全球最大規(guī)模資管機(jī)構(gòu)之一太平洋投資管理公司（PIMCO）正大舉買入日元，押注隨著通脹加劇，日本央行即將被迫轉(zhuǎn)向鷹派立場(chǎng)，放棄負(fù)利率貨幣政策。來自PIMCO的知名基金經(jīng)理伊曼紐爾?沙里夫（Emmanuel Sharef）表示，幾個(gè)月前，當(dāng)日元匯率（美元兌日元）跌至140點(diǎn)位以上時(shí)，這家資產(chǎn)管理巨頭開始建立日元多頭頭寸。沙里夫重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域包括多資產(chǎn)投資和多元化資產(chǎn)配置。

　　沙里夫上周在新加坡接受采訪時(shí)表示：“隨著我們繼續(xù)看到日本通脹上升，并穩(wěn)步高于其目標(biāo)，日本央行的官員們將希望朝著放棄或改變收益率曲線控制（YCC）政策的方向前進(jìn)，最終可能需要加息?！薄岸从^美國(guó)通貨膨脹率正在大幅下降，日本的通貨膨脹率持續(xù)有上升之勢(shì)。在我們的框架內(nèi)，后續(xù)自然將產(chǎn)生龐大的日元多頭勢(shì)力。”

　　今年以來，日元匯率（兌美元）已下跌逾12%，令許多華爾街投資機(jī)構(gòu)感到失望。他們?cè)A(yù)計(jì)，隨著鷹派美聯(lián)儲(chǔ)和鴿派的日本央行互換政策立場(chǎng)，日元將會(huì)實(shí)現(xiàn)超級(jí)反彈。雖然到目前為止還沒有實(shí)現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們近幾個(gè)月來一直在預(yù)測(cè)日本央行何時(shí)將實(shí)現(xiàn)貨幣政策正常化，目前押注預(yù)期普遍集中在第一季度前后。

　　日元在上周一度跌至1美元兌151.91日元，僅略低于2022年2月創(chuàng)下的30年低點(diǎn)，是今年表現(xiàn)最差的10國(guó)集團(tuán)（Group-of-10）貨幣標(biāo)的。盡管日本央行放松了對(duì)收益率曲線的控制力度，但日元還是繼續(xù)出現(xiàn)下跌。

　　盡管日本央行在收緊政策方面采取了一些初步性質(zhì)的舉措——比如將1.0%重新定義為有浮動(dòng)空間的“上限”，而不是一個(gè)非常嚴(yán)格的硬性政策上限。同時(shí)取消了通過購(gòu)買無限量日本國(guó)債來捍衛(wèi)這一水平的承諾，這些舉措為10年期債券收益率提供了更大的上升空間。這也意味著此次調(diào)整將上限的“目標(biāo)”從0.5%上調(diào)至1%，甚至容忍超過1%。據(jù)日本央行政策會(huì)議，此后10年期日本國(guó)債收益率上限以1%作為參考的錨定標(biāo)準(zhǔn)，并且提高收益率曲線控制政策靈活性。

　　然而，迄今為止，這些舉措都未能刺激日元持續(xù)上漲。在截至3月14日的當(dāng)周，一些杠桿基金將日元凈空頭頭寸增加至2022年4月以來的最高水平，而許多外匯策略師也預(yù)計(jì)日元短期將進(jìn)一步走軟。

　　日元兩大刺激因素：日本央行終將結(jié)束負(fù)利率政策+潛干預(yù)預(yù)期

　　“我無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)他們將采取什么樣的措施，但仍有必要以某種形式繼續(xù)收緊貨幣政策，”沙里夫表示。“日本央行可能會(huì)采取更加漸進(jìn)式的額外寬松措施，也有可能采取放棄YCC的形式，然后開始加息周期?！?/p>

　　沙里夫在PIMCO的同事之一、美聯(lián)儲(chǔ)前副主席克拉里達(dá)（Richard Clarida）上月曾表示，如果通脹比預(yù)期更加頑固，日本央行可能在年底前取消其收益率曲線控制計(jì)劃（即YCC計(jì)劃）。這位美聯(lián)儲(chǔ)前副主席在一份研究報(bào)告中寫道，日本央行甚至有可能在明年初期將短期政策利率從目前的- 0.1%上調(diào)至0%。

　　日本知名金融機(jī)構(gòu)SMBC Nikko預(yù)計(jì)，日本央行有可能最早在2024年初期就宣布結(jié)束YCC政策和負(fù)利率超寬松政策。一項(xiàng)最新的MLIV Pulse更廣泛調(diào)查顯示，315名受訪者中的多數(shù)人（超過50%）認(rèn)為，日本央行可能會(huì)在2024年上半年結(jié)束其負(fù)利率政策。

　　通脹數(shù)據(jù)方面，在今年1月，日本通脹率一年多來首次降至3%這一位置，為日本央行認(rèn)為物價(jià)上漲壓力逐漸見頂?shù)挠^點(diǎn)提供了證據(jù)。不過，這一數(shù)據(jù)仍高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期的2.7%，并且日本國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期2月日本整體CPI將從3.0%回升至3.2%。

　　據(jù)機(jī)構(gòu)收集的數(shù)據(jù)顯示，沙里夫幫助管理包括PIMCO通脹應(yīng)對(duì)型多元化資產(chǎn)基金在內(nèi)的一系列策略型基金，數(shù)據(jù)顯示該類型基金在過去三年的平均年回報(bào)率為4.4%，超過70%的資產(chǎn)管理同行。

　　另一個(gè)可能的支撐日元的途徑可能是日本政府當(dāng)局的進(jìn)一步外匯干預(yù)手段。早在去年2月，在美元兌日元升破150重要關(guān)口后，日本財(cái)務(wù)省開始大舉買入日元來干預(yù)匯率。

　　“我確實(shí)認(rèn)為他們感受到了很大的壓力，尤其是美元兌日元在150左右的巨大壓力。”沙里夫表示。“上次匯率達(dá)到這一水平時(shí)，他們實(shí)際上被迫進(jìn)行干預(yù)。這一次，他們還沒有實(shí)施那么多措施，但我相信他們一定非常擔(dān)心日元匯率?！?/p>