(qiáng)，南方由于氣溫下降，消費(fèi)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，部分地區(qū)腌臘開(kāi)始啟動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)存在一定的支撐。且由于盤(pán)面價(jià)格前期已大幅下跌，當(dāng)前存在超跌反彈趨勢(shì)。

4、綜合來(lái)看，短期由于消費(fèi)端在腌臘行情啟動(dòng)、養(yǎng)殖端部分壓欄的情況下，豬價(jià)存在上漲趨勢(shì)，而中期供應(yīng)寬松格局并未改變，短期上漲幅度有限，短暫上漲后仍有弱勢(shì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。

品種：白糖

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱震蕩??

中期觀點(diǎn)：先抑后揚(yáng)

參考策略：糖企逢高套保，可考慮使用累銷(xiāo)期權(quán)

核心邏輯：

海外方面，巴西制糖前景廣闊，其在食糖市場(chǎng)的占有份額將保持遙遙領(lǐng)先，然而由于出口運(yùn)輸壓力較大，使巴西庫(kù)存高企；印度新榨季主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開(kāi)榨，但由于食糖出口至少要在明年6月份開(kāi)放后才有可能打開(kāi)，使印度對(duì)海外糖市的供應(yīng)“無(wú)能為力”，泰國(guó)政府也將糖列入出品管制商品，兩大出口國(guó)的出口形勢(shì)與政策均對(duì)國(guó)際糖價(jià)提供支撐。

國(guó)內(nèi)方面，2月份成品糖數(shù)據(jù)嶄露“豐產(chǎn)”頭角。近期新糖陸續(xù)上市，價(jià)格下調(diào)反應(yīng)市場(chǎng)情緒偏冷淡，疊加外糖高位回落，使鄭糖弱勢(shì)運(yùn)行。陳糖繼續(xù)保持較高的價(jià)格，但陳糖量少，影響不大。隨著3月下旬糖廠集中開(kāi)榨，短期將有套保壓力，預(yù)計(jì)糖市重心將緩慢下移。

總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)年前聚焦自身供應(yīng)改善，新糖上市，糖價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行。

品種：油脂

日內(nèi)觀點(diǎn)：中性震蕩??

中期觀點(diǎn)：豆粕中性偏強(qiáng)

參考策略：反套-空m2401多m2405

核心邏輯：

豆粕方面，美國(guó)大豆收割率為95%基本完成；出口到中國(guó)的訂單銷(xiāo)售進(jìn)度慢于歷史同期。截至上周五，巴西2023/24年度大豆種植率為68.93%，落后于去年同期時(shí)的80.16%以及過(guò)去五年的同期平均水平79.66%。目前，USDA官方維持1.63億噸不變；巴西企業(yè)AgRural巴西本年度大豆產(chǎn)量從1.646億噸下調(diào)至1.635億噸。該公司稱(chēng)，本月底之前，還可能因?yàn)樘鞖鈫?wèn)題而進(jìn)一步下調(diào)。11 月 13 日，Pro Farmer 表示，將23/24 年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估下修 200?萬(wàn)噸至 1.58億噸。

菜粕方面，中國(guó)農(nóng)業(yè)部宣布各大品種秋糧順利收割完畢，今年整體豐收。最新數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)壓榨廠商業(yè)庫(kù)存42.1萬(wàn)噸，比上一周37.9萬(wàn)噸繼續(xù)增加。3月USDA和2月底加農(nóng)業(yè)部報(bào)告稱(chēng)，加拿大的油菜籽產(chǎn)量維持不變。四季度是水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，油菜籽對(duì)應(yīng)的隱形庫(kù)存非常充足。

棕油方面，AmSpec和ITS數(shù)據(jù)錄得馬棕油3月1-20日出口環(huán)比下降，且繼續(xù)觀察季節(jié)性減產(chǎn)跡象。

策略方面，1.目前繼續(xù)持有多m2405空m2401博弈豆粕的跨期價(jià)差出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。2.或者棕油季節(jié)性減產(chǎn)、豆菜系短期供應(yīng)增加的行情。

能化板塊

品種：原油

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)

中期觀點(diǎn)：弱勢(shì)運(yùn)行

參考策略：SC空單暫時(shí)離場(chǎng)觀望

核心邏輯：

1、供應(yīng)端，OPEC+產(chǎn)油國(guó)可能在3月26日會(huì)議上宣布進(jìn)一步減產(chǎn)，市場(chǎng)調(diào)查顯示沙特減產(chǎn)政策將延長(zhǎng)至明年一季度，給予油價(jià)較強(qiáng)底部支撐。盡管美國(guó)放松對(duì)委內(nèi)瑞拉石油制裁，但由于投資及設(shè)備老化等問(wèn)題，預(yù)計(jì)委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量回歸較為緩慢，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年委內(nèi)瑞拉將有20-30萬(wàn)桶/日產(chǎn)量回歸。另一方面，OPEC月報(bào)顯示，2024年3月，OPEC原油產(chǎn)量在2790萬(wàn)桶/日，環(huán)比增加8萬(wàn)桶/日，已經(jīng)是連續(xù)第三個(gè)月增加，增量主要由伊朗、安哥拉、尼日利亞貢獻(xiàn)。即便如此，尼日利亞、安哥拉產(chǎn)量仍未達(dá)到減產(chǎn)限額。

2、需求端，主營(yíng)和地方煉廠加工利潤(rùn)低位徘徊，國(guó)內(nèi)原油加工需求邊際回落。截止3月16日，主營(yíng)煉廠加工利潤(rùn)在114.03元/噸，下滑107.31元/噸，開(kāi)工率位于五年同期偏低位置。截止3月16日，地方煉廠加工利潤(rùn)在419.34元/噸，地方煉廠開(kāi)工率連續(xù)七周下降，目前位于五年同期偏低水平。近期數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，或進(jìn)一步壓制石油消費(fèi)。

3、庫(kù)存端，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存季節(jié)性累庫(kù)，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.394億桶，比兩周前增加1750.7萬(wàn)桶。關(guān)注今年剩余時(shí)間美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存情況，若超預(yù)期累庫(kù)，壓制油價(jià)上方空間。

4、展望后市，OPEC+可能延長(zhǎng)減產(chǎn)，油價(jià)短期震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。中長(zhǎng)期來(lái)看，石油消費(fèi)淡季疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)加工需求邊際回落，油代氣需求低迷，供需雙弱的形勢(shì)下，歐美原油期貨價(jià)格偏弱運(yùn)行。

品種：PTA

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱運(yùn)行，區(qū)間（5750-5950） ?

