來源：紫金天風期貨研究所
核心觀點：謹慎偏多? 工業(yè)硅價上周走勢持續(xù)震蕩，顯示行業(yè)多空仍偏糾結(jié)，而近期西南減產(chǎn)并未超預期、基本面整體無重大調(diào)整，糾結(jié)情況或?qū)⒗^續(xù)維持。由于當前價格位置偏低，硅價進一步走低較走高需要更強的驅(qū)動，而西南減產(chǎn)是至年底前相對確定的影響價格的助推力之一，因此我們?nèi)匀徽J為年內(nèi)價格具有相對明顯的向上驅(qū)動。
月差：中性? 關注12/01遠月跨期套利。
產(chǎn)量：偏多? 上周產(chǎn)量環(huán)比增加0.09萬噸至9.37萬噸，環(huán)比增0.98%。
利潤：偏空? 上周毛利潤、毛利率環(huán)比減少242、1.57個百分點至465元/噸、3.06%。
社會庫存：偏空? 上周工廠庫存環(huán)比增加0.13萬噸至6.84萬噸，市場庫存環(huán)比增加0.2萬噸至8.8萬噸，社庫合計15.64萬噸。
注冊倉單：偏空? 截至3月17日，注冊倉單量達38020手，共19.01萬噸；較3月10日增加1241手、6205噸。
多晶硅利潤：偏空? 上周毛利潤及毛利率分別減少1000元/噸、1.19個百分點至1.48萬元/噸和23.17%。
多晶硅產(chǎn)量：偏多? 上周產(chǎn)量環(huán)比增加0.01萬噸至3.20萬噸。
有機硅利潤：偏空? 上周毛利潤和毛利潤率環(huán)比分別減少41元/噸和0.40個百分點至-1300元/噸和-8.96%。
有機硅庫存：偏空? 上周庫存環(huán)比增加0.05萬噸至4.88萬噸，環(huán)比增1.0%。
硅鋁合金開工率：偏空? 上周再生鋁合金開工率環(huán)比降0.04個百分點至50.1%、原生鋁合金開工率環(huán)比持平為51.6%。
平衡&展望
上周總結(jié)：上周價格維持震蕩，在宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖的拉動下，下半周期貨價格整體走高；現(xiàn)貨方面，低價下硅廠出貨意愿減弱，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。供應方面，西南硅廠繼續(xù)推進減產(chǎn)，減產(chǎn)量超過新疆增產(chǎn)量，內(nèi)蒙、寧夏有部分爐子開啟使得周度總產(chǎn)量邊際走高，但新開產(chǎn)能增加持續(xù)性有限，預計后續(xù)周度總產(chǎn)量將出現(xiàn)邊際減少。需求端，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格承壓，行業(yè)悲觀情緒短期內(nèi)難以緩釋，但當下硅料簽單略有恢復，對工業(yè)硅需求仍有支撐；有機硅近期庫存暫無壓力，而下游采買情緒逐漸降溫，廠商或?qū)⒄{(diào)整檢修計劃，關注后續(xù)檢修情況；硅鋁合金下游實際采購增量有限，近期開工環(huán)比小幅減少。庫存方面，社庫邊際累加，注冊倉單量高位震蕩。整體而言，工業(yè)硅價上周走勢持續(xù)震蕩，顯示行業(yè)多空仍偏糾結(jié)，而近期西南減產(chǎn)并未超預期、基本面整體無重大調(diào)整，糾結(jié)情況或?qū)⒗^續(xù)維持。由于當前價格位置偏低，硅價進一步走低較走高需要更強的驅(qū)動，而西南減產(chǎn)是至年底前相對確定的助推力之一，因此我們?nèi)匀徽J為價格年內(nèi)具有相對明顯的向上驅(qū)動。
平衡表調(diào)整說明：1.調(diào)整2024年工業(yè)硅、多晶硅新產(chǎn)能投放安排。
工業(yè)硅：期價震蕩走高 現(xiàn)貨價持穩(wěn)
期價震蕩走高
數(shù)據(jù)來源：同花順；Wind；紫金天風期貨研究所注冊倉單量增加
數(shù)據(jù)來源：廣期所；紫金天風期貨研究所現(xiàn)貨報價持穩(wěn)
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風期貨研究所西南仍有減產(chǎn)空間
上周福建、廣西、貴州、內(nèi)蒙、寧夏、新疆開爐數(shù)分別增加1、1、1、2、3、6個，四川、云南開爐數(shù)分別減少4、12個。上周產(chǎn)量環(huán)比增加0.09萬噸至9.37萬噸，環(huán)比增0.98%；分產(chǎn)區(qū)看，新疆周產(chǎn)量增加0.07萬噸，云南周產(chǎn)量減少0.17萬噸，四川周產(chǎn)量減少0.03萬噸。
