3月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（二次征求意見稿）》（下稱《辦法》），繼今年3月后再次向社會(huì)公開征求意見，旨在貫徹落實(shí)《期貨和衍生品法》，促進(jìn)衍生品市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展，支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，打擊違法違規(guī)和規(guī)避監(jiān)管行為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

據(jù)了解，作為一部統(tǒng)一規(guī)范衍生品市場(chǎng)的規(guī)則，《辦法》將證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的各類衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、衍生品交易場(chǎng)所、衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)、衍生品交易報(bào)告庫(kù)、交易者等統(tǒng)一納入監(jiān)管，制定統(tǒng)一行為規(guī)范和法律責(zé)任，消除監(jiān)管差異和監(jiān)管套利，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

經(jīng)過此前第一次征求意見，證監(jiān)會(huì)對(duì)部分意見進(jìn)行了吸收采納，包括完善基本原則規(guī)定、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)定義、新品種合約報(bào)告要求、履約保障規(guī)則、對(duì)沖交易信息報(bào)送要求、加強(qiáng)客戶隱私保護(hù)、完善有關(guān)表述等。后續(xù)，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)公開征求意見情況，對(duì)本辦法作進(jìn)一步修改完善。

期貨日?qǐng)?bào)記者整理《辦法》要點(diǎn)如下：

1.按照功能監(jiān)管的原則，將證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的各類衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、衍生品交易場(chǎng)所、衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)、衍生品交易報(bào)告庫(kù)、交易者等統(tǒng)一納入監(jiān)管，制定統(tǒng)一行為規(guī)范和法律責(zé)任，消除監(jiān)管差異和監(jiān)管套利，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

2.嚴(yán)厲打擊以衍生品為“通道”規(guī)避證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管的行為。將包括禁止通過衍生品交易規(guī)避持倉(cāng)限額制度、信披制度、減持限售制度，禁止通過衍生品交易實(shí)施短線交易、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱，禁止衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與上市公司大股東、實(shí)控人、董監(jiān)高以及減持限售主體開展以該上市公司股票為標(biāo)的物的衍生品交易等統(tǒng)一予以規(guī)范。

3.著力提升衍生品市場(chǎng)的透明度，落實(shí)衍生品交易報(bào)告制度，鼓勵(lì)交易標(biāo)準(zhǔn)化和集中結(jié)算。對(duì)非集中結(jié)算的衍生品交易可以增加資本金和保證金要求，限制開發(fā)結(jié)構(gòu)過度復(fù)雜的衍生品合約，切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)。

4.在嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為相關(guān)制度預(yù)留充分空間。對(duì)于集中結(jié)算、保證金、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外持倉(cāng)合并計(jì)算、交易者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)、交易報(bào)告等重要制度，規(guī)定由相關(guān)自律組織根據(jù)各自職責(zé)，結(jié)合實(shí)際情況制定具體規(guī)則。

5.對(duì)衍生品合約的開發(fā)程序采用報(bào)告制。規(guī)定衍生品交易場(chǎng)所組織開展衍生品交易，調(diào)整合約品種范圍、合約結(jié)構(gòu)或者交易方式，應(yīng)當(dāng)按照要求向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告。衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開發(fā)新品種或者新結(jié)構(gòu)衍生品合約，應(yīng)當(dāng)按照衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定向其報(bào)告。

6.為加強(qiáng)交易者保護(hù)，本辦法明確了交易者適當(dāng)性要求，規(guī)定交易者應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的專業(yè)交易者標(biāo)準(zhǔn)，衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)和交易場(chǎng)所可以制定差異化的不低于證監(jiān)會(huì)要求的標(biāo)準(zhǔn)，從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)可以按照規(guī)定豁免全部或者部分標(biāo)準(zhǔn)；交易者應(yīng)當(dāng)全面評(píng)估自身的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)管理需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素，審慎決定是否參與衍生品交易；衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行交易者適當(dāng)性管理義務(wù)。

