一、概述

淀粉是一種可以廣泛應(yīng)用于食品、造紙、化工、醫(yī)藥等相關(guān)領(lǐng)域的大宗原料，不同原料產(chǎn)出不同淀粉，性能及應(yīng)用領(lǐng)域也略有不同，但大致應(yīng)用領(lǐng)域基本一致。玉米淀粉為淀粉領(lǐng)域中應(yīng)用最為廣泛的淀粉，其次是木薯淀粉、小麥淀粉。2023年以來，受上游原料價格影響，玉米淀粉及相關(guān)替代品價格走勢不一，玉米淀粉-木薯淀粉/小麥淀粉價差都達到近5年價差極值，下游消費結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)一定調(diào)整。本文將簡要介紹2023年三大類淀粉的原料價格走勢、價差表現(xiàn)，并對淀粉下游消費結(jié)構(gòu)變化做出推導(dǎo)。

二、上游原料價格表現(xiàn)不一

1.玉米價格走勢

圖1：2020-2023年國內(nèi)玉米價格走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2020年全國玉米均價整體呈現(xiàn)盤整上漲態(tài)勢，2020年5月20日是臨儲玉米拍賣最后一年，玉米市場化程度更高，玉米價格由年初1866元/噸至年底上漲到2624元/噸，上漲758元/噸，漲幅40.62%。

2021年全國玉米均價漲跌幅度較大，整體呈現(xiàn)先強后弱，高位盤整的趨勢。全年玉米均價為2778元/噸，同比上漲590元/噸，漲幅21.71%。

2022年全國玉米從年初低位逐步上行，新糧上市后延續(xù)上漲態(tài)勢，漲幅相對明顯。全年玉米均價為2825元/噸，同比上漲21元/噸，漲幅0.75%。

2023年一至三季度玉米市場價格維持先跌后漲的運行狀態(tài)，整體價格波動區(qū)間在2021年與2022年兩年的價格區(qū)間內(nèi)波動。三季度玉米市場價格明顯上漲主要是華北原料玉米價格的強勢帶動影響為主，華北地區(qū)在2021與2022年兩年期間，替代品如稻谷、小麥、進口玉米粉等的作用影響下，華北玉米階段性供應(yīng)充裕，使得玉米淀粉企業(yè)在7-8月份原料玉米供應(yīng)“青黃不接”的階段，建立廠外庫的節(jié)奏放緩，延續(xù)至2023年，華北玉米品質(zhì)良好，飼用玉米外流至華中地區(qū)的情況較為明顯，加之前兩年替代品的逐漸消耗，在2023年7-8月華北本地玉米供應(yīng)緊張的局面有所顯現(xiàn)，價格出現(xiàn)快速大幅上漲，華北個別企業(yè)出現(xiàn)因為玉米緊張而限產(chǎn)檢修的局面，進入1月，隨著華北春季玉米與夏玉米的陸續(xù)上市，供應(yīng)緊張局面小幅緩解，同時山東玉米收購價格由前期最高點3070元/噸下跌至2800元/噸左右波動。

2.小麥價格走勢

圖2：2020-2023年國內(nèi)小麥價格走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2020年全年小麥價格整體價格波動不大，整體在2200元/噸-2400元/噸區(qū)間內(nèi)窄幅波動。還未受到相關(guān)產(chǎn)品玉米的價格波動影響。

2021年小麥價格在相關(guān)產(chǎn)品玉米價格大幅上漲運行之后，飼料企業(yè)逐漸調(diào)整配方使用小麥替代部分能量玉米與蛋白原料，由于飼用小麥需求的逐漸增量，小麥?zhǔn)袌鰞r格由年初2478元/噸上漲至2834元/噸，上漲356元/噸，漲幅14.36%。

2022年小麥價格在經(jīng)歷了一季度的盤整之后，快速拉漲至3276元/噸，并在二至三季度維持高位盤整狀態(tài)；四季度開始糧源先緊后松，價格先強后弱，2月份小麥?zhǔn)袌鰞r格整體延續(xù)上漲態(tài)勢，市場購銷積極。臨儲小麥競拍開啟，雖然是新疆地區(qū)，但競拍結(jié)果高成交高溢價，提振市場看漲情緒。3月小麥?zhǔn)袌鰞r格整體延續(xù)偏強態(tài)勢，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，市場觀望氛圍濃厚。12月份小麥?zhǔn)袌鰞r格整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，月底止跌企穩(wěn)小幅上漲。各地疫情防控逐步放開，市場糧源流通日漸充裕，糧源供給結(jié)構(gòu)得以改善。學(xué)生提前放假，集體性消費減少，且各地陽性感染者驟增，終端面粉需求更加疲軟；制粉企業(yè)面粉走貨滯緩。

