五礦期貨微服務(wù)

金融

股指

前一交易日滬指-0.16%，創(chuàng)指+0.02%，科創(chuàng)50+0.92%，上證50-0.30%，滬深300-0.24%，中證500-0.05%，中證1000+0.36%。兩市合計(jì)成交10366億，較上一日+436億。

宏觀消息面：

1、滬、深交所齊發(fā)聲：適當(dāng)收緊上市公司再融資。

2、證監(jiān)會(huì)：針對(duì)近期資本市場的一些新形勢，持續(xù)加強(qiáng)與外資機(jī)構(gòu)溝通交流穩(wěn)定外資預(yù)期。

3、人民銀行、住建部、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)昨日聯(lián)合召集數(shù)家房企座談。

資金面：滬深港通-37.10億；融資額+56.92億；隔夜Shibor利率+9.3bp至1.73%，流動(dòng)性由前期緊張轉(zhuǎn)為中性；3年期企業(yè)債AA-級(jí)別利率-1bp至5.78%，十年期國債利率-1bp至2.65%，信用利差+0bp；2月MLF投放7890億，凈投放2890億,利率不變；2月份1年期和5年期LPR利率不變。

交易邏輯：2月PMI和出口數(shù)據(jù)回落，1月M1增速回落。政治局會(huì)議和中央金融工作會(huì)議提出要活躍資本市場。中國將增發(fā)1萬億元國債，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右將有力提振四季度和明年經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前各部委已經(jīng)開始逐步落實(shí)政治局會(huì)議的政策，匯金開始增持A股和指數(shù)ETF，交易所收緊再融資。當(dāng)前利好政策隨時(shí)有可能出臺(tái)，建議逢低積極做多。

期指交易策略：逢低增倉做多IF。

國債

行情方面：周三，TL主力合約上漲0.21%，收于99.13；T主力合約上漲0.12%，收于102.150；TF主力合約上漲0.08%，收于102.055；TS主力合約上漲0.00%，收于101.052。

消息方面：1、已有27地?cái)M發(fā)特殊再融資債券：總額超1.2萬億 3省超千億；2、滬深交易所：優(yōu)化再融資舉措出臺(tái)?五類情形將被限制再融資；3、乘聯(lián)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月廣義乘用車市場零售205.1萬輛，同比上漲9.9%，環(huán)比增長0.7%。1-2月廣義乘用車市場零售1746萬輛，同比上漲3%；4、歐元區(qū)1月零售銷售同比下降2.9%，預(yù)期下降3.10%；1月零售銷售環(huán)比下降0.3%，預(yù)期下降0.20%。

流動(dòng)性：央行周三進(jìn)行4740億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有3910億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放830億元。

策略：在四季度財(cái)政發(fā)力的背景下，預(yù)計(jì)國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將持續(xù)改善。前期流動(dòng)性偏緊主導(dǎo)的行情在近期出現(xiàn)緩解后，國債價(jià)格亦有所反彈，預(yù)計(jì)后期市場波動(dòng)空間有限，以震蕩為主。

貴金屬

市場回顧：滬金跌0.43 %，報(bào)469.90?元/克，滬銀漲0.05 %，報(bào)5769.00?元/千克；COMEX金跌0.06 %，報(bào)1956.60?美元/盎司，COMEX銀跌0.50?%，報(bào)22.62 美元/盎司；?美國10年期國債收益率報(bào)4.49%，美元指數(shù)報(bào)105.53 ；????????

市場展望：

昨夜，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾并未在美聯(lián)儲(chǔ)研究會(huì)議開場中對(duì)貨幣政策以及美國經(jīng)濟(jì)前景做出評(píng)論。

美國明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利表態(tài)鷹派：聯(lián)儲(chǔ)尚未在對(duì)抗通脹的斗爭中取得勝利，如有必要將進(jìn)一步收緊政策。聯(lián)儲(chǔ)必須在一定合理的時(shí)間范圍內(nèi)讓通脹率回落至政策目標(biāo)的2%?？ㄊ部ɡ硎?，美元走勢十分強(qiáng)勁，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國GDP的增長感到十分“驚訝”，并沒有很多地看到經(jīng)濟(jì)的走弱跡象。

美國達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根則表示：雖然抗通脹進(jìn)程取得一定的進(jìn)展，但當(dāng)前通脹仍然過高，并朝著3%而非2%的方向下滑。勞動(dòng)力市場方面，雖然出現(xiàn)了一定的降溫跡象，但職位空缺數(shù)仍然保持穩(wěn)定。

巴以沖突發(fā)生后，強(qiáng)勁的避險(xiǎn)情緒支撐內(nèi)外盤黃金價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的上漲，同時(shí)期白銀表現(xiàn)弱于黃金。當(dāng)前，雖然巴以沖突仍在持續(xù)，但避險(xiǎn)情緒的支撐將會(huì)邊際走弱。本月發(fā)布的美國CPI數(shù)據(jù)存在偏強(qiáng)的可能性。十年期美債收益率回落，也令聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派表態(tài)具備更大的空間。貴金屬短期策略上建議逢高拋空黃金，靜待美國顯著偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布。滬金主連參考運(yùn)行區(qū)間為 463-475元/克，滬銀主連參考運(yùn)行區(qū)間為 5648-5910元/千克。

有色金屬

銅

銅

原油延續(xù)弱勢，銅價(jià)跟隨回調(diào)，昨日倫銅收跌1.09%至8106美元/噸，滬銅主力收至67110元/噸。產(chǎn)業(yè)層面，昨日LME庫存減少625至178125噸，注銷倉單比例微降，Cash/3M貼水85.5美元/噸。國內(nèi)方面，昨日上海地區(qū)現(xiàn)貨升水上調(diào)至375元/噸，市場貨源維持偏緊，持貨商挺價(jià)意愿仍強(qiáng)，隔月價(jià)差擴(kuò)大。進(jìn)出口方面，昨日國內(nèi)現(xiàn)貨進(jìn)口盈利接近400元/噸，洋山銅溢價(jià)抬升。廢銅方面，昨日國內(nèi)精廢價(jià)差微縮至1380元/噸，廢銅替代優(yōu)勢略降。價(jià)格層面，國內(nèi)金融工作會(huì)議后市場情緒改善，但由于現(xiàn)實(shí)相對(duì)偏弱，預(yù)計(jì)樂觀情緒有所消退；海外情緒面同樣回暖，不過高利率環(huán)境下海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或仍相對(duì)承壓。產(chǎn)業(yè)上看隨著精廢價(jià)差走擴(kuò)，國內(nèi)精煉銅供應(yīng)短缺預(yù)期有所緩解，海外庫存去化持續(xù)性存疑，銅價(jià)上方空間或相對(duì)有限。今日滬銅主力合約運(yùn)行參考：66800-67600元/噸。

鎳

鎳

昨日LME鎳庫存報(bào)40674噸，較前日增582噸。Cash/3M維持高貼水。價(jià)格方面，海外宏觀有回暖跡象，LME鎳三月收盤價(jià)18010美元，較前日漲0.31%。

國內(nèi)基本面方面，昨日現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)141500～142500元/噸，均價(jià)較前日跌3950元。俄鎳現(xiàn)貨均價(jià)對(duì)近月合約貼水125元，金川鎳現(xiàn)貨升水報(bào)3200-3500元/噸，均價(jià)較前日漲150元。進(jìn)出口方面，根據(jù)模型測算，鎳板進(jìn)口窗口關(guān)閉，預(yù)計(jì)進(jìn)口量維持低位。國內(nèi)純鎳產(chǎn)能持續(xù)爬坡，終端下游需求增速仍低于供應(yīng)端。近期關(guān)注精煉鎳成本對(duì)鎳價(jià)支撐，下游需求邊際變化。鎳鐵方面，印尼鎳鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑，國內(nèi)鎳鐵2月產(chǎn)量和3月排產(chǎn)與1月基本持平。受鋼廠減產(chǎn)影響，鎳鐵基本面邊際轉(zhuǎn)弱，鎳鐵廠商調(diào)低報(bào)價(jià)。綜合來看，原生鎳市場整體維持供應(yīng)過剩態(tài)勢，近期關(guān)注印尼產(chǎn)業(yè)政策影響下國內(nèi)外鎳鐵供應(yīng)變化。不銹鋼需求方面依舊偏弱，3月不銹鋼預(yù)期繼續(xù)減產(chǎn)，上周國內(nèi)社會(huì)庫存小幅去庫。昨日不銹鋼現(xiàn)貨暫穩(wěn)，交投有限，日盤期貨主力合約收盤價(jià)14520元，較前日跌0.17%。短期關(guān)注消費(fèi)端邊際變化和海外資源國產(chǎn)業(yè)政策，中期關(guān)注中國和印尼中間品和鎳板新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度。