7.保持內(nèi)外資監(jiān)管一致，防范監(jiān)管套利，規(guī)定境外經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在境外開展衍生品交易，其對(duì)沖交易發(fā)生在境內(nèi)的，應(yīng)當(dāng)遵守證券期貨交易場(chǎng)所的規(guī)定。在境外開展與境內(nèi)標(biāo)的物相關(guān)的衍生品交易的，應(yīng)當(dāng)遵守本辦法第十三條至第二十二條等有關(guān)規(guī)定。

8.明確新老劃斷安排。在本辦法施行前已經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意、證券業(yè)協(xié)會(huì)備案開展衍生品交易相關(guān)業(yè)務(wù)，在本辦法施行后，符合規(guī)定條件的，可以繼續(xù)開展前述業(yè)務(wù)，并應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)換領(lǐng)經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證；不符合規(guī)定條件的，不得繼續(xù)開展衍生品交易業(yè)務(wù)，存量業(yè)務(wù)到期終止。

加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管 著力解決三方面問題

據(jù)了解，《期貨和衍生品法》將衍生品交易納入了法律調(diào)整范圍，確立了單一協(xié)議、終止凈額結(jié)算、交易報(bào)告庫(kù)等衍生品交易基礎(chǔ)制度，并授權(quán)證監(jiān)會(huì)作為衍生品市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)衍生品交易場(chǎng)所和衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、交易者適當(dāng)性管理、集中結(jié)算等內(nèi)容作出具體規(guī)定。

經(jīng)過近幾年的發(fā)展，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管的衍生品市場(chǎng)逐漸形成了證券公司柜臺(tái)衍生品市場(chǎng)、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司柜臺(tái)衍生品市場(chǎng)和證券期貨交易場(chǎng)所衍生品市場(chǎng)三個(gè)條線。衍生品市場(chǎng)在滿足市場(chǎng)主體個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。但隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，也逐漸暴露出了不少問題，包括監(jiān)管規(guī)則層級(jí)較低，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，功能監(jiān)管缺位，跨市場(chǎng)監(jiān)管以及跨市場(chǎng)監(jiān)控監(jiān)測(cè)不足等。為加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管，促進(jìn)衍生品市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展，證監(jiān)會(huì)起草形成了《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，并于今年3月向社會(huì)公開征求意見。

總體看，修改完善后的辦法共八章，50條，主要對(duì)衍生品交易和結(jié)算、禁止的交易行為、交易者、衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、衍生品交易場(chǎng)所、衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)、衍生品交易報(bào)告庫(kù)、衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)等進(jìn)行了規(guī)范。本辦法堅(jiān)持功能監(jiān)管、統(tǒng)籌監(jiān)管、嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)等原則，著力解決以下問題:

一是落實(shí)《期貨和衍生品法》要求，加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)行政監(jiān)管?！镀谪浐脱苌贩ā穼⒀苌方灰准{入了法律調(diào)整范圍，建立了行業(yè)準(zhǔn)入等制度。本辦法將證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的衍生品市場(chǎng)各類主體和活動(dòng)全部納入規(guī)制范圍，以功能監(jiān)管為導(dǎo)向，制定統(tǒng)一的準(zhǔn)入條件、行為規(guī)范和法律責(zé)任，切實(shí)加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管，促進(jìn)衍生品市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。

二是完善監(jiān)管規(guī)則，嚴(yán)厲打擊以衍生品為“通道”規(guī)避證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管的行為。證監(jiān)會(huì)對(duì)該問題作了系統(tǒng)梳理，在本辦法中統(tǒng)一予以規(guī)范，包括禁止通過衍生品交易規(guī)避持倉(cāng)限額制度、信披制度、減持限售制度，禁止通過衍生品交易實(shí)施短線交易、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱，禁止衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與上市公司大股東、實(shí)控人、董監(jiān)高以及減持限售主體開展以該上市公司股票為標(biāo)的物的衍生品交易等。

