來源：中衍期貨 作者：中衍期貨

研報(bào)正文

上周三，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間依然為5.25%到5.50%，將這一政策利率繼續(xù)保持在二十二年來高位。

相較于前次會(huì)議，本次美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明不只提到，信貸環(huán)境收緊可能影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹，還說金融環(huán)境收緊也可能影響;本次重申繼續(xù)評(píng)估新信息及其對(duì)貨幣政策影響，繼續(xù)重申通脹保持高企、縮表按計(jì)劃進(jìn)行，新增評(píng)價(jià)三季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)勁擴(kuò)張。

會(huì)后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，貨幣政策有限制性，但不確信限制已足夠;長債收益率升高不僅體現(xiàn)市場對(duì)加息的預(yù)期，再次加息的可能性仍在美聯(lián)儲(chǔ)考慮之中;即使長債收益率上升，也不會(huì)影響很有韌性的金融系統(tǒng)，聯(lián)儲(chǔ)也不打算調(diào)整縮表;即使12月繼續(xù)不加息，也不一定代表加息周期結(jié)束;聯(lián)儲(chǔ)工作人員未將衰退重新納入經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè);降通脹可能需要經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩;加息過度和不足的風(fēng)險(xiǎn)更接近均衡。

會(huì)議聲明和美聯(lián)儲(chǔ)主席的言論雖然都顯示美聯(lián)儲(chǔ)保留進(jìn)一步加息的可能，但美聯(lián)儲(chǔ)最終能否加息還得卻決于美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。上周五，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國2月非農(nóng)就業(yè)人口增加15萬人，預(yù)期為18萬，為2022年以來的第二低的就業(yè)增長人數(shù)。

美國2月失業(yè)率為3.9%超過預(yù)期的3.8%，也較1月的3.8%反彈，升至近兩年新高，失業(yè)總?cè)藬?shù)為650萬人。美國2月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期放緩，主要受汽車行業(yè)罷工影響，而失業(yè)率升至2022年1月以來的高位，意味著勞動(dòng)力市場開始降溫。

美國勞動(dòng)力市場降溫促使市場預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)將逐步減緩，進(jìn)而壓制通脹下降。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的壓力減輕，此輪加息周期結(jié)束的概率增加。近期，國際資本市場已經(jīng)出現(xiàn)押注美債收益率到頂?shù)挠^點(diǎn)。

上周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳更是擴(kuò)大此種言論的影響。美債收益率已經(jīng)有所回落，其中期限利差縮小是美債收益率下跌的主要原因。可見，市場對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)的看法在發(fā)生變化。

對(duì)于黃金來說，雖然近期市場避險(xiǎn)情緒回落，黃金漲勢(shì)放緩。不過，美債收益率下降給黃金帶來一定支撐。當(dāng)前，COMEX黃金期貨多頭持倉在增加，空頭持倉在減少，市場依然一致看多。若后期美債收益率持續(xù)下降，那么黃金在調(diào)整之后，或迎來新的上漲動(dòng)力。