預(yù)計(jì)滬鎳主力合約震蕩走勢為主，運(yùn)行區(qū)間參考130000～150000元/噸。

鋁

鋁

滬鋁主力合約報(bào)收19285元/噸（截止昨日下午三點(diǎn)），漲幅0.31%。SMM現(xiàn)貨A00鋁報(bào)均價(jià)19230元/噸。A00鋁錠升貼水平均價(jià)-80。鋁期貨倉單44294噸，較前一日減少99噸。LME鋁庫存461600噸，下降2500噸。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2024年3月份（31天）國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量364.1萬噸，同比增長6.7%。2月份電解運(yùn)行產(chǎn)能波動(dòng)較小，電解鋁日均產(chǎn)量約為11.75萬噸附近。1-2月份國內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)3445.8萬噸，同比增長3.5%。11-6：鋁錠累庫3.3萬噸至64.4萬噸，鋁棒去庫0.15萬噸至11.75萬噸。據(jù)中國海關(guān)總署，2024年2月中國共進(jìn)口鋁土礦1002.41萬噸，環(huán)比減少13.84%，同比增加22.04%。2023年1-9 月，中國共進(jìn)口鋁土礦10672萬噸，同比增加13%。原鋁進(jìn)口200767.7噸，出口7051噸，凈進(jìn)口193716.7噸，同比增加208.7%。?海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2024年3月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材44.03萬噸;1-2月累計(jì)出口469.66萬噸。同比下降17.1%。云南電解鋁廠陸續(xù)接到負(fù)荷管控通知，現(xiàn)階段減產(chǎn)具體數(shù)據(jù)仍然存在波動(dòng)，需要等待詳細(xì)政策出臺(tái)。后續(xù)預(yù)計(jì)鋁價(jià)將維持震蕩走勢?，?國內(nèi)參考運(yùn)行區(qū)間?：18500-19800?元?。?海外參考運(yùn)行區(qū)間?：2100?美元?-2400美元?。

錫

錫

滬錫主力合約報(bào)收210490元/噸，漲幅1.07%（截止昨日下午三點(diǎn)）。國內(nèi)，上期所期貨注冊倉單下降105噸，現(xiàn)為5506噸。LME庫存下降5噸，現(xiàn)為7380噸。長江有色錫1#的平均價(jià)為210850元/噸。上游云南40%錫精礦報(bào)收195250元/噸。根據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)與安泰科折算，錫精礦進(jìn)口方面， 2024年2月我國錫精礦進(jìn)口實(shí)物量7263噸，折金屬量4120.0噸，環(huán)比下滑36.8%，同比上漲1.4%。截至2024年2月末，我國進(jìn)口錫精礦實(shí)物量總計(jì)17.9萬噸，同比上漲2.1%；折金屬總量4.8萬噸，同比下降4.0%。安泰科對(duì)國內(nèi)21家冶煉廠（涉及精錫產(chǎn)能32萬噸，總產(chǎn)能覆蓋率97%）產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2024年3月上述企業(yè)精錫總產(chǎn)量為15717噸，環(huán)比上漲5.1%，同比下滑10.8%。國內(nèi)參考運(yùn)行區(qū)間：190000元-230000元?；LME-3M參考運(yùn)行區(qū)間：22000美元-27000美元。

鉛

鉛

滬鉛主力2312日盤穩(wěn)定下滑，夜盤沖高企穩(wěn)，收至16530元/噸。總持倉增加1208手至13.26萬手。上期所期貨庫存增加448至4.5萬噸。滬鉛連續(xù)-連三價(jià)差縮窄至150元/噸。周三倫鉛上行企穩(wěn)，收漲0.18%至2197美元/噸。倫鉛庫存增加1700至13.31萬噸。進(jìn)出口方面，截止上個(gè)交易日鉛錠進(jìn)口虧損擴(kuò)大210至2680元/噸?，F(xiàn)貨方面，SMM1#鉛錠均價(jià)跌50至16425元/噸，再生精鉛均價(jià)跌50至16125元/噸，精廢價(jià)差縮窄0至300元/噸。滬鉛主力2312午盤收至16470元/噸?，F(xiàn)貨市場，部分持貨商報(bào)價(jià)貼水收窄，但市場流通貨源尚可，華南地區(qū)煉廠廠提貨源仍以大貼水，加之再生鉛貼水較大，下游企業(yè)維持剛需采購，治煉廠庫存小幅累增，單貿(mào)易市場成交持續(xù)低迷。周三鉛廢價(jià)格維穩(wěn)。廢電動(dòng)車電池均價(jià)9900元/噸，廢白殼均價(jià)9075元/噸，廢黑殼均價(jià)9650元/噸。總體來看，國內(nèi)煉廠季節(jié)性冬儲(chǔ)加購原料，海外能源成本抬升下預(yù)期冶煉廠成本支撐較強(qiáng)，廢電瓶價(jià)格再起亦提供上行動(dòng)力。然社會(huì)庫存仍有小幅累庫，下游消費(fèi)不及預(yù)期，鉛價(jià)上行有所承壓。關(guān)注廢電瓶價(jià)格及下游開工，短期波動(dòng)為主。主力運(yùn)行區(qū)間參考：16350-16650。

鋅

鋅

滬鋅主力2312日盤下探回升，夜盤持續(xù)下滑，收至21675元/噸?？偝謧}增加3212手至18.1萬手。上期所期貨庫存增加177至0.27萬噸。滬鋅連續(xù)-連三價(jià)差擴(kuò)大至155元/噸。周三倫鋅穩(wěn)定上行，收漲1.20%至2607美元/噸。倫鋅庫存減少1675至7.43萬噸。進(jìn)出口方面，截止上個(gè)交易日鋅錠進(jìn)口虧損擴(kuò)大60至410元/噸?，F(xiàn)貨方面，SMM0#鋅錠均價(jià)漲110至21740元/噸。上海地區(qū)升水跌20至60元/噸,天津地區(qū)貼水維穩(wěn)20元/噸，廣東地區(qū)升貼水跌30至貼水30元/噸。上海市場，下游企業(yè)畏高慎采，升水繼續(xù)下調(diào)，整體成交較為清淡。天津市場，市場報(bào)價(jià)相對(duì)統(tǒng)一，持貨商佛系出貨，市場成交較差，市場氛圍冷清。廣東市場，出貨的持貨商較多，但鋅價(jià)壓制，成交氛圍清淡，下游企業(yè)多觀望為主，近日出貨較差，持貨商對(duì)當(dāng)月有貼水出貨的情況。總體來看，礦端陸續(xù)停產(chǎn)檢查使得供給端出現(xiàn)收緊預(yù)期，長期預(yù)期向上。宏觀刺激終端消費(fèi)預(yù)期向好，然當(dāng)下需求仍然相對(duì)清淡，且煉廠增產(chǎn)和進(jìn)口鋅錠持續(xù)到貨使得現(xiàn)貨方面壓力較大。供需邊際向好，關(guān)注下游后續(xù)開工。短期波動(dòng)為主。主力運(yùn)行區(qū)間參考：21350-22050。