三是加強(qiáng)跨市場(chǎng)和跨境監(jiān)測(cè)監(jiān)控，嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到衍生品市場(chǎng)與證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)在資金流動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)傳染等方面高度關(guān)聯(lián)，本辦法建立了較為系統(tǒng)的跨市場(chǎng)、跨境監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制，以防范風(fēng)險(xiǎn)，包括建立衍生品市場(chǎng)賬戶體系、交易報(bào)告庫(kù)制度、基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)據(jù)共享機(jī)制、跨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制，以及內(nèi)資、外資經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交易信息報(bào)送機(jī)制等，確保對(duì)衍生品交易“看得穿，管得住”。

加強(qiáng)跨市場(chǎng)和跨境監(jiān)測(cè)監(jiān)控??

考慮到衍生品市場(chǎng)與證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)在資金流動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)傳染等方面高度關(guān)聯(lián)，本辦法建立了較為系統(tǒng)的跨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制，確保對(duì)衍生品交易“看得穿，管得住”。

具體來看：一是建立場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)賬戶體系。由于衍生品交易主要在各家經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)開展，標(biāo)準(zhǔn)化程度低、透明度差，在建立統(tǒng)一賬戶體系前，進(jìn)行跨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控面臨較大困難。為此，本辦法規(guī)定，衍生品交易實(shí)行賬戶實(shí)名制，交易者應(yīng)當(dāng)以本人名義申請(qǐng)開立交易賬戶，禁止出借或者借用交易賬戶；衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照衍生品交易報(bào)告庫(kù)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，為交易者開立交易賬戶，記載交易者的持倉(cāng)信息。根據(jù)上述規(guī)定，各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需按照?qǐng)?bào)告庫(kù)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)為交易者開立實(shí)名交易賬戶，在此基礎(chǔ)上將形成較為統(tǒng)一的場(chǎng)外衍生品賬戶體系，從而為跨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控提供了技術(shù)基礎(chǔ)，有效提高市場(chǎng)透明度。

二是建立數(shù)據(jù)共享和跨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制。本辦法規(guī)定，“在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，衍生品交易報(bào)告庫(kù)應(yīng)當(dāng)與中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司、證券期貨交易場(chǎng)所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)、衍生品交易場(chǎng)所、衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)、衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)等建立業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)共享和跨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制”。

三是加強(qiáng)對(duì)沖交易監(jiān)管。由于經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)客開展衍生品交易以后，會(huì)將凈頭寸在證券期貨場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，有時(shí)會(huì)對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易產(chǎn)生較大影響。為加強(qiáng)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外聯(lián)動(dòng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控，本辦法建立了對(duì)沖交易監(jiān)管制度，要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵守證券期貨交易場(chǎng)所的規(guī)定；證券期貨交易場(chǎng)所可以為衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的對(duì)沖交易行為提供持倉(cāng)限額豁免等必要的便利，并對(duì)對(duì)沖交易行為進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控；衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)記錄與對(duì)沖交易相關(guān)的信息，證券期貨交易場(chǎng)所根據(jù)監(jiān)測(cè)需要，可以要求衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供上述相關(guān)信息。證券期貨交易場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)根據(jù)本辦法制定關(guān)于對(duì)沖交易監(jiān)測(cè)監(jiān)控和信息報(bào)送的細(xì)則。

廣州金控期貨研究中心副總程小勇在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，值得注意的是，《辦法》規(guī)定的場(chǎng)外衍生品交易要求各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需按照?qǐng)?bào)告庫(kù)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)為交易者開立實(shí)名交易賬戶，這意味著場(chǎng)外衍生品交易的賬戶管理規(guī)則在向場(chǎng)內(nèi)衍生品賬戶管理看齊，有利于提高衍生品交易的透明度，防止通過場(chǎng)外衍生品交易進(jìn)行證券期貨市場(chǎng)違法行為或規(guī)避監(jiān)管的行為。

明確禁止多類交易行為?

