來源：油市小藍莓

　　核心觀點：中性  純苯來自歧化的供應(yīng)增量少于預(yù)期，短期累庫幅度不大，基本面略轉(zhuǎn)緊，苯乙烯基本面變動不大。供需的邊際變化利多，但需求方面的利多擔(dān)憂仍存，苯乙烯下游EPS需求季節(jié)性下跌，純苯下游產(chǎn)品長期虧損需求無強支撐，后續(xù)純苯和苯乙烯累庫只是時間問題。短期預(yù)計維持偏強震蕩，注意原油和宏觀的大幅變動。

　　月差：中性  單邊價格沖高后，工廠交貨的概率增加，盤面月差走弱，基本面變化不大。

　　苯乙烯需求：偏空  氣溫下降，EPS開工季節(jié)性走弱，PS開工上升而ABS開工下滑，兩者變化量基本抵消。

　　歧化裝置：偏多  海外純苯以及PX價格下跌，歧化經(jīng)濟性再次走弱，歧化裝置重啟計劃可能被擱置，兌現(xiàn)到純苯進口上的增量低于預(yù)期。

　　純苯進口：偏多  美韓套利窗口現(xiàn)已關(guān)閉，但根據(jù)之前的商談，3月韓國出口至美國的純苯數(shù)量將增至8萬噸左右，這也將影響我國純苯進口。

　　純苯需求：偏空  下游產(chǎn)品利潤走差，存量開工面臨下降，需求增量只能來自新裝置投產(chǎn)。

　　風(fēng)險：--  原油和宏觀不確定因素較大。

　　純苯預(yù)期分歧

　　汽油利潤下降可能影響重整負荷

• 上周石油苯開工率80.68%，環(huán)比下降。加氫苯開工57.03%，環(huán)比下降。

• 大連石化重整裝置停車。

• 利華益20萬噸純苯裝置和濟源金馬21萬噸加氫苯裝置已投產(chǎn)，遷安九江加氫苯裝置計劃近期投產(chǎn)。

　　純苯-石腦油價差或收縮

• 北美汽油裂差維持淡季低位，辛烷值價格中性，汽油端難以給出支撐。

• 亞洲純苯-石腦油價差在250美元/噸附近波

  動，臨近年底合約季，韓國純苯可能會出現(xiàn)挺價行為。

• 純苯華東港口庫存4.60萬噸，環(huán)比上升。

　　大部分下游裝置利潤虧損

　　下游開工稍有回升

　　需求未見好轉(zhuǎn)

• 北美地區(qū)，歧化利潤回落，美韓套利窗口關(guān)閉。下游消費疲軟，供需均弱。

• 西歐地區(qū)，供應(yīng)有所增加，預(yù)計3月有1.5-1.8萬噸印度進口到按。下游需求非常疲軟，調(diào)油需求消失，苯酚、苯胺和苯乙烯的化工需求減弱。

• 亞洲市場，目前美韓套利窗口已關(guān)閉，但基于此前確認的交易，3月韓國出口美國的純

  苯量級預(yù)計會增加到8萬噸左右。

• 跨地區(qū)套利：美歐和美韓套利窗口關(guān)閉。

　　增量與減量的兌現(xiàn)仍需時間

• 供應(yīng)方面，隨著外盤純苯價格下跌，海外歧化裝置重啟的討論轉(zhuǎn)向冷清，純苯供應(yīng)穩(wěn)定。目前美韓純苯窗口已經(jīng)關(guān)閉，但由于之前的商談3月韓國純苯發(fā)往美國數(shù)量增加，中國進口增量兌現(xiàn)時間延遲。需求方面，下游利潤普遍偏差，存量開工面臨下降風(fēng)險，需求增量只能關(guān)注新裝置投產(chǎn)進度。預(yù)計純苯現(xiàn)貨緊張局面將有所緩解，但后續(xù)累庫幅度偏低。

　　苯乙烯內(nèi)盤穩(wěn)定，外盤或至拐點

　　維持低庫存

• 苯乙烯華東港口庫存4.5萬噸，環(huán)比下降；華南港口庫存0.98萬噸，環(huán)比下降。

　　開工穩(wěn)定

• 上周苯乙烯開工率73.84%，環(huán)比上升。

• 存量裝置檢修無變化，中化泉州計劃3月底檢修。

• 新增裝置方面，年內(nèi)無新增苯乙烯裝置。

　　非一體化和POSM虧損幅度下降

• 苯乙烯非一體化利潤利潤回升，仍處于虧損狀態(tài)，遠月利潤稍好于近月。

• POSM利潤好轉(zhuǎn)。（POSM利潤僅計算原材料成本，裝置折舊、人工等均未包含在內(nèi)）

　　美國苯乙烯盈利

• 北美地區(qū)，美國Styrolution50萬噸裝置計劃停車至明年，加拿大Styrolution裝置重啟過程中發(fā)生聚合，重啟時間推遲，加拿大Shell裝置正常重啟。巴西Innova裝置11-12月檢修。需求方面，南美PS同步檢修，出口暫不確定。

• 西歐地區(qū)，荷蘭Trinseo裝置永久關(guān)停。需求基本無改變，市場認為目前需求已觸底，后續(xù)會有反彈。

• 亞洲地區(qū)，供需均弱，裝置檢修無變動。

• 跨地區(qū)套利：美歐套利窗口關(guān)閉。

　　EPS開工季節(jié)性下滑

　　EPS進入淡季，開工逐步下跌

• EPS上周開工率52.34%，環(huán)比下降。PS上周開工率61.15%，環(huán)比上升。ABS上周開工率77.68%，環(huán)比下降。

　　下游利潤走差

• 下游利潤走差，其中ABS利潤并未在開工下降后止跌。

　　合約供需定價邏輯

　　成本定價

• 苯乙烯和純苯的港口庫存仍處于絕對低位，但下游需求邊際轉(zhuǎn)弱使月差有所松動。預(yù)計3月內(nèi)純苯和苯乙烯累庫幅度仍低，而12月存在較大不確定性。

　　供需平衡表