核心觀點

■銅市場分析

期貨行情：

3月21日，滬銅主力合約開于67,820元/噸，收于68,100元/噸，較前一交易日收盤上漲0.69%。當(dāng)日成交量為70,689手，持倉量為145,135手。

昨日夜盤滬銅主力合約開于68,040元/噸，收于68,230元/噸，較昨日午后收盤上漲0.25%。

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，日內(nèi)現(xiàn)貨升水終于在供應(yīng)緩解以及銅價進一步走高驅(qū)使下走跌，除去進口銅如期流入外，山東地區(qū)貨源悉數(shù)進入上海以及江蘇市場亦拖累升水走低。早盤持貨商報主流平水銅升水600-620元/噸；好銅因CCC-P、金川大板、貴溪均有到貨，日內(nèi)與平水銅價差收斂，升水620-650元/噸；濕法銅如MB等升水580元/噸附近報價。隨著盤面持續(xù)走高，現(xiàn)貨成交弱勢，部分持貨商頻繁下調(diào)價格。第一交易時段，主流平水銅升水530-570元/噸部分成交，好銅升水580-620元/噸成交，貴溪銅升水600-650元/噸，個別進口貴溪銅價低。進入第二交易時段，持貨商仍繼續(xù)下調(diào)價格，下游買盤興趣略微提升，主流平水銅升水500元/噸被壓價成交，好銅升水低至530元/噸附近。

觀點：

宏觀方面，今日凌晨公布的美聯(lián)儲3月議息會議紀要顯示，美聯(lián)儲認為將維持限制性利率，未來會謹慎行事，仍可能再次加息?？傮w而言，這樣的表態(tài)相對較難判斷其具體屬于偏鷹還是鴿派，不過目前從聯(lián)邦基金利率期貨隱含的年內(nèi)美聯(lián)儲再度加息的概率微乎其微。因此目前美元維持偏弱震蕩格局，而未來無論美聯(lián)儲加息與否，利率水平接近高點并且逐步回落仍為大概率事件。國內(nèi)方面，國家發(fā)改委稱從3月21日24時起，國內(nèi)汽柴油每噸分別下調(diào)340元和330元。按一般家用汽車油箱50L容量估測，加滿一箱92號汽油，將少花13.5元。

礦端方面，據(jù)Mysteel訊，上周銅精礦現(xiàn)貨TC維持穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場整體偏冷清，TC價格走低0.66美元/噸至84.37美元/噸。市場參與者主要集中于明年的長協(xié)談判上，周內(nèi)礦山與中國冶煉廠的長協(xié)談判未達成協(xié)議，需要繼續(xù)推進。海外供應(yīng)基本維持穩(wěn)定，非洲運輸干擾有一定緩解，繼續(xù)關(guān)注重點在國內(nèi)冶煉項目進展情況及檢修情況。

冶煉方面，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.2萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸。本周產(chǎn)量減少，3月份有部分冶煉企業(yè)計劃檢修，對產(chǎn)量影響較大，加之部分冶煉企業(yè)原料緊張，產(chǎn)量不及預(yù)期；其他冶煉企業(yè)正常生產(chǎn)，因此本周產(chǎn)量繼續(xù)減少。預(yù)計本周這樣的情況也難迅速改變。

消費方面，據(jù)Mysteel訊，本周盤面走勢偏強，部分下游加工企業(yè)反饋新增訂單表現(xiàn)疲軟，日內(nèi)仍表現(xiàn)逢低按需接貨為主，備庫意愿不高，整體消費未有明顯提振。疊加后續(xù)現(xiàn)貨升水不斷上揚，市場畏高情緒明顯，采購需求進一步減弱。下周在目前銅價走強的情況下，需求料難有明顯改善。

庫存方面，上個交易日，LME庫存為17.90萬噸，較前一交易日下降0.10萬噸，SHFE倉單較前一交易日下降0.14噸至0.36萬噸。SMM社會庫存上漲0.08萬噸至5.53萬噸。

國際銅與倫銅方面，昨日比價為7.15，較前一交易日下降0.42%。

總體而言，目前由于煉廠利潤高企，疊加礦端供應(yīng)在短時內(nèi)或存在略顯短缺的情況，因此近期冶煉產(chǎn)量或難有明顯提升，不過目前下游需求表現(xiàn)同樣平平。目前主要利好因素來自于宏觀層面，美元走低以及國內(nèi)宏觀情緒改善對于銅價的提振更為有效。因此目前就操作而言，仍然建議以逢低買入套保為主。

■策略

銅：謹慎偏多

套利：暫緩

期權(quán)：賣出看跌@65,500元/噸

■風(fēng)險

需求持續(xù)偏弱

美元持續(xù)走高