加強(qiáng)跨市場(chǎng)監(jiān)管針對(duì)個(gè)別市場(chǎng)主體以衍生品為“通道”規(guī)避監(jiān)管的問題，例如通過衍生品交易規(guī)避舉牌要求，規(guī)避減持、限售規(guī)則，以及通過衍生品交易進(jìn)行違反誠(chéng)實(shí)守信原則、欺詐投資者的行為等，證監(jiān)會(huì)在本辦法中作了完善。

具體包括如下方面：一是完善期貨持倉(cāng)限額和大戶報(bào)告制度。本辦法規(guī)定，在實(shí)施期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)限額和大戶報(bào)告制度時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照期貨交易場(chǎng)所的規(guī)定，將同一或相似標(biāo)的的期貨持倉(cāng)與衍生品持倉(cāng)合并計(jì)算，以防范通過衍生品交易規(guī)避場(chǎng)內(nèi)監(jiān)管規(guī)則的行為。

二是完善上市公司、新三板掛牌公司信息披露制度。本辦法規(guī)定，在履行信息披露義務(wù)或者收購(gòu)等活動(dòng)中，應(yīng)當(dāng)按照證券交易場(chǎng)所的規(guī)定，將上市公司、新三板掛牌公司的股票與衍生品持倉(cāng)合并計(jì)算。

三是完善短線交易監(jiān)管。本辦法規(guī)定，禁止通過衍生品交易實(shí)施《證券法》第四十四條規(guī)定的短線交易行為。

四是完善內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱監(jiān)管。本辦法規(guī)定，禁止通過衍生品交易實(shí)施內(nèi)幕交易或者市場(chǎng)操縱。

五是完善減持、限售規(guī)則。本辦法規(guī)定，“禁止通過衍生品交易規(guī)避股份減持、限售規(guī)則”。

六是完善對(duì)上市公司特定主體的監(jiān)管。為防范上市公司特定主體利用信息優(yōu)勢(shì)非法獲利，本辦法規(guī)定，“禁止衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與上市公司持有百分之五以上股份的股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，以及所持股份有限售或者減持限制的股東開展以該上市公司股票為合約標(biāo)的物的衍生品交易”。

此外，本辦法還規(guī)定，禁止衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、交易者在明知或者應(yīng)當(dāng)知道其交易對(duì)手方實(shí)施本辦法第三章禁止的衍生品交易行為，仍與其達(dá)成衍生品交易。

?對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)施分級(jí)分類管理

明確衍生品合約的開發(fā)程序考慮到衍生品交易的個(gè)性化程度較高，種類繁多，《辦法》對(duì)衍生品合約的開發(fā)程序采用了報(bào)告制。

根據(jù)《辦法》規(guī)定：“衍生品交易場(chǎng)所組織開展衍生品交易，調(diào)整合約品種范圍、合約結(jié)構(gòu)或者交易方式，應(yīng)當(dāng)按照要求向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告”，“衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開發(fā)新品種或者新結(jié)構(gòu)衍生品合約，應(yīng)當(dāng)按照衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定向其報(bào)告”。其中，新品種指新的合約標(biāo)的物種類，例如某股指、某商品；新結(jié)構(gòu)是指新的合約形式，例如收益互換、期權(quán)。

程小勇告訴記者，規(guī)范衍生品產(chǎn)品開發(fā)流程是以往沒有過的。從目前看，國(guó)內(nèi)場(chǎng)內(nèi)衍生品有相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管法規(guī)，而場(chǎng)外衍生品差異較大，具有標(biāo)準(zhǔn)化程度低、透明度差、內(nèi)嵌杠桿、結(jié)構(gòu)復(fù)雜等特征，本次《辦法》明確了衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開發(fā)新品種或者新結(jié)構(gòu)衍生品合約，應(yīng)當(dāng)按照衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定向其報(bào)告，這就防止衍生品過于復(fù)雜造成損害交易者利益、或者通過層層嵌套來規(guī)避監(jiān)管的情況出現(xiàn)。

