策略摘要

單邊建議關(guān)注穩(wěn)增長預(yù)期下的機會；套利建議關(guān)注流動性和經(jīng)濟預(yù)期修正過程中的收益率曲線陡峭化機會；套保建議關(guān)注長久期品種。

核心觀點

■ 市場分析

LPR按兵不動。3月20日，以利率招標方式開展2050億元7天期逆回購操作，凈投放920億。2月財政部宣布增發(fā)1萬億國債，3月MLF超量續(xù)作14500億，四季度特殊再融資券預(yù)計發(fā)行1.5萬億-2萬億。

關(guān)注流動性壓力。1）國內(nèi)：3月13日，2月M2同比+10.3%（預(yù)期10.5%）；2月新增信貸7384億，預(yù)期6400億；2月新增社融1.85萬億，預(yù)期1.82萬億。3月15日，2月投資+2.9%（預(yù)期3.1%），生產(chǎn)+4.6%（預(yù)期4.3%），消費+7.6%（預(yù)期7.3%），用電量+8.4%；財政預(yù)算收入+8.1%，基金預(yù)算收入-16%；地產(chǎn)投資-9.3%，新開工-23.2%，施工-7.3%，竣工+19.0%，銷售-7.8%。3月20日，LPR報價按兵不動。2）海外：3月10日，穆迪將美國評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負面”。3月16日，中美元首會晤，同意推動和加強中美各領(lǐng)域?qū)υ捄献鳌?月20日，泰國三季度GDP同比增長1.5%，預(yù)期增2.4%。

■ 策略

單邊：2312合約短期維持買入。

套利：短期關(guān)注政策落地，曲線策略關(guān)注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：關(guān)注短久期品種基差走闊和曲線陡峭，空頭套保關(guān)注T和TL 2312合約。

■ 風(fēng)險提示

經(jīng)濟大幅弱于預(yù)期，流動性超預(yù)期寬松