碳酸鋰

昨日碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)延續(xù)跌勢，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)151000-162000元，均價(jià)較上一工作日-2000元，當(dāng)日漲跌-1.26%。工業(yè)級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)146000-151000元，均價(jià)較前日-2000元。碳酸鋰期貨合約低開高走，LC2401合約收盤價(jià)145350元，較前日收盤價(jià)漲1.96%，主力合約收盤價(jià)與現(xiàn)貨貼水11150元。SMM海外進(jìn)口SC6鋰精礦報(bào)價(jià)1860-2270美元/噸，均價(jià)較前日持平。近三周以來供給端恢復(fù)，國內(nèi)外自有礦鹽廠份額增多，企業(yè)代加工量增加，去庫周期反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)本周繼續(xù)累庫。鋰鹽廠悲觀情緒漸起，降低報(bào)價(jià)出貨。下游原材料低庫存運(yùn)行成為常態(tài)，電池材料旺季進(jìn)入尾聲，鋰價(jià)承壓弱勢運(yùn)行。短期關(guān)注新投產(chǎn)鋰鹽廠增量貢獻(xiàn)，四季度澳洲鋰精礦長協(xié)價(jià)格走向，非洲鋰礦進(jìn)口增量，碳酸鋰庫存變化以及需求端邊際變化。今日國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)參考運(yùn)行區(qū)間151000-161000元/噸。

黑色

錳硅

周三，錳硅主力（SM402合約）低開高走，日內(nèi)收漲0.62%，收盤報(bào)6786元/噸。現(xiàn)貨端，天津 6517錳硅市場報(bào)價(jià)6690元/噸，環(huán)比上日持平，現(xiàn)貨折盤面價(jià)6840元/噸。期貨主力合約貼水現(xiàn)貨54元/噸，基差率0.79%，處于低位水平。

隨著鐵水產(chǎn)量在短暫下跌后企穩(wěn)在240萬噸以上水平（SMM及MYSTEEL等機(jī)構(gòu)根據(jù)鋼廠排產(chǎn)預(yù)期預(yù)計(jì)后期鐵水甚至將再度小幅回升），市場對(duì)于逆反饋的預(yù)期被大幅修復(fù)，這使得黑色系跳過負(fù)反饋的交易，提前進(jìn)入冬季鋼廠為冬儲(chǔ)進(jìn)行的原材料補(bǔ)庫交易。此外，月中新增一萬億特別國債以及將赤字率從3%上調(diào)至3.8%（1998年以來首次）等宏觀情緒也給予了與基建相關(guān)的黑色系價(jià)格反彈的土壤。其中，鐵合金受制于基本面，反彈較少。但對(duì)于當(dāng)前高位鐵水以及鋼廠回落至16%附近盈利率水平之間的矛盾，在下游現(xiàn)實(shí)需求（淡季）無法承接的背景下，如何進(jìn)行化解暫時(shí)缺乏有效路徑的背景下，我們對(duì)于價(jià)格的持續(xù)反彈存在擔(dān)憂，雖然當(dāng)前鋼廠原材料低庫存矛盾以及隨之而來的冬季鋼廠原材料補(bǔ)庫等問題是一張暫時(shí)無法證偽的預(yù)期牌，這或仍將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)黑色系情緒偏強(qiáng)。

從錳硅自身基本面角度來看，下游長材端需求仍弱，且供給仍持續(xù)位于高位，供求兩端的劈叉問題仍未得到解決，但近期持續(xù)走低的利潤或能在未來從供給端回落來緩解該矛盾（需要持續(xù)觀察）。此外，錳礦在錳硅需求走弱后價(jià)格進(jìn)一步下降的壓力以及煤炭端近期價(jià)格走弱的壓力等都對(duì)成本造成壓力。因此，即使近期黑色系情緒偏好，但合金方面價(jià)格或仍有較大的壓制，我們認(rèn)為短期價(jià)格或仍以偏震蕩看待，可能存在一定反彈（情緒帶動(dòng)）。

硅鐵

周三，硅鐵主力（SF402合約）開盤走低后拉回，日內(nèi)收漲0.31%，收盤報(bào)7092元/噸?，F(xiàn)貨端，天津72#硅鐵市場報(bào)價(jià)7200元/噸，環(huán)比上日持平，期貨主力合約貼水現(xiàn)貨108元/噸，基差率1.50%，處于中性偏低水平。

從硅鐵自身基本面角度，當(dāng)前供需沒有太大的矛盾，供給端處于同期偏高水平，而需求端鐵水仍是主要的支撐。但我們觀察到，近期硅鐵主產(chǎn)區(qū)利潤出現(xiàn)了顯著的回落，內(nèi)蒙外寧夏及青海地區(qū)測算利潤已經(jīng)跌至虧損線之下，這或給后期供給帶來收縮預(yù)期。但考慮到淡季的需求背景，我們認(rèn)為短期難以積攢較明顯的行情（不考慮產(chǎn)區(qū)能控的超預(yù)期執(zhí)行），因此我們?nèi)云蛴谡鹗幙创?，但基于?dāng)前價(jià)格位置水平，或有一定反彈。

工業(yè)硅

周三，工業(yè)硅期貨主力（SI2401合約）開盤快速向下砸出大幅跌幅，觸及下方前期低點(diǎn)支撐后午后大幅拉回并最終收紅，日內(nèi)收漲0.32%，收盤報(bào)14175元/噸。現(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場報(bào)價(jià)14250元/噸，環(huán)比上日持平，升水主力合約75元/噸，基差率0.53%；421#市場報(bào)價(jià)15600元/噸（升水交割品，升水2000元/噸），折合盤面價(jià)格13600元/噸，環(huán)比上日-50元/噸，貼水期貨主力合約575元/噸，基差率3.69%。

2月份以來，工業(yè)硅盤面價(jià)格呈現(xiàn)震蕩回落的走勢，現(xiàn)貨價(jià)格同樣持續(xù)走弱。我們認(rèn)為節(jié)后硅價(jià)的走弱，一方面是受到持續(xù)攀升的供給以及環(huán)比走弱的需求（豐枯水季轉(zhuǎn)化期間補(bǔ)庫需求的邊際走弱）帶來的現(xiàn)貨端價(jià)格壓力，另一方面在于商品節(jié)后氛圍的環(huán)比弱化影響。同時(shí)，前期不斷累積的倉單庫存逐步向市場轉(zhuǎn)移，也是其中價(jià)格走弱的原因之一，且隨著3月底存在倉單的集中注銷，該部分影響預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。

往后期看，我們認(rèn)為盤面利多的因素將逐步多于利空，且利多預(yù)期將逐步兌現(xiàn)：1）枯水期西南地區(qū)供給將出現(xiàn)顯著收縮，預(yù)期至年底，四川及云南地區(qū)周產(chǎn)合計(jì)將較當(dāng)前水平回落約1.3萬噸，折合月度約5萬噸產(chǎn)量（產(chǎn)能同比增幅有限，回落至同期略高水平計(jì)算），即使新疆地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)有所回升，依舊預(yù)期在供給端產(chǎn)生不小的收縮；2）多晶硅產(chǎn)能不斷釋放以及仍舊存在可觀利潤背景下，維持高位或繼續(xù)略有走高的產(chǎn)量將持續(xù)對(duì)工業(yè)硅需求形成支撐，雖然近期價(jià)格在下游光伏行情邊際走弱背景下再度有所回落；3）枯水期西南地區(qū)成本將隨著電價(jià)顯著提升，預(yù)計(jì)其成本中樞將上抬至15500-16000元/噸區(qū)間水平，這意味著當(dāng)前枯水期合約（SI2312-SI2404）仍處于相對(duì)低估值的水平，當(dāng)前已經(jīng)看到西南地區(qū)成本逐步回升。

基于此，我們對(duì)于枯水期合約的價(jià)格并不看衰，且認(rèn)為價(jià)格存在向上1500-2000個(gè)點(diǎn)的反彈的機(jī)會(huì)，價(jià)格向上的性價(jià)比遠(yuǎn)高于向下。但考慮到3月份底倉單集中注銷給現(xiàn)貨市場帶來的額外供給壓力，這或使得短期內(nèi)硅價(jià)仍持續(xù)承壓，雖然將隨著枯水期供給收縮逐步化解。因此，我們暫時(shí)不建議進(jìn)行左側(cè)布局交易（盤面也仍未擺脫1月下旬以來的下降趨勢），建議等待盤面盤整后的右側(cè)反彈機(jī)會(huì)。

