市場熱情有降溫跡象。

　　受通脹回落和經(jīng)濟(jì)降溫強(qiáng)化美聯(lián)儲加息周期終點(diǎn)預(yù)期的提振，美國股市連續(xù)第三周上漲，主要股指創(chuàng)下近兩個月來的最高水平，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善。

　　然而，市場下半周顯示出一定降溫跡象，投資者對降息的熱情并沒有得到美聯(lián)儲官員的積極回應(yīng)。未來一周，在貨幣政策博弈的同時，英偉達(dá)財(cái)報(bào)將成為焦點(diǎn)，與利率走勢密切相關(guān)的科技股或再次成為市場方向選擇的勝負(fù)手。

　　投資者跑在美聯(lián)儲之前

　　當(dāng)美聯(lián)儲為是否需要進(jìn)一步行動陷入猶豫之時，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在不斷送上助攻。

　　受到能源價(jià)格回落影響，2月美國通脹壓力進(jìn)一步放緩。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）環(huán)比持平，創(chuàng)近15個月新低。與此同時，衡量上游成本的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）意外環(huán)比回落，為2020年4月以來最大降幅，這也將緩解企業(yè)將服務(wù)和產(chǎn)品價(jià)格調(diào)升向消費(fèi)者傳導(dǎo)的動力。

　　與此同時，經(jīng)濟(jì)降溫跡象也在不斷出現(xiàn)。作為消費(fèi)支出的重要組成，上月全美零售銷售額下降了0.1%，這是今年4月以來首次下降。貨幣政策對需求的抑制作用正在逐步顯現(xiàn)，更高的借貸成本和通脹正在擠壓家庭的預(yù)算。最新機(jī)構(gòu)預(yù)測顯示，即將開始的假日購物季可能成為五年來最疲軟的一季。就業(yè)市場有所波動，初請失業(yè)金人數(shù)躍升至三個月來的新高，這是勞動力市場降溫的最新證據(jù)。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，通脹下降幅度超過預(yù)期，這將有助于為美聯(lián)儲在今年剩余時間保持觀望確立基礎(chǔ)。從消費(fèi)者支出進(jìn)展看，他分析稱，在超額儲蓄逐漸減少的情況下，可自由支配的支出會受到抑制，服務(wù)業(yè)的報(bào)復(fù)性支出可能已經(jīng)走到了盡頭。

　　中長期美債收益率進(jìn)一步回落，與利率預(yù)期掛鉤的2年期美債周跌15.8個基點(diǎn)至4.90%，基準(zhǔn)10年期國債收益率觸及兩個月低點(diǎn)至4.44%，較本月初高位回落近60個基點(diǎn)。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場已經(jīng)消化了美聯(lián)儲不再加息的預(yù)期，年末和明年第一次會議按兵不動的概率均達(dá)到了100%。需要注意的是，投資者還將降息節(jié)點(diǎn)進(jìn)一步提前，預(yù)計(jì)最早將出現(xiàn)在明年5月。

　　相比之下，美聯(lián)儲官員依然沒有在下調(diào)利率上作出任何暗示?？死蛱m聯(lián)儲主席梅斯特表示，放松貨幣政策現(xiàn)在不是討論的一部分。波士頓聯(lián)儲主席柯林斯則強(qiáng)調(diào)， 不會放棄進(jìn)一步的緊縮的選項(xiàng)。

　　德意志銀行宏觀經(jīng)濟(jì)策略師里德（Jim Reid）警告稱：“這是過去兩年來我們第七次看到市場對鴿派轉(zhuǎn)向感到興奮的明顯例子，而在過去六次中，這些鴿派預(yù)期都被完全解除?！彼f，在某個時候，將出現(xiàn)一個真正的鴿派轉(zhuǎn)折點(diǎn)，現(xiàn)在比以往更接近，但還不能完全確認(rèn)。