《辦法》還加強(qiáng)了對(duì)衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。按照《期貨和衍生品法》要求，《辦法》建立了如下制度，包括明確準(zhǔn)入門檻，列舉衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的資格申請(qǐng)條件；明確可以對(duì)衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事衍生品交易業(yè)務(wù)實(shí)施分級(jí)分類管理；三是明確從業(yè)人員行為規(guī)范，要求不得通過衍生品交易違規(guī)持有證券、基金份額、期貨權(quán)益，或者實(shí)施第三章禁止的交易行為，不得存在損害交易者合法權(quán)益或者擾亂市場(chǎng)秩序的行為；四是明確衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的內(nèi)控管理制度，要求衍生品交易業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)分開辦理，制定并執(zhí)行科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、合規(guī)管理、薪酬激勵(lì)等制度，符合持續(xù)性經(jīng)營(yíng)規(guī)則；要求衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與非集中結(jié)算衍生品交易的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行交易確認(rèn)，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，證監(jiān)會(huì)可以采取提高其注冊(cè)資本和凈資本要求等措施，衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)可以提高保證金標(biāo)準(zhǔn)等等。

“未來，并非所有金融機(jī)構(gòu)都能開展衍生品交易。《辦法》的二次征求意見稿明確可以對(duì)衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事衍生品交易業(yè)務(wù)實(shí)施分級(jí)分類管理。這對(duì)于期貨公司而言，可能僅有三分之一的機(jī)構(gòu)可以獲得入場(chǎng)門票，凈資本和分類評(píng)級(jí)不達(dá)標(biāo)的期貨公司會(huì)被排除在外?！背绦∮抡f。

明確交易者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)?

由于衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)較高，為加強(qiáng)交易者保護(hù)，《辦法》也明確了交易者適當(dāng)性要求，規(guī)定交易者應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的專業(yè)交易者標(biāo)準(zhǔn)，衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)和交易場(chǎng)所可以制定差異化的不低于證監(jiān)會(huì)要求的標(biāo)準(zhǔn)，從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)可以按照規(guī)定豁免全部或者部分標(biāo)準(zhǔn)；交易者應(yīng)當(dāng)全面評(píng)估自身的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)管理需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素，審慎決定是否參與衍生品交易；衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行交易者適當(dāng)性管理義務(wù)。

其實(shí)對(duì)于場(chǎng)外衍生品而言，期貨公司和交易者都面臨信用風(fēng)險(xiǎn)?！氨敬巍掇k法》明確了交易者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)，未來不符合條件的交易者也不能參與衍生品交易?！背绦∮赂嬖V記者，如果衍生品交易對(duì)手方都是機(jī)構(gòu)，集中清算和保證金履約等新規(guī)定可信用風(fēng)險(xiǎn)下降，有利于場(chǎng)外衍生品交易過程中重大風(fēng)險(xiǎn)事件的減少，例如國(guó)內(nèi)很多機(jī)構(gòu)參與境外衍生品踩雷的事件導(dǎo)致社會(huì)對(duì)衍生品的負(fù)面評(píng)價(jià)較多，但集中清算可以減少這種重大風(fēng)險(xiǎn)事件，讓衍生品市場(chǎng)更加平穩(wěn)發(fā)展，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

衍生品市場(chǎng)由單一監(jiān)管邁向綜合監(jiān)管

總的來看，行業(yè)對(duì)今年3月出臺(tái)的《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》比較支持和贊同，認(rèn)為有利于規(guī)范衍生品市場(chǎng)發(fā)展，樹立市場(chǎng)信心。經(jīng)過第一次征求意見，市場(chǎng)提出的相關(guān)意見大部分是理解性的、操作性的，重點(diǎn)關(guān)注在實(shí)操層面如何落實(shí)辦法的要求。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)對(duì)部分意見進(jìn)行了吸收采納，包括完善基本原則規(guī)定、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)定義、新品種合約報(bào)告要求、履約保障規(guī)則、對(duì)沖交易信息報(bào)送要求、加強(qiáng)客戶隱私保護(hù)、完善有關(guān)表述等。