2023年一至三季度小麥價格經(jīng)歷了二季度的快速下跌與7、8月份的爬坡式上漲。5月份開始隨著天氣轉(zhuǎn)熱，面粉不易儲存，經(jīng)銷商建庫意愿不強，滾動補庫為主，面粉走貨持續(xù)清淡。制粉企業(yè)開機狀況長期維持較低水平，對小麥原糧消耗有限，消耗前期庫存為主；加之新麥集中上市臨近，制粉企業(yè)階段性大量收購意愿不強，市場觀望氛圍濃厚，主流收購價格逐漸走低，貿(mào)易商集中拋售手中貨源，價格快速下跌運行。7-8月份隨著前期芽麥的集中出售與華北玉米價格的上漲運行，加之后面1月份面粉等消費旺季來臨前的備貨，小面價格爬坡式上漲運行。

3.木薯淀粉進口成本高企

不同于玉米淀粉、小麥淀粉，木薯淀粉國內(nèi)產(chǎn)量相對較低，供應(yīng)缺口主要通過進口彌補，木薯淀粉對外依存度高達91%。也因此，影響木薯淀粉價格走勢的主要因素為東南亞國家的鮮薯原料價格、淀粉工廠開工變化以及人民幣匯率變化?？傮w來看，影響國內(nèi)木薯淀粉價格走勢的重要因素就是木薯淀粉的進口成本。2023年國外木薯減產(chǎn)、淀粉廠開工不足以及人民幣匯率走低等多方面因素共同作用下，木薯淀粉進口成本高企。

圖3：2020-2023年木薯淀粉外盤報價走勢（單位：美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

3.1國外鮮木薯減產(chǎn)

我國木薯淀粉進口主要來自泰國和越南，2023年1-8月我國從泰國進口了106.47萬噸木薯淀粉，占總進口量的55.51%；從越南進口60.52萬噸，占總量的31.55%。受2022年2月的泰國水災(zāi)以及花葉病的爆發(fā)等原因，導(dǎo)致東南亞國家木薯減產(chǎn)，泰國鮮薯減產(chǎn)15%左右，越南鮮薯也有一定程度減少。國外鮮薯價格也水漲船高，截至1月22日，泰國淀粉含量25%的原料收購價格在3.05-3.80 泰銖/千克，同比上漲11.76%；越南南部地區(qū)鮮薯收購價格為3500~3600 越盾/千克，同比上漲10.77%。

3.2國外淀粉廠開工率不高

由于木薯原料供應(yīng)不足，泰國木薯淀粉工廠開工率持續(xù)偏低。尤其是進入二季度，鮮薯榨季逐步收尾，泰國工廠開工率直線下降， 木薯淀粉產(chǎn)量同比下降較為明顯。截至1月23日，泰國工廠周度開工率達70%，同比下降17%。低產(chǎn)量、低庫存背景下，上游工廠惜售心理較強，外盤報價持續(xù)攀漲。泰國木薯淀粉FOB（曼谷）報價550美元/噸，同比上漲19.57%；越南木薯淀粉CNF報價535美元/噸，同比上漲10.77%。

3.3人民幣匯率下跌

截至1月25日，在岸人民幣對美元匯率報7.3051，環(huán)比上周一收盤價7.2918，貶值133個基點；與去年同期相比貶值。作為高度依賴進口的品種，人民幣匯率下跌直接導(dǎo)致了木薯淀粉進口成本的增加，同時也間接拉動了貿(mào)易商挺價心態(tài)。

三、玉米淀粉-木薯淀粉/小麥淀粉價差走勢

1.玉米淀粉-木薯淀粉價差

圖4：2020-2023年玉米淀粉與木薯淀粉價差對比（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

國內(nèi)木薯淀粉價格受外盤成本影響，1-3季度價格持續(xù)走高；而玉米淀粉受玉米下跌及國內(nèi)需求走弱兩大因素影響，1-2季度價格持續(xù)偏弱運行，進入3季度價格重心才逐步上移。與玉米淀粉相比，木薯淀粉其非淀粉雜質(zhì)含量低、粘度高、糊化溫度低、成膜性好、滲透性強的優(yōu)良特性，使得其廣泛運用在食品領(lǐng)域及變性淀粉板塊。木薯淀粉-玉米淀粉價差維持在600元/噸左右相對平衡，低于600元/噸則木薯淀粉具備替代優(yōu)勢，高于600元/噸則玉米淀粉具備替代優(yōu)勢。

一季度，木薯淀粉-玉米淀粉價差值相對平衡，維持在500-700元/噸左右。而隨著泰國木薯減產(chǎn)消息的落地，外盤價格持續(xù)上漲，二季度國內(nèi)木薯淀粉價格迅速上漲，與此同時，玉米淀粉價格受原料價格下跌影響持續(xù)下行，兩者價差不斷拉大，維持在1000-1200元/噸。3季度木薯淀粉價格繼續(xù)走高，玉米淀粉價格震蕩運行，兩者價差也行至歷史高點。截至1月25日，木薯淀粉與玉米淀粉平均價差在 1447 元/噸，環(huán)比上周走擴199 元/噸；同比走擴479元/噸。

