來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

核心觀點(diǎn)：偏空? 盤面受美棉下跌、國內(nèi)拋儲(chǔ)延續(xù)及下游負(fù)反饋等因素壓制明顯。短期需要關(guān)注倉單匹配度問題，不排除1-5再度走擴(kuò)可能。

月差：中性? 關(guān)注5-9反套。

現(xiàn)貨：中性? 盤面震蕩，基差小幅走縮。新棉銷售基差縮至300元/噸。

進(jìn)口棉：偏空? 內(nèi)外棉進(jìn)口窗口打開，配額內(nèi)存在進(jìn)口棉套利空間，預(yù)期2月進(jìn)口量達(dá)20萬噸。

進(jìn)口棉紗：中性? 國產(chǎn)紗沖擊，進(jìn)口紗利潤走縮，棉紗變現(xiàn)難度加大，預(yù)計(jì)3月以后進(jìn)口紗到港減少。

庫存：偏空? 1）紡企原料庫存下降、棉紗成品庫存上升；2）坯布庫存上升，紗線補(bǔ)庫意愿極低。

新年度種植預(yù)期：偏空?? USDA3月報(bào)告，全球方面，2023/24年度消費(fèi)量下降，產(chǎn)量和庫存增加，整體影響偏空；美棉產(chǎn)量小幅調(diào)增，影響偏空。

全球終端消費(fèi)：偏空? 美國服裝及服裝面料批發(fā)商庫存下降緩慢，依然處于高位（偏空），我國棉紡出口東南亞份額上升，但是歐美日韓份額下滑（中性）。東南亞、國內(nèi)紗線開機(jī)率依然高位維持（偏多），內(nèi)外盤紗價(jià)走勢疲弱（偏空）。

宏觀：中性偏多? 中美元首會(huì)晤達(dá)成重要共識，國際環(huán)境有所改善。美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性下降，國際金融條件有所好轉(zhuǎn)。2月美國CPI同比3.2%，低于預(yù)期，前值3.7%。PPI同比升1.3%，大幅低于預(yù)期的1.9%。

中國：停止拋儲(chǔ)，但紗線疲弱延續(xù)

加工進(jìn)度過半，收購熱情持續(xù)降溫

• 部分工廠停收，機(jī)采棉在7.2-7.4元/公斤。北疆機(jī)采棉掛牌價(jià)為7.3元/公斤左右；南疆方面，機(jī)采籽棉收購價(jià)7.20-7.30元/公斤。

• 1-5價(jià)差在150-200之間取得平衡，后期需要關(guān)注倉單情況，當(dāng)前注冊的倉單和承接方匹配度問題，預(yù)計(jì)在12月初獲得初步的結(jié)果，如果倉單偏緊，不排除1-5有再度走擴(kuò)的可能性。

拋儲(chǔ)于3月15日結(jié)束

• ? 拋儲(chǔ)上周成交情況：

• ?掛牌及成交：從7.31起，累計(jì)掛牌量為123.21萬噸，累計(jì)成交88.45萬噸，其中新疆棉26.19萬噸。

• ? 分月成交量：8月累計(jì)成交25.6萬噸，1月累計(jì)成交32.94萬噸，2月累計(jì)成交25.11萬噸，3月累計(jì)成交4.80萬噸。

• ? 停拋影響：考慮到新棉已經(jīng)上市，市場不缺棉。盡管拋儲(chǔ)棉性價(jià)比較高，但是下游疲弱、前期成交低迷的背景下停拋，給予市場更多是情緒上的釋放，現(xiàn)實(shí)下游問題持續(xù)存在。

下游負(fù)荷：繼續(xù)下滑

• 截至3月17日，棉紗廠開機(jī)負(fù)荷為48.7%；棉布開機(jī)為50.3%，開機(jī)率下滑。除中小型紡企以外，大型紡企及部分布廠也有限產(chǎn)、放假現(xiàn)象。

紡織產(chǎn)業(yè)鏈庫存：成品累庫速度加快

• 截至3月17日，紡紗廠原料庫存為27.9天，成品庫存34天，原料庫存下降、成品庫存上升。下游需求持續(xù)不佳，紡企綜合庫存繼續(xù)快速累積?？棽紡S棉紗庫存為5.2天，織布廠全棉坯布成品庫存33.3天，原料庫存繼續(xù)下降，隨用隨買。由于資金鏈吃緊，織廠拋貨意愿增強(qiáng)，目前工廠庫存維持累積。