　　施瓦茨對第一財(cái)經(jīng)表示，他的觀點(diǎn)依然是美聯(lián)儲已經(jīng)來到了緊縮周期的尾聲。不過外界對2024年降息的預(yù)期過于樂觀，他認(rèn)為，盡管未來幾個月可能會有更多關(guān)于住房和核心商品價(jià)格下跌為反通脹提供能量，但這不足以讓美聯(lián)儲相信通脹率正在持續(xù)回落至2%。施瓦茨表示，真正的通脹回落將需要勞動力市場進(jìn)一步軟化，這可能是一件曠日持久的事情。在他看來，美聯(lián)儲選擇降息將至少等到明年三季度。

　　強(qiáng)勁反彈后多頭需蓄勢

　　在上次美聯(lián)儲決議后，美國三大股指已經(jīng)連續(xù)三周上漲。道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)在此期間上漲9.6%，創(chuàng)下自2020年6月5日以來最佳表現(xiàn)，與納指一同脫離了修正區(qū)間。

　　市場的漲勢逐步從大盤股開始擴(kuò)散到小盤股，羅素2000指數(shù)上周大漲5.4%。作為經(jīng)濟(jì)的“金絲雀”，中小企業(yè)對貨幣政策環(huán)境的變化更為敏感。隨著美聯(lián)儲加息見頂?shù)念A(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈，嚴(yán)重偏離歷史均值的估值水平可能意味著未來小盤股的前景更值得看好。

　　資金流向顯示，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善。財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)供應(yīng)商LSEG統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上周美國股票基金吸引了93.3億美元的凈流入，這是近九周最大單周凈流入量。科技行業(yè)基金是投資者的主要目標(biāo)，凈買入達(dá)到17.3億美元，這是自2021年12月中旬以來的新高，也反映出市場利率預(yù)期的變化。

　　美國銀行上周發(fā)布的最新基金經(jīng)理調(diào)查也顯示，大部分受訪者預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)軟著陸，大型科技股有望開啟新一輪牛市。機(jī)構(gòu)將現(xiàn)金水平從5.3%下調(diào)至4.7%的兩年低點(diǎn)，61%的人預(yù)計(jì)債券收益率會下降，這是有紀(jì)錄以來最高的。

　　經(jīng)過短期大幅反彈后，一些市場人士認(rèn)為，美股可能將面臨一定拋壓和調(diào)整壓力。Fundstrat技術(shù)策略主管牛頓（Mark Newton）對最近有更多板塊加入漲勢表示歡迎。他表示，這種廣度的改善可能為指數(shù)走高創(chuàng)造條件。但他謹(jǐn)慎地警告說，從某些指標(biāo)來看，股票開始出現(xiàn)超買現(xiàn)象，“在進(jìn)一步上漲之前，美國股市的短期風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)不會那么積極?！?/p>

　　Truist Advisory Services聯(lián)席首席投資官萊納（Keith Lerner）表示，股市沒有看到廣泛的拋售壓力，但反彈需要“稍作喘息”。他認(rèn)為，在關(guān)注小盤股和標(biāo)普500的能源、金融和工業(yè)等周期性領(lǐng)域時，市場交易存在一些風(fēng)險(xiǎn)。

　　嘉信理財(cái)在市場展望報(bào)告中寫道，多頭依然占據(jù)著主導(dǎo)，投資者獲得了通脹數(shù)據(jù)，以及沃爾瑪、思科等公司傳遞的謹(jǐn)慎信號，這些都為美聯(lián)儲結(jié)束加息周期并實(shí)現(xiàn)軟著陸提供了條件。該行認(rèn)為，未來一周焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向科技板塊和英偉達(dá)，英偉達(dá)代表了人工智能長期增長故事的領(lǐng)導(dǎo)者，是牛市的支柱之一。另一方面，隨著感恩節(jié)來臨，市場交易量將萎縮，從而導(dǎo)致波動性風(fēng)險(xiǎn)有所增加。