鋼材

昨日螺紋鋼主力合約收于3848元/噸, 較上日環(huán)比變化57元/噸, 幅度約為1.503%. 當(dāng)日注冊倉單53612噸, 較上一交易日環(huán)比變化-2413噸. 現(xiàn)貨方面, 螺紋鋼天津匯總價(jià)格為3830元/噸, 較上日環(huán)比變化0/噸;?上海匯總價(jià)格為3950元/噸, 較上日環(huán)比變化-10元/噸. 熱軋板卷主力合約收于3940元/噸, 較上日環(huán)比變化51元/噸, 幅度約為1.311%. 當(dāng)日注冊倉單312097噸, 較上一交易日環(huán)比變化0噸. 現(xiàn)貨方面, 熱軋板卷樂從匯總價(jià)格為3920元/噸, 較上日環(huán)比變化30元/噸;?上海匯總價(jià)格為3900元/噸, 較上日環(huán)比變化30元/噸. ???????對(duì)于鋼材價(jià)格走弱的預(yù)期在成本支撐邏輯下宣告破產(chǎn)。雖然鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，但在地方債務(wù)重組以及一萬億增發(fā)國債等政策的刺激下，負(fù)反饋邏輯被強(qiáng)預(yù)期邏輯覆蓋，弱需求預(yù)期轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。對(duì)于鋼材本身而言，可以發(fā)現(xiàn)其價(jià)格波動(dòng)邏輯依然聚焦在成本驅(qū)動(dòng)（負(fù)反饋和成本支撐是成本邏輯的兩面）。供需與庫存的驅(qū)動(dòng)力不足以對(duì)抗成本端的矛盾，因此不構(gòu)成交易邏輯的變遷。整體而言，我們認(rèn)為在鐵水依然維持季節(jié)性偏高水平的情況下，爐料價(jià)格是難以下跌的。因此我們判斷未來3-4 周間黑色系的主要矛盾或許依然是鐵水供應(yīng)量，而鋼材下游需求則會(huì)成為鐵水供應(yīng)的錨。????????

鐵礦石

昨日鐵礦震蕩上行，尾盤拉漲。01合約漲1.03%收于935點(diǎn)?，F(xiàn)貨小幅上漲，青島港PB粉漲6元至964元。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月中國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦9938.5萬噸，較上月減少179.9萬噸，環(huán)比下降1.8%；1-2月累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦97584.2萬噸，同比增長6.5%。2月中國出口鋼材793.9萬噸，較上月減少12.4萬噸，環(huán)比下降1.5%；1-2月累計(jì)出口鋼材7473.2萬噸，同比增長34.8%。2月中國進(jìn)口鋼材66.8萬噸，較上月增加2.8萬噸，環(huán)比增長4.4%；1-2月累計(jì)進(jìn)口鋼材636.6萬噸，同比下降30.1%。

短期看，若成材需求維持，鐵礦供需基本面依然偏強(qiáng)。但當(dāng)前價(jià)格已將宏觀利好、高鐵水低庫存預(yù)期計(jì)入價(jià)內(nèi)，繼續(xù)上漲需要更大利多因素。在價(jià)格快速拉漲后，基差并不具備貼水優(yōu)勢，需注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，而在價(jià)格回調(diào)后，基于鐵礦基本面情況，可關(guān)注低點(diǎn)買入機(jī)會(huì)。

玻璃純堿

周三，玻璃現(xiàn)貨弱穩(wěn)，沙河現(xiàn)貨報(bào)價(jià)1850元/噸，市場交投表現(xiàn)尚。截至3月2日，重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為4100萬重量箱，較上周四庫存增加81萬重量箱，增幅2.02%，庫存環(huán)比增幅擴(kuò)大0.53個(gè)百分點(diǎn)，庫存天數(shù)約20.06天，較上周增加0.63天。01合約貼水收至180元/噸，已收至往年均值水平，中期看玻璃供需矛盾不突出，行業(yè)整體庫存水平中性，預(yù)計(jì)未來地產(chǎn)刺激政策有望延續(xù)，操作上建議逢低做多。周二，純堿現(xiàn)貨交投氣氛有所好轉(zhuǎn)，近期期貨盤面表現(xiàn)強(qiáng)勢，對(duì)現(xiàn)貨氛圍有所提振，近日廠家待發(fā)訂單增加，部分廠家存挺價(jià)意向。沙河送到價(jià)2100元/噸，青海地區(qū)純堿廠家仍減量檢修中，純堿行業(yè)開工符合率略有回落。3月2日國內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量在48.3萬噸（含部分廠家外庫庫存），較2月26日庫存增加12.9%，同比增加43.5%，其中重堿庫存14.5萬噸，較2月26日庫存增加25.6%。周三夜盤基差收縮至200，中期供需無明顯向上驅(qū)動(dòng)。

能源化工

橡膠

橡膠下跌后偏弱反彈。

23年國慶假期后走勢偏強(qiáng)?；蛞?yàn)樘﹪鞖夂蛧鴥?nèi)需求預(yù)期轉(zhuǎn)好有關(guān)。但泰國天氣利多預(yù)期已回落。

橡膠RU2401在前期重要14800一線遇阻。暗示此價(jià)格對(duì)生產(chǎn)商賣出套保的吸引力。

23年8月31日到1月1日夜盤，合成橡膠大漲，帶動(dòng)天然橡膠主力上漲。

1月1日可能的市場上漲原因，或是市場預(yù)期部分合成膠生產(chǎn)企業(yè)停工檢修，庫存預(yù)期比較少，引發(fā)市場快速上漲。合成橡膠大漲帶動(dòng)了天然橡膠和20號(hào)膠的上漲。

或者是市場對(duì)宏觀政策預(yù)期，對(duì)商品整體配置多頭，選擇了合成橡膠主做多，合成橡膠帶動(dòng)天然橡膠上漲。

但實(shí)際效果看，市場價(jià)格的傳導(dǎo)邏輯沒有被產(chǎn)業(yè)鏈認(rèn)同。價(jià)格逐步回落。

天然橡膠RU多方認(rèn)為，對(duì)比銅金屬鐵礦螺紋，糖棉花等商品，橡膠價(jià)格偏低。厄爾尼諾可能有助于橡膠減產(chǎn)。空頭認(rèn)為RU2311升水20號(hào)膠比較往年偏高較大。

行業(yè)如何？需求表現(xiàn)回暖。

需求方面，截至2024年4月3日，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為62.80%，較上周走低2.15個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高22.18個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為73.28%，較上周走低0.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高19.10個(gè)百分點(diǎn)。替換市場進(jìn)入淡季，出口訂單有所放緩。

截至截至2024年4月3日，上期所全乳膠庫存247558（-2710）噸，倉單225220（-2370）噸。20號(hào)膠庫存81467（1915）噸，倉單74814（3247)噸。????????

現(xiàn)貨

上個(gè)交易日下午16:00-18:00現(xiàn)貨市場復(fù)合膠報(bào)價(jià)12050（50）元。

標(biāo)膠現(xiàn)貨1450（10）美元。

操作建議：

市場回落后震蕩小反彈。我們態(tài)度謹(jǐn)慎。單邊暫無推薦。

RU2311升水不合理。升水本月不回歸未來5個(gè)月多半會(huì)逐步回歸。我們判斷做空升水性價(jià)比好。

長期看難以支持升水長時(shí)間維持，短期看市場做多熱情回落。建議買NR主力拋RU2405繼續(xù)推薦。

甲醇

供應(yīng)高位回落，但預(yù)計(jì)繼續(xù)回落空間有限，國內(nèi)供應(yīng)仍維持在高位水平，關(guān)注后續(xù)低利潤對(duì)企業(yè)開工的影響。3月進(jìn)口重回高位，需求端傳統(tǒng)需求開始走弱，烯烴開工高位維持，總體改善空間已較為有限，警惕意外停車帶來的需求走低風(fēng)險(xiǎn)。庫存方面內(nèi)地壓力相對(duì)有限，港口后續(xù)去庫難度仍較大，預(yù)計(jì)仍將維持在高位水平，將繼續(xù)對(duì)價(jià)格起到一定壓制?？傮w來看，國內(nèi)甲醇短期偏弱的格局不改，但下跌也有成本支撐，關(guān)注冬季供應(yīng)端潛在的利多影響，當(dāng)前建議觀望為主，以震蕩格局對(duì)待，沖高不追，若盤面有深度回調(diào)可以考慮作為板塊內(nèi)多配品種。

