來源：國元期貨研究

　　展望后市我們認(rèn)為，當(dāng)前甲醇市場受制于裝置重啟量多于檢修量，開工率小幅上漲。疊加前期檢修的裝置陸續(xù)重啟，后期國內(nèi)產(chǎn)量存在上漲的預(yù)期。而且本周預(yù)期到港口貨船量增加，因此后期國內(nèi)甲醇庫存量存在走高的預(yù)期。而下游需求暫未有較大的驅(qū)動，因此短期甲醇市場將呈現(xiàn)供給端持續(xù)上漲需求端偏弱的局面。考慮到近期天氣逐漸降溫，成本端價格或?qū)⒓哟蟛▌?。因此在基本面暫未有較大的改善預(yù)期下，后期成本端變化將主導(dǎo)短期市場走勢，關(guān)注成本端變動對其影響。

　　一、行情回顧

　　上周甲醇主力合約價格走勢符合預(yù)期，圍繞2370-2480區(qū)維持寬幅震蕩。受制于天氣因素影響，盡管上周進(jìn)口甲醇到港量不及預(yù)期，港口去庫，但是國內(nèi)產(chǎn)能利用率小幅增加，產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯抬升，導(dǎo)致國內(nèi)供給端壓力走高。但是需求下滑，多空影響下價格維持寬幅震蕩。步入本周，2401合約價格高開高走，市場有進(jìn)一步試探上方60日均線壓力的預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注是否能有效上破，若不能有效上破，繼續(xù)在60日均線之下寬幅震蕩。當(dāng)前基差處于近三年同期偏低，按照季節(jié)性來看，后期基差有望持續(xù)走闊，存在上漲的預(yù)期。從港口和華東現(xiàn)貨價差來看，截至3月3日，兩者的價差在5元/噸，略有貼水，但是基本上接近于0，套利空間較小。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　短期成本端支撐略有改善

　　從成本端來看，煤炭作為甲醇的主要生產(chǎn)原料，價格走勢對甲醇市場的影響較為顯著。四季度是煤炭企業(yè)保供完成全年目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵時期，據(jù)隆眾資訊調(diào)研，全國462家礦山當(dāng)前的開工率為95.5%，周環(huán)比上漲0.4個百分點，樣本庫存148.1萬噸，較上周增加7.7萬噸。

　　當(dāng)前沿海煤炭供應(yīng)穩(wěn)定恢復(fù)，庫存遠(yuǎn)超常年水平。大秦線秋季檢修結(jié)束后，日運量穩(wěn)步運行于128萬噸，貨源集港顯著增加。截至3月1日，環(huán)渤海港口庫存合計達(dá)2758.9萬噸，月環(huán)比增加469.3萬噸，同比增加985.6萬噸，庫存遠(yuǎn)超常年水平，使得煤炭價格下降帶來的成本降低，煤質(zhì)甲醇企業(yè)利潤稍有回暖。但是步入到3月份，尤其是本周受強冷空氣的影響，各地氣溫先后出現(xiàn)下降，市場情緒也稍有修復(fù)，華北地區(qū)煤廠、貿(mào)易商對后市有較好預(yù)期。不過目前終端還未大面積釋放需求，仍有部分煤廠持謹(jǐn)慎態(tài)度，后續(xù)需隨時關(guān)注下游需求的變化情況。因此短期來看，對下游甲醇的成本支撐仍在，但是幅度有限。

　　從天然氣制甲醇來看，當(dāng)前在成本線附近徘徊。目前巴以沖突升級暫時緩和了歐洲市場對能源安全的擔(dān)憂，TTF定價逐漸向基本面回歸。盡管歐洲庫存近乎打滿，亞洲地區(qū)需求平平，需求逐漸減少，但北美地區(qū)天氣存在降溫預(yù)期，取暖與發(fā)電需求潛在增加，市場炒作心理較強。而且東北亞地區(qū)供暖季陸續(xù)開啟，市場LNG需求增加，帶動價格走高。因此，后續(xù)天氣變化將主導(dǎo)價格整體走勢。

　　綜合來看，短期煤制甲醇以及天然氣制甲醇成本端支撐較前期略有改善，關(guān)注后期成本端變化。

　　2.2

　　后期供給量呈現(xiàn)上漲趨勢

　　供應(yīng)方面，近期甲醇整體恢復(fù)裝置的產(chǎn)量大于檢修量，導(dǎo)致近期裝置開工率上漲。據(jù)統(tǒng)計，截至3月2日，國內(nèi)甲醇裝置產(chǎn)能利用率82.5%，環(huán)比上漲3.22個百分點。甲醇周產(chǎn)量達(dá)到174.11萬噸，較前一周增加5.42萬噸，環(huán)比上漲3.21%。反觀港口庫存，因到船速度不及預(yù)期，導(dǎo)致港口庫存下滑。截至上周四，港口總庫存量87.68萬噸，較前一周下跌2.14萬噸，周環(huán)比下跌2.38%，因此在港口庫存下滑的背景下，整體庫存走低。不過從國內(nèi)裝置來看，榆林兗礦60萬噸/年裝置、貴州天福20萬噸/年裝置、云南曲煤20萬噸/年裝置、瀘西大為10萬噸/年裝置陸續(xù)重啟，預(yù)計下周內(nèi)地供應(yīng)繼續(xù)增加。而且市場預(yù)期3月8日，港口主流區(qū)域進(jìn)口船貨到港量預(yù)估為35.62萬噸附近。因此綜合來看，短期國內(nèi)市場供給量將有所抬升，壓力逐漸增加。

　　2.3

　　聚烯烴薄膜備貨已進(jìn)入尾聲  對上游甲醇支撐力度下滑

　　近期甲醇下游裝置開工率回升不及預(yù)期，綜合開工率有明顯下滑，對上游存在一定的負(fù)反饋，導(dǎo)致甲醇代發(fā)訂單數(shù)量下滑。分板塊來看，占比最大的聚烯烴近期裝置開工率略有下滑。據(jù)統(tǒng)計，截至3月2日，聚烯烴裝置負(fù)荷在91.33%，周環(huán)比下跌1.63個百分點，主要是下游包裝膜膜備貨已接近尾聲，對上游的需求支撐有限。從傳統(tǒng)下游來看，除去下游甲醛的周開工率上漲外，冰醋酸、二甲醚和二氯甲烷開工呈現(xiàn)下滑，對上游原料甲醇存在一定的負(fù)反饋。

　　從后期來看，電商購物節(jié)備貨已基本完成，市場對于聚乙烯下游包裝膜的需求有限，而且部分MTO裝置停車檢修，因此對上游甲醇來說，支撐力度下滑。

　　三、后市展望

　　展望后市我們認(rèn)為，當(dāng)前甲醇市場受制于裝置重啟量多于檢修量，開工率小幅上漲。疊加前期檢修的裝置陸續(xù)重啟，后期國內(nèi)產(chǎn)量存在上漲的預(yù)期。而且本周預(yù)期到港口貨船量增加，因此后期國內(nèi)甲醇庫存量存在走高的預(yù)期。而下游需求暫未有較大的驅(qū)動，因此短期甲醇市場將呈現(xiàn)供給端持續(xù)上漲需求端偏弱的局面?？紤]到近期天氣逐漸降溫，成本端價格或?qū)⒓哟蟛▌?。因此在基本面暫未有較大的改善預(yù)期下，后期成本端變化將主導(dǎo)短期市場走勢，關(guān)注成本端變動對其影響。