3月7日，壽仙谷（603896）獲西南證券買(mǎi)入評(píng)級(jí)，近一個(gè)月壽仙谷獲得2份研報(bào)關(guān)注。

　　研報(bào)預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.1億元、3.8億元、4.6億元，對(duì)應(yīng)PE為24倍、20倍和16倍。研報(bào)認(rèn)為，公司前三季度收入5.4億元（+6.9%），歸母凈利潤(rùn)為1.4億元（+7.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)為1.2億元（+7.1%）。收入端：三季度收入增速放緩。單三季度收入實(shí)現(xiàn)1.7億元（+8.2%），歸母凈利潤(rùn)為0.5億元（+2.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)為0.4億元（-7.9%）。公司收入放緩主要系三季度以來(lái)受到患者購(gòu)買(mǎi)力下降的影響，公司的高端靈芝孢子粉片劑前三季度收入下滑。但是保健食品劑型的靈芝孢子粉收入1，81億元，同比19%，線上銷(xiāo)售的顆粒劑型的靈芝孢子粉7748萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.8%。渠道端：持續(xù)推進(jìn)省外擴(kuò)張和加深省內(nèi)覆蓋。公司前三季度浙江省內(nèi)收入3.5億元，同比增長(zhǎng)5%，省外收入5896萬(wàn)元，同比下降11.8%，線上收入1.25億元，同比增長(zhǎng)22.2%。在省外擴(kuò)張方面，截至前三季度末，公司有15家省外加盟商，今年新增9家，并且對(duì)于部分無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾的加盟商予以清退。預(yù)計(jì)四季度公司還將完成新簽約2家加盟商。目前省內(nèi)以杭州和金華為主，未來(lái)也將持續(xù)開(kāi)發(fā)擴(kuò)張省內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況較好的城市，比如寧波、紹興，嘉63795興、湖州、臺(tái)州、溫州等區(qū)域。營(yíng)銷(xiāo)推廣上，公司也趁著杭州亞運(yùn)會(huì)契機(jī)，冠名浙江游泳隊(duì)，戰(zhàn)略合作協(xié)議為三年。利潤(rùn)端：盈利能力保持穩(wěn)定。公司前三季度毛利率為82.6%，同比下滑2.4pp，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上有所變化，高端靈芝孢子粉的收入占比下降。銷(xiāo)售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用率分別為42.5%/19.9%/-2%/7.3%，同比變化為-4.1/1.1/0.5/-0.1pp。預(yù)計(jì)四季度公司會(huì)加大營(yíng)銷(xiāo)力度，銷(xiāo)售費(fèi)用率預(yù)計(jì)將有所提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、銷(xiāo)售渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。