產(chǎn)能去化仍為2023年主基調(diào)，年末的豬價反彈空間有限。 近日連續(xù)小幅上漲的豬肉價格與豬板塊活躍的股價表現(xiàn)，讓市場熱議豬周期左側(cè)投資是否已經(jīng)到來。 中國養(yǎng)豬網(wǎng)顯示，3月20日，生豬（外三元）報15.03元/公斤，時隔近兩周再度回到15元/公斤上方。分析指出，受北方降溫影響，季節(jié)性腌臘活動逐步開啟，市場惜售情緒加重，支撐豬肉價格反彈。 豬肉消費旺季來臨之際，二級市場資金也活躍了起來。3月20日，豬肉股領(lǐng)漲兩市，新五豐（600975.SH）、金新農(nóng)（002548.SZ）雙雙漲停，巨星農(nóng)牧（603477.SH）、華統(tǒng)股份（002840.SZ）等股跟漲；港股豬肉龍頭中糧家佳康（01610.HK）收漲5.59%。 某農(nóng)業(yè)分析師對第一財經(jīng)記者表示，短期內(nèi)豬肉價格反彈將成為大概率因素，但2月份上市豬企出欄同比增速接近15%，生產(chǎn)效率的提升對供需影響較大，供過于求的局面下，行業(yè)產(chǎn)能去化大趨勢仍是2023年豬產(chǎn)業(yè)的主基調(diào)。 與此同時，周期的最后一個虧損底有望成為投資者左側(cè)布局的時點。 短期價格反彈不改全年主基調(diào) 國家發(fā)展改革委價格監(jiān)測中心最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日當周，全國豬料比價為4.29，環(huán)比下降1.15%。按目前價格及成本推算，未來生豬養(yǎng)殖頭均虧損為45.80元，豬價低位上漲，但均價依舊環(huán)比微降。 對比上年同期來看，當前豬肉價格仍然處于本輪周期下行期的低位。中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年3月20日，全國生豬價格為25.01元/公斤，高出當前價格近10元/公斤。實際上2022年3月至當年末，生豬價格幾乎就沒有跌破過18元/公斤，全行業(yè)處于盈利狀態(tài)。 發(fā)改委表示，目前北方屠宰企業(yè)開工率提升緩慢，壓價意向較濃，預計短期生豬價格或觸頂微降，但隨著后期家庭腌臘、灌腸活動陸續(xù)開啟，豬價仍有反彈可能。參考去年的話，當前的豬肉反彈空間有多大？能否讓上市豬企步入短暫盈利期？ 前述農(nóng)業(yè)分析師認為，短期季節(jié)性消費因素能夠支撐豬價進一步小幅反彈，但難觸及2022年同期的價位?！吧a(chǎn)效率提升對供給格局的影響是影響豬肉價格走勢的根本因素之一。當前能繁母豬產(chǎn)能去化進展慢，是周期難形成反轉(zhuǎn)合力的主要阻力，且去化速度要慢于2021年同期?！鄙鲜龇治鰩煂τ浾哒f，“周期下行至今已經(jīng)超過兩年半，且去化進展反復無常，這是本輪周期與過往幾輪周期的最大區(qū)別。我們認為，至少到明年一季度結(jié)束，豬產(chǎn)業(yè)的主基調(diào)都是產(chǎn)能去化?！?/p> 近幾年，上市豬企的生豬生產(chǎn)效率實現(xiàn)不俗提升，年內(nèi)月度出欄增速維持兩位數(shù)增長，導致供需格局始終處于供過于求，豬價因此走跌。根據(jù)上市豬企的銷售簡報，2月18家上市豬企（以養(yǎng)豬為主業(yè)）出欄量同比增長14.7%。 華安證券研究所的研報指出，2023年1~2月，18家上市豬企出欄量12352萬頭，同比增長16.6%；2月，上市豬企出欄量（萬頭，下同）從高到低依次為牧原股份（488）、溫氏股份（239.6）、新希望（147.2）、天邦食品（79.08）、正邦科技（47.9）、大北農(nóng)（47.3）、傲農(nóng)生物（45.9）、唐人神（38.4）、中糧家佳康（38.2）、天康生物（23.1）、華統(tǒng)股份（18.4）、京基智農(nóng)（16.3）、神農(nóng)集團（11.7）、金新農(nóng)（7.7）、羅牛山（6.6）、東瑞股份（4.3）、正虹科技（1.7）。 最后一個虧損底=左側(cè)投資啟動？ 本輪豬周期下行至今超過兩年半，發(fā)改委此前表示，結(jié)合生豬產(chǎn)能和季節(jié)性消費淡季考慮的話，明年一季度上市豬企的虧損或較同期加重。 種種跡象及觀點都表明，2023年冬季有可能成為本輪豬周期最后的冬季，是否也意味著投資者可以開始考慮左側(cè)投資布局？ 盤面上來看，二級市場資金博弈高彈性的小市值豬企動作明顯。2月1日以來，新五豐領(lǐng)漲豬板塊，漲幅達24.1%，大幅跑贏大盤；華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧均漲超18%；溫氏股份、天康股份、正虹科技漲幅超7%。 “生豬產(chǎn)能實質(zhì)性加速去化是左側(cè)投資啟動的標志性信號，我們認為伴隨豬肉價格明年春節(jié)后再度探底，產(chǎn)能去加會在今年末與明年初不斷提速，形成左側(cè)布局周期的機會?！蹦乘侥蓟鹑耸繉τ浾哒f，“此時布局的投資者最需要的是耐心和理性，周期演繹對估值的左右受多方面因素影響，即便是左側(cè)布局也不要輕易上重倉。” 上述私募人士還表示，成本優(yōu)秀的上市豬企在周期景氣階段，兌現(xiàn)利潤的確定性更高。 這輪行業(yè)超長的虧損底對上市豬企的現(xiàn)金流考驗巨大，三季度上市豬企平均資產(chǎn)負債率上升至64%，達到歷史最高，主動負債或被動負債均有所增長。僅牧原股份與溫氏股份的負債率環(huán)比下滑。 今年前三季度上市豬企業(yè)績表現(xiàn)分化，成本最低的4家豬企，牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、巨星農(nóng)牧和神農(nóng)集團（605296.SH）第三季度均實現(xiàn)盈利，其余上市豬企仍虧損。 生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)由過去的數(shù)量增長驅(qū)動逐步進入到質(zhì)量增長驅(qū)動時期，降本增效是上市豬企近兩年的核心工作任務(wù)，也是行業(yè)未來的發(fā)展方向。 龍頭股牧原股份與溫氏股份控成本降費用較為突出。2022年牧原股份完全成本為15.7元/公斤，今年一季度至三季度，公司完全成本逐季度下降，分別是15.5元/公斤、15.0元/公斤、14.5元/公斤。 溫氏股份在3月最近一期調(diào)研中表示，公司針對降低成本做了大量的基礎(chǔ)性工作，聚焦非洲豬瘟疫病防控，保障大生產(chǎn)穩(wěn)定。公司還稱，隨著飼料原料成本逐步下降，生產(chǎn)成績逐步提升，后續(xù)將逐步體現(xiàn)在出欄的肉豬養(yǎng)殖綜合成本的“飼料成本”逐步降低。 |