輕紡城成交情況

• 輕紡城成交小幅反彈，棉布相較于化纖布明顯疲弱。

• 全棉坯布市場變化不大，交投繼續(xù)維持疲弱。多數(shù)織廠表示近期訂單稀少，小單為主，競爭激烈，且走貨速度平緩，預(yù)計(jì)后市改善不佳。訂單工費(fèi)多低迷，織廠讓利客給客戶，因此虧損居多。

棉紗：疲弱持續(xù)，新疆紡紗利潤縮窄

• 上周局部低價(jià)拋貨貨源成交有所放量，多數(shù)維持清淡行情，成交困難。價(jià)格方面，仍是下跌主導(dǎo)，棉紗的高庫存及下游的弱需求是壓制紗價(jià)的重要原因。

• 由于棉紗價(jià)格的不斷下跌，紡企虧損擴(kuò)大，內(nèi)地虧損幅度擴(kuò)大至1600元/噸，虧損持續(xù)達(dá)半年；新疆自有紗廠紡紗利潤縮至900元/噸以下。

棉紗進(jìn)口：國產(chǎn)紗擠壓進(jìn)口紗利潤

• 進(jìn)口棉紗上周跌勢擴(kuò)大，累計(jì)跌幅增至1500-2000元每噸，越南紗及巴紗則大多跌至外盤即期成本線附近。

• 隨著下游中大型織廠放假、減產(chǎn)增加，后續(xù)剛需采購難有支撐，同時(shí)低價(jià)國產(chǎn)紗層出不窮，進(jìn)口棉紗出貨競爭力相對較弱，現(xiàn)貨流動(dòng)性缺乏背景下，貿(mào)易商大多拋售清倉為主。

全球：干旱導(dǎo)致巴西推遲新季植棉進(jìn)度

美棉出口周報(bào)：簽約小幅下降

• 截止3月9日當(dāng)周，2023/24美陸地棉周度簽約7.45萬噸，周降17%，較前四周平均水平增18%，其中中國簽約4萬噸，墨西哥簽約0.79萬噸；2024/25年度美陸地棉周度簽約0.69萬噸。

• 2023/24美陸地棉周度裝運(yùn)2.56萬噸，周增25%，較前四周平均水平增5%，其中中國裝運(yùn)0.56萬噸，越南裝運(yùn)0.47萬噸。

• 2023/24美棉陸地棉和皮馬棉總簽售量168.4萬噸，占年度預(yù)測總出口量（266萬噸）的 63%；累計(jì)出口裝運(yùn)量50.08萬噸，占年度總簽約量的30%。

降雨缺乏推遲巴西棉花種植

• 當(dāng)?shù)匦枨笠廊坏兔浴３隹谠儽P通常指向遠(yuǎn)期裝運(yùn)日期。7至2月期間，運(yùn)往中國的貨物量近34.2萬噸，占總量的58%。

• 由于天氣仍然過于干燥，農(nóng)民暫時(shí)還不會(huì)播種棉花。巴西國家棉花委員會(huì)對2023/24季作物采用相對保守的產(chǎn)量預(yù)測303.99萬噸，也是考慮了天氣因素。

東南亞紗線情況

• 開機(jī)來看，印度和越南開機(jī)繼續(xù)下滑，巴基斯坦開機(jī)率上升。

• 進(jìn)口紗外盤價(jià)格表現(xiàn)偏弱，跌幅相較先前有所和緩，但成交重心依舊偏下，紗廠去庫意愿依舊較強(qiáng)；船期來看，印度巴基斯坦和越南以3月末和12月為主。

價(jià)差&持倉

月間價(jià)差：關(guān)注5-9反套

• 鄭棉盤面在15500-16000元/噸震蕩，1月基差在1228元/噸附近。

• 新棉銷售基差目前下跌至300元/噸，1-5價(jià)差在150-200元/噸維持平衡。

• 中期維持反套觀點(diǎn)，關(guān)注5-9反套。

進(jìn)口棉放量持續(xù)，內(nèi)外棉價(jià)差縮窄

• 外棉強(qiáng)勢上行至80美分/磅以上，內(nèi)外棉價(jià)差縮窄至2884元/噸?；瑴?zhǔn)稅下，進(jìn)口利潤約691元/噸。

• 2022/23年度累計(jì)進(jìn)口143萬噸，2024年1-3月累計(jì)進(jìn)口110萬噸，1月以后進(jìn)口棉放量，預(yù)期2月進(jìn)口量達(dá)20萬噸。