上周西南減產(chǎn)顯著，三大主產(chǎn)區(qū)周產(chǎn)量實際為邊際減少，總產(chǎn)量增量有部分來自于寧夏、內(nèi)蒙產(chǎn)量增量。
后期來看，西南仍有進一步減產(chǎn)空間，而當前價格下也難吸引高成本小產(chǎn)能生產(chǎn)，預計產(chǎn)量將出現(xiàn)環(huán)比走低。
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚；紫金天風期貨研究所天氣表現(xiàn)穩(wěn)定
數(shù)據(jù)來源：紫金天風風云；紫金天風期貨研究所成本穩(wěn)中有漲 利潤邊際減少
近期工業(yè)硅成本穩(wěn)中有漲，利潤邊際減少。
工業(yè)硅平均生產(chǎn)成本環(huán)比增加184元至14714元/噸，毛利潤、毛利率環(huán)比減少242、1.57個百分點至465元/噸、3.06%。
四川、云南3月電價均有上調(diào)，預計12月仍有一定上調(diào)空間，成本底部將進一步上移。
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚；紫金天風期貨研究所社庫環(huán)比增加
據(jù)來源：百川盈孚；紫金天風期貨研究所多晶硅：價格仍承壓 產(chǎn)量環(huán)比減少
上游價格仍有下跌 下游環(huán)比持穩(wěn)
上周硅料價格有進一步降低，由于下游環(huán)節(jié)開工有回升，簽單略有回溫，預計硅料價格將持穩(wěn)。菜花料、致密料和復投料價格環(huán)比分別降0.15、0.1、0.1元/噸至6、6.35、6.55萬元/噸。
硅片價格基本觸底企穩(wěn)，庫存壓力已有緩解，而傳統(tǒng)終端裝機旺季已至，或?qū)杵瑑r格形成一定支撐。上周M10硅片價格環(huán)比持平于2.40元/片、G12硅片價格環(huán)比持平于3.40元/片。
電池片價格繼續(xù)承壓，部分廠家生產(chǎn)幾近無利潤，后續(xù)關注電池片廠家減產(chǎn)情況；組件繼續(xù)承受庫存壓力，關注后續(xù)裝機需求對其去庫作用。上周p型M10電池片均價環(huán)比降0.03至0.45元/瓦、p型G12電池片環(huán)比增0.03至0.56元/瓦；組件單晶perc182mm、210mm組件均價環(huán)比分別降0.06、0.04至1.04、1.07元/瓦。
數(shù)據(jù)來源：SMM；iFind；紫金天風期貨研究所硅料供應或?qū)⒈３衷鲩L
上周多晶硅生產(chǎn)成本環(huán)比持平為4.90萬元/噸、毛利潤及毛利率分別減少1000元/噸、1.19個百分點至1.48萬元/噸和23.17%。
檢修結(jié)束，且企業(yè)暫無減產(chǎn)意愿，上周產(chǎn)量環(huán)比增加0.01萬噸至3.20萬噸。
產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格全體承壓顯示出行業(yè)進入內(nèi)耗階段，上下游均有累庫，硅料需求難有大幅增長，而傳統(tǒng)裝機旺季已至，或?qū)枇闲纬梢欢ㄐ枨笾危P注硅料累庫速度。
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚；SMM；紫金天風期貨研究所有機硅：庫存穩(wěn)定
DMC價格持穩(wěn)
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚；SMM；紫金天風期貨研究所成本及利潤穩(wěn)定
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚；iFind；紫金天風期貨研究所關注3月檢修情況
上周DMC產(chǎn)量環(huán)比增加0.04萬噸至3.87萬噸；行業(yè)周度開工率75%，環(huán)比增加1個百分點；庫存環(huán)比增加0.05萬噸至4.88萬噸，環(huán)比增1.0%。
有機硅下游需求維持了幾近一年的頹勢，目前庫存量適中，而產(chǎn)量歷史高位，行業(yè)維持弱穩(wěn)。
當前DMC庫存壓力不大，不過考慮到終端需求逐漸進入淡季、下游采購力度將有下降，預計生產(chǎn)企業(yè)仍將下調(diào)開工，但為維持基本規(guī)模，下調(diào)幅度或較小，后續(xù)關注廠家檢修情況。
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚；紫金天風期貨研究所硅鋁合金：開工率環(huán)比降低
開工率環(huán)比降低
數(shù)據(jù)來源：紫金天風風云；紫金天風期貨研究所 