數(shù)據(jù)方面3月8號(hào)01合約上漲39元，報(bào)2514元，現(xiàn)貨上漲35元，基差+1。供應(yīng)端本周開工82.5%，環(huán)比+3.22%。庫存方面，港口庫存總量報(bào)93.83萬噸，環(huán)比+6.15萬噸。企業(yè)庫存環(huán)比-2.15萬噸，報(bào)43.32萬噸。企業(yè)訂單待發(fā)29.38萬噸，環(huán)比增2.99萬噸。傳統(tǒng)需求甲醛、MTBE開工小幅走高，其余均有所走低，總體需求繼續(xù)回落。江浙MTO開工95.89%，環(huán)比回落，整體甲醇制烯烴開工91.59%，環(huán)比-1.57%。

尿素

?盤面受復(fù)合肥補(bǔ)庫需求以及庫存偏低影響，整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，但當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)偏高，不建議追漲?；久鎭砜垂?yīng)端3月預(yù)計(jì)季節(jié)性環(huán)保限產(chǎn)，供應(yīng)將有所回落，但新裝置疊加高利潤，預(yù)計(jì)供應(yīng)仍會(huì)維持在高位水平。需求端，四季度除了部分農(nóng)業(yè)剛需之外主要的變量在于國內(nèi)淡儲(chǔ)節(jié)奏，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格不低，企業(yè)淡儲(chǔ)意愿相對(duì)有限，后續(xù)若盤面與現(xiàn)貨出現(xiàn)深度回調(diào)仍可以關(guān)注淡儲(chǔ)需求支撐下的階段性做多機(jī)會(huì)，策略方面，短期出口擾動(dòng)邊際弱化，后續(xù)需求對(duì)于價(jià)格的影響或?qū)⑹沟脙r(jià)格維持在區(qū)間內(nèi)，當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格不低，盤面沖高不追，若后續(xù)出現(xiàn)深度回調(diào)仍可關(guān)注逢低作為板塊內(nèi)多配品種，價(jià)格上沿關(guān)注2400-2500，下沿關(guān)注2000-2100。?期權(quán)方面，當(dāng)前波動(dòng)率高位，關(guān)注逢高做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)方面3月8號(hào)01合約下跌33元，報(bào)2396元，現(xiàn)貨上漲10元，基差+184。上游開工81.82%環(huán)比+0.64%，氣制開工83.8%，環(huán)比-0.19%。庫存方面，企業(yè)庫存環(huán)比+1.95萬噸，報(bào)34.14萬噸，港口庫存報(bào)28.22萬噸，環(huán)比+1.37萬噸。企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)6.24日，環(huán)比-1日。復(fù)合肥產(chǎn)能利用率回落，本周開工29.86%，環(huán)比-3.03%。三聚氰胺負(fù)荷59.11%，環(huán)比-1.13%，利潤低位。

高、低硫燃料油

FU燃料油：新加坡高硫燃料油（HSFO）裂解價(jià)差（Asian HSFO 380 CST crack）在3月8日收盤時(shí)上漲了0.68美元/桶，至-8.74美元/桶，而M1/M2月差在一周內(nèi)上升了1.55美元/噸，至5.05美元/噸。3月份的裂解價(jià)平均為-8.72美元/桶，較2月份的-8.24美元/桶、1月份的-10.61美元/桶和8月份的-13.20美元/桶略有增加。預(yù)計(jì)3月高硫燃料油裂解價(jià)差將走軟，因?yàn)樘鞖廪D(zhuǎn)涼將減少中東發(fā)電行業(yè)的需求。因此，更多的出口將有助于緩解當(dāng)前市場的緊張狀況，但由于中質(zhì)和重質(zhì)原油供應(yīng)緊張，裂解價(jià)差仍將高于上年水平。預(yù)計(jì)第四季度亞洲燃料油產(chǎn)量將較上年同期下降約14.1萬桶/日。中國大陸占到產(chǎn)量下降的大部分，而韓國和日本則由于中質(zhì)和重質(zhì)原油供應(yīng)緊張以及公用事業(yè)需求下降，也出現(xiàn)了產(chǎn)量同比下降。第四季度天然氣價(jià)格較低，降低了向石油轉(zhuǎn)換的需求，從而減輕了與上年同期相比生產(chǎn)更多燃料油的壓力。此外，與平均溫度相比，較溫暖的天氣可能會(huì)減少冬季供暖發(fā)電需求，從而降低所需的生產(chǎn)量。盡管如此，由于OPEC+減產(chǎn)導(dǎo)致中質(zhì)和重質(zhì)原油供應(yīng)減少，將給燃料油生產(chǎn)帶來壓力。

LU低硫燃料油：新加坡低硫燃料油(LSFO)裂解價(jià)差（Asian LSFO crack)在3月8日收盤時(shí)下跌了0.80美元/桶，至7.83美元/桶，而M1/M2月差在一周內(nèi)下降了0.80美元/噸，至16.25美元/噸。到目前為止，2月份的裂解價(jià)平均為7.68美元/桶，較2月份的4.88美元/桶、1月份的1.95美元/桶和8月份的3.70美元/桶均有所提高。由于煉油廠停工維護(hù)和預(yù)計(jì)3月上半月地區(qū)進(jìn)口套利減少，低硫燃料油市場仍受到供應(yīng)緊張的支撐。另一方面，隨著中東新產(chǎn)能上線，預(yù)計(jì)低硫燃料油裂解價(jià)差將保持堅(jiān)挺，但低于上年水平。一些東北亞市場冬季發(fā)電庫存增加將在一定程度上支撐裂解價(jià)差，但汽油裂解價(jià)差走軟以及冬季氣溫高于平均水平最終將對(duì)裂解價(jià)差構(gòu)成壓力。

PVC

市場行情：

上一交易日國內(nèi)PVC華東電石法現(xiàn)貨5965元/噸。

主要邏輯及觀點(diǎn)：

PVC開工維持高位，社庫小幅累庫，廠庫均去庫，預(yù)售小幅走強(qiáng)，主要是外盤接單好轉(zhuǎn)，出口待交付有所回升。FOB天津有760美元/噸的成交，海外有裝置意外檢修，報(bào)盤減少，國內(nèi)印度詢盤仍然較多，后市出口可期。成本端，電石開工有所回落，然利潤虧損嚴(yán)重，后續(xù)有提價(jià)減產(chǎn)可能，疊加燒堿價(jià)格回落，山東邊際綜合成本較前期有所抬升，基本面有所好轉(zhuǎn)。

總體來看，PVC在邊際成本和出口窗口之間震蕩，建議單邊逢低買入為主，區(qū)間操作。

苯乙烯

華東江蘇苯乙烯市場收盤于8500-8550元/噸（出罐），較上一交易日價(jià)格下跌140-200元/噸。

觀點(diǎn)：

本周純苯及苯乙烯港口均去庫，整體庫存同比低位，庫存略超預(yù)期，盤面有所反彈，同時(shí)基差小幅走弱，下游剛需采購。純苯端，純苯自身開工小幅回落，純苯其他下游來看，苯酚利潤偏差，但投產(chǎn)均已兌現(xiàn)，目前新裝置試車，尚未出產(chǎn)品，負(fù)荷偏低。原油回調(diào)，盤面預(yù)計(jì)偏弱震蕩，月間建議逢低正套。

聚乙烯

期貨價(jià)格小幅上漲，分析如下：1.現(xiàn)貨價(jià)格小幅回落，PE進(jìn)入季節(jié)性旺季，預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)震蕩；2.盤面升水，基差走弱。3.成本端支撐邊際遞減，盤面交易邏輯受供需關(guān)系影響較強(qiáng)。4.3月供應(yīng)端壓力較小，無新增產(chǎn)能但檢修回歸較多，上游制造商在低利潤環(huán)境下，降低生產(chǎn)利用率至歷史低點(diǎn)。5.上游中游庫存較高但去化也較為明顯，貿(mào)易商持續(xù)累庫看好后市；6.需求端開工率節(jié)后回落后有所反彈，3月需求將回歸平淡。7.人民幣匯率低位7.30震蕩，PE進(jìn)口利潤小幅回升，但是進(jìn)口窗口仍關(guān)閉。8.現(xiàn)實(shí)端改善放緩，金九銀十旺季預(yù)期尚存。短期震蕩偏強(qiáng)，中長期聚乙烯價(jià)格將隨維持震蕩，關(guān)注L-PP價(jià)差正套，可初步建倉，待基差走強(qiáng)以及庫存開始邊際去化時(shí)逢低買入。9.以巴沖突進(jìn)入第三階段，戰(zhàn)時(shí)格局對(duì)全球大宗商品價(jià)格影響下降。

