中國(guó)外匯投資研究院金融分析師 張正陽(yáng) 日本內(nèi)閣府3月15日公布數(shù)據(jù)顯示，第三季度7~1月國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）在剔除物價(jià)變動(dòng)的影響、經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后實(shí)際環(huán)比下降0.5%，折合年率為下降2.1%。這是今年3個(gè)季度來(lái)日本GDP首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。雖然目前負(fù)增長(zhǎng)第二季度正增長(zhǎng)的反作用力很強(qiáng)，但主要原因則在于前期大幅減少推高增長(zhǎng)率的進(jìn)口轉(zhuǎn)為增加。由此也可看出目前負(fù)增長(zhǎng)只是暫時(shí)現(xiàn)象，但值得注意的是，雖然第三季度增速放緩早有預(yù)料，但超水平下降的內(nèi)需疲軟勢(shì)頭是歲末年初日本經(jīng)濟(jì)解決的重心。 基于當(dāng)下態(tài)勢(shì)回顧2023年截至當(dāng)前表現(xiàn)日本經(jīng)濟(jì)已遠(yuǎn)超年初預(yù)期。截止至目前2023年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為1.7%，這與2022年0.9%相比是兩倍之多。其最大原因在于疫情有效恢復(fù)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正?；踩〉昧诉M(jìn)展。特別是國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇推高日本2023年增長(zhǎng)率約1.1%。而最為引人矚目的便是上半年出乎意料的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭被年中日本央行行長(zhǎng)更替所困擾，更多預(yù)期日本央行將轉(zhuǎn)換原有的貨幣政策，這也使得前期對(duì)于貨幣政策的炒作再次發(fā)酵。 而回歸市場(chǎng)最直觀的體現(xiàn)在于下半年日本經(jīng)濟(jì)“喘不過(guò)氣”的感覺(jué)，這就是貨幣貶值與內(nèi)需復(fù)蘇掣肘問(wèn)題，這對(duì)下半年第三季度干擾是尤為明顯。從日本內(nèi)需看，國(guó)內(nèi)占GDP一半以上的個(gè)人消費(fèi)基本持平，餐飲和移動(dòng)電話設(shè)備的銷(xiāo)售額有所增長(zhǎng)，但汽車(chē)銷(xiāo)售下降。這是受到8月豐田汽車(chē)的日本國(guó)內(nèi)工廠因系統(tǒng)故障停產(chǎn)等因素的影響。由于物價(jià)持續(xù)走高，魚(yú)和肉等食品的需求也普遍低迷。不僅如此，設(shè)備投資環(huán)比下降0.6%，，并連續(xù)2個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。半導(dǎo)體市場(chǎng)的調(diào)整長(zhǎng)期化，半導(dǎo)體制造設(shè)備的相關(guān)投資下降。工廠等建設(shè)投資也出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。 為此，日本政府及央行不得已為市場(chǎng)紓困，這不僅調(diào)整貨幣政策動(dòng)向，并多次進(jìn)行計(jì)劃外購(gòu)債已防止日元過(guò)度貶值，而從系統(tǒng)故障停產(chǎn)中所恢復(fù)的汽車(chē)行業(yè)也有較強(qiáng)的增長(zhǎng)，其結(jié)果便是隨著日元貶值出口的大幅提升，股市回暖、企業(yè)出口及生產(chǎn)力回歸正軌，由此也顯示出日本第三季度的疲弱或較為短暫，回歸正增長(zhǎng)仍為趨勢(shì)指引。 但值得警惕的是日本經(jīng)濟(jì)未來(lái)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)并未消散，前景將面臨“內(nèi)憂外患”的局面也將是市場(chǎng)值得警惕的核心。從內(nèi)部而言日本央行在年末或明年將可能著手進(jìn)行真正的政策修正，這通過(guò)調(diào)整利率已達(dá)成日元升值，但這也有對(duì)日本經(jīng)濟(jì)存在逆風(fēng)的風(fēng)險(xiǎn)。目前不尋常的貨幣寬松具有很大的副作用，無(wú)論實(shí)現(xiàn)2%的物價(jià)目標(biāo)如何，都要糾正和正?；?。因此，在明年春斗的加薪速度不能達(dá)到預(yù)期水平，即使不能宣布2%的物價(jià)目標(biāo)，也要減少與貨幣寬松長(zhǎng)期相關(guān)聯(lián)的副作用，可以說(shuō)，事實(shí)上的政策修正，如負(fù)利率政策取消，預(yù)計(jì)也會(huì)在避免金融市場(chǎng)混亂的同時(shí)緩慢推進(jìn)。由此推斷上半年執(zhí)行仍存難度，推遲至明年下半年以后或是明智之舉，而從目前小幅調(diào)整政策而言，利差效應(yīng)仍是日元被投機(jī)的關(guān)鍵，貨幣政策的無(wú)序仍是日元無(wú)法回到中期均衡水平的核心。 綜上所述，目前第三季度日本經(jīng)濟(jì)展示疲軟，預(yù)計(jì)弱勢(shì)或?qū)⒉粫?huì)延續(xù)，經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)可期，市場(chǎng)對(duì)日本央行貨幣政策修正的期待或?qū)⒉粫?huì)在近半年出現(xiàn)，日本央行調(diào)整政策的速度遠(yuǎn)不及市場(chǎng)動(dòng)向?qū)τ谌赵Y產(chǎn)的投機(jī)，從而加劇至明年上半年的風(fēng)險(xiǎn)還將是市場(chǎng)值得密切關(guān)注的核心，日本經(jīng)濟(jì)與匯市的逆境還將面臨調(diào)整。 |
