21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 陳植 上海報道

　　1月，全球前三大美債持有國“不約而同”地集體減持美債。

　　3月17日凌晨，美國財政部公布最新的國際資本流動報告（TIC）顯示，美國前三大海外“債主”——日本、中國和英國在1月均選擇減持美國國債。

　　其中，1月日本減持285億美元美國國債，持有美債總規(guī)模降至約1.09萬億美元；中國減持273億美元美國國債，總持倉規(guī)模降至7781億美元，創(chuàng)下2009年5月以來的最低值；英國也減持292億美元美國國債，持倉規(guī)模降至6689億美元。

　　“即便在前十美債持有國（地區(qū)）里，盧森堡、比利時、開曼群島等在1月環(huán)比增持美債，但他們的增持幅度均不到10億美元，難以抵消前三大美債持有國的拋售量?！币晃蝗A爾街對沖基金經(jīng)理指出。

　　TIC數(shù)據(jù)顯示，受此影響，1月外國投資者持有的美國國債總規(guī)模從8月的7.707萬億美元驟降至7.605萬億美元，創(chuàng)下5月以來的最低水準(zhǔn)。

　　“這背后，是當(dāng)時美聯(lián)儲或?qū)⒏呃示S持更長時間與美國國債供應(yīng)量驟增導(dǎo)致美債收益率持續(xù)上漲（美債價格相應(yīng)下跌），迫使越來越多國家紛紛減持美債避險?！币晃幻绹C券經(jīng)紀(jì)商向記者透露。此外，由于短期美債收益率高于長期美債，越來越多海外央行選擇“拋長買短”以博取更高回報，令他們的美債持倉規(guī)模回落。

　　在他看來，至今海外央行對美國國債的“減持熱情”仍未明顯降溫。不久前，美國拍賣30年期國債，由外國央行等機(jī)構(gòu)通過一級交易商或經(jīng)紀(jì)商參與競標(biāo)的間接競標(biāo)者獲配比例為60.1%，創(chuàng)下2021年3月以來的最低，且大幅低于過去六次拍賣的平均值68.6%。

　　“這表明越來越多海外央行對美國能否妥善解決日益飆漲的債務(wù)問題心存顧慮，紛紛選擇遠(yuǎn)離美債避險?！边@位美國證券經(jīng)紀(jì)商指出。與此對應(yīng)的是，越來越多海外央行對黃金的配置需求日益升溫，不排除他們正將黃金作為美債的“替代品”。

　　多因素驅(qū)動減持美債

　　記者獲悉，美債前三大持有國在單月“不約而同”地拋售逾250億美元美國國債的狀況，相當(dāng)罕見。

　　“這表明美債主要持有國對美債價格持續(xù)下跌影響外匯儲備規(guī)模穩(wěn)定性的擔(dān)憂，正在持續(xù)升溫?！鄙鲜雒纻?jīng)紀(jì)商向記者透露。

　　在他看來，1月以來，受美聯(lián)儲可能在更長時間維持高利率、美國財政部大規(guī)模發(fā)行美債令美債供應(yīng)量大增等因素的影響，10年期美債收益率在1月大漲47個基點(diǎn)，一度創(chuàng)下16年以來高點(diǎn) 5.02%（美債價格相應(yīng)大跌），是全球美債主要持有國選擇大幅減持美債的一大原因。

　　“考慮到美債規(guī)模約占這些國家外匯儲備的逾1/4，美債價格大跌已經(jīng)拖累他們外匯儲備跟進(jìn)下跌，并拖累這些國家貨幣匯率持續(xù)回落，是他們不得不采取減持美債行為以維持外匯儲備規(guī)模穩(wěn)定的重要因素?！彼赋觥?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，中國外匯儲備從8月的3.1601萬億美元降至3.1151萬億美元，較8月末環(huán)比下降450億美元，因此部分投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)月中國外匯儲備規(guī)?；芈?，很大原因是受到美債價格下跌拖累。

　　一位國內(nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此表示，中國外匯儲備規(guī)模的波動，不只受到美債價格波動影響，1月美元走強(qiáng)導(dǎo)致非美貨幣資產(chǎn)折算成美元計價的價格減少，也可能是拖累當(dāng)月外匯儲備回落的另一個重要因素。