基本面看01合約收盤價(jià)8202元/噸，上漲21元/噸，現(xiàn)貨8160元/噸，下跌40元/噸，基差-42元/噸，走弱61元/噸。上游開工83.98%，環(huán)比上漲0.03 %。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存42.3萬噸，環(huán)比累庫4.56 萬噸，貿(mào)易商庫存報(bào)5.65 萬噸，環(huán)比去庫0.10?萬噸。下游平均開工率48.66%，環(huán)比上漲0.07 %。LL1-5價(jià)差-8元/噸，環(huán)比無變動(dòng)0元/噸，L-PP價(jià)差492元/噸，環(huán)比擴(kuò)大5元/噸。

聚丙烯

期貨價(jià)格小幅上升，分析如下：1.現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，原料端原油、煤及LPG支撐邊際遞減，交易邏輯回歸供需關(guān)系，預(yù)計(jì)維持震蕩偏強(qiáng)；2.盤面升水，基差走弱。3.成本端原油及LPG價(jià)格有所回升對(duì)沖聚丙烯價(jià)格部分下跌。4.3月供應(yīng)端PP產(chǎn)能投放較為集中，國喬泉港石化一期（PDH制40萬噸PP）預(yù)計(jì)3月中旬投產(chǎn)，福建中景石化有限公司（PDH制60萬噸PP），寧波金發(fā)新材料有限公司一期2線PDH制40萬噸PP）預(yù)計(jì)3月底投產(chǎn)疊加檢修回歸較大，供應(yīng)端或?qū)⒊袎骸?.上游高庫存去化順利，中游庫存出現(xiàn)去化加速，下游交投情緒有所起色；6.需求端開工率維持上升趨勢，處于同期中性位置。7.人民幣匯率維持低位7.30震蕩，PP進(jìn)口利潤下滑，窗口關(guān)閉。由于四季度PP投產(chǎn)計(jì)劃全部為PDH制民營企業(yè)，利潤敏感性較高，隨時(shí)可能因低利潤而推遲投產(chǎn)，且疊加PDH制利潤處于歷史同期低位，可考慮PP-1.2LPG套利，持有至3月底。

基本面看01合約收盤價(jià)7710元/噸，上漲16元/噸，現(xiàn)貨7670元/噸，下跌20元/噸，基差-40元/噸，走弱36元/噸。上游開工78.08%，環(huán)比上漲0.16%。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存55.51萬噸，環(huán)比累庫2.94萬噸，貿(mào)易商庫存14.55 萬噸，環(huán)比累庫0.39萬噸，港口庫存6.23 萬噸，環(huán)比去庫0.05 萬噸。下游平均開工率56.45%，環(huán)比上漲0.55%。關(guān)注PP1-5價(jià)差15元/噸，環(huán)比擴(kuò)大2元/噸，PP-1.2PG價(jià)差1630.8元/噸，環(huán)比擴(kuò)大7.6元/噸。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬

昨日國內(nèi)豬價(jià)全線下跌，跌幅偏大，河南均價(jià)落0.3元至13.75元/公斤，四川15.2元/公斤，養(yǎng)殖端按計(jì)劃出欄，終端需求暫無明顯提升，屠宰企業(yè)按需收購，市場或仍呈供大于求態(tài)勢，今日全國生豬價(jià)格或繼續(xù)下跌?，F(xiàn)貨從2月份的意外殺跌中有所修復(fù)，供需回歸均衡以后，價(jià)格繼續(xù)往上的動(dòng)力來自于供應(yīng)減量或需求啟動(dòng)，但從當(dāng)期數(shù)據(jù)以及市場表現(xiàn)推導(dǎo)，短期價(jià)格仍無向上的驅(qū)動(dòng)，疊加市場情緒偏悲觀以及疫病再度發(fā)生的可能，需求啟動(dòng)前現(xiàn)貨或整體易跌難漲；盤面各合約保有一定升水，近端是樂觀消費(fèi)預(yù)期的注入，遠(yuǎn)端包含潛在產(chǎn)能去化的擔(dān)憂，在估值無重大預(yù)期差的背景下，近端宜跟隨驅(qū)動(dòng)交易，短線維持偏空思路。

雞蛋

全國雞蛋價(jià)格多數(shù)走低，少數(shù)穩(wěn)定，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)落0.06元至4.22元/斤，辛集持平于4.89元/斤，市場各環(huán)節(jié)均有余貨，需求暫未有好轉(zhuǎn)跡象，行情仍然偏弱，但部分低價(jià)區(qū)養(yǎng)殖單位惜售情緒漸增，蛋價(jià)再降空間有限，預(yù)計(jì)今日多數(shù)穩(wěn)定，局部仍有下跌可能。需求表現(xiàn)疲弱，同時(shí)供應(yīng)逐步增加，老雞雞齡偏高，延淘普遍，現(xiàn)貨表現(xiàn)弱于預(yù)期，在季節(jié)性反彈遲遲未兌現(xiàn)背景下，市場或重新交易估值，偏近合約升水偏高，反彈拋空思路。

白糖

周三日盤鄭糖偏弱震蕩，主力合約收于6940元/噸，較上個(gè)交易日下跌9元/噸。廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)持平，報(bào)7210-7350元/噸，廣西現(xiàn)貨-鄭糖主力合約（sr2401）基差270元/噸，較上個(gè)交易日走強(qiáng)9元/噸。

據(jù)中糖協(xié)報(bào)道，2024年2月16日呼倫貝爾晟通糖業(yè)科技有限公司率先開機(jī)生產(chǎn)，標(biāo)志著2023/24年制糖期（以下簡稱“本制糖期”）全國食糖生產(chǎn)正式開始。截至2月底，本制糖期全國共開榨糖廠29家。其中，甜菜糖廠28家；甘蔗糖廠1家。本制糖期已產(chǎn)食糖37萬噸，同比增加3萬噸，銷售12萬噸，同比增加10萬噸。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2024年3月關(guān)稅配額外原糖實(shí)際到港3.49萬噸，下月預(yù)報(bào)到港0噸。昨日產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)區(qū)間為6980-7350元/噸，加工糖廠報(bào)價(jià)主流區(qū)間為7310-7490元/噸，糖企報(bào)價(jià)持穩(wěn)為主，僅少數(shù)上調(diào)10元/噸。廣西產(chǎn)區(qū)多數(shù)品牌陳糖清庫，現(xiàn)貨成交持續(xù)放量。

印度和泰國預(yù)期減產(chǎn)，并且印度已官宣禁止出口，泰國也對(duì)食糖進(jìn)行監(jiān)管出口，明年一季度貿(mào)易流將會(huì)非常緊缺。原糖10合約交割買方接下天量原糖，隨后月差繼續(xù)走強(qiáng)，精煉糖利潤維持在高位，原糖03合約仍謹(jǐn)慎看漲。如果預(yù)期2024/25年度增產(chǎn)，則價(jià)格轉(zhuǎn)折可能是在明年3-4月，但在03合約交割前不建議看得太空。目前國產(chǎn)糖庫存很低，盤面價(jià)格已經(jīng)跌破配額內(nèi)進(jìn)口成本，在原糖價(jià)格仍維持高位的情況下，國內(nèi)價(jià)格向下空間不大，但是向上空間受政策限制，價(jià)格預(yù)期維持高位震蕩。目前陳糖基差走弱，新糖和陳糖價(jià)差大幅收窄，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差走擴(kuò)，現(xiàn)貨市場有向好的跡象，11-12月會(huì)有一輪補(bǔ)庫行情。策略上建議區(qū)間交易，低買高平，并且可以關(guān)注5-9正套的機(jī)會(huì)。

棉花

周三日盤鄭棉小幅上漲，主力合約收于15835元/噸，上漲85元/噸。全國318B皮棉均價(jià)16928元/噸，較上個(gè)交易日下調(diào)8元/噸。鄭棉主力合約（cf2401）基差1093元/噸，基差走弱77元/噸。