2.玉米淀粉-小麥淀粉價差

圖5：2020-2023年國內(nèi)小麥價格走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從2020年至2023年玉米淀粉與小麥淀粉的價差走勢來看，整體小麥淀粉價格高于玉米淀粉價格的時間周期更長一些，但是在2021年1月至8月與2023年3月至7月這兩個時間段周期內(nèi)，小麥淀粉的價格整體低于玉米淀粉價格。第一階段是2021年1月至8月期間玉米淀粉與小麥淀粉價差一度走擴到500元/噸的極值，主要影響因素是原料小麥以及面粉的價格一度與玉米的價差出現(xiàn)較大分化走勢。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測，2021年小麥淀粉行業(yè)淀粉產(chǎn)量為268.6萬噸，產(chǎn)量較2020年同期增加7.4萬噸。具體來看，小麥淀粉需求量逐漸增加，主要體現(xiàn)在河粉、米粉食品行業(yè)。另一個是對玉米淀粉的替代性提升小麥淀粉的需求量。2021年玉米淀粉價格逐漸攀升，玉米淀粉價格高于小麥淀粉時，玉米淀粉下游食品行業(yè)會采購小麥淀粉用于替代。第二階段，2023年3月至7月期間，小麥淀粉生產(chǎn)企業(yè)副產(chǎn)品谷朊粉價格高企，同時小麥淀粉新增產(chǎn)能增量明顯，加之原料面粉與小麥的價格長時間下跌，對應(yīng)小麥淀粉價格低于玉米淀粉100-200元/噸，替代玉米淀粉在下游造紙與食品中的應(yīng)用增量，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，此期間15-20萬噸的水平替代玉米淀粉在下游中使用。進入到2024年1月份及以后，小麥價格收到需求支撐價格上漲，小麥淀粉價格跟漲運行，價格高于玉米淀粉300元/噸以上運行，小麥淀粉替代玉米淀粉宣告結(jié)束。

3.下游消費結(jié)構(gòu)影響

3.1各類淀粉主要面向領(lǐng)域

淀粉用途廣泛，是食品、化工、醫(yī)藥等行業(yè)的重要原料,不同原料制作而成的淀粉在性能上略有差異，在運用領(lǐng)域上略有不同。但整體上可以大致分為食品、工業(yè)兩大板塊。食品板塊由于其品類廣泛、地域分布分散、中小企業(yè)較多的特點，對淀粉的性能要求更高；而工業(yè)板塊如造紙、醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)普遍具有一定規(guī)模，其對供應(yīng)鏈穩(wěn)定度要求更高。玉米淀粉占淀粉總產(chǎn)量的90%左右，國內(nèi)規(guī)模性生產(chǎn)企業(yè)較多，無論在食品、工業(yè)板塊應(yīng)用都較為成熟。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，玉米淀粉的下游消費占比結(jié)構(gòu)中淀粉糖是玉米淀粉的主要消費去向，占比29.41%；造紙占比17.65%；食品行業(yè)占比14.71%；面粉占比8.09%。

圖6：玉米淀粉下游消費占比情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖7：木薯淀粉及衍生物用量占比情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

從應(yīng)用上看，我國大部分木薯淀粉用于加工粉絲和粉條:其次是加工成變性淀粉，廣泛運用于造紙、紡織、食品、醫(yī)藥、輕工等行業(yè)。木薯加工淀粉的主要副產(chǎn)品木薯淀粉渣干后，作為飼料添加劑，可廣泛用于牛、雞、鴨等飼料中。

國內(nèi)小麥淀粉下游主要分為粉類食品、粉絲、涼皮、配粉、變性淀粉、膨化食品、速凍食品、膠囊、藥片、造紙、粘合劑等行業(yè)。其中粉類食品占比 60%、粉絲占比 22%、涼皮占比 5%、配粉占比3%、變性淀粉占比 1.5%、食品占比 3.5%、造紙占比2.0%、工業(yè)行業(yè)占比2%、其它占比 1%。

3.2消費結(jié)構(gòu)變化

食品領(lǐng)域替代變化

玉米淀粉、小麥淀粉、木薯淀粉三者之間在食品領(lǐng)域中的替代關(guān)系主要是，玉米淀粉與小麥淀粉在食品中的河粉、粉絲中有對應(yīng)替代關(guān)系，玉米淀粉與木薯淀粉在下游粉絲粉條中有明顯的替代量，此消彼長的關(guān)系。