　　在他看來，1月美債主要持有國紛紛集體大幅減持美債，另一個因素是他們通過減持美國國債籌集足夠的美元，用于在外匯市場賣出美元以穩(wěn)定本國貨幣匯率。畢竟，1月以來美元指數(shù)持續(xù)大漲約2.5%，令不少國家再度面臨嚴(yán)峻的穩(wěn)匯率壓力。比如日元兌美元匯率一度跌破149，令日本央行不得不拋售美債籌集美元并在外匯市場拋售，以支撐日元匯率穩(wěn)定。

　　值得注意的是，1月中國持有的美國國債規(guī)模環(huán)比減少273億美元，也是中國連續(xù)第6個月減倉美債。

　　前述美債經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為，這反映在中美關(guān)系波動的情況下，中國正致力于確保外匯儲備的絕對安全性。目前金融市場猜測，中國正將減持美債所籌集的大部分資金用于購買黃金，因?yàn)檫^去6個月中國持續(xù)減持美債同時，黃金儲備一直在逐月增加。

　　“就資產(chǎn)避險屬性與長期投資回報率而言，黃金的配置價值并不低于美債。尤其是隨著美國政黨激烈博弈令美國解決債務(wù)問題的難度加大，美債正變成某種風(fēng)險資產(chǎn)?！彼毖?。

　　美債市場流動性減弱？

　　面對中國連續(xù)6個月減持美債，市場也出現(xiàn)某些“不一樣”的聲音。

　　一位華爾街多策略對沖基金經(jīng)理認(rèn)為，中國持有美債總規(guī)模持續(xù)降低，某種程度是受到美債價格持續(xù)回落的影響，這意味著中國實(shí)際減持美債的規(guī)?？赡艿陀谑袌鲱A(yù)期。

　　也有華爾街分析師認(rèn)為，中國等海外央行持有美債總規(guī)模持續(xù)降低的另一個原因，是由于短期美債收益率高于長期美債，引發(fā)他們采取“買短拋長”的策略，既能降低長期美債持倉風(fēng)險敞口，又能博取更高的回報率。但短期美債的市場規(guī)模較低，無形間導(dǎo)致這些海外央行的美債持有規(guī)模逐月減少。

　　記者多方了解到，盡管金融市場對此仍存在分歧，但多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的一大“共識”是，海外央行對長期美債的配置熱情正在減弱。

　　不久前，美國拍賣30年期國債，由外國央行等機(jī)構(gòu)通過一級交易商或經(jīng)紀(jì)商參與競標(biāo)的間接競標(biāo)者獲配比例為60.1%，創(chuàng)下2021年3月以來的最低，且大幅低于過去六次拍賣的平均值68.6%。

　　“究其原因，是近期美債市場流動性持續(xù)減弱，令美債資產(chǎn)未必符合很多國家外匯儲備對資產(chǎn)流動性的要求?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經(jīng)理向記者分析說。這很可能導(dǎo)致2月全球央行減持美債潮持續(xù)。

　　“盡管10年期美債收益率一度漲破5%，存在較高的投資獲利價值，但對海外央行而言，外匯儲備資產(chǎn)的安全性與流動性更加重要。”他指出。目前市場擔(dān)心的是，即便美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大，海外央行也未必會重新增持美債作為重要避險工具，因?yàn)槊绹斦嘧值牟豢沙掷m(xù)性、兩黨在調(diào)高美債規(guī)模上限方面的激烈斗爭，疊加當(dāng)前美債市場空頭頭寸維持在歷史高點(diǎn)，都令未來美債隨時可能突然發(fā)生“兌付風(fēng)險”與“流動性風(fēng)險”。

　　“這驅(qū)動全球央行外匯儲備資產(chǎn)配置加快多元化步伐，包括減持美債資產(chǎn)并增加黃金、人民幣等資產(chǎn)比重等?！边@位華爾街對沖基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)說。

　　世界黃金協(xié)會此前調(diào)研還發(fā)現(xiàn)，約71%受訪央行認(rèn)為其黃金儲備將在未來12個月內(nèi)上升。這個數(shù)值高于2022年的61%與2021年的52%。