中國棉花信息網(wǎng)專訊，3月7日新疆地區(qū)籽棉收購均價(jià)穩(wěn)中略升，機(jī)采棉收購均價(jià)集中在7.3-7.5元/公斤左右，根據(jù)籽棉衣分和水分高低，部分軋花廠將籽棉收購價(jià)小幅上調(diào)。北疆地區(qū)由于籽棉資源逐漸減少，個(gè)別軋花廠將機(jī)采棉收購價(jià)調(diào)漲至7.5-7.6元/公斤左右。國儲(chǔ)拍賣方面，3月8日儲(chǔ)備棉銷售資源1.2萬噸，實(shí)際成交0.43萬噸，成交率36.24%。平均成交價(jià)格16138元/噸，較前一日下跌53元/噸，折3128價(jià)格16729元/噸，較前一日上漲66元/噸。7月31日至3月8日累計(jì)成交總量86.21萬噸，成交率72.81%。現(xiàn)貨方面，棉花企業(yè)銷售困難，當(dāng)前紡織企業(yè)表新增訂單一般，純棉紗價(jià)格下跌且?guī)齑娣e壓情況并未改善。紡織企業(yè)原料采購繼續(xù)維持隨用隨買，不輕易擴(kuò)充原料庫存。

目前鄭棉價(jià)格已經(jīng)大幅下跌，另外儲(chǔ)備棉投放量縮減，距離停拍可能不遠(yuǎn)，并且文華商品指數(shù)開始走強(qiáng)，短期下跌的空間可能受限。往上看，目前籽棉收購折算皮棉成本在16000元/噸左右，這意味著反彈至16000元/噸以上又會(huì)面臨套保壓力，并且國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)萎靡，暫時(shí)看不到好轉(zhuǎn)跡象，棉紗庫存有釋放的壓力，中短期棉價(jià)偏空，策略上建議高拋低平。

油脂

【重要資訊】????????

1、巴西全國谷物出口商協(xié)會(huì)（Anec）預(yù)計(jì)，巴西3月大豆出口料為515萬噸，去年同期為192萬噸。巴西3月玉米出口料為835萬噸，去年同期為547萬噸。巴西3月豆粕出口料為226萬噸，去年同期為135萬噸。

2、3月8日豆油成交38500噸，棕櫚油成交100噸。

周三油脂日內(nèi)寬幅震蕩為主，夜盤小幅收跌。棕櫚油01收7384元/噸，豆油01收8240元/噸，菜油01收8521元/噸?；钪行?，廣州24度棕櫚油7400（-20）元/噸，江蘇一級(jí)豆油8570（+30）元/噸，南通三菜8700（+30）元/噸。

【交易策略】

近期棕櫚油產(chǎn)區(qū)天氣形勢差，國內(nèi)大豆油廠開機(jī)率低，對(duì)植物油形成支撐。消費(fèi)方面，成交偏差，國內(nèi)外庫存仍然較高，壓制價(jià)格中樞，預(yù)計(jì)12月份才會(huì)見到馬棕庫存下降趨勢。當(dāng)前市場在低價(jià)區(qū)間交易減產(chǎn)及馬棕去庫預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)庫存仍然是很高的位置，預(yù)計(jì)上漲不會(huì)流暢，逢低做多為主，關(guān)注原油及棕櫚油產(chǎn)區(qū)天氣發(fā)展情況。

蛋白粕

【重要資訊】

豆粕周三小幅收漲，巴西中部干旱交易延續(xù)，夜盤高位震蕩。豆粕01日盤收4129元/噸，菜粕01日盤收3059元/噸。豆粕市場價(jià)漲跌互現(xiàn)，東莞4220（0）元/噸，廣東油廠豆粕報(bào)4230（0）元/噸，廣東油廠菜粕3280（0）元/噸。豆粕成交弱，總成交3.54萬噸，其中現(xiàn)貨成交3.54萬噸，遠(yuǎn)月基差成交0萬噸。

巴西中部未來一周降雨仍然偏少，南部降水充沛，最主要的考驗(yàn)在本周六開始直到下周六的一周，巴西中部將面臨40度以上的連續(xù)高溫，一般熱浪會(huì)維持幾天，若超出預(yù)期則可能對(duì)農(nóng)作物產(chǎn)生較大影響。阿根廷產(chǎn)區(qū)偏正常。

【交易策略】

巴西大豆3月相當(dāng)于美豆6月，目前3月北部、中西部高溫及降水偏差比美豆今年6月要更弱，按美豆經(jīng)驗(yàn)來看有單產(chǎn)下調(diào)預(yù)期，需要繼續(xù)觀察12、1月雨季的情況。阿根廷方面天氣形勢較好，東南部降水充沛。由于巴西種植面積增4%，若單產(chǎn)跟美豆下調(diào)幅度一樣，則巴西產(chǎn)量持平，23/24全球大豆則增產(chǎn)1450萬噸，仍然是寬松的。若干旱預(yù)期嚴(yán)重，則美豆中樞可能放高預(yù)期。目前支撐盤面的巴西高溫及干旱預(yù)計(jì)持續(xù)到20號(hào)左右，下周面臨熱浪考驗(yàn)，預(yù)計(jì)美豆及豆粕短期還是偏強(qiáng)，20-27號(hào)這周降水預(yù)計(jì)超出平均水平，熱浪可能也有所緩解。

期權(quán)

金融

行情要點(diǎn)

????金融期權(quán)標(biāo)的上證50ETF、上證300ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證1000指數(shù)低開上行后窄幅盤整，午后先降后升。截至收盤，上證50ETF跌幅0.32%報(bào)收于2.514，上證300ETF跌幅0.30%報(bào)收于3.679，創(chuàng)業(yè)板ETF漲幅0.20%報(bào)收于1.971，中證1000指數(shù)漲幅0.36%報(bào)收于6138.94。

期權(quán)盤面

? ? 隱含波動(dòng)率：期權(quán)的隱含波動(dòng)率是期權(quán)市場對(duì)標(biāo)的物在期權(quán)有效期限內(nèi)即將出現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)波動(dòng)率的預(yù)測。其中上證50ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于14.31%（+0.14%），上證300ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于14.08%（-0.04%），創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于20.14%（+0.14%），中證1000股指期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于15.85%（+0.50%）。

????成交額PCR：期權(quán)的成交額PCR是看跌期權(quán)成交金額與看漲期權(quán)成交金額的比值，代表投資者資金投向，是市場情緒更直接的體現(xiàn)。成交額PCR與標(biāo)的行情往往表現(xiàn)為反方向，比值越大表明空頭壓力越大，比值越小表明多頭力量越強(qiáng)。截止收盤，上證50ETF期權(quán)成交額PCR報(bào)收于1.09（+0.22），上證300ETF期權(quán)成交額PCR報(bào)收于0.91（+0.15），創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)成交額PCR報(bào)收于0.72（+0.04），中證1000股指期權(quán)成交額PCR報(bào)收于0.67（+0.16）。

????持倉量PCR：期權(quán)的持倉量PCR，是從期權(quán)的賣方角度分析市場的參與程度。期權(quán)持倉量PCR為1.00時(shí)，一般認(rèn)為是市場行情的多空分界線。截止收盤，上證50ETF期權(quán)持倉量PCR低點(diǎn)反彈震蕩上行報(bào)收于0.73（-0.03），上證300ETF期權(quán)持倉量PCR自低位反彈回暖加速震蕩上行報(bào)收于0.89（-0.01），創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)持倉量PCR自低點(diǎn)反彈回暖階段式震蕩上行報(bào)收于1.15（-0.01），中證1000股指期權(quán)持倉量PCR低點(diǎn)反彈急速回升突破1.00后持續(xù)上行報(bào)收于1.09（+0.02）。

????最大未平倉所在的行權(quán)價(jià)：期權(quán)最大未平倉所在的行權(quán)價(jià)是站在賣方的角度分析市場行情所在的壓力線和支撐線。截至收盤，從期權(quán)賣方行權(quán)價(jià)的角度看，上證50ETF的壓力點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在2.60，支撐點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在2.50；上證300ETF的壓力點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在3.7，支撐點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在3.6；創(chuàng)業(yè)板ETF的壓力點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在2.00，支撐點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在1.90；中證1000指數(shù)的壓力點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在6200，支撐點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在5900。

結(jié)論及操作建議

（1）上證50ETF期權(quán)