中期觀點(diǎn)：偏弱運(yùn)行

參考策略：空單持有

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，寧波逸盛220萬(wàn)噸/年的裝置重啟，PTA開(kāi)工率回升至76.7%，前期PTA行業(yè)集中降負(fù)，供應(yīng)持續(xù)收縮，截至3月16日，PTA周度產(chǎn)量為119.57萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.0萬(wàn)噸，產(chǎn)量已連續(xù)3周下降，但后續(xù)PTA供應(yīng)有回升的預(yù)期，儀征化纖65萬(wàn)噸/年的裝置計(jì)劃近期重啟，海南逸盛2期一線(xiàn)125萬(wàn)噸/年的新裝置已產(chǎn)出合格品，且當(dāng)前PTA加工費(fèi)已經(jīng)回升至500元/噸的水平，創(chuàng)近半年以來(lái)的新高，工廠開(kāi)工意愿將有所提高，預(yù)計(jì)進(jìn)入12月PTA行業(yè)供應(yīng)將逐步恢復(fù)。

2、需求方面，聚酯行業(yè)開(kāi)工率在88%附近，截至3月16日，聚酯周度產(chǎn)量為132.89萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.37萬(wàn)噸，大連恒力30萬(wàn)噸/年的聚酯切片裝置已經(jīng)投產(chǎn)，聚酯端對(duì)PTA的需求尚可；近期天氣轉(zhuǎn)冷，保暖服裝和家紡面料銷(xiāo)售量有所提升，訂單好轉(zhuǎn)，支撐織造開(kāi)機(jī)率提高，截至3月16日，江浙地區(qū)織機(jī)開(kāi)工率提高3個(gè)百分點(diǎn)至82%，印染機(jī)開(kāi)工率提高3個(gè)百分點(diǎn)至79%，冬季產(chǎn)品需求較好，但其他類(lèi)型產(chǎn)品需求依舊季節(jié)性回落，“雙十一”結(jié)束后，部分面料訂單有所走弱，后期織造環(huán)節(jié)開(kāi)機(jī)率仍有下滑的可能性。

3、成本方面，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)OPEC+將在本周會(huì)議上進(jìn)一步減產(chǎn)，加之美元走弱支撐油價(jià)，國(guó)際原油延續(xù)上行，布倫特原油期貨價(jià)格漲至81美元/桶；PX方面，彭州石化75萬(wàn)噸/年和威聯(lián)石化200萬(wàn)噸/年的裝置于上周末重啟，PX行業(yè)開(kāi)工率提升至83%，截至3月21日，PX報(bào)收1010美元/噸，環(huán)比下跌17美元/噸。

4、展望后市，前期檢修的PTA裝置陸續(xù)重啟，疊加新裝置投產(chǎn)，PTA供應(yīng)將逐步回升，而下游紡服行業(yè)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，可能會(huì)對(duì)聚酯端形成拖累，總體看后期供需格局對(duì)PTA的支撐有限。

品種：天然橡膠

日內(nèi)觀點(diǎn)：14000-14500區(qū)間震蕩

中期觀點(diǎn)：年底前或小幅走強(qiáng)

參考策略：RU逼近14000點(diǎn)位逢低試多

核心邏輯：

中國(guó)和東南亞部分產(chǎn)區(qū)開(kāi)始進(jìn)入減產(chǎn)期，尤其是云南地區(qū)因降溫，停割時(shí)間也略早于預(yù)期。使得橡膠在供給收緊的驅(qū)動(dòng)下行情表現(xiàn)偏強(qiáng)。但從下游數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，周內(nèi)開(kāi)工率開(kāi)始回落并處于歷史低點(diǎn)，主因?yàn)楦邘?kù)存壓力，半鋼胎則在出口的支撐下暫時(shí)能維持高點(diǎn)。下游輪胎企業(yè)開(kāi)工數(shù)據(jù)回落或是周五橡膠突然走弱的主因。

回歸到天然橡膠基本面的情況上。目前3月是正常的橡膠供應(yīng)增量期，雖然各大主產(chǎn)國(guó)均表示產(chǎn)量有不同程度的下降，但整個(gè)供給情況還是比較充足的。近期需要關(guān)注的3月中下旬各大植膠區(qū)的停割計(jì)劃。供給端較難出現(xiàn)強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。需求端開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，主要原因系部分訂單已經(jīng)交付，新增訂單情況較為平淡，尤其是全鋼胎的產(chǎn)銷(xiāo)壓力開(kāi)始增大，對(duì)開(kāi)工率形成了拖拽。同時(shí)，由于炭黑、鋼絲等輔料成本也有所提升，輪胎企業(yè)于本月初先后宣布上調(diào)價(jià)格，使得汽車(chē)企業(yè)及替換胎市場(chǎng)的態(tài)度轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。受此影響，近期橡膠板塊將出現(xiàn)震蕩偏弱的行情，12月后在國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割的支撐下則有小幅度走強(qiáng)的可能。