來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　日本投資者1月大舉購(gòu)入220億美元美國(guó)國(guó)債，規(guī)模創(chuàng)六個(gè)月新高，日元承壓跌近一年低點(diǎn)。

　　3月9日，日本財(cái)務(wù)省發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，日本的基金1月凈買入3.31萬(wàn)億日元（約合220億美元）的美債，創(chuàng)下6個(gè)月以來(lái)的最高記錄。而除法國(guó)外，在日本財(cái)務(wù)省追蹤的大多數(shù)主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)，日本基金都出售了債券。

　　分析師認(rèn)為，最新數(shù)據(jù)表明，日本與美國(guó)之間存在的巨大收益率差距仍在吸引日本投資者購(gòu)買美債。今年，除了4月和7月外，日本投資者每個(gè)月都是美國(guó)國(guó)債的凈買家，而這也使得日元持續(xù)承壓。

　　美國(guó)10年期國(guó)債收益率在1月攀升了46個(gè)基點(diǎn)，收于4.57%，而同期日本10年期國(guó)債收益率上升12.5個(gè)基點(diǎn)，至0.765%。最近幾個(gè)交易日，美國(guó)國(guó)債收益率大幅下降，與1月底水平持平，而日本國(guó)債收益率有所上升，但兩者間仍有超過(guò)3.5個(gè)百分點(diǎn)的差距。

　　盡管日本政府官員不斷警告，當(dāng)匯率出現(xiàn)過(guò)度波動(dòng)時(shí)他們將采取干預(yù)措施，但美日收益率之差仍讓日元持續(xù)下挫。2月31日，日元一度跌至151.72的一年低點(diǎn)。截至發(fā)稿，日元仍位于歷史地位，為150.89。

　　東京NLI研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tsuyoshi Ueno表示，美債收益率1月大幅上升，達(dá)到了對(duì)日本投資者來(lái)說(shuō)頗具吸引力的水平：

因?yàn)槿藗冊(cè)絹?lái)越肯定美國(guó)將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高利率。盡管日本未來(lái)退出YCC后日元可能會(huì)升值，但美國(guó)國(guó)債收益率能為日元升值提供相當(dāng)大的緩沖。

　　美銀此前曾指出，在美國(guó)利率波動(dòng)減弱之前，日本政策制定者將不得不利用外匯干預(yù)和額外的債券購(gòu)買來(lái)緩解日元和日本國(guó)債的疲軟，與此同時(shí)，2023年的剩余時(shí)間里，做空日本國(guó)債和日元將繼續(xù)成為投資日本市場(chǎng)的交易方式。

　　不過(guò)，日本央行單靠干預(yù)不可能持久地支撐日元的下滑，日元能否止跌主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)變，從而拉低美元、推高日元。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)超預(yù)期以及巴以沖突的不確定性，使得日元貶值壓力巨大。

　　“跌跌不休”的日元已經(jīng)給日本央行帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)，此前有媒體報(bào)道稱，許多日本央行決策者認(rèn)為，退出YCC的時(shí)機(jī)可能在明年春季左右，屆時(shí)年度工資談判是否會(huì)導(dǎo)致大幅加薪的問(wèn)題已經(jīng)明朗。

　　日本央行作為全球央行中“最后的武士”，日本央行的轉(zhuǎn)向可能會(huì)導(dǎo)致日本資金大量回流而震撼全球市場(chǎng)，即使是日本央行退出的微小跡象，也可能引發(fā)債券拋售，并增加日本巨額債務(wù)的融資成本。

　　因此在退出之前，日本央行還有很多障礙要掃清，這意味著日本央行不想讓市場(chǎng)對(duì)提前退出的機(jī)會(huì)過(guò)于興奮。