首先是玉米淀粉與小麥淀粉，下游中河粉與粉絲的主要原料是小麥淀粉，整體年用量80-100萬噸，其中在玉米淀粉價格低于小麥淀粉價格較大的情況，玉米淀粉會進行一定比例的使用，最高使用比例不超過10%，但從2023年一至三季度的情況來看，玉米淀粉在小麥淀粉的下游河粉與粉絲中的添加無明顯優(yōu)勢，整體的量對于玉米淀粉的消費量預(yù)計可以忽略。

其次是玉米淀粉與木薯淀粉，下游粉條行業(yè)中，木薯淀粉作為最大的用量占比的淀粉品種，在2023年全年價格高企的背景之下，在粉條中的使用情況，一是使用占比縮減，二是下游粉條行業(yè)受到高價木薯淀粉的影響，開機有20%左右的降低，在一定程度上減少了木薯淀粉的用量。第一個影響因素中，木薯淀粉的使用占比縮減，同時玉米淀粉作為性價比較高的淀粉，在粉條中的添加占比由2022年的10%升高至18%-20%的最高添加比例。根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品一季度深入河北、山東粉條主產(chǎn)區(qū)進行實地調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，玉米淀粉在粉條行業(yè)中的使用增量預(yù)計全年有30-35萬噸。另外，在其他食品行業(yè)中2023年全年玉米淀粉替代木薯淀粉用量增加20-25萬噸。

在食品行業(yè)中，玉米淀粉更多的是在價格優(yōu)勢明顯的背景之下，會在小麥淀粉與木薯淀粉的下游河粉、粉條等食品領(lǐng)域有增量替代的局面。

工業(yè)領(lǐng)域替代變化

工業(yè)領(lǐng)域，木薯淀粉及小麥淀粉與玉米淀粉應(yīng)用領(lǐng)域高度重合于造紙行業(yè)、變性淀粉行業(yè)。其中小麥淀粉由于年產(chǎn)量較低，生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模小，終端大廠考慮其供應(yīng)鏈穩(wěn)定因素暫未大幅調(diào)整配方，僅部分中小紙廠選擇小麥淀粉替代玉米淀粉。其替代時間主要集中在5-8月，該階段小麥淀粉—玉米淀粉價差為-200元/噸左右，小麥淀粉具備一定替代優(yōu)勢。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年1-3月小麥淀粉產(chǎn)量合計值為69.29萬噸，同比增加13.93萬噸。其中工業(yè)板塊2023年小麥淀粉替代玉米淀粉增量約在7萬噸左右，替代量相對較小，替代區(qū)域主要集中在山東、河南、安徽等小麥淀粉主產(chǎn)區(qū)。隨著小麥淀粉—木薯淀粉價差逐步回正，未來小麥淀粉可替代空間預(yù)計有限，2023年小麥淀粉在工業(yè)板塊替代玉米淀粉用量預(yù)計在8萬噸左右。

工業(yè)領(lǐng)域下游變化較大的主要是木薯淀粉，據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1-8月國內(nèi)木薯淀粉進口數(shù)量累計191.83萬噸，較去年同期減少92.27萬噸，同比減幅32.48%。目前看外盤成本依舊較高，國內(nèi)貿(mào)易商買盤積極性不高，預(yù)計四季度木薯淀粉進口數(shù)量仍將低于去年同期。2023年木薯淀粉供應(yīng)量較2022年預(yù)計減少120萬噸左右。

從木薯淀粉表觀消費量情況來看，2022年木薯淀粉直接或間接用于造紙行業(yè)用量為150萬噸左右，占總消費的30%。而從2023年木薯淀粉-玉米淀粉價差走勢來看，自二季度開始兩者價差擴大至1000元/噸以上，1月價差更是達到1400元/噸的歷史高位，二和三季度下游造紙行業(yè)陸續(xù)采用玉米淀粉替代木薯淀粉，玉米淀粉替代比例也在逐漸提高。據(jù)Mysteel淀粉團隊調(diào)研數(shù)據(jù)，木薯淀粉自4月開始在工業(yè)領(lǐng)域添加比例逐漸下降，于8、1月降低至歷史低點，2023年木薯淀粉在工業(yè)領(lǐng)域板塊用量預(yù)計減少60-70萬噸。

4.總結(jié)部分

2023年以來，玉米淀粉、木薯淀粉及小麥淀粉走勢不一，品種間價差也基本行至近3年來新高/新低點，下游消費結(jié)構(gòu)也因此發(fā)生變化。通過對幾大淀粉價差、供應(yīng)量變化，對下游消費量變化展開推導(dǎo)，從玉米淀粉下游需求來看，2023年小麥淀粉替代實現(xiàn)導(dǎo)致減量15萬噸左右，而對木薯淀粉的反替代預(yù)計2023年實現(xiàn)消費增量100-120萬噸。整體來看受品種價差影響，2023年玉米淀粉消費預(yù)計實現(xiàn)增量80-100萬噸。