而未采納的意見主要包括：刪除場(chǎng)內(nèi)外持倉(cāng)合并制度、刪除禁止通過衍生品交易實(shí)施短線交易的規(guī)定、刪除禁止通過衍生品交易規(guī)避減持限售規(guī)則的規(guī)定、刪除限制上市公司特定主體開展以本公司股票為標(biāo)的的衍生品交易的規(guī)定、刪除建立衍生品賬戶體系的規(guī)定、刪除業(yè)務(wù)隔離的規(guī)定、刪除對(duì)境外機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)定等。為加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管，彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，今年來證監(jiān)會(huì)對(duì)《辦法》兩次公開征求意見，以往在行業(yè)內(nèi)很少出現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)資深人士景川告訴記者，《辦法》的二次征求意見稿充分體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)在依法依規(guī)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，遵照促進(jìn)衍生品市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展的原則，將重點(diǎn)放在可操作性以及可落實(shí)上。

“其中，對(duì)于完善基本原則規(guī)定、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)定義的意見的吸收采納，是為了進(jìn)一步厘清衍生品的特性屬性、避免歧義，同時(shí)規(guī)范經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的行為；對(duì)新合約報(bào)告、履行保障規(guī)則以及對(duì)沖交易信息報(bào)送的完善則充分體現(xiàn)了衍生品市場(chǎng)公開、公平、公正的原則，通過規(guī)范交易所、期貨公司以及交易者的行為，為市場(chǎng)提供公開、透明的投資環(huán)境；此外，加強(qiáng)客戶的隱私保護(hù)體現(xiàn)了市場(chǎng)公開與客戶信息保密的一致性，避免因信息泄露，給投資者造成交易損失以及市場(chǎng)異動(dòng)?！本按ㄕf。

程小勇認(rèn)為，《辦法》的二次征求意見稿在第一次征求意見后做到了有所取舍，除吸取優(yōu)化制度落地和實(shí)操方面的建議外，對(duì)關(guān)于放松對(duì)衍生品建議監(jiān)管的建議均未采納，表明了未來衍生品業(yè)務(wù)趨嚴(yán)的監(jiān)管方向，有利于衍生品交易現(xiàn)存的問題得到糾正和規(guī)范。

總的來看，程小勇認(rèn)為，本次證監(jiān)會(huì)就《辦法》進(jìn)行二次公開征求意見，主因衍生品交易相對(duì)復(fù)雜，監(jiān)管部門制定相關(guān)的監(jiān)管法律法規(guī)也非常謹(jǐn)慎，需兼顧衍生品服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能不受阻礙和防范金融風(fēng)險(xiǎn)、打擊違法違規(guī)行為，多次征求意見也說明衍生品監(jiān)管任務(wù)任重而道遠(yuǎn)。

中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英還告訴記者，隨著綜合金融時(shí)代的到來，監(jiān)管層對(duì)資本市場(chǎng)也需要實(shí)現(xiàn)綜合監(jiān)管，本次對(duì)《辦法》的二次征求意見就在一定程度上體現(xiàn)了監(jiān)管層科學(xué)的管理思想，監(jiān)管功能也將得到進(jìn)一步提升。“未來隨著《辦法》的實(shí)施，監(jiān)管層對(duì)衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管將由單一監(jiān)管將邁向綜合監(jiān)管，這也將是對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)監(jiān)管的重要政策方向。在多功能、綜合的監(jiān)管下，資本市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)也將更加穩(wěn)定，進(jìn)而為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮更大作用。”