【豆粕】

隔夜美豆1月收于1367，漲2%，主要受到阿根廷周日總統(tǒng)選舉結果以及巴西農業(yè)產區(qū)天氣酷熱的支撐。周日巴西普降大雨，在一定程度上緩解了這個頭號大豆出口國的旱情。

不過仍有大范圍的耕地急需大雨。巴西東北地區(qū)將保持干燥。咨詢公司AgRural稱，截至上周四，巴西2023/24年度大豆播種進度為68%，是2019/20年度以來的最慢。惡劣天氣導致大豆播種延遲，馬托格羅索州的農戶正考慮將豆田改種上棉花。

阿根廷農戶過去一直被鼓勵通過有利的匯率出售大豆。但隨著米雷提議阿根廷改用美元匯率，這種情況可能會改變。這一變化可能促使農戶在沒有匯率激勵的情況下更長時間地持有大豆。

國慶節(jié)成為了國內下游養(yǎng)殖需求面、情緒面的轉折點，節(jié)后情緒崩盤，現貨弱、期貨相對堅挺，基差的壓力很大，再加上近期不斷的買船的新聞，近月基差迅速收斂，預計1月合約到期前很難有太好起色。

豆粕現貨基差大跌后，各種類似“回購”的托市傳聞也是紛至沓來，但是目前尚不能確認現貨基差下跌勢頭已經結束。中期來看，我們認為新作庫銷比的調降對于美豆價格形成支撐，收割低點抬升。

但從時間點上來看，美豆收割壓力基本體現殆盡，巴西天氣炒作仍方興未艾。人民幣貶值態(tài)勢短期內難以發(fā)生根本性改變，進口成本端仍支持內強外弱。從過去兩年的情況來看，進口大豆買船、到港量與實際供應量、大豆壓榨量并不劃等號，未來現貨供應恐慌情緒仍可能出現。

連粕的回落走勢不會太順利，如果回調幅度很大，那意味著4季度可能再度迎來結構性單邊做多及正套機會。操作上，現階段主要炒天氣，看天而動，豆粕跨期價差也是隨天氣而動。

【天然橡膠】

短期天然橡膠市場不確定因素較多。一方面，全鋼胎需求走弱明顯，老膠倉單集中流出沖擊現貨市場，且期貨升水幅度顯著偏大。但另一方面，老膠倉單流出后，新膠倉單量僅有11萬噸，和去年同期相似，低于市場預期。后期關于倉單炒作的可能性增加。建議暫時觀望

目前市場上看多天然橡膠的觀點多是基于超長周期的，即賭下一個大牛市的到來。如果以這個邏輯做多，則需要經受行情大波動的考驗。而且目前很難說牛市會到來。

全球來看，盡管供應端因為利潤天氣等原因產量小幅下滑，但需求也同樣不容樂觀。尤其是美國經濟如果進入衰退，需求下滑風險更大。此外，從季節(jié)性看，處于停割季的05合約往往是偏弱的。05合約最大的利多是來自潛在的收儲帶來的倉單減少。但是橡膠收儲一直都沒有任何公開消息，收儲與否不確定性大。

【油脂】

昨天，BMD毛棕盤面震蕩，1月合約上漲0.15%，報收3936林吉特/噸。夜盤，或受周邊油脂油料走強帶動，馬棕盤面上漲。昨日船運數據顯示3月1-20日馬棕出口環(huán)比稍減。

因2月馬棕出口較好，目前3月出口船運量依舊偏好。雨季到來，3月上半月雖然仍有部分地區(qū)降雨偏少，但下半月西馬及加里曼丹島降雨充足。短期，關注MPOA馬棕產量預估。當前出口及產量形勢看，3月馬棕庫存仍趨增加，但速度較前期放緩。

隔夜CBOT豆類走強，巴西近期出現有利降雨，但不足以扭轉旱情，繼續(xù)關注巴西大豆主產區(qū)降雨預報。阿根廷大豆已經播種，前期出現降雨，目前播種進度良好。國內方面，昨天國內油脂弱勢震蕩。

基本面看，國內3月買船量充足，國內棕櫚油供需寬松格局持續(xù)。國內11-12月大豆將大量到港，儲備大豆再度開啟輪出。中期國內豆油供給預計充足，庫存止跌回升，供需偏寬松，基差預計進一步走弱。國內進口菜籽買船近期進度變慢，但11-12月菜籽到港量非常充足。

國內進口菜油中期供需壓力將進一步增加，現貨基差弱勢不改，關注菜豆價差極低對國內進口菜油替代需求的影響。單邊看，在天氣對東南亞棕櫚油及南美大豆影響明確前，油脂延續(xù)大區(qū)間運行，豆油及棕櫚油主力合約前高上破目前有難度。重點關注巴西12月大豆生長關鍵期的天氣。操作上，謹慎者繼續(xù)觀望。