作者： 樊志菁

　　[ 施瓦茨對第一財經(jīng)表示，他的觀點依然是美聯(lián)儲已經(jīng)來到了緊縮周期的尾聲。不過外界對2024年降息的預期過于樂觀，他認為，盡管未來幾個月可能會有更多關于住房和核心商品價格下跌為反通脹提供能量，但這不足以讓美聯(lián)儲相信通脹率正在持續(xù)回落至2%。在他看來，美聯(lián)儲選擇降息將至少等到明年三季度。 ]

　　受通脹回落和經(jīng)濟降溫強化美聯(lián)儲加息周期終點預期的提振，美國股市連續(xù)三周上漲，主要股指創(chuàng)下近兩個月來的最高水平，風險偏好有所改善。

　　然而，市場下半周顯示出一定降溫跡象，投資者對降息的熱情并沒有得到美聯(lián)儲官員的積極回應。未來一周，在貨幣政策博弈的同時，英偉達財報將成為焦點，與利率走勢密切相關的科技股或再次成為市場方向選擇的勝負手。

　　投資者跑在美聯(lián)儲之前

　　當美聯(lián)儲為是否需要進一步行動陷入猶豫之時，經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在不斷送上助攻。

　　受到能源價格回落影響，2月美國通脹壓力進一步放緩。消費者物價指數(shù)（CPI）環(huán)比持平，創(chuàng)近15個月新低。與此同時，衡量上游成本的生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）意外環(huán)比回落，為2020年4月以來最大降幅，這也將緩解企業(yè)將服務和產(chǎn)品價格調(diào)升向消費者傳導的動力。

　　與此同時，經(jīng)濟降溫跡象也在不斷出現(xiàn)。作為消費支出的重要組成，上月全美零售銷售額下降了0.1%，這是今年4月以來首次下降。貨幣政策對需求的抑制作用正在逐步顯現(xiàn)，更高的借貸成本和通脹正在擠壓家庭的預算。最新機構預測顯示，即將開始的假日購物季可能成為五年來最疲軟的一季。就業(yè)市場有所波動，初請失業(yè)金人數(shù)躍升至三個月來的新高，這是勞動力市場降溫的最新證據(jù)。

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，通脹下降幅度超過預期，這將有助于為美聯(lián)儲在今年剩余時間保持觀望確立基礎。從消費者支出進展看，他分析稱，在超額儲蓄逐漸減少的情況下，可自由支配的支出會受到抑制，服務業(yè)的報復性支出可能已經(jīng)走到了盡頭。

　　中長期美債收益率進一步回落，與利率預期掛鉤的2年期美債周跌15.8個基點至4.90%，基準10年期國債收益率觸及兩個月低點至4.44%，較本月初高位回落近60個基點。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場已經(jīng)消化了美聯(lián)儲不再加息的預期，年末和明年第一次會議按兵不動的概率均達到了100%。需要注意的是，投資者還將降息節(jié)點進一步提前，預計最早將出現(xiàn)在明年5月。

　　相比之下，美聯(lián)儲官員依然沒有在下調(diào)利率上作出任何暗示?？死蛱m聯(lián)儲主席梅斯特表示，放松貨幣政策現(xiàn)在不是討論的一部分。波士頓聯(lián)儲主席柯林斯則強調(diào)， 不會放棄進一步的緊縮的選項。

　　德意志銀行宏觀經(jīng)濟策略師里德（Jim Reid）警告稱：“這是過去兩年來我們第七次看到市場對鴿派轉向感到興奮的明顯例子，而在過去六次中，這些鴿派預期都被完全解除。”他說，在某個時候，將出現(xiàn)一個真正的鴿派轉折點，現(xiàn)在比以往更接近，但還不能完全確認。

　　施瓦茨對第一財經(jīng)表示，他的觀點依然是美聯(lián)儲已經(jīng)來到了緊縮周期的尾聲。不過外界對2024年降息的預期過于樂觀，他認為，盡管未來幾個月可能會有更多關于住房和核心商品價格下跌為反通脹提供能量，但這不足以讓美聯(lián)儲相信通脹率正在持續(xù)回落至2%。施瓦茨表示，真正的通脹回落將需要勞動力市場進一步軟化，這可能是一件曠日持久的事情。在他看來，美聯(lián)儲選擇降息將至少等到明年三季度。

　　強勁反彈后多頭需蓄勢

　　在上次美聯(lián)儲決議后，美國三大股指已經(jīng)連續(xù)三周上漲。道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)在此期間上漲9.6%，創(chuàng)下自2020年6月5日以來最佳表現(xiàn)，與納指一同脫離了修正區(qū)間。

　　市場的漲勢逐步從大盤股開始擴散到小盤股，羅素2000指數(shù)上周大漲5.4%。作為經(jīng)濟的“金絲雀”，中小企業(yè)對貨幣政策環(huán)境的變化更為敏感。隨著美聯(lián)儲加息見頂?shù)念A期越發(fā)強烈，嚴重偏離歷史均值的估值水平可能意味著未來小盤股的前景更值得看好。

　　資金流向顯示，投資者風險偏好持續(xù)改善。財經(jīng)數(shù)據(jù)供應商LSEG統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上周美國股票基金吸引了93.3億美元的凈流入，這是近九周最大單周凈流入量?？萍夹袠I(yè)基金是投資者的主要目標，凈買入達到17.3億美元，這是自2021年12月中旬以來的新高，也反映出市場利率預期的變化。

　　美國銀行上周發(fā)布的最新基金經(jīng)理調(diào)查也顯示，大部分受訪者預計，美國經(jīng)濟將出現(xiàn)軟著陸，大型科技股有望開啟新一輪牛市。機構將現(xiàn)金水平從5.3%下調(diào)至4.7%的兩年低點，61%的人預計債券收益率會下降，這是有記錄以來最高的。

　　經(jīng)過短期大幅反彈后，一些市場人士認為，美股可能將面臨一定拋壓和調(diào)整壓力。Fundstrat技術策略主管牛頓（Mark Newton）對最近有更多板塊加入漲勢表示歡迎。他表示，這種廣度的改善可能為指數(shù)走高創(chuàng)造條件。但他謹慎地警告說，從某些指標來看，股票開始出現(xiàn)超買現(xiàn)象，“在進一步上漲之前，美國股市的短期風險/回報不會那么積極?！?/p>

　　Truist Advisory Services聯(lián)席首席投資官萊納（Keith Lerner）表示，股市沒有看到廣泛的拋售壓力，但反彈需要“稍作喘息”。他認為，在關注小盤股和標普500的能源、金融和工業(yè)等周期性領域時，市場交易存在一些風險。

　　嘉信理財在市場展望報告中寫道，多頭依然占據(jù)著主導，投資者獲得了通脹數(shù)據(jù)，以及沃爾瑪、思科等公司傳遞的謹慎信號，這些都為美聯(lián)儲結束加息周期并實現(xiàn)軟著陸提供了條件。該行認為，未來一周焦點將轉向科技板塊和英偉達，英偉達代表了人工智能長期增長故事的領導者，是牛市的支柱之一。另一方面，隨著感恩節(jié)來臨，市場交易量將萎縮，從而導致波動性風險有所增加。