?????方向上：上證50ETF前期超跌反彈遇阻回落后寬幅盤整震蕩近一個(gè)月，前三周跌破前期低點(diǎn)快速下行，近兩周以來自低位弱勢回暖，短期偏弱多頭；

?????波動(dòng)上：期權(quán)隱含波動(dòng)率自下軌道線反彈快速上行大幅突破上軌道線后于高位快速回落接近下軌道線，成倒“V”型，近期跌速放緩小幅波動(dòng)；

?????策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，若市場行情快速波動(dòng)至損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉離場，如上證50ETF期權(quán)，即S_510050P2311M02500@10，S_51005P2311M02550@10和S_510050C2311M02550@10，S_510050C2311M02600@10。

（2）上證300ETF期權(quán)

?????方向上：上證300ETF兩個(gè)月前開始震蕩下行，三周前加速下跌后遇阻回落反彈回暖，上周小幅波動(dòng)，本周跳高后窄幅盤整，短期中性偏多；

?????波動(dòng)上：期權(quán)隱含波動(dòng)率自下軌道線加速上行突破上軌道線后快速回落接近下軌道線，成倒“V”型，近期跌速放緩后小幅波動(dòng)；

?????策略建議：構(gòu)建看跌牛市價(jià)差策略，獲取方向性收益，若快速上行至高行權(quán)價(jià)，則平倉離場，如上證300ETF期權(quán)，即B_510300P2311M03500@10，B_510300P2311M03600@10和S_510300P2311M03700@10，S_510300P2311M03800@10。

（3）創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)

?????方向上：創(chuàng)業(yè)板ETF前期自低點(diǎn)弱勢反彈后窄幅盤整，后在空頭壓力下持續(xù)震蕩下行近一個(gè)月，前兩周低位窄幅盤整后加速回暖上行，上周先漲后窄幅盤整，本周先大陽線跳高后窄幅盤整，市場短期中性偏多；

?????波動(dòng)上：創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率自上軌道線高位快速回落接近下軌道線，成倒“V”型，于低位小幅波動(dòng)后快速上行至歷史平均數(shù)水平后小幅波動(dòng)；

?????策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，若市場行情快速波動(dòng)至損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉離場，如CYBETF期權(quán)，S_159915P2311M01950@10，S_159915P2311M02000@10和S_159915C2311M02000@10，S_159915C2311M02050@10。

（4）中證1000股指期權(quán)

?????方向上：中證1000指數(shù)寬幅盤整一個(gè)多月后加速下行近兩周，前兩周自低位反彈加速上行，上周寬幅盤整，本周連續(xù)報(bào)收陽線上行，呈現(xiàn)出短期偏多的行情走勢；

?????波動(dòng)上：中證1000股指期權(quán)隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)V型走勢后圍繞上軌道線寬幅劇烈震蕩，近兩周以來突破下行接近下軌道線，短期歷史平均數(shù)之下較低位置小幅波動(dòng)。

?????策略建議：構(gòu)建看跌牛市價(jià)差策略，獲取方向性收益，快速上行至高行權(quán)價(jià)，則平倉離場，如ZZ1000股指期權(quán)，B_MO2311-P-5900@10，B_MO2311-P-6000@10和S_MO2311-P-6100@10，S_MO2311-P-6200@10。

農(nóng)產(chǎn)品

基本面信息

? ? 棉花：目前，北疆收購逐漸接近尾聲，但仍有部分大戶尚未交售持續(xù)等價(jià)中，個(gè)別軋花廠小幅上調(diào)機(jī)采棉收購價(jià)少量收購?，F(xiàn)貨方面，當(dāng)前紡織企業(yè)表示訂單情況仍一般，純棉紗線庫存仍有累庫現(xiàn)象。紡織企業(yè)原料采購繼續(xù)維持隨用隨買，不輕易擴(kuò)充原料庫存。

????白糖：糖企報(bào)價(jià)上調(diào)為主，現(xiàn)貨交投回暖，產(chǎn)區(qū)陳糖清庫加速，成交尚可。印度和泰國預(yù)期減產(chǎn)，并且印度已官宣禁止出口，泰國也對(duì)食糖進(jìn)行監(jiān)管出口。

期權(quán)分析與操作建議

（1）玉米期權(quán)

????標(biāo)的行情：玉米（C2401)自高點(diǎn)震蕩下行近兩個(gè)月跌破前期低點(diǎn)，前三周反彈回暖震蕩上行，本周窄幅盤整，呈現(xiàn)短期偏多頭震蕩的市場行情走勢形態(tài)，漲幅0.39%報(bào)收于2557。

????期權(quán)分析：期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于10.35%（+0.13%），自高處加速跌破下軌道線后跌速放緩震蕩下行，短期較低位置盤整；期權(quán)持量PCR報(bào)收于1.09，緩慢下行后寬幅震蕩。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，若市場行情快速波動(dòng)至損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉離場，如C2401：S_C2401-P-2540，S_C2401-P-2560和S_C2401-C-2560，S_C2401-C-2580。

（2）豆粕期權(quán)

????標(biāo)的行情：豆粕(M2401)一個(gè)多月以來多頭趨勢方向上震蕩下行，近三周以來反彈上升震蕩上行，市場行情短期偏多頭，漲幅0.19%于4140。

????期權(quán)分析：豆粕期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于18.64%（+1.22%），自較高位置快速下跌后跌幅放緩，在較低位置窄幅盤整半個(gè)月后弱勢上升；期權(quán)持倉量PCR報(bào)收于1.43，持續(xù)下行后反彈回暖震蕩上行。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的寬跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，若市場行情快速波動(dòng)至損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉離場，如M2401，S_M2401-P-4100，S_M2401-P-4150和S_M2401-C-4200，S_M2401-C-4250。

（3）棕櫚油期權(quán)

????標(biāo)的行情：棕櫚油(P2401)兩月前自高點(diǎn)持續(xù)緩慢下跌后寬幅盤整一個(gè)多月，有前期低點(diǎn)支撐，呈現(xiàn)出中期寬幅震蕩短期窄幅盤整的行情，跌幅0.49%報(bào)收于7320。

????期權(quán)分析：棕櫚油期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于21.82%（-1.04%），自高點(diǎn)震蕩下行后短期窄幅波動(dòng)；持倉量PCR報(bào)收于0.56，短期震蕩上行。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，若市場行情快速波動(dòng)突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉離場，如P2401：S_P2401-P-7300@10, S_P2401-P-7400@10和S_P2401-C-7400@10，S_P2401-C-7500@10。

（4）白糖期權(quán)

????標(biāo)的行情：白糖(SR2401)整體表現(xiàn)為前期震蕩上行遇阻回落后一個(gè)多月震蕩下行，近三周緩慢震蕩上行，漲幅0.32%報(bào)收于6950。

????期權(quán)分析：白糖期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于13.77%（+0.76%），自上軌道線快速下降跌破下軌道線后跌速放緩，短期小幅波動(dòng)；期權(quán)持倉量PCR報(bào)收于1.60，持續(xù)緩慢下跌。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，若市場行情快速波動(dòng)至損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉離場，如SR2401：S_SR2401P6900@10，S_SR2401P7000@10和S_SR2401C7000@10，S_SR2401C7100@10。

（5）棉花期權(quán)

????標(biāo)的行情：棉花(CF2401)近一個(gè)月結(jié)束高位盤整行情弱勢反彈遇阻回落后震蕩下行，前兩周窄幅盤整，上周以來加速下跌后寬幅震蕩，漲幅0.00%報(bào)收于15735。

????期權(quán)分析：棉花期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于18.82%（-0.01%），自較高位置加速下跌后跌速放緩震蕩下行，短期低點(diǎn)窄幅波動(dòng)；持倉量PCR震蕩下行后低位窄波動(dòng)，于較低位置報(bào)收于0.79。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，若市場行情快速波動(dòng)至損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉離場，如CF2401：S_CF2401P15800，S_CF2401P16000和S_CF2401C16000，S_CF2401C16200。

??注：持倉量PCR：期權(quán)的持倉量PCR，是從期權(quán)的賣方角度分析市場的參與程度。期權(quán)持倉量PCR為1.00時(shí)，一般認(rèn)為是市場行情的多空分界線。